本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 5 月 27 日 小米 1810 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 智能电动汽车收入同比增长 6.9%至 199 亿元，主要受 YU7 上市推动交付量同比增长 6.6%至 80,856 辆，部分被第一 代 SU7 停产所抵消。因购车税补贴和低 ASP 库存车销售，ASP 同比下降 1.3%至 235,116 元。因 SU7 Ultra 贡献下降 购车税补贴及零部件价格上涨，毛利率同比下降 3.1 个百分点至 20.1%。4 月新 SU7 上市后交付量回升至 3.6 万辆 （累计订单 8 万辆，已交付 2.6 万辆）。小米于 5 月推出 YU7 标准版（23.35 万元）/GT 版（38.99 万元），预计 9- 10 月推出全新车型， ...

文章核心观点 - 中国汽车出海本质已发生根本性变化，从过去简单的“产品出口”模式，转向区域化、碎片化、本地化的新全球化阶段 [3][12] - 中国汽车行业正经历从“走出去”到“走进去”再到“走上去”，从产品输出到技术及体系输出，从“跟随”到“引领”的深刻转折 [13] - 吉利汽车作为行业代表，其国际化战略正经历市场布局、产品结构、经营模式、经营理念和战略目标五大转折，目标是实现高质量全球化 [20] 中国汽车出海现状与转折 - 过去17年中国汽车产销量保持全球第一，2025年汽车出口突破700万辆，连续3年全球出口第一 [3][10] - 中国汽车在新能源、智能智驾、智能座舱领域推动了全球汽车产业变革，国际影响力正从参与竞争转向引领变革 [10][12] - 受地缘政治及经贸形势变化影响，传统“一刀切”的产品出口模式已行不通，全球化的新定义是区域化、碎片化、本地化 [3][12][13] 车企出海的四个发展阶段 - **第一阶段：贸易出口** - 整车出口实现从0到1，但品牌沉淀不足，属地渠道与服务不全，抗风险能力弱 [3][15] - **第二阶段：品牌出海** - 在海外构建营销公司，通过总代与自主经销结合的方式传播和打造品牌 [3][15] - **第三阶段：产能与产业出海** - 在海外布局KD工厂与供应链以突破贸易壁垒，依托区域研发中心开发海外专属车型，实现全价值链服务本地化 [5][17] - **第四阶段：生态出海** - 推动金融、保险、二手车等生态服务出海，并参与属地安全、智能、能源等核心领域的行业标准制定，打造属地国民品牌 [5][17] 吉利汽车的国际化战略与目标 - 集团制定了2030年实现650万辆销量、海外销量占比1/3、新能源占比75%并进入全球车企前五的目标 [5] - 2026年力争实现海外销量75万辆，2026年1-4月吉利国际已实现销量28.6万辆，同比增长超过150% [18][22] - 确立了“两盟两区”（欧盟、东盟、中美、南美）为主战场，其中欧洲市场容量约1500万辆 [20] 吉利出海的具体实践与五大转折 - **市场布局的转折**：从“走出去”到“走进去”，深耕核心区域。在欧洲多国设立子公司，2026年一季度销量增速高达400%；在东盟与宝腾合作并落地印尼KD工厂；在墨西哥设立子公司，在南美与雷诺成立合资公司推进本地化生产 [20][22] - **产品结构的转折**：从以燃油车为主到油电并举。2026年1-4月新能源出口贡献了17.4万辆，坚持品牌高端化，通过极氪等品牌实现向上突破 [22][23] - **经营模式的转折**：从“产品输出”转向“全价值链本地化输出”。在德国、瑞典整合为欧洲技术中心进行属地研发；在马来西亚打造50万产能的区域枢纽（AHEV）；在多地设立子公司构建本地化营销与服务能力 [23][25] - **经营理念的转折**：从“单一全球化思维”到“深度本地化经营”，核心是从技术输出转向价值共创，与全球合作伙伴共享核心技术、管理体系与企业价值 [5][6][25] - **战略目标的转折**：从“规模优先”转向“高质量全球化”，不盲目追求扩张速度，严守合规底线，以用户为中心提供高品质出行体验 [28] 本地化经营的核心要素 - 本地化经营的根本是人才，需运用属地人才来打破文化壁垒，理解区域法规、文化、用户偏好及产品定义差异化 [26] - 推行出海的“T”计划，纵向在每个市场推进品牌营销、本地化运营和经销商关系建设，实现“美美与共”，扎根成长 [26]

核心财务表现 - 2026年第一季度实现营收991.42亿元，同比减少10.9%，环比减少15.2% [1][3] - 2026年第一季度经调整净利润为60.72亿元，同比减少43.1%，环比减少4.4% [1][3] - 2026年第一季度利润为47.35亿元，同比减少56.5%，环比减少27.6% [3] 分业务收入分析 - 智能手机×AIoT分部收入793亿元，同比减少14.5% [3] - 智能手机收入443亿元，同比减少12.5%，主要因存储成本上升及出货量下降 [3] - 智能手机出货量由2025年第一季度的4180万台减少19.2%至2026年第一季度的3380万台 [3] - IoT与生活消费产品收入247亿元，同比减少23.7%，主要受国补退坡等因素影响 [3] - 拥有5件及以上IoT产品的用户数达2360万，同比增长22.3% [3] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入199亿元，同比增长6.9% [3] - 智能电动汽车收入190亿元，同比增长5.1% [3] - 当期小米汽车交付量达80,856辆 [3] 研发投入与人员 - 2026年第一季度研发投入90亿元，同比增长33.4% [4] - 研发人员总数为26,048人 [4] 管理层战略与业务展望 - 公司表示不会简单将内存成本上涨转移给消费者，而是通过产品重新定位、矩阵升级和软件优化来平衡规模与利润 [5] - 公司计划于今年七八月发布新一代操作系统，将带来不同的交互体验 [5] - 公司全球智能手机市场份额已连续23个季度位居全球前三，手机均价及海外均价均创历史新高，手机毛利率超出市场预期 [5] - 针对汽车业务，公司确认年内将上市新车型（非YU9），并表示该车型具备非常多创新，相信竞争力非常强 [5] 股份回购计划 - 公司宣布一项新的股份回购计划，将在2026年6月2日生效，为期一年，总金额不超过200亿港元 [2][7] - 董事会认为回购计划展示了公司对自身业务展望及前景的信心，且公司现有财务资源足以支持回购并维持稳健财务状况 [7] - 2026年年初至今，公司累计回购金额已超84亿港元，超过2025年全年总额，回购力度在港股市场仅次于腾讯 [7]