报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价或维持震荡偏弱格局 供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲 需求端淡季效应压制现货升水 光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限 宏观层面美元走强压制风险偏好 但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间 重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：截至7月25日当周 沪铜主力合约价格从79820元/吨回落至79290元/吨 跌幅约0.66% LME铜价从9854.5美元/吨降至9796美元/吨 延续高位回调趋势 现货升水显著收窄 升水铜升水环比从180元/吨跌至165元/吨 平水铜升水从110元/吨降至85元/吨 LME铜0 - 3贴水扩大至 - 53.68美元/吨 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量增至27.04万手 SHFE铜库存增至12.85万吨 多空博弈加剧 上海市场临近月末持货商抛售换现情绪增强 下游采购仅维持刚需 市场流动性边际转弱 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动因素加剧 Newmont旗下RedChris矿因事故暂停运营 嘉能可Mount Isa矿下周正式关闭 削弱全球铜矿供应弹性 但江铜赞比亚项目投产补充加工端供应 整体冶炼端维持高位 进口铜到港及国产补充导致上海地区垒库 [3] - 需求端：淡季特征明显 铜线缆企业开工率环比下降2.07%至70.83% 预计下周进一步降至70.30% 主因铜价上涨抑制采购 叠加光伏、电力项目订单季节性回落 光伏领域需求存韧性 但终端提货节奏放缓 华北地区现货贴水维持140元/吨显示区域消费疲软 [4] - 库存端：全球显性库存矛盾显现 LME库存微降至16,133吨 SHFE库存增至12.85万吨 COMEX库存升至24.86万短吨 国内社库压力尤为突出 [5] 市场小结 铜价或维持震荡偏弱格局 供给端短期扰动与新增冶炼产能释放形成对冲 需求端淡季效应压制现货升水 光伏装机对冲部分消费下滑但力度有限 宏观层面美元走强压制风险偏好 但美欧关税协议缓和贸易摩擦预期限制下行空间 重点关注8月1日美国关税政策落地及库存变动指引 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 07 - 28|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 22|变化|变化率|走势|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|79,270|79,640|79,920|-370|-0.46%| |元/吨| |现货(升贴水)升水铜|120|165|180|-45|-27.27%| |元/吨| |平水铜|65|85|110|-20|-23.53%| |元/吨| |湿法铜|5|10|10|-5|-50.00%| |元/吨| |LME (0 - 3)| - 54| - 54| - 50| - 1| - 1.23%| |美元/吨| |价格SHFE|78,950|79,290|79,820|-340|-0.43%| |元/吨| |LME|9,763|9,796|9,855|-34|-0.34%| |美元/吨| |库存LME|17,832|16,133|16,183|1,699|10.53%| |吨| |SHFE|127,400|128,475|124,775|-1,075|-0.84%| |吨| |COMEX|250,819|248,635|247,859|2,184|0.88%| |短吨| [8] 产业动态及解读 - 7月25日 江铜集团首个海外全资工厂——江铜（赞比亚）光电有限公司电线电缆项目在赞比亚江西工业园正式全面投产 项目一期投资1100万美元 具备年产电线电缆4万公里、无氧铜杆10000吨的核心产能 [9] - 7月25日 本周铜线缆企业开工率为70.83% 环比下降2.07个百分点 主因铜价上涨抑制采购情绪、行业进入淡季订单减少 企业多靠前期长单维持开工 预期下周开工率环比降至70.30% [9] - 7月24日 Newmont的RedChris矿发生坍塌事故 已暂停运营 