证券日报网12月12日讯震裕科技（300953）在12月11日回答调研者提问时表示，根据公司2025年半年报 披露：公司在组件产品产业化的基础上，不断迭代系统集成，通过加工工艺的不断改进，加速反向式行 星滚柱丝杠—线性执行器模组—高度集成仿生臂的迭代；考虑到为客户整机减重、减小发热量已迭代至 第三代产品，相比上一代产品减重22.5%，执行器装机工况表面温度降低13%，已具备规模化量产能 力；模组体积较前代缩小30%以上；下一代高度集成化模组正在开发，预计下半年推出市场。此外还通 过微型滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、微型行星齿轮组及微型蜗杆齿轮等组件的产业化为下游客户灵巧手硬 件提供定制化的集成方案。明年公司将推出旋转关节模组。 ...

前言 液冷+机器人，液冷产品布局覆盖服务器机柜内外部，部分品类已进入逐步放量阶段，布局灵巧手、旋转 关节等环节，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，这家公司热管理领域客户包括宁德时 代、比亚迪、蔚来等龙头。 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品。侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析 产业链公司以及解读重磅政策的要点。即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考，将信息的价值 用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户。 ...

公司业务转型与定位 - 公司从2003年聚焦变频器业务的初创企业，成功转型为覆盖工业自动化、新能源汽车电驱、智慧电梯三大领域，提供光机电液气一体化综合解决方案的提供商 [1] - 公司正致力于成为工业数字化平台的生态底座 [1] 行业痛点与公司解决方案 - 当前产业升级面临单设备效率提升、多品种小批量产线投资价值挑战以及数字化转型数据孤岛三大考验 [2] - 公司通过统一数据语义、开放架构、构建生态，为不同场景客户提供基于数据定义基础上的解决方案，以解决IT与OT系统长期割裂的问题 [2] - 公司方案已帮助客户将订单响应周期缩短30%以上，并助力10余个行业完成数智工厂规划 [2] 具体应用案例与价值创造 - 在锂电卷绕环节，通过张力控制模型与AI视觉识别结合，将良率从82%提升至99.2%，使某头部电池厂年增收超3亿元 [3] - 在精密点胶场景中，利用流变学模型预判胶水流动状态，将点胶精度控制在±0.02mm，显著降低不良率 [3] - 公司总结出“通血脉”、“长智慧”、“赋工具”三重路径，为制造业从“降本增效”迈向“价值重构”提供新范式 [3] 新产品与技术平台发布 - 发布面向数智工厂的下一代架构，针对工厂设备数据割裂、智能化愿景难以落地的问题进行深层革新 [4] - 发布为设备注入生命力方案，旨在打造高质量设备数据和数据驱动平台，让设备能“执行”也能“思考” [4] - 发布InoQuickPro标准化平台，解决开发周期长、工艺重构能力弱等问题，使工程师能像搭积木一样完成智能升级 [4] - 展示锚定底层算法方案，将工业智能化的“不确定性”变为“确定性” [5] - 推出从替代双手到赋能大脑方案，将场景知识沉淀为算法模型，使工艺经验可复用 [5] 人形机器人业务进展 - 公司短期目标是成为全球人形机器人整机厂的高性能、高性价比供应商，聚焦核心零部件与子系统 [6] - 基于在电机、伺服驱动、精密传动领域的积累，部分零部件已量产，关节模组、仿生机械臂等子系统预计将于近期上市 [6] - 开发的核心零部件包括驱动器和电机、行星滚柱丝杠产品、直线模组和旋转关节模组等，零部件采用工业级标准 [6] 全球化战略与业绩 - 公司全球化布局聚焦泛亚太区（以韩国、印度、越南为主）、欧洲区和美洲区 [7] - 2025年上半年，公司海外业务总收入（含汽车）约13.2亿元，同比增长39% [7]

