公司上市进程与募资 - 公司第三次冲击A股市场终获成功 创业板上市委于12月16日审议通过其上市申请[2] - 公司资本化之路一波三折 曾于2021年尝试借壳科恒股份上市失败 后于2023年6月申报科创板但在2024年6月主动撤回 最终于2025年6月转向创业板递交申请[3] - 本次创业板IPO募资计划大幅缩水 拟募集资金5.87亿元 较前次科创板计划的10.02亿元减少了41.42%[3] - 主要募投项目金额均下调 “高精智能装备华南总部制造基地建设项目”从5.06亿元下调至2.28亿元 “研发中心建设项目”从2.96亿元下调至2.09亿元 补充流动资金从2亿元降至1.5亿元[3] 公司财务状况与治理 - 公司资金面较为充裕 截至2025年上半年末 账上货币资金达1.87亿元 应收账款1.23亿元 短期借款仅1125.64万元[4] - 公司在2024年净利润同比下滑34.90%的情况下 仍于2022年和2024年实施了两次现金分红 合计金额达2415.71万元[4] - 公司对税收优惠存在一定依赖 报告期内享受的税收优惠占利润总额的比例分别为9.82%、30.53%、15.86%和11.42% 其中2023年有近三分之一的利润来自税收减免[8] - 公司创始团队因分歧而退出 2019年公司经营亏损后 历史股东要求创始团队承担对赌回购义务 2020年9月 创始成员闫拥军和张曙波因“不看好公司后续发展前景”将持股转让并彻底退出[6] - 公司高管团队波动不断 包括2022年初时任总经理吴娟因经营理念分歧离职 2024年6月时任董秘闫龙英和副总杨敦凯在科创板IPO撤回后离职 以及2025年6月入职仅4个月的副总刘珊红在IPO受理后突然离职[5][6] 业务表现与客户依赖 - 公司专注于新能源电池极片制造及新材料制备领域的智能装备 报告期内（2022年至2024年及2025年1-6月）营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元 近三年营收复合年增长率约为26.71%[7] - 报告期内净利润分别为0.98亿元、2.34亿元、1.53亿元和0.94亿元 其中2024年净利润较前一年下滑34.9%[7][8] - 公司客户集中度风险高 报告期内向前五名客户的销售占比分别为91.48%、91.76%、89.86%和93.65%[9] - 对比亚迪存在高度依赖 报告期内对比亚迪的销售占比分别为49.04%、48.39%、65.78%和36.29% 除2025年上半年外 比亚迪均为公司第一大客户[9] - 比亚迪同时是公司重要股东 于2022年以合计3840万元获得公司7.69%的股权 成为第四大股东并委派董事进入董事会[9] - 比亚迪入股价格引发争议 其于2022年8-9月以13.14元/注册资本的价格入股 而一个月后实控人金旭东转让给其他投资者的价格为32.94元/注册资本 30天内估值翻倍[9] - 上市委要求公司结合下游市场需求、竞争格局、技术迭代风险等因素 说明业绩增长的可持续性[7]

公司上市与募资 - 深圳市尚水智能股份有限公司于12月16日通过深交所创业板上市委会议 [1] - 公司计划募集资金5.8739亿元人民币，保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司 [1] 主营业务与产品 - 公司深耕智能装备行业十余年，构建了以“核心单机+智能控制系统+工艺包”为体系的综合技术能力 [1] - 主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开 [1] - 产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业 [1] - 目前公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售 [1] 主营业务收入构成 - 报告期内，公司主营业务收入主要来源于新能源电池极片制造智能装备，该产品收入占比极高 [2] - 2025年1-6月，新能源电池极片制造智能装备收入为3.850673亿元，占总收入的96.85% [2] - 2024年度，该产品收入为6.060311亿元，占总收入的95.20% [2] - 2023年度，该产品收入为5.765342亿元，占总收入的96.01% [2] - 2022年度，该产品收入为3.715896亿元，占总收入的93.73% [2] - 新材料制备智能装备收入占比较小，2025年1-6月、2024年度、2023年度、2022年度占比分别为0.82%、0.47%、0.56%、2.86% [2] - 配件及改造服务收入占比在2%-4.5%之间波动 [2] 市场地位与客户 - 根据高工产研统计，2024年公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一 [3] - 2024年公司锂电池制浆系统在国内市场占有率为12.77%，市场排名第三 [3] - 