报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 稳增长方案即将出台，钢铁产能有望优化，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 工信部将出台钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - 华菱钢铁 2025 年 8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末将形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 [7] - 西芒杜首船铁矿提前至 2025 年 11 月左右发运，SimFer 项目年内发运量约 50 - 100 万吨 [7] - 7 月上旬重点钢企粗钢日产回落，钢材库存环比减少 [8] - 2025 年 6 月中国粗钢产量同比下降 9.2%，生铁产量同比下降 4.1%，钢材产量同比增长 1.8% [8] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3% [9] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 18 日，上海多种钢材价格较上周有不同程度提升 [10][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，欧洲钢材市场价格下降 [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭、华北和华东主焦煤价格上涨 [30] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率、炼铁产能利用率、钢厂盈利率环比增加，日均铁水产量环比增加 [38] 库存 - 截至 7 月 18 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，螺纹钢表观消费量下降，建筑钢材成交日均值环比下降 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程部分品种毛利有降有升，短流程电炉钢毛利环比增加 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资、房地产开发投资等指标有不同程度变化，工业增加值、汽车产量等部分指标同比有增长 [63] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况，包括绝对涨跌幅和相对沪深 300 指数涨跌幅 [70]

项目投入与市场定位 - 华菱衡钢实施特大口径无缝钢管项目，满足石油套管、海底管线管等高端用钢领域需求，降低成本、提升质量，增强竞争力 [2] 盈利与订单情况 - 二季度以来公司需求和订单稳定，盈利环比改善，造船、新能源汽车等行业需求较好，房地产、门业、基建需求偏弱 [2] 硅钢业务发展 - 公司是国内最大硅钢基料供应商，年硅钢基料产销量约180万吨，2024年硅钢一期一步无取向硅钢20万吨达产并满产，今年一季度通过新能源汽车头部企业认证并批量供货；2025年4月初10万吨取向硅钢投产，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向硅钢和10万吨取向硅钢生产能力 [2][3] 汽车板业务发展 - VAMA 2024年汽车板二期满产，一期、二期合计产销量约160万吨，安赛乐米塔尔将加大投入，推动高端钢种推广转化和三期项目建设，拟转让24个先进钢种，三期项目方案待可行性研究和论证 [4] 资本开支与分红计划 - 2025年预计新开工项目资本性开支54.67亿元，2024年度每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红比例为年度归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点，已公告拟实施的股份回购和现金分红合计比例达2024年度归母净利润的44%-54%，2026年后环保开支预计下降，分红比例有望提升 [5] 税费情况 - 2025年一季度受利润同比提升和所得税汇算清缴影响，所得税费用同比增加，下属各钢厂享受15%企业所得税优惠税率；其他收益为先进制造业增值税进项税加计抵扣金额，因政策执行和部分抵减额计入2024年上半年，今年一季度同比减少，预计二季度所得税费用和增值税加计抵减金额处于正常水平区间 [5][6]

财务与税收 - 2025年一季度受利润同比提升和所得税汇算清缴影响，公司所得税费用同比增加，下属各钢厂享受15%的企业所得税优惠税率 [2] - 其他收益主要是先进制造业企业可享受的增值税进项税加计抵扣金额，2025年一季度同比减少，预计二季度所得税费用和增值税加计抵减金额将处正常水平区间 [2] - 2024年度，公司每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红比例为2024年度公司归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点 [5] - 已公告拟实施的股份回购金额和2024年度现金分红金额的合计比例达到公司2024年度归母净利润的44%-54% [5] 战略与业务 - 阳春新钢坚持低成本和经济运行策略，多项经济技术指标居行业前列，目前暂无战略调整计划 [2][3] - 公司产品优先满足国内需求，海外营业收入占比仅7%左右，2024年中国钢材产品对美国出口量占出口总量比例仅为0.8%，公司无产品出口美国，海外贸易政策变化对公司影响有限 [4] - 公司坚持绿色可持续发展战略，预计6月底前全面完成超低排放改造并启动监测评估工作，力争今年底实现环境绩效创A [5] - 2025年预计新开工项目54.67亿元，2026年以后环保领域资本性开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [5] 生产与销售 - 今年一季度公司出口稳定，出口产品均为高附加值的品种钢 [4] - 硅钢一期一步无取向硅钢20万吨已于2024年达产并实现满产，今年一季度通过新能源汽车头部企业认证并批量供货 [6] - 2025年4月初，10万吨取向硅钢投产进入调试和试生产阶段，8月第二个20万吨无取向硅钢将投产，年末将形成40万吨无取向硅钢和10万吨取向硅钢的生产能力 [7] - 新建高速线材项目今年一季度达季度满产状态，生产钢丝绳、子午线等高附加值产品 [7] - 汽车板合资公司一期、二期已满产，销量同比增长，未来安赛乐米塔尔将转让24个先进钢种，三期正有序推进可行性研究工作 [7] - 2024年以来钢铁行业深度调整，8月钢企盈利面比率连续三周跌破7%，部分区域螺纹钢价格最低跌破3000元/吨，VAMA上半年专利产品基价下调，下半年持平 [7]

