投资评级与市场表现 - 报告对紫光国微的投资评级为“买入”（维持）[2] - 当前股价为86.24元[2] - 近3个月绝对涨幅为30.45%，相对沪深300指数涨幅为15.45%[4] 核心观点与投资建议 - 公司发布股权激励计划，设定了明确的长期净利润增长目标，彰显管理层信心，2025年净利润考核目标为较2024年增长不低于10%[5] - 特种集成电路业务在2025年上半年实现营收14.69亿元，同比增长18.09%，扭转了2024年同比下滑42.57%的趋势，业务回暖[5] - 公司形成特种集成电路与安全芯片双主线发展格局，两项业务营收占比分别为48.20%和45.78%[5] - 汽车MCU芯片导入下游车厂进程顺利，eSIM产品已具备全球批量出货能力，若国内政策开放将带来显著增长机会[5] - 公司在数字货币和稳定币相关硬件载体方面已有技术布局和客户合作案例[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.11亿元、21.44亿元、22.41亿元，对应市盈率分别为46.08倍、34.63倍、33.14倍，维持“买入”评级[8] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入30.47亿元，同比增长6.07%，实现扣非归母净利润6.53亿元，同比增长4.39%[5] - 预测公司2025年营业收入为67.01亿元，同比增长21.6%，2026年、2027年预测营收分别为82.99亿元、104.63亿元，同比增长23.8%和26.1%[7] - 预测公司2025年归母净利润为16.11亿元，同比增长36.6%，2026年、2027年预测净利润分别为21.44亿元、22.41亿元[7] - 预测毛利率将从2024年的55.8%逐步回升至2027年的56.5%[7] 业务进展与产品动态 - FPGA及系统级芯片产品在行业市场持续领先，新一代高性能产品已批量交货[5] - 网络与接口领域的新交换机芯片批量交货且用户范围拓宽，RF-SOC、DSP等专业系统集成芯片应用范围扩大[5] - 高端AI+视觉感知、中高端MCU等领域产品研制进展顺利[5] - 模拟产品领域的高性能射频时钟、多通道射频采样收发器等产品技术指标国内领先，订单持续增加[5] - 汽车数字钥匙等安全芯片业务保持稳定推进态势[5]