在新能源电池极片制造领域，公司已与比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、中创新航、欣旺达等国内主流电池及整车企业建立合作 [3] - 公司也与三星SDI、LGES、松下、SKOn等海外新能源电池制造商开展业务合作 [3] 财务表现 - 营业收入持续增长：2022年度为3.965358亿元，2023年度增长至6.005966亿元，2024年度进一步增长至6.365948亿元，2025年1-6月为3.977073亿元 [3][4] - 净利润呈现波动：2022年度为0.977215亿元，2023年度大幅增长至2.342901亿元，2024年度回落至1.525214亿元，2025年1-6月为0.937062亿元 [3][4] - 资产规模稳步扩张：总资产从2022年末的13.564609亿元增长至2025年6月30日的20.491181亿元 [4] - 归属于母公司所有者权益显著增加：从2022年末的1.819391亿元增长至2025年6月30日的6.656299亿元 [4] - 资产负债率（母公司）持续改善：从2022年末的86.59%下降至2025年6月30日的65.35% [4] - 基本每股收益：2022年度为1.30元/股，2023年度为3.12元/股，2024年度为2.03元/股，2025年1-6月为1.25元/股 [4]

公司上市进程与股权结构 - 公司将于12月16日上会创业板，保荐机构为国联民生证券 [1] - 公司控股股东及实际控制人为金旭东，直接持股35.07%，并通过尚水商务间接控制16.75%表决权，合计控制51.15%的表决权 [2] - 公司曾存在股权代持，2012年由实控人配偶亲属刘小宝代持60%股权，该代持关系于2017年12月解除 [6] - 公司股权转让频繁，比亚迪于2022年9月入股，持股7.69% [1][8] - 公司曾与比亚迪、江苏博众等投资人签署包含优先认购权、反稀释权等特殊权利的对赌协议，相关条款已终止 [9] 实控人资金占用与公司治理 - 2022年初，实控人金旭东存在资金占用，金额为423.53万元，当期新增占用12.20万元，占用利息5.34万元，期末归还441.06万元 [6][8] - 为解决资金占用问题，公司于2022年9月对金旭东定向分红405.71万元（税前） [8] - 对赌协议曾被触发，2016年因未实现业绩承诺触发股份补偿条款，2017年因触发股权回购条款，相关方按投资本金加年化9%利率回购了中航基金持有的全部股权 [9][11] 本次IPO募资情况 - 公司拟公开发行不超过2500万股，募集资金5.87亿元，用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目（2.28亿元）、研发中心建设项目（2.09亿元）及补充流动资金（1.5亿元） [12] - 本次创业板募资额较此前科创板申报减少4.14亿元，主要因各项目建筑工程费用等投入减少 [13][14] 业务与产能状况 - 公司主营业务围绕微纳粉体处理、粉液混合分散等核心工艺，产品主要用于新能源电池极片制造及新材料制备领域 [1] - 公司产品高度定制化，不适用传统产能概念，2022年至2025年1-6月设备类产量分别为74套、93套、97套、75套 [15] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元 [15] - 公司合同负债金额较大，导致资产负债率较高，报告期内分别为86.59%、72.70%、68.46%、67.52% [17] 研发投入与成果 - 报告期内，公司研发费用分别为3907.36万元、5195.08万元、6175.60万元、2925.83万元，研发费用率分别为9.85%、8.65%、9.70%、7.36% [17] - 截至报告期末，公司研发人员116人，占比19.33%，其中本科学历76人，占比65.52% [19][21] - 公司已获得境内专利174项，其中发明专利44项，境外发明专利9项，合计发明专利占比约30% [19] - 对比行业头部先导智能，其2025年上半年共获得专利388项，其中发明专利90项 [19] 财务表现与客户集中度 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元，归母净利润分别为0.98亿元、2.34亿元、1.53亿元，2024年净利润同比下降 [20] - 2025年前三季度，公司实现收入5.67亿元，归母净利润1.22亿元，同比分别增长27.14%和10.80% [22] - 公司客户集中度高，报告期前五大客户销售占比分别为91.48%、91.76%、89.86%、93.65% [22] - 2022年至2024年，比亚迪均为第一大客户，销售额占比分别为49.04%、48.39%、65.78% [23] - 2025年上半年，亿纬锂能成为第一大客户，销售额1.76亿元，占比44.29% [23] 资产质量与现金流 - 