全球硅钢行业发展历程 - 19世纪末至20世纪中期，电工钢行业以热轧产品为主 [1] - 20世纪40年代初，美国Armco钢公司开始生产冷轧取向硅钢并长期垄断生产技术 [1] - 20世纪60-80年代末，热轧电工钢逐渐被冷轧取向和无取向硅钢取代 [1] - 1968年日本新日铁公司开发出高磁感取向硅钢 [1] 全球硅钢行业现状 - 20世纪90年代以来，高牌号无取向硅钢因磁感和铁损优势需求持续增长，供不应求 [2] - 新能源汽车和光伏领域的发展为高牌号无取向硅钢带来机遇 [2] - 2023年全球硅钢市场规模为307亿美元，预计2024年增速5.6%，市场规模达324亿美元 [4] 全球硅钢区域发展格局 - 中国取向硅钢产能全球第一，占比56%，日本和美国分别占11%和7% [6] - 全球取向硅钢市场集中度高，前三大区域合计产能占比74% [6] - 中国无取向硅钢产能全球第一，占比67%，亚洲其他地区合计占17%，欧洲占15% [8] - 全球无取向硅钢市场高度集中，亚洲和欧洲国家基本垄断供应 [8] 全球硅钢市场前景预测 - 硅钢行业发展受汽车和电力领域需求驱动 [11] - 新能源汽车电动化推动无取向硅钢需求，宝钢股份已投产全球首条新能源汽车专用产线 [11] - 电力领域变压器需求增长（电网更新、新能源并网、用电量增加）推动取向硅钢发展 [11] - 预计2030年全球硅钢市场规模将以5%年均复合增速达到434亿美元 [11]

技术突破与产品创新 - 公司首发4款无取向硅钢产品，其中B10AHV900M型号产品薄至0.1毫米，铁损值突破9瓦/千克大关，导磁性能全球最高，成为人形机器人、低空飞行器等产业的关键材料 [2][3] - 该产品实现量产，工艺突破解决行业瓶颈问题，已与联合电子等电机厂家合作，将应用于新能源汽车顶级车型 [5] - 公司2024年实现超低噪声取向硅钢产品B20R065-LM等12项产品全球首发，并成功试制冷成形超高强钢产品1300MS-EG、1500MS-EG，填补国内空白 [6] 研发投入与成果 - 2024年研发投入250.44亿元，占营业收入7.77%，近四年累计研发投入达732.34亿元 [5][6] - 截至2024年底，研发人员9995人，占员工总数21.7%，累计授权专利12867件，发明专利占比41.2% [6] - 2024年发明专利申请1328件（国际81件），参与获国家科技进步二等奖2项、冶金科学技术奖17项 [6] 财务表现与盈利能力 - 2024年归母净利润73.62亿元，上市以来累计盈利2525.54亿元，从未出现年度亏损 [8][9][10] - 2024年一季度扣非净利润23.99亿元，同比增长52.30%，归母净利润24.34亿元，同比增长26.37% [8][10] - 上市以来累计派发现金红利1239.26亿元，平均分红率49.07%，2024年分红率61.34% [10] 运营与战略 - 资产负债率保持稳健，2024年底为39.66%，2024年一季度末进一步降至39.35% [10] - 一季度上线53个智能化应用场景，推进数智化转型，东山基地吨钢综合能耗同比下降0.4% [7][8] - 一季度布局12大标志性技术，部署48个科研项目，强化铁水降本、高炉顺行等重点工作 [6][7]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 铁水进入下行周期，原料成本松动，钢材利润小幅回暖；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 5月中旬重点钢企粗钢日产219.9万吨，生铁日产198.2万吨，钢材日产212.4万吨，钢材库存1635万吨 [8] - 宝钢股份首发4款无取向硅钢产品，其中B10AHV900M产品薄至0.1毫米且铁损值突破9瓦/千克大关 [8] - 西芒杜铁路全线架梁圆满完成，项目进入通车冲刺新阶段 [9] - 4月中国汽车产量260.4万辆，同比增长8.5%，1 - 4月汽车产量1011.6万辆，同比增长11.1% [9] - 1 - 4月新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，销售额27035亿元，下降3.2% [10] 国内钢材市场 - 截至5月23日，上海多种钢材价格下跌，如20mm HRB400螺纹钢3160元/吨，较上周降40元/吨 [3][11] 国际钢材市场 - 截至5月23日，美国钢材市场价格稳中有降，欧洲钢材市场价格震荡 [24] 原材料和海运市场 - 国产矿价格震荡，进口矿和废钢价格下跌，海运市场稳中 有升，焦炭和华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [29] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.69%，产能利用率91.32%，钢厂盈利率59.74%，日均铁水产量243.6万吨 [39] 库存 - 截至5月23日，全国主要城市仓库中螺纹钢、线材、热轧、中板总库存环比下降，冷轧总库存环比上升 [41] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [52] 钢铁下游行业 - 4月城镇固定资产投资累计同比增4.0%，房地产开发投资累计同比降10.3%，汽车产量当月同比增8.5%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢PB及其与A股PB的比值，以及本周普钢板块涨跌幅前10和后10只股票 [60][63] - 列出23家钢铁企业股价变化情况 [65]

