公司业务概览与核心技术 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间，主要形式为压缩机和换热装置 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队，服务了国内外众多大型数据中心项目 [4] - 冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [5] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站安全运行与清洁能源利用提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代技术高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 公司多项技术荣获国家级奖项并入选各类节能环保技术目录，例如“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [8][9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 公司出产的溴化锂吸收式制冷机可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，满足AIDC冷却需求，提升能源综合利用率 [9]

公司业务概览与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站（如红沿河、宁德等）提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，重点子公司北京华源泰盟为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减排，受益于政策驱动，需求具有长期确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工出产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，2024年营收超过7亿元 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其氢液化氦气螺杆压缩机被认定为国家能源领域首台(套)重大技术装备 [9] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC冷却需求 [9]

涉及的行业与公司 * 行业：压力容器制造、石油化工、基础化工、海工装备、核电、太阳能[2] * 公司：锡装股份（原文中亦称“西庄股份”）[1] 核心观点与论据 * **公司定位与盈利能力**：公司深耕压力容器行业，定位高端市场，客户包括国内外头部企业（如三桶油、壳牌、中核等），毛利率和净利润率均处于行业前三水平[2][6] * **下游应用与竞争优势**：产品主要应用于石油化工、基础化工、海工装备、核电和太阳能等领域，其中换热设备是主要应用[6] 凭借优质客户群体、高技术含量产品以及灵活应对市场变化的能力，在同行中具有显著竞争优势[8] * **财务状况与近期表现**：公司财务状况稳健，逐年增长，但2025年前三季度有所下滑[2][7] 2024年和2025年主业利润预计约为2.5亿元，市盈率约为20倍左右[4][15] * **产能扩张与未来增长**：随着1.2万吨产能逐渐释放，公司仍处于增长阶段[2][7] 预计2026年随着产能扩张，利润增长率可达10%-20%[4][15] 如果实现柔性生产，总产能可达4万吨，相比前几年增长50%-60%[15] * **海外布局与国际业务**：为应对公共卫生事件和贸易战影响，公司在新加坡和韩国设立子公司，积极进行海外布局[2][4] 通过与国际巨头（如壳牌）合作以及独立开拓，有望扩大国际业务份额[2][10] 海外业务比例提高将带动整体结构性增长，因海外毛利率较高[4][16] * **核电业务发展**：公司拥有民用核安全二三级制造许可证，与中核集团、中广核集团等建立了长期合作关系[2][12] 产品已应用于国内外多个核电站项目，核电业务发展迅速，需求前景良好[2][12] 核电作为相对环保的能源形式，增速较快，将持续带动相关装备需求增长[11] * **海工装备市场机遇**：全球油气开发逐步转向海上，FPSO和FLNG是流行趋势，对压力容器及海工模块需求增加[2][14] 公司拥有挪威船级社DNV等认证，使其更容易进入市场[2][14] * **技术研发与新领域探索**：2025年公司在科研方面取得进展，包括可控核聚变、固态电池等领域[4] 研发投入使其具备进入新兴领域的潜力，如海工装备中的FLNG项目[8][9] 核聚变技术目前仍处于研发阶段，尚未商业化[13] * **行业环境与风险分散**：全球能源行业总体保持增长，新兴市场需求旺盛，传统能源需求依然存在[4][10] 公司涉及行业多样，与各板块轮动关联紧密，有助于分散风险[17] 太阳能（光伏）行业下滑明显，但预计2026年下滑趋势将减少[17] 其他重要内容 * **公司历史与治理**：公司历史悠久，最早为联合化工机械厂，经过改制成为股份合作制企业，于2022年上市，2024年实施股权激励[3] * **具体业绩影响因素**：2023年，由于多晶硅比例上升导致毛利率下降，但整体保持向上趋势[7] 预计随着高通量、高毛利产品比例增加，未来盈利能力有望提升[2][7] * **同业比较与行业波动**：压力容器行业内波动较大，不同下游板块走势各异，例如2025年基础化工与光伏行业压力较大，而石化基本面扎实[8] * **具体合作案例**：公司与壳牌自2012年以来建立战略供应关系，并不断续约，提供了稳定的订单来源[10] * **未来发展战略**：公司计划通过扩展主业及收并购进一步发展[7]

