据了解，众多企业在制造业绿色转型步伐上显著加快。联想相关负责人向记者介绍，联想已在合肥、天 津、武汉、深圳等地完成"东西南北中"的全方位供应链布局，绿色智造理念深度融入其中。其中，联想 天津零碳工厂作为ICT行业首座从零起步打造的"生态级零碳工厂"，于2023年顺利建成投产。该工厂构 建起"六位一体"零碳框架，在建筑设计、生产制程、仓储物流等九大领域实施了90个减碳举措，为制造 业响应政策号召、推进绿色转型提供了切实可行的"实操指南"。 北京商报讯（记者 和岳）1月30日，记者获悉，工业和信息化部等五部门日前联合发布《关于开展零碳 工厂建设工作的指导意见》，明确规划，至2027年，将在汽车、锂电池、光伏、电子电器等行业培育并 建设一批零碳工厂。 ...

公司战略定位与核心竞争力 - 公司在AI基础设施领域的核心特色在于“融合”生态位，凭借在网络领域的绝对领先优势与快速崛起的计算产品线，具备提供“计算—网络协同设计”的稀缺能力，能从系统架构层面对AI集群进行网络拓扑优化，降低通信延迟，提升整体计算效率 [1] - 公司通过内生外延并举，已成功跻身国内AI算力基础设施第一梯队 [1] - 公司拥有“云—网—安—算—存—端”全栈布局，使其在赋能产业智能化浪潮中占据有利位置，例如在智慧城市项目中可提供从边缘感知设备、城域承载网络、城市数据中心到城市云平台与安全体系的整体方案 [1] 行业发展与市场机遇 - AI正在从互联网行业向千行百业渗透，从通用大模型向行业模型发展 [1] - 在全球科技竞争和国内强调科技自立自强的背景下，ICT产业链的自主可控重要性日益凸显，公司作为国内数字化解决方案头部企业，其发展与中国数字经济的战略方向高度契合 [2] 公司技术研发与未来挑战 - 公司持续加大研发投入，在高端网络设备、服务器关键技术、网络安全等领域推进自研创新 [2] - 公司面临来自国内外顶尖科技公司的全方位竞争，持续胜出取决于技术创新的深度与速度、海外市场的突破广度、生态构建的开放度、运营效率的持续优化等关键点 [2] - 公司的实践表明，中国科技企业正通过聚焦核心技术与系统级创新，在全球AI产业浪潮中积极争夺定义未来的话语权 [2]

核心观点 - 华创证券首席经济学家张瑜提出中国制造发展进入新阶段，核心观点是“告别‘超’常规，春水向‘中游’”，认为投资应聚焦于制造业中游环节 [1][7] 中游行业外需分析 - 中游制造业的外需，特别是机电出口，其四大主要领域均展现出韧性 [3][9] - 其他机电产品出口有望受益于全球货币政策宽松驱动的工业生产温和复苏周期 [3][9] - ICT（信息通信技术）产品出口有望受益于科技革命以及全球半导体景气的延续 [3][9] - 船舶出口有望受益于在手订单的高增长及市场份额的提高 [3][9] - 汽车出口有望受益于中国汽车产业竞争力提升和全球汽车出口电动化进程的持续推进 [3][9] 中游行业盈利能力展望 - 中游上市公司的净资产收益率（ROE）与中游生产者价格指数（PPI）变动同步 [5][11] - 中游PPI的变动又与中游固定资产周转率（类似于产能利用率）的变动同步 [5][11] - 基于对中游固定资产增速的预测（得益于2024-2025年资本开支减少）以及中游需求的预测（受益于机电出口高景气），判断中游ROE或将继续回升 [5][11]

