港股市场流动性表现 - 恒生指数年内上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，跑赢美股核心指数 [1] - 恒生指数日均成交额升至2561.25亿元，创1969年以来最高纪录；恒生科技指数日均成交额达790.25亿元，创指数发布以来新高 [5] - 南下资金年内净流入13791.85亿港元，创港股通开通以来年度新高；A股可投港股的ETF资金累计流入3426.63亿元，其中下半年净流入2868.58亿元，占比达83.71% [6] 恒生生物科技指数期货推出 - 港交所于11月28日正式上线恒生生物科技指数期货，为生物科技板块首次提供专属风险管理工具 [7] - 恒生生物科技指数年化波幅达39.4%，期货推出为机构提供风险管理底座，提升长线资金配置意愿 [8] - 自2020年推出以来，恒生科技指数期货成交量五年增长88倍，成为第三大期货品种，提升ETF与现货的交易深度和定价效率 [9] 恒生医药ETF表现与结构 - 恒生医药ETF规模达62.07亿元，位居同类第一，跟踪的恒生生物科技指数年内涨幅达83.36% [13][15] - 指数成份股精简至30只，聚焦创新药和CXO高成长板块，前十大成份股合计权重70% [13][14] - 指数成份股中期净利润整体同比增长56%，其中8家企业净利润增速超100% [20] 生物科技行业驱动因素 - 支付端结构重塑，商保创新药目录首次引入，推动支付体系向医保加商保多元转型 [19] - 业绩进入兑现阶段，港股18A板块走出研发消耗期，成份股盈利预期系统性改善 [20] - 全球化全面提速，中国创新药出海规模达1150亿美元，占据全球半壁江山 [20] 市场制度与定价体系升级 - 生物科技指数期货推出标志中国生物科技资产进入全球定价体系，使高波动行业具备衍生品基础设施 [22][23] - ETF从单一配置工具升级为承载跨市场、跨策略资金的交易枢纽，提升市场定价效率 [23] - 资产价值建立在业绩、制度与全球化三根支柱上，行业纳入期现联动的结构化定价体系 [24]

新产品推出 - 港交所正式上线恒生生物科技指数期货 为生物科技板块首次提供专属风险管理工具 [1] - 该期货是港股衍生品体系的重要扩容 将提供更多交易方式和场景 [1] 行业特征与影响 - 生物科技行业具备高波动高成长特征 恒生生物科技指数年化波幅达39.4% [1] - 期货推出为机构提供风险管理底座 有助于吸引长线机构资金配置高波动资产 [1] - 期货推出将提升指数全球知名度和关注度 吸引更多中长期资金通过ETF配置 [1] 相关ETF产品 - 恒生医药ETF（159892）规模达62.07亿元人民币 位居同类第一 [1] - 恒生医药ETF深度聚焦创新药及CXO两大高成长板块 [2] 指数构成与调整 - 恒生生物科技指数于今年9月完成史上最大规模调整 成份股从50只精简至30只 [2] - 指数剔除传统属性公司 聚焦更高创新度企业 核心资产纯度显著提升 [2] - 最新权重股包括百济神州、药明生物等具备全球竞争力的企业 前十大成分股合计权重70% [2] 指数市场表现 - 恒生生物科技指数今年一度上涨112% 截至11月27日年内涨幅仍达83.36% [2] - 指数表现持续领先大市 [2]

产品推出计划 - 恒生生物科技指数期货将于2025年11月28日正式交易 [1] - 期货合约标的为恒生医药ETF(159892) [1] - 该产品是港股五年来首个新增指数期货 [1] 指数构成与表现 - 恒生生物科技指数涵盖30家符合港股通资格的头部生物科技企业 [1] - 指数权重高度集中于创新药和CXO两大核心领域，合计占比近九成 [1] - 截至2025年11月25日，恒生生物科技指数年内涨幅超80% [2] 产业基本面与前景 - 生物科技是国家战略性新兴产业，受人口老龄化和医疗需求升级推动 [2] - 政策端通过审评审批加速、医保支付优化等举措支持创新药发展 [2] - 中国生物科技领域对外授权交易活跃度提升，IPO市场逐步回暖 [2] 风险管理工具价值 - 指数期货为高成长、高波动的生物科技板块提供重要风险管理工具 [3] - 可类比恒生科技指数期货的活跃表现，其2025年前三季度日均成交量达155,800张合约，较2024年增长31% [3] - 恒生科技指数期货上市五年间日均成交量累计涨幅达88倍，市场份额升至23% [3] 市场生态与协同效应 - 指数期货与ETF等工具协同，有望吸引量化基金、对冲基金等机构参与 [4] - 工具多元化将提升板块流动性与定价效率 [4] - 普通投资者可通过恒生医药ETF(159892)便捷参与生物科技产业成长 [4]

政策支持与行业趋势 - 政策明确推动生物制造、脑机接口等成为新经济增长点，并全力支持创新药和医疗器械发展 [1] - 创新药械发展受益于加强自主创新、医保支付改革、扩大高水平对外开放等政策趋势 [1] - 审评审批改革使国产1类创新药获批周期从120天压缩至45天 [1] - 2025年国产1类创新药获批数量预计达38个，罕见病药物占比提升至35% [1] 医保支付体系改革 - 医保谈判机制持续优化，71.3%的新增医保药品为创新药 [1] - 肿瘤药患者自付比例降至9%，直接激活国内市场 [1] - 2025年国家医保目录谈判首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - 新模式标志着国内医疗保障体系从“单一保基本”向“多层次保障”转型，高值创新药支付压力有望通过商保渠道分流 [1] 相关投资产品 - 创新属性突出的相关ETF为恒生医药ETF(159892) [2] - CXO含量领先的相关ETF为港股通医疗ETF(520510) [2] - 聚焦器械龙头的相关ETF为医疗器械ETF(562600) [2]