核心业务与市场应用 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心（IDC）冷却业务 - 旗下顿汉布什公司（131年历史）和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多项目；海外服务覆盖北美、澳洲、东南亚、中东市场 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，研发了核岛冷却、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是相关国家标准主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块以全系列工业热泵服务为核心，重点在子公司北京华源泰盟（国家级专精特新“小巨人”企业） [8] - 华源泰盟拥有吸收式大温差换热、烟气余热回收、首站余热回收、MVR技术四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - “吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，相关技术荣获国家技术发明二等奖，并入选多项国家级节能环保技术目录和典型案例 [9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市热网升级改造及国家“双碳”政策，余热回收、高温热泵、CCUS等技术有望从“可选项”变为“必选项” [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司（成立于2004年）生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，市场需求旺盛 [7]

公司发展历程与核心契机 - 公司进入能源装备赛道的核心契机源于与中石化北京设计院的深度合作 当时承接原油电脱盐内件设备国产化任务 成为切入能源化工装备领域的关键起点 [2] - 以此为基础 公司围绕能源产业链持续拓展 从单一内件产品逐步升级为电脱成套设备并向工艺模块设备发展 [2] 核心技术、产品与服务 - 公司形成了"高压静电+化学破乳"相结合的核心处理工艺 构建起全链条服务能力 [2] - 目前公司核心产品涵盖电脱设备、分离设备、换热设备等能源化工专用设备 以及固碳设备、氢能设备等新兴能源装备 同时配套提供助剂与技术服务 [2] - 电脱设备作为原油外输及炼化环节的"首道关口"关键设备 直接决定原油外输达标率、炼化设备运行效率及能耗水平 战略价值突出 [2] - 公司不仅在单一技术及设备上持续创新 还综合运用各项核心技术形成系统性的模块设计及制造能力 创新性地为客户提供一体化解决方案 [2] 行业趋势与公司竞争力 - 随着能源化工设备模块化、撬块化、一体化趋势日益显著 公司凭借以前沿核心技术为依托的模块集成能力进一步巩固行业地位 [2] - 公司产品广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等核心领域 [2]

业务板块与营收表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心液冷业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 顿汉布什于1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 海外市场主导者为开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等欧美系一线厂商 [6] 热能管理（双碳）业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，以全系列工业热泵服务，重点在子公司北京华源泰盟 [6] - 北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [6] - 该板块受益于城市更新热网升级改造及国家双碳政策驱动，公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术有望从“可选项”变成“必选项” [7] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG），与GE、西门子、三菱等合作 [8] - 该公司2024年营收超过7亿元人民币，2025年以来市场需求旺盛 [8]

业务概况与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供冷却装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组市场中，螺杆式产品比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）产品比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站提供技术支撑与解决方案 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年以来市场需求旺盛 [7]

业务板块与营收表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 公司通过顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式产品比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）产品比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 热能管理（“双碳”种子业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟 [6] - 北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [6] - 该板块受益于城市更新热网升级改造，公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减碳 [7] 联营公司业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司主导产品为联合循环燃气电厂余热锅炉，2024年营收超过7亿元人民币 [8]

业务概况与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数；顿汉布什1965年出产首台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站安全稳定运行提供技术支撑 [7] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用且品种最全的厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与双碳业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 该公司拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群 [8] - 多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能技术应用典型案例 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造；国务院政策文件有望推动余热回收、高温热泵、CCUS等技术从“可选项”变为“必选项” [8]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 [3] - 主要产品形式为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置等 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪运动场馆、能源化工工艺冷却、数据中心、商业舒适空调、工业特种空调、余热余能利用、铸造、工业智控等多个领域 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 顿汉布什两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 冰轮换热技术公司的"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电行业应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [6] - 旗下换热技术公司研发出安全壳内无动力空冷器，批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [6] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家 [6] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [6] - 旗下华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投"暖核一号"项目应用 [6]