核心观点 - 报告看好2025年11月海外市场投资机会，认为资源品和科技板块将呈现百花齐放态势[1] - 配置建议聚焦四大方向：成长性可期的能源及有色金属企业、受益AI迭代的互联网企业、低估值高成长的消费电子零部件企业、产品周期强势的汽车新势力及Robotaxi公司[5][6][23] 近期重点事件总结 - 中美经贸磋商取得进展，双方就海事物流、关税、农产品贸易等议题达成基本共识，并计划履行国内批准程序[1][9] - 中国发布"十五五"规划建议，明确要加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业发展，并推动量子科技、生物制造、脑机接口等成为新增长点[2][10] - OpenAI在2025开发者日宣布"Apps in ChatGPT"框架，允许开发者通过SDK将服务嵌入ChatGPT，同时发布AgentKit、Codex等新工具[2][10] - 智能驾驶领域催化事件频发：小鹏汽车将在AI科技日宣布物理AI重大突破；特斯拉提出潜在价值约1万亿美元的马斯克薪酬方案；小马智行和文远知行预计11月6日港股上市[3][11] - 英伟达GTC大会宣布与美国能源部合作打造7台超级计算机（其中一台采用10000块Blackwell GPU），与优步合作自动驾驶车队，向礼来出售1000块GPU，并预计2026年底GPU销售额达5000亿美元[4][12] 市场情况总结 - 港股10月出现回调，恒生指数从9月末26856点降至10月28日26346点，跌幅1.9%；恒生科技指数从6466点降至6093点，跌幅5.8%[13] - 2025年初至10月28日，恒生指数累计上涨31.3%，恒生科技指数累计上涨36.4%[13] - 南下资金持续净流入，10月净流入701亿港元，近30个交易日累计净流入2089亿港元，与9月末2086亿港元基本持平[14] - 行业表现分化，10月能源板块上涨8.2%、银行板块上涨6.2%，而家庭与个人用品板块下跌12.7%、耐用消费品与服装板块下跌12.2%[18] 当前配置建议及金股组合 资源品企业 - 洛阳钼业（3993.HK）：前三季度归母净利润142.8亿元，同比增72.6%；铜产量54.34万吨，同比增14.14%；KFM二期项目投资10.84亿美元，预计2027年投产新增10万吨铜金属[24][25] - 中国秦发（0866.HK）：剥离山西亏损煤矿业务，轻装上阵；收购印尼SDE煤矿小股东权益，提升持股比例；预计2025-2027年归母净利润1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元[32][35][37] - 中国宏桥（1378.HK）：2025年上半年归母净利123.6亿元，同比增35%；电解铝销量290.6万吨，同比增2.4%；自备电成本0.33元/度，同比降31%[39][40] 科技及互联网企业 - 阿里巴巴（9988.HK）：FY2026Q1收入2476.52亿元，同比增2%；阿里云收入334亿元，同比增26%；即时零售日订单峰值达1.2亿单[45][46] - 快手（1024.HK）：2025Q2收入350亿元，同比增13.1%；电商GMV同比增17.6%至3589亿元；可灵AI在Q2实现收入超2.5亿元[50][51] 消费电子及汽车产业链 - 丘钛科技（1478.HK）：2025H1收入88.3亿元，同比增15.1%；净利3.08亿元，同比增168%；潜望模组出货1060万颗，同比增5.9倍[53][54] - 瑞声科技（2018.HK）：2025H1收入133.2亿元，同比增18.4%；净利8.76亿元，同比增63.1%；WLG超光棱镜解决方案实现量产[57][58] - 零跑汽车（9863.HK）：25Q2收入142.3亿元，同比增165%；交付量13.4万台，同比增152%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点[62] - 小鹏汽车（9868.HK）：关注AI科技日物理AI突破；自研图灵芯片单颗算力等效3颗Orin-X；预计2026年L4车型算力达3000TOPS[67][69] - 小马智行（PONY.O）：Robotaxi已在一线城市部署超500台车辆；第七代自动驾驶系统成本降70%；目标2025年末部署1000台Robotaxi[74][76]

