核心财务表现 - 2025上半年公司实现营收1513.72亿元 同比下降7.28% [2] - 归母净利润48.79亿元 同比上升7.36% [2] - 钢材吨毛利270.64元/吨 同比显著上升56.49% [2] - 钢材平均售价4293元/吨 同比下降8.7% [2] 产销情况 - 钢材产量2546万吨 同比下降0.62% [2] - 钢材销量2531万吨 同比下降0.78% [2] - 盈利能力改善主要源于原材料价格降幅大于钢价降幅 [1][2] 产品结构优化 - 差异化产品销量1658万吨 同比增长9.9% [3] - 差异化产品销量占比达66% [3] - 宝山青山基地扩建高牌号硅钢产能 预计新增无取向硅钢73.8万吨/年 取向硅钢44万吨/年 [3] - 东山基地将新增绿色低碳高等级薄钢板连铸坯产能180万吨/年 [3] - 宝山基地改造项目将增加62万吨/年小棒产能 [3] 分红政策 - 公司承诺2024-2026年每年分红不低于0.20元/股 [4] - 2025上半年拟每股派现0.12元 分红比例达52.58% [4] 盈利预测 - 维持2025-2026年归母净利润预测102.86/121.47亿元 [2] - 新增2027年归母净利润预测137.20亿元 [2] - 对应2025-2027年EPS为0.47/0.56/0.63元 [2]

财务表现 - 上半年营业收入1513.72亿元同比下降7.28% 净利润48.79亿元同比增长7.36% 扣非净利润47.39亿元同比增长11.90% [2] - 经营活动现金流量净额166.47亿元 较上年同期57.38亿元激增190.14% [3] - 财务费用5.28亿元同比下降21.7% 因利息支出减少及汇兑损失收窄 [3] 成本与价格 - 铁矿石普氏62指数100.7同比下降14.4% 山西吕焦煤价格1217.6元/吨同比下降41.4% [2] - 中钢协钢材价格综合指数93.7同比下降13.4% 二季度价格跌幅扩大 [2] - 净利润增长得益于强化购销市场协同与成本管控 购销价差扩大 [2] 产销与市场 - 完成铁产量2371.4万吨 钢产量2573.1万吨 商品坯材销量2530.8万吨 [3] - 出口接单331.9万吨同比增加9.4% 产品覆盖日本韩国欧美等七十余国 [3] - 国内产品应用于汽车家电能源海工装备等领域 助力双江口水电站蓄水 [3] 投资与产能 - 上半年股权投资55.94亿元 通过"受让股权+增资"获得马钢有限49%股权[4] - 固定资产投资92.68亿元 重点投向零碳薄钢板工厂及无取向硅钢项目 [4] - 沙特宝海钢铁公司完成首期出资 预计两年内完成剩余出资 [4] 行业数据 - 上半年国内粗钢产量5.15亿吨同比下降3.0% 全球粗钢产量9.34亿吨同比下降2.2% [2] - 销售费用8.58亿元同比增长8.0% 管理费用17.55亿元同比增长2.1% 研发费用16.76亿元同比增长7.8% [3]

业绩改善原因 - 原料价格下行幅度超过钢材价格下行幅度，成本让利使钢企盈利明显改善 [2] - 去年同期短期因素扰动已消除，2024年5月起配煤配矿结构调整适应期结束 [2] - 内部生产运营良好，各基地持续压缩成本费用，工序成本、采购成本、能源成本等指标完成情况良好 [2] - 下游高端品种钢竞争格局稳定，品种钢占比持续提升，盈利及市场份额表现稳健 [2] 定价与库存策略 - 品种钢以直供为主，提前1-2个月接单，根据原燃料成本和加工工序加价并锁定订单价格，一单一议 [3] - 品种钢相比普钢保障更稳定的盈利水平 [3] - 铁矿石库存周期22-25天，煤、焦库存10-15天，采用先进先出法核算 [3] 下游订单与盈利展望 - 三季度为传统淡季，薄板系列下游家电、门业、工程机械需求环比下滑 [4] - VM汽车板8月环比前两个月改善，新钢种与集成化零部件开发认证加速 [4] - 宽厚板下游造船、压力容器景气程度维持较好水平，无缝钢管需求相对平稳 [4] - 7、8月原燃料价格上涨，炼焦煤8月价格涨幅明显高于钢价，钢企成本端承压，三季度行业盈利或环比收窄 [4] - 期待产量调控政策与钢企自律性减产缓解供给压力，带来盈利修复 [4] 