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吉利汽车2025年一季报点评:一季度业绩超预期,内部重组优化效果初现
国联证券· 2025-05-29 21:20
报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度吉利汽车收入724.95亿元同比增长25%,归母净利润56.7亿元同比增长264%,经营业绩增长得益于销量新高、新能源业务强劲增长等多因素共振向上 [4][12] - 2025年一季度销量70.4万辆同比增长47.9%,新能源车、燃油车、出口销量分别为33.9、36.5、8.9万辆,同比分别增长135.4%、10.0%、1.7%,银河品牌带动新能源车销量向上,中国星带动燃油车销量逆市增长 [4][12] - 因出口业务增长和汇率波动,一季度汇率波动对税后利润产生正面影响约20 - 23亿元 [12] - 经回溯重列后,2025Q1吉利集团毛利率15.8%同比提升0.2pct,期间费用11.5%同比下滑2.7pct,主要受益于新能源业务盈利能力提升及内部重组优化 [12] - 2024年发布9款新能源汽车产品,2025年计划发布10款新车型,产品矩阵完善有望推动公司超额完成全年271万辆的销量目标 [13] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为3269.04、3922.85、4707.42亿元,对应增速分别为36.1%、20.0%、20.0%;归母净利润分别为149.36、186.12、230.37亿元,对应增速分别为 - 10.2%、24.6%、23.8%;EPS分别为1.48、1.85、2.29元/股,3年CAGR为11.5%,维持“买入”评级 [13] 财务数据总结 利润表数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|179204|240194|326904|392285|470742| |增长率(%)|21.11|34.03|36.10|20.00|20.00| |归母净利润(百万元)|5308|16632|14936|18612|23037| |增长率(%)|0.91|213.32|-10.20|24.62|23.77| |EPS(元/股)|0.53|1.65|1.48|1.85|2.29| |毛利率(%)|15.30|15.90|16.40|16.60|16.80| |净利率(%)|2.75|6.99|4.61|4.79|4.94| [14][18][19] 资产负债表数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计(百万元)|113635|125322|169510|210099|261516| |非流动资产合计(百万元)|78963|104070|113254|122109|130572| |资产总计(百万元)|192598|229392|282764|332208|392088| |负债合计(百万元)|107446|136972|177276|210435|250159| |股东权益合计(百万元)|85151|92420|105488|121773|141929| [18][19] 现金流量表数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|4935|16799|15086|18799|23268| |经营活动现金流(百万元)|22342|26507|28510|35662|45795| |投资活动现金流(百万元)|-16145|-9132|-16219|-17753|-19394| |筹资活动现金流(百万元)|-2764|-13297|-2067|-2488|-3018| |现金净增加额(百万元)|3434|4079|10224|15421|23383| [19] 财务比率数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|21.11|34.03|36.10|20.00|20.00| |获利能力 - ROE(%)|6.59|19.17|14.99|16.08|16.98| |偿债能力 - 资产负债率(%)|55.79|59.71|62.69|63.34|63.80| |营运能力 - 应收账款周转率|5.0|5.1|5.1|5.1|5.1| [19]
2024、2025Q1总结:板块景气度上行,龙头盈利能力修复
国盛证券· 2025-05-05 19:30
报告行业投资评级 - 增持(维持) [4] 报告的核心观点 - 2024Q4至2025Q1,以旧换新平稳过渡,2025Q1智驾平权带动板块强势,4月出口、机器人皆有边际利好,头部车企重磅新车陆续上市&交付,叠加2024Q2行业低基数,板块景气度有望持续上行 [1][2] - 2024年报和2025一季报显示车企分化加剧,龙头车企盈利修复,未来头部车企在销量与盈利端有望持续跑赢行业 [2] - 全年内需有保障,北美以外地区出口有望边际改善,中长期龙头车企智能化与全球化逻辑验证,带动市场份额与盈利能力持续提升,建议关注强车型和华为系相关车企 [3] 根据相关目录分别进行总结 24Q4&25Q1回顾 - 行业复盘:以旧换新平稳过渡,2025Q1智驾平权带动板块强势,4月出口、机器人皆有边际利好,2024Q4各月均有超额收益,2025Q1累计超额收益12.7% [9][10] - 政策方面:2024年以旧换新补贴力度大幅提升,全年汽车报废更新超290万辆、置换更新超370万辆;2025年1月延续政策,扩大补贴范围并保持金额不变 [12] - 智驾方面:2025年2月比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统,首发21款车型,10万级以上车型全系标配 [12] - 出口与机器人方面:2025年4月中欧有望开展电动汽车价格承诺谈判,特斯拉人形机器人Optimus年内试生产,上海车展小鹏、奇瑞等车企机器人首秀 [12] - 分车企表现:比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等因智驾、新车等因素股价表现强势,上汽、东风受益于国企改革催化,华为系受益于问界车型热销等 [13][14] - 新车上市情况:2024Q4以来各车企重磅新车密集上市,覆盖50万元以下各价格带,竞争激烈 [16] - 折扣率情况:2024年初行业折扣率高,下半年因以旧换新政策缓和,2025年新车密集上市使竞争加剧,折扣率重新上升 [18] - 出口情况:2025Q1乘用车出口维持在37 - 41万辆,海外需求稳健,部分车企海外布局产能陆续投产 [19] 2024&2025Q1财报总结 - 销量端:2024年行业内需受益以旧换新,销量2755万辆,同比+5.9%;2025Q1受季节性与政策切换影响,销量642万辆,同/环比分别为12.9%/-27.7%,2025Q2销量同比有望维持高增速 [22] - 分车企销量:自主龙头比亚迪、吉利汽车销量强势,合资占比较高的上汽集团、广汽集团承压 [23] - 利润端:行业受价格战等影响业绩分化,头部车企盈利逐步修复,比亚迪、吉利汽车净利润增长,小米汽车盈利能力提升 [25] - 毛利率:大部分传统车企受价格战影响毛利率环比承压,比亚迪2025Q1毛利率环比+3.1PCT [26] - 期间费用率:2025Q1行业销售&管理费用率环比略有上行 [28] 投资建议 - 全年内需有保障,北美以外地区出口有望改善,行业景气度预计持续上行,中长期龙头车企智能化与全球化带动市场份额与盈利能力提升 [31] - 短期关注内需侧以旧换新政策、重点新车上市交付节奏与机器人落地进展 [31] - 建议关注强车型(吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米汽车、长安汽车)和华为系(赛力斯、上汽集团)车企 [3]