境外发行上市备案补充材料要求 - 证监会要求紫光股份说明全额行使超额配售权情况下公司境外上市前后股权架构变化情况 [1] - 要求说明新增股东信达证券丰实2号单一资产管理计划及长安信托·中保投1号信托的运作方式 [1] - 需披露公司及下属公司经营范围中房地产开发、测绘服务、卫星导航等业务的实际开展情况及资质许可情况 [1] - 需明确经营范围及业务是否涉及限制或禁止外商投资领域以及是否符合外商投资准入要求 [1] - 要求解释备案材料中控股股东认定结果不一致的原因并出具明确结论性意见 [1] - 需说明控股股东西藏紫光通信100%股权质押的具体情况及其对公司控制权和业务的影响 [1] 公司业务概况 - 紫光股份是全球领先的数字化和人工智能解决方案提供商 [2] - 公司提供全栈智能ICT基础设施产品及先进的云端智能平台 [2] - 解决方案帮助各行业客户加速数字化和智能化转型 [2]

核心观点 - 紫光股份递交赴港上市招股书，计划在AI算力竞赛中扮演"卖铲人"角色，但面临增收不增利、负债率飙升等财务压力 [1] - 公司2022-2024年收入从737.5亿增至790.2亿，但净利润从37.4亿腰斩至19.8亿，净利率从5.1%降至2.6% [1][4] - 2024年以150亿人民币收购新华三30%股权后，资产负债率从54.11%骤升至81.87%，债务压力显著 [1][11] - 截至2025年Q1，公司总负债达794.9亿，短期偿债压力突出 [10][12] - 存货规模两年增长79.8%至339.5亿，存货周转天数从111.3天拉长至163.8天 [14][15] - 商誉占净资产比例高达86.9%，存在减值风险 [16] 财务表现 收入与利润 - 2022-2024年营业收入分别为737.5亿、775.4亿、790.2亿，两年增长7% [4] - 同期净利润分别为37.4亿、36.9亿、19.8亿，两年下降47% [4] - 整体毛利率从2022年19.8%降至2024年16.0% [8] 业务板块 数字化解决方案 - 2022-2024年毛利分别为123.9亿、126.6亿、114.6亿，毛利率从26.8%降至20.6% [5][6] - 智能计算及存储业务毛利率从12.4%降至8.8%，因大客户依赖导致让利 [6] - 智能联接及安全业务毛利率从44.9%降至42.0% [6] - 云服务及系统集成毛利率从21.0%降至13.0% [6] ICT产品分销 - 2022-2024年毛利分别为21.4亿、16.1亿、11.2亿，毛利率从7.8%降至4.9% [7] - 毛利率下降因客户偏好变化及行业渠道价值被稀释 [7] 负债与现金流 负债情况 - 2022-2025Q1总负债分别为362.4亿、472.2亿、727亿、794.9亿 [10] - 资产负债率从48.91%飙升至82.8% [10][11] - 计息银行借款从2022年45.3亿增至2025Q1的107.4亿，两年增长97.8% [11][12] - 2024年末现金及等价物73亿，短期负债92.6亿 [12] 现金流 - 2024年融资活动所用现金流量净额-92.9亿 [13] - 2024年现金及等价物减少72.0亿 [13] 公司背景与发展 历史沿革 - 成立于1999年，原为清华校办企业 [17] - 2010年后激进并购导致母公司紫光集团2020年债务危机，总负债达2029亿 [17][18] - 2021年破产重整，智路资本等以600亿现金接盘 [18] - 2024年7月更名为"新紫光集团" [18] 管理层 - 现任董事长于英涛，曾任新华三CEO，2022-2024年累计薪酬超2200万 [21][22] - 前实控人赵伟国2025年5月因贪污等罪名被判死缓 [20] 资本运作 - 曾计划2023年非公开发行募资120亿，2024年终止实施 [22] - 上市以来累计募资1007亿，其中间接融资782亿 [16]