快手电商2025年双11战略与行业背景 - 公司于2025年8月15日提前举办“破峰双11”商家大会，显示其对双11大促的重视并可能进一步拉长大促周期[2][3] - 2024年双11大促期间，综合电商与直播电商平台累计销售额为14418亿元，同比增长26.6%，增长主要源于大促时长普遍增加52.6%[3] - 2025年第二季度，公司电商业务GMV达3589亿元，同比增长17.6%，月均买家数为1.34亿，但去年双11销售额未进入主要平台份额榜单[3] 快手电商的进化方向与核心策略 - 公司电商战略从“信任电商”演进至“泛货架”和“低价好物”，当前重点转向用户增长、复购提升及品牌价值塑造，而非单纯追求GMV[5][7] - 2025年第二季度，公司短视频GMV同比增长30%，泛货架GMV贡献占比超32%，私域新关粉丝LTV7同比增长破50%[5] - 私域运营效率显著，其成交效率比公域高4倍以上，粉丝转化效率是非粉丝的6倍，短直双开模式GMV相差达5倍[5] - 2025年双11核心策略聚焦公私域循环、短直联动、品牌新增长三大方向，旨在深化私域优势并打破白牌主导格局[10] 快手电商面临的挑战与短板 - 用户增长放缓，2025年一季度月活用户为7.12亿，同比增长2.1%，低于中国移动互联网整体2.2%的增速[7] - 用户结构偏下沉，三线及以下城市用户占比达58%，25-40岁用户贡献62%消费额，高净值客群运营滞后于京东、淘宝等平台[7][8] - 品牌价值不足，去年双11期间约55%类目榜首由快品牌或白牌占据，部分类目榜首销售额是第二名的2倍以上[9] - 2025年双11是平台正式失去大主播的第一个大促，去年双11期间，WHOO后品牌GMV达16.87亿元，其中辛巴个人贡献14亿元[12][14] 行业竞争格局与平台动态 - 各大电商平台持续加码双11，淘天集团聚焦即时零售，抖音将2025年双11活动时长延长至57天，公司则投入180亿流量补贴及30亿红包与商品补贴[20][21][22] - 行业竞争进入“效率 × 品质 × 生态”阶段，技术赋能成为关键，公司尝试“AI商业内循环”，抖音AI技术提升互动率40%，淘天客服AI应用规模增长10倍[25] - 品质消费趋势增强，品质品牌商品购买趋势指数从2025年一季度的63.38升至二季度的65.17，倒逼平台进行供给侧升级[23] 快手电商的运营改进与自营尝试 - 运营效率提升，2025年618期间，GMV破千万元商家数同比增长超43%，破亿元商家数同比增长超61%，中小商家GMV同比增长30%[17] - 推出“营销托管”服务，二季度报名商家数增长超79%，累计参加数近30万，商品质量亦有改善，主动拦截风险商品超11万件[17][18] - 公司试水自营业务，“快手官方自营旗舰店”已上线，总销量超20万，重点布局黄金品类，但供应链能力尚处起步阶段[14][16]

快手组织架构调整 - 公司对商业体系进行组织迭代升级 基于电商、生活服务、商业化三大核心商业场景对原商业化、本地、电商团队相关业务进行重构 [2] - 调整目标为使业务目标更明确、策略更一致、资源投入更聚焦、组织协同更敏捷 以提升组织效率和商业变现效率 [2] - 本地生活事业部正式更名为生活服务事业部 原商业化事业部下线索广告相关团队调整至该部门 由刘逍担任负责人 [2] 生活服务业务整合 - 生活服务业务与线索广告业务整合 旨在将商家经营和营销投放两大诉求融合 为商家提供全流程、一站式服务 [3] - 任命熟悉线索业务的刘逍负责生活服务事业部 表明公司将持续加强本地业务在商业生态内的协同 以提升经营效能 [3] - 刘逍在公司内成长并被委以重任 体现了公司优先从内部选拔人才、为在多个业务证明过自己的干部开辟新战场的策略 [3] 电商与广告业务整合 - 原商业化事业部下内循环产品、运营、销售等相关团队调整至电商事业部 实现电商业务与内循环广告业务的整合 [3] - 整合旨在构建“流量-交易-广告转化-商家服务”的闭环能力 以提升流量分配效率并平衡用户体验、商家成长和商业变现 [3] - 调整后可为商家提供更一体化的服务体验 [3] 商业化事业部新定位 - 调整后商业化事业部将专注于为平台做好广告中台能力支撑 并聚焦发展内容消费、综合平台、品牌营销、聚星、快手联盟等业务 [4] - 业内人士分析新架构下电商和商业化团队将更好发挥各自优势、形成敏捷协同 例如品牌主可通过内容种草与效果广告形成互补 [4] - 该架构设计有助于公司商业生态的可持续健康发展 [4] 人事变动与贡献认可 - 笑古不再担任本地生活事业部负责人 转任公司业务顾问 [4] - 公司肯定笑古从零搭建电商团队并推行“信任电商” 实现了电商GMV和用户规模的显著增长 并于2022年出任本地生活负责人再次从零搭建业务体系 [4] - 公司表示笑古始终保持创业者般的激情与坚韧 为商业体系的构建和发展做出了重要贡献 [4]

