投资评级 - 报告对快可电子的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比改善显著，主要受益于出口订单增多 [1][7] - 2025年第三季度公司实现营业收入3.28亿元，同比增长66.10%，环比增长35.03% [7] - 2025年第三季度归母净利润为678.36万元，同比下降64.47%，但环比大幅增长136.01% [7] - 海外毛利率较高带动公司综合毛利率改善，2025年第三季度毛利率为10.33%，环比提升5.10个百分点 [7] - 尽管行业竞争激烈导致盈利预测下调，但考虑到公司盈利回升及积极开拓海外市场，维持“增持”评级 [7] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入7.99亿元，同比增长7.39%；归母净利润0.20亿元，同比下降77.57% [7] - **盈利预测调整**：下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、0.53亿元、0.75亿元 [1][7] - **盈利预测增速**：预计归母净利润2025年同比下降69%，2026年同比增长70%，2027年同比增长42% [1][7] - **营收预测**：预计营业总收入2025年为9.51亿元（同比增长5.27%），2026年为11.20亿元（同比增长17.79%），2027年为12.91亿元（同比增长15.21%） [1][8] - **估值指标**：对应市盈率（PE）2025E为101.97倍，2026E为60.07倍，2027E为42.29倍 [1][7] 经营状况分析 - **费用情况**：2025年第三季度期间费用为0.26亿元，同比上升61.61%，环比上升88.43%，费用率为7.94% [7] - **研发投入**：费用提升主要系研发费用增加较多 [7] - **资产状况**：截至2025年第三季度，存货为2.25亿元，同比上升113.70%；合同负债为755.47万元，同比上升76.79% [7] - **现金流**：2025年第三季度经营活动现金流有所改善 [7] 市场与行业数据 - **股价表现**：当前收盘价为35.42元，一年内最低价为26.81元，最高价为44.24元 [5] - **市值情况**：流通A股市值为1593.29百万元，总市值为3177.46百万元 [5] - **估值比率**：市净率（PB）为2.23倍 [5]

关税政策对美国新能源行业的影响 - 加征关税导致美国能源需求缺口扩大 多家企业认为关税政策加剧能源供应压力[1] - 特朗普政府关税政策对风能和太阳能持否定态度 给新能源产业发展前景带来不确定性[1] - 关税波动使企业无法预测产品成本 难以进行合理定价和稳定经营[2] 企业具体受影响情况 - 普雷米尔光伏公司海外零部件采购受严重冲击 某些部件曾面临125%进口关税[1] - 变压器行业面临高达约55%关税 即使推动本土制造仍依赖中国产业链产品和技术支持[2] - 正浩创新科技密切关注关税政策变化 若出现大调整将重新评估产品价格[2] 中国企业应对策略与行业观点 - 中国企业通过提升产品性能应对关税变化等不利因素[3] - 发展新能源可弥补美国能源需求缺口 加征关税难以迫使美国企业放弃与中国产业链联系[3] - 美国环保组织报告指出广泛关税将使能源更昂贵 破坏能源和经济安全 抑制投资和制造业增长[3]

关税政策对行业的影响 - 特朗普政府的关税政策给美国新能源产业发展前景带来不确定性，关税战对海外零部件和原料采购造成严重冲击[1] - 关税波动导致企业无法预测产品成本和进行合理定价，难以有稳定的经营预期[2] - 变压器行业面临高达约55%的关税，即便推动美国本土制造也离不开中国产业链的产品和技术支持[2] - 特朗普政府施加广泛关税将使能源更加昂贵，破坏美国能源和经济安全，还会抑制投资、阻碍制造业增长[3] 企业的应对策略 - 普雷米尔光伏公司尽量保持产品基础价格不变，并将关税成本单独列出告知客户，以明确额外成本由关税造成[2] - 深圳市正浩创新科技股份有限公司短期可应对关税变化冲击，但一直密切关注政策变化，未来若出现大调整将重新评估产品价格[2] - 面对关税变化等不利因素，中国企业出海更要靠自身产品性能的提升[3] 行业现状与前景 - 北美最大清洁能源展RE+展会涉及太阳能、风能、氢能、储能技术与智能电网、新能源汽车及充电桩等技术及产品[1] - 特朗普政府推动制造业回流和人工智能发展需要耗费大量能源，发展新能源可以弥补美国能源需求缺口[3] - 加征关税很难迫使美国新能源企业放弃与中国产业链的联系[3]

