鼎智科技发布投资者关系活动记录表，在人型机器人领域，公司定位核心零部件供应商，始终与下游客 户保持深度沟通，响应市场需求。公司核心产品包括空心杯电机、传动组件、线性运动模组、无框力矩 电机及旋转关节模组等，前三季度均已实现小批量出货；其中，对智元机器人、脉塔智能的合作已形成 稳定订单供应，并向包括中科灵犀在内的多个灵巧手厂家小批量送样电机及模组产品，为后续合作深化 奠定基础。 ...

液冷+机器人新兴业务突破，第三/第四增长曲线蓄势。液冷方面，公司形成了覆盖服务器机柜内外部的 液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板 模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。机 器人方面，公司已形成了1+4+N 的产品体系，产品覆盖热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵 巧手模组及其关键零部件，有望成为公司下一增长极。 盈利预测：我们预测公司2025-2027 年实现营收151.3/180.9/212.3 亿元，同比分别+19%/+20%/+17%，归 母净利润实现9.5/12.1/16.1 亿元，同比分别+21%/+27%/+33%，对应PE 分别为35/27/20，维持"推荐"评 级。 风险提示：大客户销量不及预期，车企年降超预期，关税影响超预期。 事件：公司发布25Q3 业绩，25Q3 实现收入38.90 亿元，同/环比分别+27.4%/+3.7%；实现归母净利润 2.3 亿元，同/环比分别+14.5%/+0.7%；实现扣非归母净利润2.2 亿元，同/环比分别+18.2%/+1.2%。 公司 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度实现营收约110.57亿元，同比增长约20.12%；归母净利润约6.72亿元，同比增长约11.18% [1] - 25Q3单季度营收约38.90亿元，同比增长约27.38%，环比增长约3.69%；归母净利润约2.30亿元，同比增长约14.48%，环比增长约0.68% [1] - 公司积极开拓海外市场，海外营收占比从2023年的约22.42%提升至2025H1的约25.94% [2] - 利润增速有所放缓，主要受车企年降及关税的持续影响 [2] 财务表现 - 25Q3公司毛利率约19.39%，同比提升约1.65个百分点；净利率约6.94%，同比下降约0.88个百分点 [3] - 25Q3期间费用率合计约11.11%，同比上升约1.51个百分点，其中销售费用率同比增加约2.77个百分点，主要系海外及新兴业务市场开拓费增加所致 [3] 业务发展 - 数字与能源板块新项目定点增速较高，据客户需求预测，量产后预计为公司新增年销售收入6.37亿元 [4] - 数据中心业务覆盖服务器机柜内外部的液冷产品，部分品类已逐步放量，并初步形成“3+3+N”的客户布局 [4] - 积极拓展人形机器人（具身智能）领域，产品体系包括热管理模组、旋转关节模组等，部分品类已实现量产 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年营收分别为150.15亿元、178.57亿元、213.76亿元，同比增长约18.2%、18.9%和19.7% [5] - 预计2025~2027年归母净利润分别为9.32亿元、12.38亿元和15.72亿元，同比增长约19.0%、32.8%和27.0% [5] - 截至2025年10月30日，股价对应2025~2027年市盈率分别约为34.33倍、25.86倍、20.36倍 [5]

01 事件概述 公司 披露2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营收110.6亿元，同比+20.1%；归母净利6.7亿元，同比+11.2%；单季度看，公司2025Q3营收为38.9亿元， 同比+27.4%，环比+3.7%；归母净利2.3亿元，同比+14.5%，环比+0.7%。 02 分析判断 ► 2025Q3 业绩符合预期 盈利能力保持稳健。 1 ）营收端： 公司 2025Q3 营收为 38.9 亿元，同比 +27.4% ，环比 +3.7% ，同环比稳健向上，我们认为主要同比增量来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单 陆续释放。 2 ）利润端： 公司 2 0 25 Q 3 毛利率为 19.4% ，同比 +1.6pcts ，环比 +0.6pcts ，预计主要得益于产品结构改善及规模效应，归母净利润为 2. 3 亿元，同比 +14.5% ， 环比 +0.7% ，主要原因为营收及毛利率同环比持续向上。 3 ）费用端： 公司 2 0 25 Q 3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 1.6% / 4 .8% / 4.1% / 0.6% ，同比 +2.8 / -0.7 / -0.8 / +0. ...