出口业务与行业政策 - 买单出口压低海外售价和订单毛利，触发反倾销、反补贴措施，整治力度加大利好合规出口企业 [5] - 上半年海外接单盈利无明显优势，出口销量离商业计划目标有差距，下半年将加大中东、欧洲订单布局 [5] - 已按《钢铁行业规范条件（2025年版）》申报"引领型规范企业"，后续将积极跟进评审进展 [5] - 规范条件将实施分级分类管理，通过差异化政策优化供给，淘汰落后产能，推动行业规范运行 [6] 产销情况与减产预期 - 上半年完成钢材销量1,110万吨，同比下降12.6%，若考虑直接出售钢坯，销量同比下降10%左右 [6] - 政策严控粗钢产能，产量调控与钢企自律性减产发力，供给端持续收缩 [6] - 下半年依法合规组织生产，根据订单需求和盈利情况调整生产节奏，全年产销节奏基本匹配 [6] 硅钢项目进展 - 无取向硅钢第一条20万吨生产线2024年四季度完成家电和新能源汽车龙头企业认证，2025年1月起向新能源汽车客户批量供应高牌号产品 [8] - 上半年订单饱和，工业电机客户出现排产缺口，预计8月第二条20万吨产线投产后满足需求 [8] - 取向硅钢首条10万吨产线2025年4月全线贯通并热负荷调试，高牌号命中率超出预期 [8] - 硅钢子公司2025上半年同比2024上半年大幅减亏，预计全年有望同比大幅减亏或扭亏 [8] 财务与税务情况 - 其他收益同比下降主要受先进制造业增值税加计抵减金额影响，内部关联交易对应增值税进项税额不再纳入可加计抵减范围 [9] - 各子公司均为高新技术企业，继续执行15%的企业所得税优惠税率 [9] 资本开支与分红 - 2025年计划新开工项目54.67亿元，超低排放改造项目投资占40%~50% [10] - 2024年度现金分红为归母净利润的34%，较上年提高2.7个百分点 [10] - 2024年度现金分红叠加2025年股份购注销计划金额，合计比例达到2024年度归母净利润的44%-54% [10] - 2026年后超低排放改造完成，环保领域资本性开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [10] 财务数据 - 2025年上半年主营收入630.92亿元，同比下降16.93%，归母净利润17.48亿元，同比上升31.31%，扣非净利润15.22亿元，同比上升30.85% [11] - 第二季度单季度主营收入328.63亿元，同比下降15.52%，单季度归母净利润11.86亿元，同比上升26.22%，单季度扣非净利润10.71亿元，同比上升27.43% [11] - 负债率55.62%，投资收益2.16亿元，财务费用-1610.31万元，毛利率9.85% [11] 机构评级与预测 - 最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家，目标均价7.0元 [12] - 多家机构预测2025年净利润区间23.00亿元至56.82亿元，2026年净利润区间26.70亿元至61.52亿元 [14] - 近3个月融资净流出1.82亿元，融券净流出275.65万元 [14]

产销与行业政策 - 上半年钢材销量1110万吨，同比下降12.6% [2] - 若包含直接出售钢坯，销量同比下降约10% [2] - 年底前约80%钢铁产能将完成超低排放改造 [2] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》，实施分级分类管理 [2][3] 业绩与成本 - 二季度业绩同比大幅改善，主要因原料价格降幅超钢材价格降幅 [4] - 2024年5月起消除配煤配矿结构调整的短期成本影响 [4] - 品种钢占比持续提升，盈利及市场份额稳健 [4] 下游需求与盈利展望 - 三季度为传统淡季，薄板需求环比下滑 [5] - VAMA汽车板8月需求环比前两个月改善 [5] - 宽厚板下游（造船、压力容器）景气度维持较好水平 [5] - 7-8月原燃料价格上涨，炼焦煤涨幅明显高于钢价 [5] - 三季度行业盈利或环比收窄 [5] 硅钢项目进展 - 无取向硅钢第一条20万吨产线2024年四季度完成核心客户认证 [6] - 