文章核心观点 - 华为发布2026年中国政企业务伙伴政策，其核心是通过更清晰的规则指引合作伙伴发展方向，政策升级表面延续“以客户为中心”的“伙伴+华为”体系，实则强调合作伙伴需从规模扩张转向能力、结构和长期成长性的竞争 [1] - 政策背后指向合作伙伴未来几年的核心努力路径：不只是做规模，更要拼能力、拼结构、拼长期成长性 [2] - 在AI应用加速落地、国产算力崛起的行业背景下，合作伙伴需构建AI算力、Agent应用、运营服务等新能力以支撑长期成长，华为通过规则设计将资源向能力强、贡献大、能与客户共同成长的“同路人”倾斜 [12] NA市场策略 - 在核心的NA市场，伙伴价值取决于深度行业解决方案能力，而不仅是客户覆盖数量 [6] - NA客户细分为卓越、战略、核心、价值四类，由华为与合作伙伴共同服务，华为投入专职团队，伙伴发挥行业洞察优势，2025年共同发布了120多个行业解决方案，打造了70多个行业灯塔客户案例 [7] - 2026年将强化“伙伴地图”作用，按客户建图，优先与钻石、金牌、银牌伙伴合作，并按照“优质资源向优质伙伴倾斜”策略，重点支持能力强、贡献大的伙伴 [7] - 新增的“伙伴成长指数”将“能力”置于与“业绩”同等地位，能力评估包括产品专业化、行业解决方案、服务能力三类指标，能力越强得分越高，激励返点越多 [7] - 为应对算力需求，将计算OEM伙伴作为加速增长型伙伴独立出来并给予更多支持，这类伙伴可自主研发、生产及销售嵌入了鲲鹏、昇腾芯片的自有品牌整机产品 [8] 商业市场策略 - 在作为增长引擎的商业市场，华为将项目主导权、交易权和成长责任交还给伙伴，自身聚焦提供“5易”产品及组合 [9] - 2026年将支持有能力的伙伴提升自主交易率，在目前60%的基础上进一步增长，同时强化项目报备保护，加大产品服务授权、维保转单和激励支持 [9] - “伙伴成长指数”的业绩类指标不仅看规模，还同步关注结构和增长，业绩结构重点牵引“商业市场和价值NA”项目，业绩增长目标值设定为15% [9] - 加强对伙伴赋能，通过“布道师领航”、“满天星”等计划，过去两年帮助伙伴发展了7000多名布道师和20000多名满天星服务工程师 [9] - 2026年将加大伙伴能力发展专职队伍建设，与伙伴共同规划能力提升，并根据伙伴特点进行精准赋能 [10] 分销市场策略 - 在面向中小企业的分销市场，策略从“卖单品”转向“卖场景”，渠道结构随之重构 [11] - 华为坤灵强调解决方案价值，针对不同场景打造方案，2025年发布了“4+10+N”中小企业智能化方案，针对办公、商业、教育、医疗等10个场景推出一站式方案，并发布了136款“易买易卖、易装易维、易学易用”新产品 [11] - 更新分销伙伴体系：新增分销钻石伙伴类别，提供全产品授权以发挥多产品组合优势实现场景化销售；取消分销精英伙伴类别，将三层架构改为“分销商-工程商”两级架构 [11] - 制定“百&万计划”，即发展百家分销钻石伙伴加万家精英工程商，2026年将大力发展分销钻石伙伴，通过优化激励规则支持其高效触达优质工程商，形成快速响应的销售网络 [11] 行业背景与伙伴能力要求 - AI应用加速落地、国产算力持续崛起正在重塑ICT产业的价值分布 [12] - 在行业智能化时代，合作伙伴的行业认知、产品技术、集成交付等基础能力是立身之本，但围绕AI算力、Agent应用、运营服务等新能力的构建正成为新的分水岭 [12] - 对合作伙伴而言，提升行业影响力、构建差异化能力、跻身头部伙伴行列已成为必须做出的战略选择 [12]

公司存货增长原因 - 公司存货主要为ICT产品及相关原材料、备件等 [1] - 存货增长原因之一是公司根据市场环境加大了关键零部件储备 [1] - 存货增长原因之二是服务器需求上升，带动原材料及备货增加 [1] - 存货增长原因之三是直签客户的业务验收周期长，发出商品随业务增长而增加 [1]