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 公司主业稳健，第三、第四成长曲线业务进展顺利，未来有望持续为业绩提供强劲向上动能 [5][6] - 公司积极拓宽热管理业务边界，在数据中心液冷和人形机器人领域已形成产品布局 [5] - 尽管短期面临关税影响和年降压力导致利润增速放缓，但长期增长前景明确 [4][6] 业绩简评 - 前三季度累计营收110.57亿元，同比增长20.12%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [3] - 25年第三季度单季营收38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.48% [3] - 25年第三季度扣非净利润2.19亿元，同比增长18.24% [3] 经营分析 - 25年第三季度毛利率为19.39%，净利率为6.94% [4] - 利润增速放缓主要受北美地区关税影响（上半年北美销售收入约11亿元，占比15.5%）以及国内自主品牌客户价格年降压力影响 [4] - 25年第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为1.60%/4.82%/0.62%/4.07% [4] - 三费合计2.73亿元，同比大幅增长90.91%，其中销售费用同比增长43%，主要系海外及新兴业务市场开拓费用增加所致 [4] 后续展望与盈利预测 - 公司上半年累计获得超200个项目，生命周期内新获项目达产后预计新增年销售收入55.37亿元 [5] - 预计2025-2027年营收分别为150.63亿元/180.06亿元/210.86亿元，同比增长18.58%/19.54%/17.10% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.8亿元/12.2亿元/15.2亿元，同比增长25.10%/24.24%/24.91% [6] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.174元/1.459元/1.822元 [11] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.37%/16.13%/17.97% [11]

公司业务布局与产品 - 公司自布局人形机器人领域以来推出了多款核心零部件产品包括旋转关节模组、线性执行器、空心杯电机、无框力矩电机、灵巧手等 [1] - 公司目前在人形机器人领域已有订单但规模不大 [1] - 公司积极推动与市场主流人形机器人公司的合作 [1] 行业前景与公司战略 - 人形机器人被公司视为未来战略新兴产业 [1] - 人形机器人行业尚未迎来行业奇点 [1] - 公司持续对人形机器人行业关键核心零部件进行技术研发投入和市场合作机会拓展 [1] - 公司旨在为未来海量市场环境下的市场地位和份额打下坚实基础 [1] 财务影响 - 公司表示短期内的人形机器人订单不会对主营业绩构成重大影响 [1]

公司业务布局与产品 - 公司自布局人形机器人领域以来推出了多款核心零部件产品包括旋转关节模组、线性执行器、空心杯电机、无框力矩电机、灵巧手等 [1] - 公司产品目前已有订单但规模不大 [1] - 公司积极推动与市场主流人形机器人公司的合作 [1] 行业前景与公司战略 - 人形机器人被公司视为未来战略新兴产业尚未迎来行业奇点 [1] - 公司始终保持对人形机器人行业关键核心零部件的技术研发投入和市场合作机会拓展 [1] - 公司旨在为未来海量市场环境下的市场地位和份额打下坚实基础 [1] 财务影响评估 - 短期内人形机器人领域的订单不会对主营业绩构成重大影响 [1]