行业增长驱动力 - 国内医疗保健开支未来仍有提升空间[1] - 国内肿瘤病例数目增加推动治疗药品市场规模扩大[1] - 医药行业2023至2030年预测年复合增长率12.4% 高于2018至2023年的7.5%[1] - 政府对创新药的重视成为推动生物科技行业增长的关键[1] 细分市场增长对比 - 中国创新药市场规模2023至2028年预测复合年增长率7.9%[1] - 中国仿制药市场规模同期预测复合年增长率3.8%[1] 恒生生物科技指数 - 指数于2019年推出 跟踪香港上市最大的30家生物科技公司整体表现[1] - 恒生医药ETF(159892)跟踪该指数 规模超60亿 流动性良好 位列同类第一[1]

产品发布 - 港交所计划推出恒生生物科技指数期货 以优化其衍生产品生态圈 [1] - 新期货合约将于2025年11月28日开始交易 合约以恒生生物科技指数为基准 [1] 产品定位与功能 - 恒生生物科技指数期货将为投资者提供精准的风险管理工具 [1] - 该产品与香港交易所现有的生物科技相关产品及旗舰股票指数衍生产品组合互补 [1] 相关市场产品 - 跟踪恒生生物科技指数的ETF中 恒生医药ETF(159892)规模超56亿 远超同类产品并排名第一 [1] - 恒生医药ETF在二级市场成交持续活跃 流动性良好 是布局港股生物科技赛道的优质工具 [1]

市场行情表现 - 港股创新药板块经历深V行情，翰森制药、百济神州、石药集团分别下跌7.98%、7.44%和6.86% [1] - 恒生医药ETF盘中一度深跌6.49%，随后跌幅收窄至-3.3%，并涌现资金净申购9200万份 [1] - 港股通医疗ETF从最深4.64%跌幅收窄至-1.88% [1] 潜在政策影响分析 - 消息面源于特朗普政府考虑通过行政命令草案，计划对中国创新药（尤其是实验性药物）实施更严格限制 [1] - 分析认为该草案对国内创新药企的实质性影响大概率有限，因去年的《生物安全法案》已验证医药脱钩不可行，且对CXO药企业绩影响有限 [1] 行业基本面支撑 - 2025年以来（截至8月27日）全球创新药达成BD交易数量540项，披露总金额达1634.10亿美元 [1] - 同期国产创新药达成license out交易数量83项，披露总金额达845.31亿美元，金额占据全球过半，佐证中国创新药崛起不可逆转 [1] - 自2020年开始各大外企陆续面临专利悬崖问题，未来10年需要外购管线填补超2400亿美元市场空缺，作为强大利益集团将加大游说力度 [2] - 长期看，国内老龄化持续加速，老年群体对健康消费需求有望稳步增长，是医药板块投资的核心逻辑 [2] 相关投资产品 - 恒生医药ETF为全球医药全产业链代表，截至发稿下跌3.3%，前十大权重股涵盖百济神州、药明生物、康方生物等多只创新高药企 [3] - 港股通医疗ETF深度聚焦CXO与AI医疗，截至发稿下跌1.88%，其指数CXO浓度全市场领先，权重股包括药明生物、微创医疗、京东健康等 [3]

南向资金流向 - 南向资金今年以来累计净买入金额突破9900亿港元 [1] - 资金持续流入港股市场 投资者对港股市场信心坚定 [1] - 资金集中布局医药 科技 互联网 消费等热门板块 [1] 港股市场前景 - 基本面彰显较强韧性 政策利好不断释放 [1] - 海内外投资者纷纷看好中国资产 A股和港股市场信心显著回升 [1] - 流动性环境整体友好 受美联储降息预期和南向资金流入推动 [1] 重点受益板块 - 科技 医药 互联网等对流动性敏感板块有望受益 [1] - 恒生科技指数ETF覆盖科技龙头 造车新势力和芯片领域 [1] - 恒生互联网ETF聚焦港股互联网龙头企业 [1] - 恒生医药ETF专注港股创新药和CXO领域 [1]

创新药板块表现 - 康方生物、亚盛医药、信达生物分别涨10 99%、8 83%和6 49% [1] - 恒生生物科技指数6月13日起回调超10%后反弹 最新PE(TTM)为27 44倍 位于近十年9 09%历史分位 [1] - 创新药板块上半年整体涨幅超50% 赚钱效应提高市场关注度 [1] 政策支持 - 国家医保局、卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条举措 [1] - 政策内容包括研发支持、医保准入、临床应用、支付能力提升等 全产业链支持创新药发展 [1] 行业展望 - 机构预测2025年国内创新药产业将迎来拐点 从资本驱动转向盈利驱动 [1] - 板块有望迎来业绩与估值双重修复机会 [1] 相关ETF产品 - 恒生医药ETF(159892)上涨2 47% 年初至今涨54% 跟踪恒生生物科技指数 含信达生物、药明生物等龙头 [1] - 科创医药ETF基金(588130)上涨1 69% 覆盖创新药及器械领域 含联影医疗、百济神州等细分龙头 [1]