公司专利实力与研发投入 - 截至2024年底，公司全球有效授权专利超15万件，其中90%以上为发明专利，覆盖5G、WiFi6、音视频编解码等关键领域 [3] - 近十年研发投入超1.2万亿元，仅2024年研发投入就达1797亿元，占全年收入的20.8% [3] - 公司专利储备足以在市场竞争中占据绝对优势，但明确表示不会将知识产权武器化 [3] 专利运营理念与策略 - 公司专利逻辑围绕“共享共赢”展开，坚持专利制度的本质是激励创新，合理收费是创新的结果而非目的 [5] - 公司已与全球主要ICT企业签署230余份专利许可协议，覆盖中、美、欧、日、韩等多个区域 [5] - 在收费上遵循国际合理标准，例如向日本30余家中小企业收取专利费时，每台通信设备收费不超过50日元，系统售价费率不超过0.1% [5] 专利许可原则与实践 - 公司专利许可业务坚守“公平、合理、无歧视”原则，旨在保障创新者合法回报，同时避免形成事实垄断遏制行业发展 [7] - 公司认为专利应是产业发展的“铺路石”而非“绊脚石”，倡导通过公平谈判实现技术共享和双赢 [7] - 收费的核心被定义为理清双方关系、锻造沟通谈判队伍以及未来合理分配价值链，而非单纯追求短期利益 [7] 行业定位与责任担当 - 在科技竞争激烈的背景下，公司以“专利不武器化”的承诺为行业树立标杆，其创新力量源于巨额研发投入和共享共赢的格局 [10] - 公司认为真正的科技巨头不仅需要领先的技术实力，更应具备推动行业共同发展的责任与担当 [10] - 创新的终极目标被表述为“把数字世界带给每个人、每个家庭、每个组织”，专利是实现这一理想的桥梁而非壁垒 [10] 合规与风险管控 - 公司将合规底线贯穿专利运营全过程，若专利相关技术可能被用于制造大规模杀伤性武器或威胁地区和平，将拒绝出口并实施管制措施 [9] - 这种“有所为有所不为”的坚守旨在让专利成为推动行业进步的正能量，而非危害安全的风险点 [9]

交易概述 - K Wave Media Ltd 宣布通过其全资子公司Play Company Co Ltd 签订具有约束力的股份购买协议 收购在KOSDAQ上市的AI语言和软件开发公司Hansol Inticube Co Ltd 42.25%的股份并获得管理控制权 [1] - 交易预计将于2026年第一季度完成 取决于惯常交割条件 [1] 战略意义与公司定位 - 此次战略收购将K Wave Media在全球娱乐IP和粉丝驱动商业模式方面的深厚专长 与Hansol Inticube先进的AI、云和ICT解决方案相结合 [2] - 交易是K Wave Media向“娱乐科技”公司转型的关键里程碑 旨在整合娱乐与技术 提供高度个性化、数据驱动的粉丝体验 [2] - 收购旨在加速K文化产业的数字化转型和全球扩张 是公司向娱乐科技公司全面转型的战略基石 [7] 标的公司业务与财务 - Hansol Inticube是一家成熟的B2B ICT基础设施提供商 核心能力包括AI客服中心、语音识别、聊天机器人、智能解决方案和平台技术 [3] - 该公司通过在金融服务、公共部门和电信行业的大规模部署 建立了稳定的技术基础和客户群 [3] - 2025年前九个月 Hansol Inticube报告营收为510亿韩元 约合3500万美元 [4] - K Wave Media预计此次收购将对其合并财务报表做出有意义的贡献 并支持其在交易完成后于2026年实现收入翻倍的目标 [4] 协同效应与增长计划 - 将Hansol Inticube的AI与数据能力整合至K Wave Media的全球娱乐平台 有望在内容与娱乐行业内推动客户体验、粉丝互动和IP货币化的重大创新 [3] - 公司计划利用其全资子公司Play Company在艺人IP管理、全球K-pop与K-content制作发行以及大型零售合作方面的经验 开发新的以内容为中心的AI服务模式和互动交流平台 [5] - 预计将在多个新业务领域产生有意义的协同效应 包括AI驱动的粉丝社区、客户定制化数据分析以及基于IP的商业货币化 [7] - 交易完成后 K Wave Media计划将业务范围扩展至AI解决方案、基于粉丝的社区平台、聊天机器人应用、IP货币化、数据驱动的内容分发及相关服务 [7] 管理层观点 - 首席执行官Ted Kim表示 结合Play Company的实践经验、IP驱动商业模式与Hansol Inticube的先进技术能力 公司有望转型为以增强客户体验为中心的新型全球平台公司 [6] - 管理层预计此次交易将支持K Wave Media在2026年恢复盈利 并标志着公司全面转型为娱乐科技公司 [7]