公司动态 - 中国宝安旗下港股公司国际精密（00929）参加了上海工博会 [2] - 国际精密在工博会展示了谐波减速器、旋转关节模组、灵巧手、线性关节模组产品 [2] - 国际精密还展示了轮式和足式人形机器人本体产品 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为人形机器人及智能汽车产业链 投资机会聚焦于特斯拉及其供应链、域控制器、关键零部件等[1][2][3] * 核心公司包括特斯拉、宁德时代、德赛西威、拓普集团、科达利、科博达、经纬恒润、安培龙、敏实集团、伟创科技、荣泰股份等[2][4][5][6][15][16][19][21][22][25][27][28][29][30][31] 核心观点与论据 **1 机器人行业正处于类似2019年底电动车行业的前夜** * 当前机器人发展与2019年底电动车类似 事件催化推动主题性投资 后续将转为景气度投资[2][9] * 重要催化点包括特斯拉V3版本发布及北美大厂入局[2][9] * 预计2026年实现类似2020年电动化的趋势兑现节奏 出现全球共振[13][14] **2 特斯拉是核心驱动力 其动态备受关注** * 特斯拉市值目标8.6万亿美元 马斯克回归及对人工智能的决心推动股价上涨[2][3] * 计划发布新款Model Y 并计划在2026年第一季度于中国和欧洲柏林工厂量产[2][3] * 将在11月6日股东大会前后发布G3产品 重点展示灵巧手技术 拓展Robot Taxi业务[2][3] **3 投资机会与选股策略明确 机构参与度增加** * 投资机会显现 机构参与度增加 大市值公司主导行情[2][8] * 选股思路包括看好特斯拉创新高 关注价值量大或新进变化大的品种 以及偏向软件方向如大小脑域控[2][8] * 整车AGI方向是重要趋势 特斯拉市值目标中90%将由AI业务贡献[8] **4 估值通常领先于业绩表现** * 回顾历史 宁德时代在2019年第四季度出现估值拐点 股价依赖估值提升 业绩滞后约一年[5][10] * 利润大拐点在2020年第四季度 实现翻倍增长[5][11] * 当前机器人领域投资 PE会领先于业绩走势形成第一波股价上涨[14] **5 多家上市公司在机器人领域有具体布局和进展** * 拓普集团主业下半年预计恢复20%以上同比增速 机器人拐点来自特斯拉份额悲观预期扭转 目标市值接近3,000亿[15] * 科达利全面布局旋转关节模组产品 与台湾企业合资成立科蒙 研发减速器及关节模组 计划向特斯拉送样[4][16][17] * 安培龙专注于力传感产品 进入特斯拉Robot Taxi项目 预计2026年明显实现机器人业务收入增长 市值有175%提升空间[19][20] * 敏实集团机器人产品包括面罩、结构件等已于8月份送样特斯拉 电池盒业务未来几年复合增速预计40%-50%[21] * 伟创科技是电机龙头 绑定特斯拉等客户 手部加关节价值量超过2万元[22][23] * 荣泰股份布局丝杠和电机 明年规划丝杠产能100万根 有较大希望成为特斯拉机器人供应商[25][26] **6 域控板块是重要方向 受益于机器人和智驾出海** * 机器人新增域控产品 GPT-4和索尔域控价值约3万元 高于车端[27] * 海外市场订单开始释放 2026-2027年规模化量产 智驾出海将提高厂商盈利能力[4][27] * 重点推荐科博达、德赛西威、经纬恒润[4][27] * 科博达域控订单体量约200亿元 驱动高速增长 总市值看840亿元[28] * 德赛西威出海进展顺利 27年海外收入目标100亿元以上 合计总市值看1,680亿元[29] * 经纬恒润主业盈利能力向上 新增AutoX与RobotX增长点 总市值看1,800亿元[30] 其他重要内容 * 长期投资标的推荐拓普集团、浙江荣泰、科达利等大市值公司[31] * 中型市值公司推荐关注卡位重要赛道（如安培龙）或有望进入特斯拉供应链的企业（如伟创电气）[32] * 预计到2026年一季度 整车股将经历重估 从整车销售企业转变为AI业务贡献大头的公司[34] * 机器人投资建议关注四个方向：大市值公司、中型市值公司、大小脑域控、整车股重估[35][36]

公司产品布局 - 公司可为各类人形机器人提供全套运动执行器解决方案 包括旋转关节模组 直线关节模组 空心杯电机模组 无框力矩电机 灵巧手动力解决方案 [2] 客户合作情况 - 目前与特斯拉 英伟达 宇树机器人暂无业务合作 [2] - 具体客户及业务进展需以公司公开披露信息为准 [2] 信息来源 - 信息来源于投资者互动平台回应及每日经济新闻报道 [2][3]