投资评级 - 报告对银轮股份（002126.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为银轮股份2025年第三季度业绩符合预期，作为国内汽车热管理龙头，公司正通过液冷和机器人两大新业务曲线开辟第二增长极，有望驱动未来高成长 [1][2][10] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7% [2][4][10] - 2025年第三季度，公司实现归属于母公司股东的净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [2][4][10] - 2025年第三季度，公司归母净利润率为5.9%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.2个百分点 [10] - 2025年第三季度，公司毛利率为19.4%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.6个百分点 [10] - 2025年第三季度，公司期间费用率合计约为11.1%，同比下降1.0个百分点，环比上升0.7个百分点，其中管理和研发费用率同比分别优化约0.7和0.8个百分点 [10] 业绩驱动因素 - 营收增长主要受益于商用车行业景气回升及部分乘用车客户销量增长 [10] - 2025年第三季度，国内重卡批发销量为28.2万辆，同比增长58.1% [10] - 下游核心客户中，2025年第三季度吉利实现销量76.1万辆，同比和环比分别增长42.5%和7.9%；问界实现销量12.3万辆，同比和环比分别增长8.3%和15.5% [10] 新业务发展进展 - 数字能源业务：2025年上半年，公司数据能源收入为6.9亿元，同比增长58.9% [10] - 数据中心液冷：产品布局覆盖服务器机柜内外，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、芯片冷板模组等，部分品类已进入放量阶段 [10] - 储能与超充：布局储能液冷板模块、储能液冷空调等产品；新能源重卡兆瓦级超充产能正逐步提升 [10] - 机器人业务：积极拓展人形机器人领域，产品体系包括热管理模组、旋转关节模组、执行器模组等，已完成第一代旋转关节模组和执行器模组的开发，并通过合资公司专注拓展灵巧手 [10] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归属于母公司股东的净利润分别为9.6亿元、14.8亿元、18.6亿元 [2][10] - 对应上述预测净利润，2025年至2027年的市盈率（PE）分别为29.2倍、19.0倍、15.2倍 [2][10] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为1.14元、1.76元、2.20元 [15]

公司业务定位与产品 - 公司在机器人领域定位为核心零部件供应商[2] - 核心产品包括空心杯电机、传动组件、线性运动模组、无框力矩电机及旋转关节模组[2] - 公司前三季度核心产品均已实现小批量出货[2] 客户合作与市场进展 - 公司已与多家机器人企业建立合作关系[2] - 公司获得智元机器人的“优秀合作伙伴奖”[2] - 公司已向包括中科灵犀在内的多个灵巧手厂家小批量送样电机及模组产品[2]

公司业务进展 - 公司今年以来围绕人形机器人业务方向持续紧跟产业变化并快速构建核心产品能力和关键产品平台 [2] - 公司面向人形机器人应用开发的核心零部件包括驱动器、电机、行星滚柱丝杠、直线模组和旋转关节模组 [2] - 公司在电机产品上重点通过提升扭矩密度和控制温升来解决行业痛点并将工业领域的技术积累应用于人形机器人 [2] 市场前景 - 在人形机器人产业化的趋势中公司开发的核心零部件均具备良好的市场潜力 [2]

公司产品研发进展 - 公司已自主研发无框力矩电机产品，该产品是公司在机器人领域核心布局的关键零部件之一 [1] - 公司将无框力矩电机与行星齿轮箱、编码器等组件集成，推出集成化、智能化的线性运动模组和旋转关节模组产品 [1] - 产品用于机器人旋转关节及线性执行器 [1] 公司产品商业化状态 - 目前，公司无框力矩电机及关节模组产品均已实现小批量出货 [1]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收111亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度公司实现营收39亿元，同比增长27%，环比增长3.7%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为19%，同比提升1.7个百分点，净利率为7%，同比下降0.9个百分点 [1] 行业驱动因素 - 2025年前三季度国内重卡批发量82万辆，同比增长20%，带动公司营收增长 [1] - 2025年前三季度国内新能源乘用车批发量1044万辆，同比增长32%，推动公司营收规模提升 [1] 费用结构分析 - 2025年第三季度公司销售费用率为1.6%，同比上升2.8个百分点，主要因海外及新兴业务市场拓展费用增加 [1] - 2025年第三季度公司管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.1%/0.6%，同比变化-0.7/-0.8/+0.3个百分点 [1] 海外业务进展 - 2025年上半年北美经营体实现营收7.9亿元，同比增长12%，净利润0.34亿元，同比增长93% [2] - 欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体略亏，预计全年实现扭亏 [2] 新业务发展 - 2025年上半年数字与能源板块新项目定点增速较高，量产后预计为公司新增年销售收入6.37亿元 [2] - 数据中心领域形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，部分品类逐步放量 [2] - 低空飞行器领域无人机超充与客户开发进展顺利 [2] 具身智能布局 - 公司在具身智能市场围绕头部客户需求在产品开发上取得重要进展 [2] - 公司顺利完成第一代旋转关节模组和执行器模组的开发 [2] - 公司与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动，专注拓展灵巧手业务 [2]