公司组织架构调整 - 公司于9月30日对商业生态体系和组织架构进行新一轮调整，核心围绕电商、生活服务、商业化三大场景进行组织重构 [1] - 原本地生活事业部正式更名为生活服务事业部，并与线索广告业务整合，原商业化事业部下线索广告相关的行业、产品及中台团队调整至该部门 [1] - 原商业化事业部下内循环产品、运营、销售等相关团队调整至电商事业部，调整后商业化事业部主要聚焦广告中台能力支撑及内容消费等业务 [1] - 刘逍担任生活服务事业部负责人，向高级副总裁王剑伟汇报，笑古不再担任本地生活事业部负责人，转任公司业务顾问 [1] 人事变动与业务贡献 - 卸任的负责人笑古从零开始搭建了电商团队并推行“信任电商”，实现了公司电商GMV和用户规模的增长 [2] - 笑古于2022年出任本地生活事业部负责人，同样从零搭建了业务体系和商业模式，为公司开拓了“进场零售”的可能性 [2] 生活服务业务进展 - 公司在“团购”页面上线了独立的“外卖”入口，用户可选择“在线点单”后跳转至第三方小程序，由第三方提供人力配送 [2] - 今年第二季度，公司本地外卖商品支付用户数环比增长超过3倍 [2] - 由熟悉线索业务的刘逍负责生活服务事业部，体现出公司更加看重本地业务在商业生态内的协同效应 [1]

公司股价表现 - 快手-W(01024)盘中最高达85港元，创2022年7月以来新高，收盘报84.6港元，单日上涨7.22% [1] 组织架构调整概述 - 公司对现有商业体系相关组织进行迭代升级，基于电商、生活服务、商业化三大核心商业场景，对原商业化、本地、电商团队的相关业务进行重构 [1] - 此次调整旨在让业务目标更明确、策略更一致、资源投入更聚焦、组织协同更敏捷，以提升组织效率和商业变现效率 [1] 生活服务事业部调整 - 本地生活事业部正式更名为生活服务事业部，本地生活业务与线索广告业务整合 [1] - 原商业化事业部下线索广告相关的行业团队、产品团队及相关中台团队调整至生活服务事业部下 [1] - 刘逍担任生活服务事业部负责人，向高级副总裁王剑伟汇报 [1] - 分析认为此番调整可将商家经营、营销投放两大主要诉求融合，由生活服务事业部提供全流程、一站式服务 [1] - 内部人士指出，由熟悉线索业务的刘逍负责该部门，表明公司将持续加强本地业务在商业生态内的协同，提升经营效能 [2] 电商事业部调整 - 原商业化事业部下内循环产品、运营、销售等相关行业团队调整到电商事业部 [2] - 通过将电商业务与内循环广告业务整合，构建“流量-交易-广告转化-商家服务”的闭环能力 [2] - 此举旨在提升流量分配效率，平衡用户体验、商家成长和商业变现，为商家提供更一体化的服务体验 [2] 商业化事业部调整 - 调整后，商业化事业部将为平台做好广告中台能力的支撑，同时聚焦发展内容消费、综合平台、品牌营销、聚星、快手联盟等业务 [2] - 业内人士分析，调整后的电商和商业化团队将更好地发挥各自优势、形成更为敏捷的协同模式 [2] - 例如品牌主可通过内容种草等曝光形式提升用户心智，与电商业务的效果类广告形成互补，有助于商业生态的可持续健康发展 [2] 管理层变动 - 笑古将不再担任本地生活事业部负责人，转任公司业务顾问 [3] - 公司CEO程一笑在全员信中表示，笑古从零开始搭建电商团队，坚定推行“信任电商”，实现了电商GMV和用户规模的显著增长 [3] - 2022年笑古出任本地生活事业部负责人，再次从零搭建业务体系和商业模式，在激烈竞争中为公司开辟了“进场零售”新的可能性 [3]