上市申请与公司概况 - 紫光股份有限公司于2025年12月3日向港交所递交主板上市申请，这是继2025年5月29日首次申请失效后的再次申请 [2][16] - 公司于1999年11月4日在深交所上市，截至2025年12月3日，A股总市值约为人民币709.59亿元 [2][16] 业务定位与市场地位 - 公司是全球领先的数字化和人工智能解决方案提供者，提供全栈智能ICT基础设施产品、软件及云服务，主要用于人工智能训练、推理及大数据处理 [3][18] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司是中国三家提供综合数字化解决方案的公司之一 [3][18] - 按2024年相关收入计，公司在中国数字化基础设施市场排名第三，市场份额为8.6% [3][20] - 按2024年相关收入计，公司在中国网络市场收入排名第二，市场份额为12.8% [7][20] - 按2024年相关收入计，公司在中国计算基础设施市场排名第二，市场份额为8.2% [7][20] - 按2024年相关收入计，公司在中国存储基础设施市场排名第五，市场份额为3.1% [7][20] 业务分部与收入构成 - 公司主要业务分为数字化解决方案和ICT产品分销两大分部 [4][18] - 数字化解决方案包括自主研发的计算、存储、联接、安全产品以及云服务与系统集成，旨在支持客户数字化转型及人工智能应用 [4][18] - ICT产品分销业务是分销购自国内外知名品牌的ICT产品，通过加价售予客户获利 [4][18] - 从2022年至2025年上半年，数字化解决方案收入占比持续提升，从62.7%增至76.7%，而ICT产品分销收入占比从37.1%下降至22.9% [5][19] - 在数字化解决方案中，计算产品收入增长显著，其占总收入比例从2022年的29.0%大幅提升至2025年上半年的50.2% [8][22] 财务业绩 - 营业收入从2022年的人民币737.52亿元增长至2024年的人民币790.24亿元，2025年上半年收入为人民币474.25亿元 [13][28] - 净利润从2022年的人民币37.42亿元下降至2024年的人民币19.82亿元，2025年上半年净利润为人民币12.85亿元 [13][28] - 毛利从2022年的人民币146.04亿元下降至2024年的人民币126.60亿元，2025年上半年毛利为人民币68.38亿元 [14][29] - 研发开支保持在较高水平，2022年至2024年分别为人民币52.99亿元、56.43亿元和51.02亿元 [14][29] 销售渠道与地理分布 - 收入主要通过直销和分销渠道产生，数字化解决方案的直销收入占比从2022年的31.0%提升至2025年上半年的48.1% [5][19] - 公司收入绝大部分来自中国内地，该地区收入占比在报告期内均超过91% [6][21] 股权架构 - 上市前，西藏紫光通信持有公司约28.00%的股份 [8][23] - 西藏紫光通信由北京紫光通信全资拥有，后者由新紫光集团全资拥有，新紫光集团最终由北京智广芯全资拥有 [9][24] - 北京智广芯股权分散，由12名股东共同持有，无单一股东能控制多数表决权或董事会多数成员 [9][24] 管理层与中介团队 - 董事会由9名董事组成，包括2名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事 [11][26] - 执行董事包括董事长于英涛（兼新华三总裁兼首席执行官）及总裁王竑弢 [11][26] - 高管团队还包括副总裁兼财务总监秦蓬，以及副总裁、董事会秘书兼联席公司秘书张蔚 [12][27] - 本次IPO的联席保荐人为中信建投国际、法国巴黎证券和招银国际，审计师为安永 [14][29]