2025年1月起向新能源汽车客户批量供应高牌号无取向硅钢 [6] - 第二条20万吨无取向硅钢产线预计8月投产 [6] - 取向硅钢首条10万吨产线2025年4月全线贯通，高牌号命中率超预期 [6] - 硅钢子公司2025上半年同比大幅减亏，全年有望扭亏 [6] VAMA汽车板业务 - VAMA一期、二期基本满产，总销量稳定在160万吨左右 [7] - 专利产品按半年度定价，2025下半年基价保持稳定 [7] - 热轧基板按月定价，参照热轧普板基价加价 [7] - 2025年上半年原料价格降幅超钢材价格降幅，整体业绩同比改善 [7] - 已签署24项先进钢种引入协议，包括Ductibor®1500和Fortiform®系列 [8] - VAMA三期项目推进可行性研究，计划引入JVD技术，力争年内开工 [8][9] - 安赛乐米塔尔计划在中国设立全球汽车用钢研发中心 [9]

业绩改善原因 - 原料价格下行幅度超过钢材价格，成本让利改善盈利 [2] - 2024年一季度配煤配矿结构调整过渡期影响已消除，生产运营良好 [2] - 下游高端品种钢竞争格局稳定，品种钢占比持续提升 [2] 运营与库存策略 - 品种钢提前1-2个月接单，一单一议定价，保障稳定盈利 [3] - 铁矿石库存周期22-25天，煤焦库存10-15天，采用先进先出法核算 [3] 需求与盈利展望 - 三季度为传统淡季，薄板需求下滑，汽车板环比改善 [4] - 宽厚板造船和压力容器景气度良好，无缝钢管需求平稳 [4] - 原燃料价格上涨，行业盈利或环比收窄，期待产量调控政策缓解压力 [4] 出口与海外布局 - 买单出口压低价和毛利，触发反倾销措施，整治利好合规企业 [5] - 上半年出口销量未达商业计划目标，下半年加大中东和欧洲订单 [5] 行业规范与政策 - 公司已申报“引领型规范企业”，跟进评审进展 [6][7] - 2025版规范条件推动分级分类管理，优化供给和淘汰落后产能 [6][7] 产销量与减产 - 上半年钢材销量1110万吨，同比下降12.6% [8] - 若考虑钢坯直接出售，销量同比下降10%左右 [8] - 下半年依法合规生产，调整节奏，全年产销匹配 [8] 硅钢项目进展 - 无取向硅钢第一条20万吨产线2024年四季度完成核心客户认证 [9] - 2025年1月起向新能源汽车客户批量供应高牌号产品 [9] - 第二条20万吨产线8月投产，满足工业电机客户需求 [9] - 取向硅钢首条10万吨产线2025年4月贯通，高牌号命中率超预期 [9] - 硅钢子公司2025上半年同比大幅减亏，全年有望扭亏 [9] 财务与税务 - 其他收益下降因先进制造业增值税加计抵减金额受影响 [10] - 各子公司为高新技术企业，执行15%企业所得税优惠税率 [11] 资本开支与分红 - 2025年计划新开工项目54.67亿元，超低排放改造占40%~50% [11] - 2024年度现金分红为归母净利润34%，较上年提高2.7个百分点 [11] - 现金分红加股份回购注销合计达2024年归母净利润44%-54% [11] - 2026年后环保资本开支下降，分红比例有望进一步提升 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收630.92亿元（同比-16.93%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），扣非归母净亏损15.22亿元（同比+30.85%） [1] - 2025Q2营收328.63亿元（环比+8.71%，同比-15.52%），归母净利润11.86亿元（环比+111.05%，同比+26.22%） [1] - 2025H1毛利率10.28%（同比+2.91pct），Q2毛利率10.96%（环比+1.41pct，同比+2.48pct） [2] - 钢材总销量1110万吨（同比-12.5%），镀层板销量逆势增长23万吨 [2] 业务结构优化 - 重点品种钢销量占比68.5%（同比+3.9pct），开发75个新产品，6个产品实现"国内首发"或"替代进口" [3] - 取向硅钢基料销量47.5万吨（同比+38%），市场占有率突破60% [3] - 阳春新钢铁投资4.7亿元升级工业线材产能，建设期12个月 [3] 产能与成本控制 - 华菱湘钢高三线改造、涟钢冷轧硅钢二期（10万吨取向硅钢+20万吨无取向硅钢）、衡钢559机组项目持续推进 [3] - 工序成本优化推动32%指标进入行业先进行列，采购成本降低2.5亿元 [4] - 自发电量49.22亿kW·h（同比+3.4%） [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：34.65/39.93/44.34亿元，对应PE 11x/10x/9x [4] - 2025E毛利率9.82%（同比+2.98pct），净利润率2.62%（同比+1.21pct） [9] - 2025年每股收益0.50元，每股净资产8.16元 [9]

公司概况 - 中国宝武旗下武钢有限累计产钢超4.4亿吨，产品种类达1300多种，其中独有产品200多种 [9][20] - 公司产品应用于港珠澳大桥（24.8万吨钢板）、西气东输二线工程（管道效率提升30%）、新能源汽车驱动电机等重大工程和高端制造领域 [9] - "十四五"期间研发出全球首发产品8个，独有领先品种牌号占比提升至48% [20] 核心技术突破 - 新能源无取向硅钢实现0.1毫米极薄规格量产，电机效率提升超20%，助力电机小型化、轻量化 [15][16] - 研发750兆帕级高强度高精度磁轭钢，不平度误差小于1毫米/米（国际标准为3毫米/米），应用于乌东德水电站转子 [18] - 超宽汽车板市占率75%以上，钢轨产品铺设里程1.8万公里，光伏支架用钢韧性提升150%以上 [20] 生产与经营改革 - 2016年宝武重组后引入市场化机制，炼铁厂、炼钢厂等模拟经营，热轧厂连续两个月毛利超1亿元 [24] - 研发"5G+铁钢界面"智慧管控平台，铁水运输效率提升10%，年直接经济效益超4000万元 [27] 绿色转型 - 厂区光伏年发电4500万千瓦时，覆盖非生产用电，年减碳3.54万吨，目标2030年外购绿电比例达40% [26] - 开发全流程减碳50%以上的汽车板、建筑用钢等绿色产品，废钢添加比例超40% [27][28] 历史与精神传承 - 1958年武钢一号高炉14个月13天建成投产，打破外国预言 [22] - 上世纪70年代"一米七"工程消化200多项专利并开发新产品，磁轭钢研发历时10年 [22][23]

公司历史与规模 - 公司是新中国成立后兴建的第一个特大型现代钢铁联合企业 累计产钢超4.4亿吨 产品种类达1300多种 其中独有产品200多种 [1] - 公司产品应用于港珠澳大桥 提供24.8万吨钢板助大桥抵御16级台风 [1] - 公司产品应用于西气东输二线工程 管道让天然气输送效率提升30% [1] - 公司产品应用于新能源汽车驱动电机 [1] 技术创新与产品突破 - 公司实现0.1毫米级高强度极薄规格无取向硅钢量产 该产品能将新能源汽车电机效率提升超20% [5] - 极薄硅钢助力电机小型化轻量化升级 相同体积下输出更大功率 [5] - 公司研发750兆帕级高强度高精度磁轭钢应用于乌东德水电站 磁轭钢片不平度小于1毫米/米 优于全球3毫米/米标准 [6] - 乌东德水电站机组转子由4.3万张磁轭钢片叠装而成 总重2100吨 高近4米 转速达每分钟93圈 [6] - "十四五"期间公司研发出全球首发产品8个 独有领先品种牌号占比提升至48% [7] - 超宽汽车板市占率达75%以上 钢轨产品铺设里程达1.8万公里 光伏支架用钢将材料韧性提升150%以上 [7] 生产制造与效率提升 - 公司通过智能系统精密控制温度精度压力等参数 攻克20多个技术难题实现硅钢技术突破 [5] - 研发"5G+铁钢界面"智慧管控平台 铁水运输效率提升10% 铁水温降降低10摄氏度 运输环节年直接经济效益超4000万元 [13] - 热轧厂连续两个月毛利超过1亿元 [11] 绿色转型与可持续发展 - 厂区光伏板年贡献4500万千瓦时绿电 覆盖非生产用电 年减少3.54万吨碳排放 [12] - 力争2030年外购绿电比例达40% 厂内光伏装机规模达100兆瓦以上 [12] - 低碳汽车板废钢添加比例超40% 大幅降低长流程钢铁生产碳排放 [13] - 研发全流程减碳50%以上的汽车板建筑用钢等绿色产品 [14] 体制改革与经营优化 - 2016年宝钢武钢联合重组成立中国宝武 2017年武钢有限成立 [11] - 2023年在制造体系引入市场机制 上下工序以市场价格进行模拟经营 [11] - 改革促使职工形成经营思维 主动学算账跑市场抢订单 [11] - 冷轧厂前4月综合毛利超去年全年 [16] - 激励机制从考核生产指标调整为评价各厂部模拟利润 [16] - 改革落地半年 条材厂型材产线成功扭亏为盈 [16] 研发历程与团队成就 - 磁轭钢研发历经10个春秋 团队成功开发出性能领先世界的高强度高精度磁轭钢 [10] - 上世纪70年代消化吸收200多项专利 创造性开发一系列新产品 [8] - 1958年武钢一号高炉仅用14个月13天完成建设 突破外国预言 [8]

公司核心业务与技术优势 - 公司产品应用于港珠澳大桥，提供24.8万吨钢板助其抵御16级台风 [1] - 公司产品用于西气东输二线工程，管道提升天然气输送效率30% [1] - 公司产品装配于新能源汽车驱动电机，助力性能提升 [1] - 公司累计产钢超4.4亿吨，产品种类达1300多种，其中独有产品200多种 [1] - 公司实现0.1毫米级高强度无取向硅钢量产，应用于新能源汽车、机器人和低空飞行器 [3][4] - 0.1毫米硅钢将电机效率提升超20%，助力电机小型化和轻量化 [5] - 公司研发750兆帕级磁轭钢用于乌东德水电站，不平度小于1毫米/米，领先全球标准 [6][7] - 公司超宽汽车板市占率达75%以上，钢轨产品铺设里程达1.8万公里 [8] - 公司光伏支架用钢将材料韧性提升150%以上 [8] - "十四五"期间公司研发出全球首发产品8个，独有领先品种牌号占比提升至48% [8] 公司历史与改革成效 - 公司成立于1957年，一号高炉建设仅用14个月13天完成 [9] - 上世纪70年代引进"一米七"工程，消化吸收200多项专利并开发新产品 [9] - 2016年宝钢与武钢重组，公司成立后经营绩效发生质的改变 [11] - 2023年制造体系引入市场机制，各工序以市场价格模拟经营 [11] - 热轧厂改革后连续两个月毛利超1亿元 [11] - 磁轭钢研发历经10年，性能领先世界 [10] 绿色转型与智能制造 - 厂区光伏年发电4500万千瓦时，减少碳排放3.54万吨/年 [13] - 目标2030年外购绿电比例达40%，厂内光伏装机超100兆瓦 [13] - 低碳汽车板生产废钢添加比例超40%，大幅降低碳排放 [14] - 研发"5G+铁钢界面"智慧平台，铁水运输效率提升10%，年直接经济效益超4000万元 [14] - 全流程减碳50%以上的绿色产品成为市场热门产品 [15] 行业地位与战略方向 - 公司产品支撑国家重大工程如乌东德水电站，累计输送清洁电能超1800亿千瓦时 [6] - 公司坚持自主创新，向高端化、智能化、绿色化转型 [15] - 企业以体制机制创新激发活力，提升核心竞争力，发展新质生产力 [15]

习近平总书记要求湖北加快建成中部地区崛起的重要战略支点。支点是战略全局中的支撑点、撬动点、制高点、关键点。加快建成中 部地区崛起的重要战略支点，是新时代新征程湖北发展最关键的战略牵引。 湖北建支点，武汉责无旁贷要当好龙头、走在前列。从光谷创新发展一线到枢纽建设前沿，再到武汉都市圈发展，武汉上下正坚定沿 着总书记指引的方向，扛牢使命、奋勇争先，以龙头之力之为全力推动支点建设走深走实。 争先进位提能级 奋力迈向3万亿 今年上半年，武汉GDP10592.8亿元，同比增长5.5%。 这是武汉上半年GDP首次突破万亿元大关。2024年，武汉经济总量突破2.1万亿元。 8月6日，中共湖北省委十二届十次全体会议在武汉举行。全会总结了今年以来支点建设的成效，部署了下一阶段支点建设的任务。这 其中，有武汉浓墨重彩的篇章。 面向"十五五"，能否奋力迈向3万亿，考验着城市产业能级、企业能级等各方的突破。这其中，加快科技创新与产业创新深度融合是一 个关键。 武汉一直是湖北科技创新和现代产业体系建设的主阵地。2024年，在汉单位牵头项目共获国家科学技术奖19项，居全国城市第二位。 湖北存储器、航天、新能源、智能网联汽车等4个产业基地总 ...