智通财经APP获悉，快手-W (01024) 盘中高见85港元，创2022年7月以来新高。截至收盘，涨7.22%，报 84.6港元。 今日，快手发布公告表示，为了更好地服务长效经营的商家，迎接未来增长机会，决定对现有商业体系 相关组织进行迭代升级。基于电商、生活服务、商业化三大核心商业场景，快手对原商业化、本地、电 商团队的相关业务进行重构。 快手方面表示，此次调整是为了让业务目标更明确，业务策略更一致，资源投入更聚焦，业务组织协同 更敏捷，从而进一步提升公司商业体系的组织效率和商业变现效率。 原商业化事业部下内循环产品、运营、销售等相关行业团队，则调整到电商事业部。通过将电商业务与 内循环广告业务做整合，构建"流量-交易-广告转化-商家服务"的闭环能力，可以更好地提升流量分配效 率，平衡用户体验、商家成长和商业变现，为商家提供更一体化的服务体验。 本次调整中，本地生活事业部正式更名为生活服务事业部。本地生活业务将与线索广告业务整合，原商 业化事业部下线索广告相关的行业团队、产品团队及相关中台团队调整至生活服务事业部下。刘逍担任 生活服务事业部负责人，向快手高级副总裁王剑伟汇报。 分析认为，此番调整可以将商家 ...

新浪科技讯 9月30日下午消息，快手发布公告表示，为了更好地服务长效经营的商家，迎接未来增长机 会，决定对现有商业体系相关组织进行迭代升级。基于电商、生活服务、商业化三大核心商业场景，快 手对原商业化、本地、电商团队的相关业务进行重构。 快手方面表示，此次调整是为了让业务目标更明确，业务策略更一致，资源投入更聚焦，业务组织协同 更敏捷，从而进一步提升公司商业体系的组织效率和商业变现效率。 本次调整中，本地生活事业部正式更名为生活服务事业部。本地生活业务将与线索广告业务整合，原商 业化事业部下线索广告相关的行业团队、产品团队及相关中台团队调整至生活服务事业部下。刘逍担任 生活服务事业部负责人，向快手高级副总裁王剑伟汇报。 公开资料显示，刘逍2020年加入快手，在快手5年半期间，前后担任内容运营中心、房产和招聘业务中 心、商业化外循环和基础产品部、快手内容消费和线索广告产品部、快手联盟产品部多个业务负责人。 本次调整后，商业化事业部将为平台做好广告中台能力的支撑，同时聚焦发展内容消费、综合平台、品 牌营销、聚星、快手联盟等业务。 公告同时宣布，笑古将不再担任本地生活事业部负责人，转任公司业务顾问，公司对笑古所做出 ...

快手电商MCN机构入驻条件 - 企业需为中国大陆注册法人 营业执照经营范围需相符[3] - 机构需签约至少5名粉丝数≥10万的快手达人 且关系稳定[3] - 需提交5位优质电商达人合作凭证 且达人流水需达50万以上[3] - 需拥有完整运营 商务 内容团队为达人提供支持[3] - 建议提供其他平台运营数据或带货成绩证明实力[4] 申请流程与材料要求 - 通过快手服务商平台首页或底部机构入驻通道申请[5] - 需填写公司信息包括名称 地址 营业执照编号 法人信息[6] - 需提供准确对接人电话及邮箱等联系人信息[7] - 机构介绍需突出供应链 内容能力 垂直领域资源等优势[8] - 需提交已签约达人快手ID 粉丝数 代表作链接[9] - 需阐述入驻后目标 孵化达人类型 预期GMV等发展规划[10] 审核与后续事项 - 提交申请后需保持电话畅通接受官方电话调研[11] - 审核通过后需签署协议 开通机构后台并绑定达人[12] - 入驻后需积极与平台沟通争取活动资源以实现增长[12] - 官方审核严格 资质欠缺机构建议先孵化达人积累案例再申请[12]

公司业绩表现 - 快手电商2025年第二季度GMV同比增长17.6%达到3589亿元 [1][2] - 短视频GMV同比增长超30% [1] - 泛货架GMV贡献占比突破32% [1][2] 业务模式与运营策略 - 短视频与直播联动使GMV实现数倍增长 [1] - 短直联动为直播间带来超80%曝光提升 [1] - 短视频引流直播间成交GMV年同比增长超60% [1] - 双十一大促全周期流量补贴将达千亿级别 [2] 达人生态发展 - 快手动销达人日同比增长25% [1] - 达人日均带货商品数同比增长37% [1] - 上半年GMV破百万爆品同比增长19% [1]

平台激励政策 - 双11蓄水期阶段投入180亿流量补贴 [1] - 全周期流量补贴达数千亿 [1] - 正式期阶段提供20亿用户红包及10亿商品补贴 [1] 大促支持措施 - 帮助用户、达人、商家抓住双11大促红利 [1]