硅钢行业应用场景分布 - 中国硅钢行业下游应用场景主要包括家电、中小型机电、新能源汽车、大型机电以及变压器等 [1] - 家电领域是硅钢主导需求领域，2019年占无取向硅钢产量40%，占全部硅钢比重33% [5] - 2024年预计家电领域硅钢需求下降至25%，工业领域中小电机占比15%，大型电机占比21%，新能源汽车占比13%，其他领域占比8% [5] 硅钢产品类型及应用 - 无取向硅钢应用于大型机电（水、火、核电机组30-50W290以上，风电机组30-35W360以上）、家用电器（高效变频空调压缩机30-50W360以上）、中小型机电（Y系列产品使用低牌号，高效超高效使用30-35W470以上）和新能源汽车（驱动电机30-35-50W350以上） [3] - 取向硅钢主要用于变压器铁心制造，应用于高端变压器（750KV,1000KV）、中低端变压器（220-500KV,110-200KV）和各种等级节能变压器（0.18-30mm） [3] 发电行业需求增长 - 大型电机主要用于发电行业，2015-2024年中国发电装机容量从15.25亿千瓦快速上升至33.5亿千瓦时 [7] - "十三五"时期全国全口径发电装机容量年均增长7.6%，非化石能源装机年均增长13.1%，占比从2015年34.8%上升至2020年44.8% [7] 新能源汽车发展 - 2023年中国新能源汽车产量958.7万辆，位居全球第一，2024年产量1288万辆，同比增长34% [10] - 新能源汽车驱动电机性能提升，峰值功率密度超过10千瓦/公斤，最高转速超过2万转/分钟 [10] 家电行业现状 - 2023年中国空调产量24487万台同比增长13.5%，冰箱产量9632.3万台同比增长14.5%，洗衣机产量10458.3万台同比增长19.3% [11] - 2019-2023年中国家电市场规模从7695亿元波动下降至7405亿元，2024年预计同比增长1.3%至7500亿元 [11]

