投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 杭叉集团2025H1业绩稳健增长 营收93.02亿元同比增长8.74% 归母净利润11.21亿元同比增长11.38% [5] - 公司持续深化全球布局 海外市场产品销售近6万台创历史新高 同比增长超25% 海外子公司达20余家 [6] - 智能物流业务爆发式增长 累计落地7000余台AGV 覆盖20余个行业 新能源锂电池业务对外营收超亿元同比增长超100% [7] - 盈利能力稳步提升 2025H1毛利率21.96%同比增长0.55个百分点 期间费用率10.71%同比增长0.15个百分点 [6] 财务表现 - 2025H1实现扣非归母净利润10.96亿元 同比增长11.04% [5] - 预计2025-2027年营收分别为180.16/197.71/215.09亿元 同比增速9.28%/9.74%/8.79% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.15/23.80/25.41亿元 同比增速9.57%/7.42%/6.76% [8] - 2025-2027年对应PE估值分别为14.70/13.69/12.82倍 [8] 业务发展 - 国际化战略持续推进 筹建中东、日本、美国、越南、泰国等海外公司 总投资额达1.44亿元人民币 [6] - 智能物流技术取得突破 开发毫米级导航精度系统 "中策未来工厂"项目成为行业标杆 [7] - 北美团队推动AGV+5G技术出海 定制化方案提升客户仓储效率50% [7] - 杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目顺利结顶 投产后将提升智能物流产业能力 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价24.87元 总市值326亿元 总股本13.10亿股 [4] - 52周最高价24.87元 最低价16.67元 资产负债率33.5% 市盈率16.15倍 [4] - 第一大股东为浙江杭叉控股股份有限公司 [4]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [3][8] 核心观点 - 公司2025年Q2收入和净利润均创单季历史最佳 营业收入48.0亿元(同比+9.4% 环比+6.4%) 归母净利润6.8亿元(同比+9.1% 环比+57.0%) [3][4] - 海外市场销售近6万台创历史新高 同比增幅超25% 加速推进"生产本地化+市场全球化+服务属地化"战略 海外子公司达20余家 [5] - 智能物流业务爆发式增长 AGV累计落地7000余台 覆盖20余个行业 新能源锂电池业务营收超亿元(同比+100%) [6] - 作为行业头部企业 公司有望通过品牌效应、规模经济和技术研发获得更大竞争优势 实现集中度提升 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入93.0亿元(同比+8.7%) 归母净利润11.2亿元(同比+11.4%) [3] - 25Q2毛利率23.3%(同比+1.1pct) 净利率15.0%(同比-0.3pct) 期间费用率10.5%(同比+0.2pct) [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.74/1.93/2.13元 对应PE为13.0/11.7/10.6倍 [8] - 2025E营业收入179.80亿元(同比+9.1%) 归母净利润22.79亿元(同比+12.7%) [10] 业务进展 - 研发端推出20多款新产品 包括全球首款量产型309V柴电混合动力叉车 开展智能物流人形机器人研发 [5] - 营销端布局80余家直属销售公司及600余家授权经销商 杭叉租赁公司上半年营收同比增幅80%以上 [5] - 泰国生产基地预计四季度建成 欧洲租赁公司、越南公司等海外业务型公司相继开张运营 [5] - 叉车行业上半年总销售量739,334台(同比+11.66%) 其中电动叉车占比达75.55% [4] 估值指标 - 当前股价22.60元 总市值296.02亿元 流通市值296.02亿元 [2] - 2025年6月30日基本每股收益0.86元 每股净资产8.83元 净资产收益率10.13% [2] - 预计2025年净利率12.7%(2024A为12.3%) ROE 19.1%(2024A为19.9%) [10] - P/B倍数预计从2024A的2.9倍下降至2027E的1.8倍 [10][13]

政策动态 - 七部门联合发布《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》，设定目标到2027年美丽河湖建成率达40%，2035年基本建成，并明确推动绿醇、绿氨、绿氢等新能源船舶应用 [2] - 国家能源局印发《核电工程定额管理暂行办法》，成立核电工程定额专家委员会，技术审查职责由中国核电发展中心承担 [3] - 美国总统特朗普签署行政令推动核能发展，计划25年内核电产能翻两番，改革核管理委员会并扩大能源部长审批权 [4] - 德国或调整反核政策，新政府考虑赋予核电与可再生能源同等地位，民调显示55%民众支持恢复核电（较三年前增长23%） [5] 行业事件 - 宁德时代港股上市首日收盘价306.2港元（发行价263港元），募资410亿港元为今年全球最大IPO，90%资金用于匈牙利项目 [6] - 华电新能IPO获批，拟募资180亿元建设15.17GW风光项目，当前装机54GW（风电27.5GW市占5.89%，光伏26.5GW市占3.71%） [7] - 戛纳电影节因变压器起火导致16万户断电，备用发电机保障主会场运行，电力3小时后恢复 [8] 能源需求趋势 - 美国EIA预测2025年用电量将达42050亿千瓦时（同比+2.6%），2026年增至42520亿千瓦时，主因AI、加密货币及电动车需求增长 [9]

用电量增长与行业表现 - 1-4月江苏全社会用电量2640.8亿千瓦时，同比增长2.2个百分点 [1] - 生物药品制品制造用电同比增长22.3% [1] - 互联网数据服务用电同比增加42.4% [1] - 风能原动设备制造用电激增52.5% [1] 产业集群服务策略 - 国网徐州供电公司形成半导体行业"一行一策"用能服务策略 [2] - 服务案例包括江苏天科合达半导体有限公司二期生产基地 [2] - 推动恩华药业、江苏师范大学科文学院等单位建设中央空调智慧管理系统，实现节能25%以上 [2] - 相关项目入选联合国全球契约组织"二十年二十佳"企业可持续发展案例 [2] 园区电力服务创新 - 新北区供电服务中心"园网共建"累计服务省市重点项目36个，完成送电24个 [3] - 园区电力配套建设成本压降2700万元 [3] - 平均接电时长压降30个工作日以上 [3] - 江苏省级以上园区176个，创造全省50%以上经济总量 [3] 重大项目电力保障 - 中比二期新能源锂电池项目扩建16条生产线，规划产能27GWh [4] - 高淳区供电公司两个半月完成全站建设 [4] - 江苏无染彩业年产80万吨聚酯新材料项目实现"开工即通电" [4] - 累计完成水电气网联合报装超1万件 [4] - 完成居民"不动产+水电气"联动过户超10万件 [5] 新能源汽车充电服务 - 国网南通供电公司推出"开门接桩"服务模式 [6] - 海兴小区居民接电时间从复杂流程压缩至5天 [6] - 20多个小区试行"免物业审批"，平均接电时间3.5个工作日 [6] - 新建小区100%预留充电设施安装条件，30%车位同步建设充电桩 [6] - 70多个老旧小区完成充电设施改造 [6] - 累计建设公共充电桩1.8万余根，实现充电桩乡镇全覆盖、高速服务区全覆盖 [7]