公司上市与市场地位 - 紫光股份有限公司于12月3日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际、法国巴黎银行、招银国际 [2] - 截至12月3日收盘，紫光股份A股(000938.SZ)股价为24.81元/股，总市值为709.59亿元人民币 [2] 业务概况与市场定位 - 公司是全球领先的数字化解决方案提供商，解决方案包括ICT基础设施产品、软件及云服务，主要用于人工智能训练及推理以及大数据处理 [3] - 公司核心业务为数字化解决方案和ICT产品分销，其解决方案是行业客户的数字化支柱，旨在加速人工智能落地并支持数字化转型 [3][4] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，公司为中国数字基础设施市场第三大供应商，市场份额为8.6%，并在中国数字化解决方案市场排名前十 [3] - 截至2025年6月30日，公司是中国三家提供综合数字化解决方案的公司之一 [4] - 公司在多个细分基础设施市场占据领先地位：2024年在中国网络基础设施市场收入排名第二（市场份额12.8%），计算基础设施市场排名第二（市场份额8.2%），存储基础设施市场排名第五（市场份额3.1%） [4] 财务表现 - 公司收入从2022年的737.52亿元人民币增长至2024年的790.24亿元人民币 [7] - 截至2025年6月30日止六个月，公司收入为474.25亿元人民币，较上年同期的379.51亿元人民币有所增长 [7] - 公司整体毛利率呈下降趋势，从2022年的19.8%降至2023年的18.5%，并进一步降至2024年的16.0% [7] - 截至2025年6月30日止六个月的毛利率为14.4%，低于上年同期的17.8% [7] - 公司净利润从2022年的37.42亿元人民币下降至2024年的19.82亿元人民币 [7] - 截至2025年6月30日止六个月，净利润为12.85亿元人民币，低于上年同期的17.26亿元人民币 [7] 销售网络与地理分布 - 公司超过90%的收入来自中国内地，少于10%的收入来自海外 [3] - 截至2025年6月30日，公司在中国设有30多个代表处，销售及服务遍及全球100多个国家和地区，并在海外设立了32家子公司 [8] 募资用途 - 本次香港IPO募资净额计划用于：研发计划（聚焦高性能计算、云及数字化解决方案等先进技术）；战略投资及/或收购（寻觅在芯片相关、软件相关或下一代人工智能方面具有协同效应的目标）；海外扩张及加速全球市场渗透；一般营运资金及一般公司用途 [8]

上市申请与市场地位 - 公司于12月3日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际、法国巴黎银行及招银国际 [2] - 截至12月3日，公司A股收盘价为24.81元/股，总市值为709.59亿元 [3] - 按收入计，2024年公司为中国数字基础设施市场第三大供应商，市场份额为8.6%，并在中国数字化解决方案市场排名前十 [4] - 截至2025年6月30日，公司是中国三家提供综合数字化解决方案的公司之一 [6] 业务概况与市场排名 - 公司是全球领先的数字化解决方案提供商，产品包括ICT基础设施产品、软件及云服务，主要用于人工智能训练及推理以及大数据处理 [4] - 核心业务为数字化解决方案和ICT产品分销，解决方案是行业客户的数字化支柱，可加速人工智能落地 [5][6] - 2024年，公司在多个细分市场排名领先：中国网络基础设施市场收入排名第二（市场份额12.8%），计算基础设施市场排名第二（市场份额8.2%），存储基础设施市场排名第五（市场份额3.1%） [6] - 公司超过90%的收入来自中国内地，少于10%来自海外 [4] 财务业绩表现 - 收入从2022年的737.52亿元增长至2024年的790.24亿元，2025年上半年收入为474.25亿元，高于2024年同期的379.51亿元 [8] - 整体毛利率呈下降趋势，从2022年的19.8%降至2024年的16.0%，2025年上半年进一步降至14.4% [8] - 净利润从2022年的37.42亿元下降至2024年的19.82亿元，2025年上半年净利润为12.85亿元，低于2024年同期的17.26亿元 [8] 销售网络与全球布局 - 公司拥有广泛的国内销售网络，在中国设有30多个代表处，销售及服务遍及全球100多个国家和地区 [9] - 截至2025年6月30日，公司已在亚洲、欧洲、非洲和拉丁美洲等地区设立了32家海外子公司 [9][10] 香港IPO募资用途 - 本次香港IPO募资净额计划用于研发计划，聚焦高性能计算、云及数字化解决方案等先进技术 [10] - 资金拟用于战略投资及/或收购，目标是与公司算力×联接战略相匹配，在芯片相关、软件相关或下一代人工智能方面具有协同效应的实体 [10] - 部分资金计划分配用于海外扩张及加速全球市场渗透，以及用于一般营运资金和一般公司用途 [10]