ETF-FOF产品发展 - 多家公募机构如中欧基金、平安基金等上报ETF-FOF产品，以FOF组合思路解决投资者选择ETF的难题 [1] - ETF-FOF产品优势包括资金使用效率高、费率较低、支持"T+1"估值披露 [1] - 产品对投研团队的宏观经济研究、资产配置能力要求更高，"定量+定性"结合或成科学配置关键 [1] 科创债与科技企业融资 - 中国交易所债券市场科创债累计发行1.2万亿元，2024年发行0.61万亿元，同比增长64% [1] - 沪深北交易所战略性新兴产业上市公司近2700家，市值占比超40% [1] - 私募股权创投基金在投战略性新兴产业项目超10万个，本金超4万亿元 [1] - 证监会完成242家境内企业境外上市备案，其中83家为科技企业，集中在信息技术、生物医药等领域 [1] 券商与并购市场动态 - 广发证券、民生证券下调客户保证金利率至0.05%，行业或跟进调整 [2] - 4月PE/VC机构支持并购案例17笔，涉及金额91.59亿元，一季度并购退出数量同比增7.8% [2] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提升创投机构参与并购积极性 [2] 无取向硅钢产业 - 宝钢股份、首钢股份等钢企加码无取向硅钢，满足新能源汽车驱动电机需求 [2] - 行业供需紧平衡，高牌号产品需求因新能源汽车、节能电机发展有望持续增长 [2] 露营经济与消费趋势 - 2024年中国露营经济核心市场规模2139.7亿元，同比增60.4%，带动市场规模11554.5亿元 [3] - 预计2030年核心市场规模达4879.8亿元，复合增长率14.7%，带动市场规模23998.5亿元 [3] 多晶硅与分子胶药物 - 多晶硅价格企稳，光伏产业链价格持续上涨动力不足 [4] - 分子胶药物受跨国药企关注，罗氏与Orionis合作金额拟超20亿美元，国内恒瑞医药等企业入局 [4] 电动汽车与科技研发 - EV Electra计划10亿美元重组高合汽车，承诺未来三年海外采购订单不低于30亿美元/年 [5] - 苹果取消摄像头版Apple Watch开发，或转向2026年推出智能眼镜 [5][6] 企业资本运作 - 卧龙新能拟2.21亿元出售卧龙矿业90%股权，解决同业竞争问题 [6][7] - 三一重工递交H股上市申请 [8] - 獐子岛拟定增募资5.22亿元，控股股东拟变更 [9] 新能源汽车与电池技术 - 长安汽车未来3年将推出35款数智新汽车，2026年实现固态电池装车验证，2027年量产能量密度400Wh/kg产品 [10] 美股与大宗商品 - 美股三大指数涨跌不一，纳指涨0.28%，标普500跌0.04% [11] - 比特币首次逼近11.2万美元，原油三连跌超2%，黄金创近两周新高后转跌 [13][14]

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周四，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢 3190 元/吨，较 前一日下跌 10 元/吨，10 合约基差 129（-10）。基本面方面，本周螺 纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，而 当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将会逐步显现。后市 而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处 于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规 模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转 弱，短期在低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD， Mysteel) ◆ 铁矿石 周四，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对 高位继续调整。现货方面，青岛港 PB 粉 757 元/湿吨（-8）。普氏 62% 指数 99.7 美元/吨（-0.45），月均 99.89 美元/吨。PBF 基差 73 元/吨 （-8）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,706.10 万吨，环+283.7。 45 港口+247 钢厂总库存 23,127.25 万吨，环-70.44。24 ...

宝钢股份无取向硅钢新品发布 - 宝钢股份在第四届无取向硅钢应用技术大会上全球首发四款无取向硅钢产品，其中极薄规格高强度无取向硅钢B10AHV900M实现铁损值小于9W/kg的突破性性能 [1] - 公司推出的F-超级电机采用B10AHV900M和超薄规格取向硅钢B18R065材料，最高转速达31000rpm刷新行业纪录 [2] - 0.1mm超低铁损无取向硅钢实现全球首个规模化量产，技术达到国际领先水平 [2] 无取向硅钢技术创新 - 宝钢通过特定成分设计、特殊工艺路径和极窄工艺窗口突破"极薄规格"与"超高合金"无法兼得的技术瓶颈 [2] - 开发出AHR系列无取向硅钢专门用于具身智能机器人关节电机，实现批量生产并达到国际领先水平 [3] - 推出无人机专用规格产品，在400-1000Hz中高频环境下保持优异性能 [3] 行业应用与需求 - 无取向硅钢在家电、新能源汽车驱动电机、工业电机等领域应用广泛，新能源汽车驱动电机对降低铁损要求更高 [5] - 人形机器人关节电机、无人机电机、扫地机器人等智能设备对高性能无取向硅钢需求增长 [3][4] - 高牌号无取向硅钢在新能源汽车驱动电机、大型电机及节能电机领域需求有望持续增长 [5] 市场竞争格局 - 国内实现新能源汽车用无取向硅钢量产的企业仅有宝钢股份、首钢股份、太钢不锈等少数几家 [5] - 首钢股份2024年高牌号无取向电工钢产量89.3万吨同比增长11%，新能源汽车用电工钢产量同比增长27% [6] - 华菱钢铁2024年硅钢基料产销量约180万吨，20万吨无取向硅钢项目已实现满产并通过新能源汽车头部企业认证 [6] 产能扩张情况 - 华菱钢铁10万吨取向硅钢项目已投产，第二个20万吨无取向硅钢项目预计2025年8月投产 [7] - 中普(邯郸)电磁材料新能源用电工钢一期项目投资130亿元，采用全国首创生产工艺达到国际先进水平 [7] - 中普二期项目将生产高磁感取向硅钢，应用于变压器、风电、光伏逆变器等领域 [7]