2025年预计产铜2万金属吨 [9] - 7月24日 Glencore将于下周关闭其在澳大利亚昆士兰州MountIsa铜矿 最初估计裁员超1200人 后修正为约500人 [10] - 7月23日 6月光伏新增装机14.36GW 2025年1 - 6月累计装机212.21GW 每GW光伏装机量的铜用量约为3950 - 4000吨 随着光伏装机量增加 铜的需求量也会增加 [10] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][13][25] 附录 - 数据部分 SHFE和LME价格回落 LME库存略减 SHFE和COMEX库存增加 升水铜和平水铜升贴水下降 现货市场压力增加 - 资讯部分 江铜赞比亚新工厂投产或增加供给 RedChris矿事故和MountIsa矿关闭影响供应 光伏装机量数据提振需求 线缆企业开工率下降反映需求疲软 美欧关税协议缓解贸易紧张支撑铜价 但具体关税问题仍不确定 - 价格走势判断 供应端有扰动但新增产能 需求端偏弱 宏观情绪多空交织 预计短期内铜价在当前区间震荡 上下空间有限 [32][33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜期货走弱，沪铜跌破趋势线，但下方承接力较强，近月结构由C转为平水，预计铜价有回调压力，但基本面支撑因素仍在，回调仍是买入机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铜期货走弱，沪铜跌破趋势线，主因美元指数走强以及反内卷情绪消退带动抛售增加 [12] - 沪铜主力尾盘站上7.9万，近月结构由C转为平水，日内现货跌375至79075，升水跌30至95 [12] - 月末持货商抛售情绪强，周末社库累库0.61至12.03万吨，本周国产到货增加或增加累库压力 [12] - LME0 - 3为 - 53.68，LME继续受到8月1号美对铜征收关税影响，COMEX - LME溢价达2927，日内尚未走阔 [12] - 本周美联储议息会议以及特朗普对等关税90天暂缓期至8月1日到期，市场不确定性增加 [12] 行业要闻 - 特朗普周五透露预计在8月1日关税截止日前将达成更多协议，欧盟委员会主席冯德莱恩同日表示将于周日与特朗普在苏格兰会晤讨论贸易事宜，关税情绪缓和，预计对铜价提供支撑 [13] - 2025年7月，江铜集团首个海外全资工厂——江铜（赞比亚）光电有限公司电线电缆项目在赞比亚江西工业园正式全面投产，项目一期投资1100万美元，具备年产电线电缆4万公里、无氧铜杆10000吨的核心产能 [13] - 日本矿业协会会长表示日本铜冶炼厂在年中与Antofagasta的谈判十分艰难，因无法接受中国冶炼厂与Antofagasta达成的极低条件 [13][14]

公司基本信息 - 证券代码 002171，证券简称楚江新材；债券代码 128109，债券简称楚江转债 [1] - 投资者关系活动类别为现场参观，时间是 2025 年 6 月 3 日至 4 日，地点在安徽楚江科技新材料股份有限公司 [1] - 上市公司接待人员包括财务总监黎明亮、董事会秘书姜鸿文、证券事务代表李旭、IR 专员吴寒 [1] 碳陶制动技术领域 - 碳陶刹车盘因高强度、耐高温等特点被新能源车接受，市场空间大 [1] - 子公司天鸟高新是国内碳纤维预制体头部企业，碳陶刹车盘预制体已批量销售 [1] - 子公司芜湖天鸟依托多方优势实现产业链深度协同，产品已研发送样并进行台架试验 [2] - 天鸟碳纤维刹车预制体产品应用于轨道交通领域，有望打开高铁轻量化市场增量空间 [2] 江苏天鸟产品应用领域 - 天鸟高新是国内最大的碳纤维预制体研发制造企业，产品应用于航空航天、国防军工等多领域 [2] - 核心产品特种纤维预制体分仿形、刹车、热场预制体三大类，应用于多个领域 [2] 鑫海高导产品相关 - 鑫海高导生产无氧铜杆等多种产品，应用于汽车线束、新能源充电桩等多个领域 [2] - 拥有全进口德国尼霍夫双头大拉机等设备，保障产品品质与转换效率 [2] 顶立科技技术与应用 - 碳化钽和碳化硅涂层技术可提升材料性能，适配核聚变核心部件，还提供相关装备和工艺技术支持 [3] - 依托热工装备专业积淀，攻克有机固废连续热解难题，设备在多个回收领域广泛应用 [3] - 研制废旧动力电池预处理系统，实现高效高质回收，推出三元黑粉多元焙烧技术与装备并成功应用 [3] 调研参会人员 - 2025 年 6 月 3 日，鹏华基金赵靖、西部证券温晓参与调研 [4] - 2025 年 6 月 4 日，南方基金金岚枫等 6 人、中信证券俞腾等 3 人参与调研 [4]