光伏组件质量情况 - 2017年-2024年光伏组件整体合格率明显下降，2023年底开始与行业降本降价高度相关 [1] - 2025年调查36家企业69批次组件，不合格11批次，机械载荷不合格5批次，光电转换效率不达标8批次，功率不达标3批次（铭牌5‰） [1] - 光伏玻璃合格率在2014年-2016年提升后，2022年因行业降本回落至初期水平，最新调查10批次中3批次不合格，主要问题为弯曲强度 [1] 边框及焊带产品质量 - 边框产品合格率长期不理想，2022年主要问题为化学成分不达标，最新调查20批次合格率低于50%，问题为膜厚及边框尺寸（壁厚）减薄导致机械载荷测试失败和电站客诉增多 [2] - 焊带产品合格率近年显著下降，最新调查61批次中26批次不合格，主要问题为锡铅含量比不达标 [2] 胶膜及接线盒质量 - 胶膜产品历年合格率高，但降本增效后出现剥离强度、面密度不达标，最新抽样51批次中POE合格率80%，EVA合格率85%，EPE合格率低于80% [2] - 接线盒2025年调查29批次合格率低于50%，主要问题为旁路二极管热性能试验和热失控试验不合格 [2] 质量提升建议 - 加快出台指导性文件明确光伏项目性能指标，加强全产业链监管抽查并建立全国信用体系 [3] - 提升采购要求，按应用环境分类采购，增加对原材料性能和新产品验证的关注，建立质量导向的集采招标制度 [3] - 加强监造及验收力度，注重材料真伪辨别和检测机构能力考核，增加电站巡检检测并依据结果管理供应商信用 [3] - 鼓励使用户外实证和新标准方法，应用于采购、验收、电站巡检等质量控制环节 [3]

展会概况 - 日本太阳能光伏展（PVEXPO）是亚洲地区规模较大、专业性较强的太阳能光伏展之一，由励展博览集团日本株式会社主办，展览一年三届 [1] - 2025年展会安排：春季2月19日至21日在东京BIGSIGHT展馆，秋季9月17日至19日在千叶幕张展览馆，冬季11月19日至21日在大阪INTEX展览馆 [1] - 预计2025年将有约1200家参展商参与，参观人数约50000名，主办方将举办248场会议论坛及演讲 [4] 参展企业与技术 - 知名参展企业包括华为、韩华、晶科能源、晶澳、松下、夏普、阳光电源、英利、比亚迪、海润光伏等，展示最新研发成果 [4] - 展品涵盖单晶硅、多晶硅、非晶硅等太阳能电池材料，模块底片、电极塑料、填充和密封材料等 [5] - 展示电池检测设备如厚度测量仪、电流表、温度计，以及制造设备如熔炉、扩散炉、镀膜机 [5] 光伏系统与行业交流 - 展会将展示光伏系统组件如连接器、接线盒、分流器和配电箱等 [7] - 行业专家和企业代表齐聚一堂，分享经验和见解，探讨未来发展方向 [7] - 展会宣传工作得到广泛关注，众多媒体参与宣传，推动太阳能产业发展 [7] 展会意义与展望 - 展会为企业提供展示实力的机会，为专业人士提供学习和交流环境 [8] - 随着太阳能产业发展，PVEXPO将继续推动可再生能源的发展与应用 [8] - 未来展会预计将吸引更多企业参与，带来更多创新与合作 [8]

市场表现 - 恒生指数7月10日上涨0.57%至24028.37点，恒昌集团国际股价上涨17.65%至0.6港元/股，成交量264万股，成交额152.17万港元，振幅21.57% [1] - 公司最近一个月累计跌幅29.17%，但年初至今累计涨幅131.82%，显著跑赢恒生指数19.1%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入5061.18万元，同比减少13.41%，归母净利润-1510.28万元但同比增长41.02%，毛利率6.39%，资产负债率32.84% [1] - 公司市盈率(TTM)为-2.37倍，低于建筑行业平均值9.9倍和中值0.39倍，行业排名第187位 [1] 行业对比 - 可比公司市盈率数据：HPC HOLDINGS 0.95倍、浦江国际1.01倍、饮食天王环球-新1.09倍、饮食天王环球-旧1.45倍、靛蓝星1.58倍 [1] 业务概况 - 公司主营业务为新加坡电气工程服务、中国太阳能光伏零部件供应安装及配电系统业务，聚焦公共住宅项目 [2] - 竞争优势体现在经验丰富的管理团队提供的成本竞争力解决方案 [2]