板块表现 - A股人形机器人板块(BK1184)在9月2日午后开盘呈现爆发式上涨 多只个股快速拉升至涨停板 [1] - 秦川机床(SZ000837) 龙溪股份(SH600592) 巨轮智能(SZ002031) 浙江荣泰(SH603119)收盘涨停 上纬新材(SH688585)和五洲新春(SH603667)触及涨停后股价回落 [1] 公司业务进展 - 捷昌驱动(SH603583)已布局人形机器人线性执行器模组 旋转关节模组及空心杯电机模组 与下游具身机器人客户开展合作 部分产品进入客户送样测试阶段 [2] - 新时达(SZ002527)拟于2025年底前推出具身智能通用控制器 并在具身/人形机器人领域推出整机 目前聚焦工业应用场景以轮式类人形构型开展定制化本体研发 未来可轮式和足式切换且采用模块化设计 相关样机研发有序推进预计年底前完成 产品主要应用于自适应抓取机器人分拣系统 智慧焊接 柔性自动化PCB板卡质检 双臂协同装配等场景 [2] - 新时达称在具身智能赛道是"脑"领域的稀缺公司 实现了专用控制的横向迭代并拓展到通用控制领域 基于"小脑"控制技术未来在具身智能/人形机器人领域主要提供整机产品 [2] 浙江荣泰异常波动说明 - 浙江荣泰股票在8月29日至9月2日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [3] - 公司表示生产经营活动正常运作 财务状况稳健 现金流状况良好 内外经营环境未发生重大变化 控股股东和实控人不存在应披露而未披露的重大信息 [3] - 公司未发现对股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻 亦未涉及市场热点概念 [3] 战略布局与股东情况 - 2025年上半年浙江荣泰在机器人赛道动作频频 收购上海狄兹精密机械有限公司和广东金力智能传动技术股份有限公司股权 在浙江嘉兴投资设立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司 [3] - 狄兹精密和荣泰智能的业务均与智能机器人有关 [3] - 截至2025年6月30日 牛散"章建平"持有浙江荣泰1091.26万股股份 持股比例为3.00% 进入公司前十大流通股东之列 [3]

公司业务布局 - 公司已布局人形机器人线性执行器模组、旋转关节模组及空心杯电机模组 [1] - 公司与下游具身机器人客户开展合作 [1] - 部分产品已进入客户送样测试阶段 [1]

公司业务布局 - 公司已布局人形机器人线性执行器模组、旋转关节模组及空心杯电机模组 [1] - 部分产品已经进入客户送样测试阶段 [1] 客户合作进展 - 公司与下游具身机器人客户开展合作 [1]

财务业绩 - 2025H1营收71.7亿元同比增17% 归母净利润4.4亿元同比增10% [1] - 2025Q2营收37.5亿元同比增18%环比增10% 归母净利润2.3亿元同比增8%环比增8% [1] - 2025H1销售毛利率19%同比降2个百分点 归母净利率6%同比降0.4个百分点 [2] 业务板块表现 - 乘用车业务收入38亿元占比53%同比增20% 毛利率15%同比降2个百分点 [1] - 商用车业务收入24亿元占比34%同比增4% 毛利率24%同比增1个百分点 [1] - 数字能源业务收入7亿元占比10%同比大增59% 呈高增长趋势 [1] 行业背景 - 国内新能源车销量694万台同比超40% 商用车销量212万台同比增3% [1] - 全国可再生能源新增装机3亿千瓦同比增99% AI算力年增超200% [1] - 全球数据中心液冷市场规模预计从2025年30亿美元增至2030年80亿美元 年复合增速超20% [2] 经营效率 - 2025Q2期间费用率10.4%环比降0.3个百分点 管理/研发/财务费用率分别降至4.9%/3.7%/0% [2] - 北美银轮收入7.9亿元净利润0.3亿元 波兰新工厂实现扭亏为盈 [2] 新兴业务布局 - 数字能源板块新项目定点预计量产后新增年收入6亿元 [3] - 已完成第一代旋转关节模组和执行器模组开发 合资设立苏州公司拓展灵巧手产品 [3] - 覆盖服务器机柜内外液冷产品 包括兆瓦级浸没式液冷设备及芯片冷板模组等 [2]

公司调研核心数据 - 神州泰岳两款主力SLG游戏《Age of Origins》和《War and Order》上半年营收分别为15.02亿元和4.65亿元，累计流水均超10亿美元，SLG市场头部产品月流水天花板提升至2亿美元 [1] - 晨光生物2025年上半年营收36.58亿元，净利润2.15亿元，同比增长115.33%，辣椒红毛利率恢复至正常区间，甜菊糖市场份额持续提升，番茄红素销量快速增长 [2] - 豪恩汽电上半年营收8.05亿元，同比增长35.79%，扣非归母净利润4129.25万元，增长13.75%，车载摄像系统占比65%，超声波雷达系统占比35%，研发投入1.03亿元占营收12.85%，在手定点金额200-300亿元 [3] - 伟星股份上半年营收23.38亿元，同比增长1.80%，国际业务同比增长13.72%，越南工业园亏损1640.63万元但经营亏损收窄，毛利率因产品结构优化及越南产能爬坡而上行 [4] - 华大智造发布"PrimeGen"干湿协同多智能体系统 [5] - 永艺股份指出美国从中国进口办公座椅占比由2018年68.4%降至2024年25.4%，越南升至35.6%，公司越南基地具备供应链和检测优势，非美市场拓展加快 [6] - 新宙邦上半年营收42.48亿元，同比增长18.58%，净利润4.84亿元，增长16.36%，电池化学品营收28.15亿元增长22.77%，波兰电解液工厂产能利用率50%-70%，氟化液业务迎来国际厂商停产带来的市场机遇 [7] - 亿联网络上半年毛利率稳定，关税影响较小，海外产能建设对毛利率影响不明显，未交付订单将在三季度交付，形成"稳健基本盘+高潜双引擎"业务格局 [8] - 银轮股份第三曲线确立4+N产品体系，覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器领域，完成第一代旋转关节模组和执行器模组开发，合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 [9] - 华丰科技二季度高速线模组产品销售较一季度增长，新能源汽车业务销售收入同比增长，224G高速背板连接器已完成客户验证测试 [10] 基金公司概况 - 泓德基金资产管理规模444.58亿元排名88/210，非货币公募基金规模428.54亿元排名83/210，管理基金90只排名75/210，基金经理21人排名67/210，旗下最佳产品泓德医疗创新混合A近一年增长82.22% [11] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.84%，市盈率20.80倍，份额66.5亿份增加1.4亿份，主力资金净流出8078.5万元，估值分位21.00% [13] - 游戏ETF(159869)近五日涨8.05%，市盈率48.19倍，份额53.5亿份增加6100万份，主力资金净流出8143.6万元，估值分位70.76% [13] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨4.52%，份额3.8亿份增加1200万份，主力资金净流出1092.1万元 [13] - 云计算50ETF(516630)近五日涨7.94%，市盈率128.95倍，份额4.0亿份增加700万份，主力资金净流入174.9万元，估值分位92.40% [14]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.09亿元 同比增长5.32% [1] - 归母净利润亏损3816.23万元 扣非归母净利润亏损5743.52万元 [1] - 计提信用减值准备和资产减值准备合计3026.80万元 对利润总额影响相同金额 [1] 业务结构 - 工业自动化控制核心部件及解决方案提供商 产品包括伺服系统和PLC [2] - 伺服系统在国内品牌厂商中保持优势地位 [2] - 自主研发驱动控制一体化SIP芯片 已实现对外销售 [2] 毛利率分析 - 近三年伺服系统毛利率持续下滑：2022年29.47% 2023年28.83% 2024年28.37% [3] - 2024年伺服驱动器毛利率21.54% 同比下降1.78个百分点 [3] - 伺服电机毛利率35.52% 同比下降0.58个百分点 [3] 人形机器人布局 - 推出旋转关节模组 线性执行器 空心杯电机等核心零部件 [4] - 已发布2款人形机器人本体 部分核心部件具备量产能力 [4] - 核心零部件已有订单但规模不大 正与主流客户对接合作 [4] 应收账款风险 - 应收账款5.53亿元 应收票据1.78亿元 应收款项融资4075.69万元 [6] - 应收类款项合计占资产总额36.99% 占营业收入151.63% [6] - 2022-2024年应收账款占营收比例从41.66%升至56.44% [7] - 一年以内应收账款占比从95.53%降至70.40% 账龄结构恶化 [7] 行业竞争压力 - 市场竞争加剧导致产品销售价格下降 [2] - 光伏锂电客户应收账款账期延长 实际付款周期达706天和613天 [7] - 伺服系统面临被新产品替代的风险 [3] 减值原因 - 光伏锂电客户应收账款账龄拉长导致信用减值增加 [2] - 产品更新换代使原材料消耗速度下降 库龄增加导致资产减值 [2] - 光伏行业下行冲击业绩 短期内难以完全抵消 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 双林股份 一家从事汽车零部件和机器人零部件研发、制造与销售的专业制造企业[3] * 行业覆盖汽车产业链 从传统零部件到新能源核心系统 再到新兴的机器人领域[3] 核心观点和论据 财务表现 * 2025年上半年营收25.25亿元 同比增长20.07%[2][3] * 归母净利润2.87亿元 同比增长15.69%[2][3] * 扣非净利润2.47亿元 同比增长55.68%[2][3] * 三费总支出2.5亿元 占营业总收入10% 较去年同期降低0.5个百分点[7] 新能源电驱业务 * 