投资评级 - 报告对银轮股份的投资评级为“优于大市”并予以维持 [7][39] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司营收同比增长27.4%至38.9亿元，归母净利润同比增长14.5%至2.3亿元，2025年前三季度累计营收110.6亿元，同比增长20.1%，累计归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [2][11] - 业绩增长主要得益于乘用车和商用车业务的恢复以及数字能源业务的快速放量，2025年第三季度国内商用车销量达99万辆，同比增长20.2% [2][12] - 公司新能源业务占比显著提升，2024年新能源汽车热管理产品收入达52.87亿元，占营业收入比重提升至42% [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为19.4%，同比增长1.7个百分点，但净利率为6.9%，同比下降0.9个百分点，净利率下降主要受关税、汇兑损失等因素影响 [3][20] - 2025年前三季度公司综合费用率为10.8%，同比下降1.1个百分点，显示出降本增效成果，但第三季度财务费用率因汇兑变化环比上升0.6个百分点 [21] 海外拓展与产能布局 - 公司海外工厂运营改善，墨西哥工厂已于2023年第四季度实现盈亏平衡，波兰工厂也已投产并开始交付产品 [4][28] - 北美银轮2025年上半年实现营业收入7.9亿元，净利润0.3亿元，欧洲板块预计全年将实现扭亏 [3][20] - 公司持续进行国内外产能建设，墨西哥工厂增资扩产后预计2025年销售收入可达16.75亿元人民币，国内西安、合肥等新设子公司也将贡献新增收入 [25][28] 新业务领域拓展 - 公司在数字能源业务（包括数据中心、储能、超充热管理等）取得突破，初步形成“3+3+N”的客户布局，相关项目合作进展积极 [5][31] - 公司积极布局机器人领域，已申请多项相关专利，并顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，通过合资设立公司等方式提升在该领域的竞争力 [5][36] 订单与未来展望 - 公司在手订单充裕，2024年新获订单预计达产后将新增年销售收入约90.73亿元，其中新能源汽车业务订单68.43亿元，数字能源业务订单9.53亿元 [4][33] - 报告维持公司盈利预测，预期2025/2026/2027年归母净利润分别为10.89/13.85/16.25亿元，对应每股收益分别为1.29/1.64/1.93元 [5][39] - 公司2025年股权激励目标为营业收入不低于150亿元，净利润不低于10.5亿元 [23]

市场表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）11月3日下跌1.11%，成交量为3748万手，成交额为5294千万元，成分股中14只上涨、16只下跌，星环科技逆势上涨近12% [1] - 机器人ETF（562500）11月3日微跌0.19%，报1.027元，成交额约9.02亿元，持仓股中37只上涨、36只下跌，海目星、宏英智能、天智航等多股涨幅超7% [1] 行业前景与动态 - 人工智能驱动的机器人产业被视为未来最具潜力的增长引擎，有望像电力或蒸汽机的发明一样推动人类文明进入新阶段 [2] - 中国人形机器人行业投融资活跃，2025年1-8月披露融资127起，金额达364亿元，规模已达2024年全年的1.8倍 [4] 公司业务进展 - 鼎智科技在人形机器人领域定位为核心零部件供应商，其空心杯电机、传动组件等产品前三季度已实现小批量出货，并与智元机器人、脉塔智能等形成稳定订单供应 [2] - 平治信息在算力业务领域成功转型，累计签订算力业务相关订单金额已超过24亿元，并于10月投资未来伙伴机器人有限公司，持股40% [3] 产品定位 - 机器人ETF（562500）被描述为全市场唯一规模超两百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的主题ETF [5] - 科创人工智能ETF华夏（589010）被定位为捕捉AI产业“奇点时刻”的工具，具有20%涨跌幅和中小盘弹性 [5]