报告期内，公司应收账款账面价值分别为0.96亿元、1.73亿元、1.13亿元、1.23亿元，同期应收账款坏账准备分别为0.43亿元、0.46亿元、0.46亿元、0.52亿元 [24] - 2025年1-6月，公司对前五大客户的应收账款及合同资产合计1.71亿元，计提坏账及减值准备1998.72万元，计提比例20.99% [25][26] - 报告期内，公司存货余额高企，分别为6.26亿元、8.96亿元、9.22亿元、11.03亿元，存货跌价准备分别为731.11万元、1640.21万元、3722.32万元、6680.73万元 [26][27][28] - 公司经营现金流波动大，2022年净流入3.93亿元，2023年净流出0.73亿元，2024年净流出0.15亿元，2025年上半年净流入0.67亿元 [29][30] - 公司披露的2024年经营现金流数据存在不一致，招股书显示为净流出1539.59万元，而另一处数据显示为净流出7000.95万元 [30][31]

本周IPO上会概况 - 本周（12月15日至12月19日）将有6家企业进行首发上会 [1] - 按拟上市板块划分：1家沪市主板、2家创业板、1家科创板、2家北交所 [1] - 6家企业拟募资总额约44.33亿元，其中电科蓝天拟募资15.00亿元为最高，固德电材拟募资11.76亿元次之，长裕集团拟募资7.00亿元 [1][8] - 从地域分布看，江苏省有3家企业，山东省、天津市、广东省各有1家企业 [1] - 按保荐机构统计，东吴证券保荐固德电材和赛英电子2家公司 [2] 拟上市企业业务与募资详情 - **电科蓝天 (科创板)**：主营业务为电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，提供发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，拟发行39080.00万股，募资15.00亿元 [1][6][8] - **固德电材 (创业板)**：主营业务为新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，拟发行2070.00万股，募资11.76亿元 [1][5][8] - **长裕集团 (沪市主板)**：主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，拟发行4100.00万股，募资7.00亿元 [1][3][8] - **尚水智能 (创业板)**：主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售，拟发行2500.00万股，募资5.87亿元 [1][4][9] - **创达新材 (北交所)**：主营业务为高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，产品包括环氧模塑料等电子封装材料，应用于半导体、汽车电子等领域，拟发行1232.93万股，募资3.00亿元 [1][7][8] - **赛英电子 (北交所)**：主营业务为电子元器件的生产、销售，拟发行1080.00万股，募资2.70亿元 [1][8]

IPO进展 - 公司从科创板转战创业板IPO 深交所于6月19日正式受理其创业板首发申请 [1] - 本次拟募资规模为5 87亿元 较前次科创板IPO的10 02亿元缩水约四成 [1][2] - 募投项目仍为高精智能装备华南总部制造基地建设 研发中心建设及补充流动资金 但各项目拟使用募集资金规模均下调 [2] 客户集中度与关联交易 - 公司存在严重的大客户依赖症 2024年对前五大客户销售占比达89 79% 其中对比亚迪销售占比从2020年的31 73%升至65 78% [1][3] - 比亚迪及其员工跟投平台合计持有公司7 76%股份 比亚迪董秘担任公司董事 双方交易构成关联交易 [3] - 公司解释客户集中度高与下游锂电池行业集中度一致 符合行业惯例 [4] 财务表现 - 2020-2022年业绩高速增长 营收从1 09亿元增至3 97亿元 净利润从888 61万元增至1亿元 [6] - 2023年营收达6亿元 净利润2 34亿元 但2024年出现增收不增利 营收6 37亿元同比增长6% 净利润1 53亿元同比下滑35% [6] - 主营业务毛利率从2022年的48 10%升至2023年57 08%后 2024年回落至48 72% 主要因市场竞争加剧导致报价下降及成本上升 [6][7] 业务与市场 - 公司主营新能源电池极片制造智能装备 产品应用于锂电池制造及新材料制备领域 [1] - 对比亚迪销售毛利率始终高于其他客户 2024年为50 41% vs 非比亚迪客户的46 05% [7] - 公司采取降价策略巩固循环式高效制浆行业第一的市场地位 [7] 公司治理 - 2022年9月控股股东金旭东曾通过定向分红405 71万元清理其对公司的资金占用 [7] - 2024年7月实施现金分红 每10股派2 68元 合计派发2010万元 [7]