新能源电驱业务收入达4.4亿元 同比增长94%[2][10] * 总产销约30万套电驱产品[2][10] * 涵盖定转子 单电机 二合一及多合一电桥产品[10] * 155平台生产上汽通用五菱红光MINI两代 三代 四代 以及一汽奔腾和奇瑞冰激凌等A00小车[10] * 180扁线平台客户包括上通五菱 奇瑞和福田[10] * 混动平台180和220油冷扁线电机已在上汽通用五菱实现批量生产[10] * 新建泰国和重庆生产基地预计2026年初达到批量生产状态[2][10] 机器人业务布局 * 积极布局人形机器人核心部件[2] * 收购科之新机械延伸行星滚柱丝杠产业链 解决设备卡脖子问题[2][3] * 灵巧手已获两家重要客户开发需求[2][8] * 核心竞争力体现在硬件设计 制造精度和结构把握[2][8] * 计划扩展至旋转关节模组及灵巧手两个总成及其核心零部件[8] * 2025年底前完成灵巧手及其核心零部件开发[9] * 2025年底至2026年第一季度完成旋转关节模组及其核心零部件开发[9] 产品与技术进展 * 汽车座椅驱动部件和水平驱动器HDM已配套多家新能源汽车[2][3] * 电动头枕 滚柱丝杆 方向盘自动折叠器和无人机夹紧氮气等新型产品取得突破[3] * 220千瓦800伏高压油冷项目预计2025年下半年完成A样 2026年批量生产[10] * 270千瓦800伏增程电机样品已完成开发 计划2026年批量生产[10] * 30千瓦至250千瓦系列低空飞行器电驱产品 230千瓦高压油冷样品已制作完成[10] * 科之新二代磨床设备计划2025年9月底前完成研发 9月进入小批量生产 2026年大规模量产[3][6] * 二代磨床月产能达40台[3] 加工效率在反向式行星滚柱丝杠螺母切削上最快可达30分钟[13] 售价约300万元[13] * 车用滚珠丝杠EHB获得长安诚挚定点订单 2025年四季度投产 量级在10万套以内[14] 客户与合作 * 已对接国内两家头部新势力车企 就人形机器人关节以及反向式行星滚柱丝杠项目进行开发[5] * 第一批订单2025年5月开始交付 6月完成交付 第二批订单持续交付中[5] * 与国内其他机器人厂家及研究机构进行技术和业务交流 已完成多家企业样件交货[5] * 与舍弗勒合作 获取滚珠丝杆和滚珠丝杆的小批量订单 预计8月底交付[14] * 与国内头部低空客户达成合作意向 2025年下半年陆续交付样机[10] * 对特斯拉链保持开放 积极回应所有潜在客户[21] 产能与成本 * 湖北双林轴承具备年产1,800万套能力[4] * 问界M8 东风日产N7项目已于2025年内量产[4] * 科之新磨床产能有限 2025年订单主要以内部需求为主[16] * 生产成本仅为其他具备量产能力客户的几分之一[18] 资本运作 * 积极推进H股发行 计划9月底将资料递交至联交所和证监会[3][12] * 审计工作基本完成[3][12] 其他重要内容 * 公司致力于推动滚柱丝杆的普及 产品覆盖人形机器人关节模组 灵巧手微型丝杆和车用丝杆等应用[17] * 丝杠技术有同源可借鉴之处 过去30年积累的经验是关键[11] * 特斯拉链还没有完全满意的定点供应商 仍处于寻找和探索过程中[19] * 模组关节供应商和丝杆制造供应商的理想关系是稳定 互生 合作[20]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.97亿元，同比增长16.39%，归母净利润1.41亿元，同比增长4.87% [1] - 第二季度营业总收入5.1亿元，同比增长15.08%，归母净利润8425.81万元，同比增长4.39% [1] - 毛利率38.2%，同比下降2.33个百分点，净利率15.54%，同比下降9.45个百分点 [1] - 三费占营收比9.56%，同比下降1.98个百分点，每股收益0.67元，同比增长4.69% [1] - 每股经营性现金流-0.1元，同比下降162.92%，应收账款7.52亿元，同比增长19.38% [1] - 有息负债1.39亿元，同比增长613.68%，货币资金2.11亿元，同比增长1.49% [1] 业务发展 - 公司提供人形机器人全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组等关键部件 [3] - 下游行业覆盖重工、轻工、高端装备、机器人及医疗设备领域，以场景化解决方案助力制造业数智化转型 [4] - 在船舶领域，C800及C310-Pro系列变频器获中国船级社认证，支持绿色能源转型和电力推进系统 [5] - 相比外资品牌，公司采用紧贴市场需求的产品开发理念，具备全流程定制化交付能力 [6] - 海外市场以一带一路、亚非拉地区为主，同时加大欧美市场开拓力度，持续推进全球化战略 [6] 机构持仓 - 永赢先进制造智选混合发起A持有941.3万股，规模29.76亿元，近一年收益率207.9% [2] - 国泰智能汽车股票A持有609.69万股，国泰智能装备股票A持有207.3万股，均呈增仓态势 [2] - 中航趋势领航混合发起A持有114.64万股，另有6只基金新进十大持仓名单 [2] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润2.99亿元，每股收益1.42元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司经营稳健向上 数字能源业务高增长 第三、四发展曲线接力成长 [1][3] - 2025H1营收71.7亿元 同比+17% 归母净利润4.4亿元 同比+10% [1] - 2025Q2营收37.5亿元 同比+18% 环比+10% 归母净利润2.3亿元 同比+8% 环比+8% [1] - 数字能源业务收入7亿元 同比+59% 占比10% 呈高增长趋势 [1] - 延伸数字中心+机器人下游 开拓新领域 充分受益于数据中心、具身智能行业发展 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/12.6/16.0亿元 对应PE分别为32/25/20倍 [3] 业务表现 - 乘用车业务收入38亿元 占比53% 同比+20% 毛利率15% 同比-2pct [1] - 商用车及非道路业务收入24亿元 占比34% 同比+4% 毛利率24% 同比+1pct [1] - 数字能源业务受益于全国可再生能源新增装机3亿千瓦 同比+99% 且中国2025年80%绿电要求倒逼能效升级 AI算力年增200%+ 液冷变为生存项 [1] - 数字能源板块新项目定点较多 预计量产后新增年收入6亿元 [3] 经营效率 - 2025H1销售毛利率19% 同比-2pct 归母净利率6% 同比-0.4pct [2] - 2025Q2销售毛利率19% 环比-1pct 销售净利率7% 环比持平 [2] - 2025Q2期间费用率合计10.4% 环比-0.3pct 管理、研发费用、财务费用环比下降 分别为4.9%/3.7%/0% 环比分别下降-0.4/-0.3/-0.1pct [2] - 北美银轮收入7.9亿元 净利润0.3亿元 波兰新工厂扭亏为盈 [2] 发展布局 - 全球数据中心液冷市场规模有望从30亿美元增长至80亿美元 年复合增速超20% [3] - 公司覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局 包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、冷却塔、服务器液冷/风冷 CDU、芯片冷板模组等 部分品类已进入逐步放量阶段 [3] - 公司顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发 并与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 专注拓展灵巧手 形成丰富的具身智能生态链 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为152.42/179.86/212.24亿元 增长率分别为20.0%/18.0%/18.0% [4][9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为24.9%/28.7%/27.3% [4][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.5%/19.7%/20.0% 净利率分别为6.4%/7.0%/7.6% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为13.9%/15.5%/16.8% [4][9] 市场表现 - 当前股价37.80元 总市值315.55亿元 总股本834.80百万股 [5] - 自由流通股占比93.94% 30日日均成交量50.34百万股 [5]

财务表现 - 2025年1-6月营业收入71.6亿元，同比增长16.52% [4] - 归母净利润二季度单季2.28亿元，扣非净利润2.16亿元创历史新高 [4] - 上半年毛利率19.25%，同比下降0.72% [4] - 北美银轮营收7.88亿元，净利润3400万元接近2024年全年水平 [4] - 全年营收目标维持150亿元 [4] 业务板块增长 - 乘用车业务营收同比增长20.48%，新能源乘用车增长26.8% [4] - 商用车与非道路营收同比增长3.89%，新能源商用车增长66% [4] - 数字与能源业务营收同比增长58.94% [4] - 外销收入18.59亿元，占总营收25.94% [4] 产品布局与进展 - 液冷业务形成4+N产品体系：数据中心/储能/充换电/低空飞行器 [5] - 数据中心液冷产品覆盖服务器机柜内外，部分品类进入放量阶段 [5] - 人形机器人形成1+4+N产品体系：热管理/旋转关节/执行器/灵巧手模组 [5] - 完成第一代旋转关节模组和执行器模组开发 [5] - 合资设立苏州依智灵巧驱动科技公司拓展灵巧手业务 [5] 运营与费用 - 销售费用同比略增（海外客户拓展） [4] - 管理费用同比下降 [4] - 财务费用大幅下降（人民币兑欧元升值产生汇兑收益） [4] - 欧洲波兰工厂扭亏为盈，整体略亏 [4]