核心观点 - 2026年上半年中国彩电业业绩分化，头部企业如TCL电子和海信视像实现量利双增长，而康佳则营收下滑并亏损，面临退市 [3][4] 公司业绩分析 TCL电子 - 2026年上半年收入637.63亿港元，同比增长16.4% [3] - 归母净利润15.29亿港元，同比增长40.2% [3] - 大尺寸显示（彩电）业务收入352.5亿港元，在总收入中占比提升至55.3% [3] - 国际市场收入254.4亿港元，在总收入中占比提升至39.9% [3] - 毛利率同比上升1.8个百分点至17.1%，受益于电视产品结构改善及成本控制 [3] - 中小尺寸显示、商业显示、互联网业务、创新业务收入均有增长 [3] - 业绩增长主要受益于电视业务的中高端化和全球化突破 [3] 海信视像 - 2026年上半年营业收入282.4亿元，同比增长3.71% [4] - 主营业务收入276.8亿元，同比增长11% [4] - 归母净利润11.95亿元，同比增长13.23% [4] - 业绩增长主要受益于电视业务中高端化、全球化突破 [4] 康佳 - 2026年上半年营收38.5亿元，同比减少26.6% [4] - 归母净利润亏损1.7亿元 [4] - 白电业务收入19亿元，同比降幅8.8% [4] - 彩电业务收入12亿元，同比降幅46.3% [4] - 鉴于净资产为负值，拟主动终止公司股票上市 [4] 行业趋势与竞争格局 全球电视市场 - 2026年上半年全球电视出货量同比增长2% [4] - TOP6品牌（三星、TCL、海信、LG电子、小米、创维）合计出货量6520万台，同比增长5.8% [4] - TOP6品牌份额达62.6%，同比提升2.2个百分点 [4] - 中小品牌在成本与渠道的双重挤压下加速出清，头部品牌虹吸效应凸显 [4] 中国市场 - 2026年上半年国内彩电市场监测零售量同比下滑17%至714万台 [4] - 中国电视市场出货量下滑，但海信、TCL、创维将增长重心转向海外 [4] - 预计2026年中国四家头部彩电企业合并海外出货比重将超65% [4] 主要企业出货与战略 - TCL电视上半年出货量同比增长11.3%，强化与旗下华星、茂佳协同，聚焦SQD-MiniLED，中大尺寸及Mini LED电视出货量猛增 [5] - 海信电视上半年出货量同比增长4.6%，聚焦RGB-MiniLED，参股面板企业惠科 [5] - 创维已接盘飞利浦北美、松下日本以外电视业务，上半年出货量增长16% [5]

核心财务表现 - 公司2026年上半年营业额约3448.15亿元，毛利649.89亿元，母公司拥有人应占溢利123.25亿元，每股盈利1.35元 [1] - 公司上半年研发投入约289亿元，累计研发投入超2700亿元 [1] 汽车业务与市场表现 - 公司全球化与高端化战略实现跨越式突破，汽车业务结构优化成效显著 [1] - 海外市场方面，根据中国汽车工业协会数据，期内公司出口达79.2万辆，同比增加67.8%，出口占总销量比重实现大幅跃升，持续领跑中国新能源汽车出口 [1] - 国内市场方面，公司旗下「方程豹」、「腾势」与「仰望」品牌期内合计销量同比增长61.0%，占公司乘用车总销量比重提升至12.8%，高端化战略持续深化 [1] - 公司围绕「电动化」与「智能化」两大核心技术方向，加速优化产品矩阵布局，助力销量实现逐月回升态势 [1] 全球化战略与海外业务 - 公司坚定推进全球化战略，海外业务延续强劲增长态势，于欧洲、拉美、亚太及中东非全面开花 [2] - 公司新能源汽车业务版图已覆盖全球六大洲、121个国家和地区 [2] - 随着国际化布局深化，海外业务已成长为集团高质量发展的核心增长极 [2] AI算力基础设施业务 - 公司积极把握AI发展带来的市场机遇，依托在智能终端领域积淀的全产业链深度技术经验，并叠加在汽车业务中成熟落地的热管理与高压电源技术，打造了涵盖服务器、液冷、高压电源及高速互联的一体化解决方案 [2] - 期内，公司持续深化与多家客户的合作，多款服务器实现批量出货 [2] - 公司已完成海外大客户最新一代液冷冷板的产品开发，项目进入量产爬坡阶段 [2] - 公司多款高压电源及高速互联产品亦在积极研发中，多元布局为集团业务增添新引擎 [2]

跨境人民币业务 - 集团人民币清算行增至19家 [1] - 跨境人民币结算业务保持领先 [1] 金融科技与数字化转型 - 构建超2200个智能化助手 [1] - RPA场景超3800个 [1] - 手机银行月活1.04亿户，同比增6.86% [1] - 集团扎实推进40个科技战略项目 [1] - 项目平均交付周期同比下降15% [1] 海外业务 - 境外机构经营质效改善 [1] - 海外业务协同能力持续增强 [1]

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 安踏体育 2020 HK 产品及投资方案部 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 高质量超预期 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 8 月 27 日发布的题为《Quality beat》的 报告，安踏体育于 8 月 26 日在午间业绩公布后上涨 9%，因其主动进行渠道和产品调整开始见效。中信里昂指出， 安踏 2026 年上半年各品牌在销售和营业利润率方面均表现优于预期。2026 财年指引维持不变。全球化举措正在推进 其最新收购的 Jack Wolfskin（JW）将在 2026 年下半年推出新产品和新门店，预计中国市场将在 2027 财年转亏为盈。 安踏凭借其多品牌矩阵所展现的韧性，揭示了其长期总目标市场扩张逻辑。 2026 年上半年高质量超预期 集团销售额/净利润/经调整净利润（不包括与 Amer 2026 ...

核心业绩表现 - 复星国际2026年上半年归母净利润同比增长超160%，达人民币17.2亿元 [2] - 总收入达人民币869.6亿元，产业运营利润达人民币36.9亿元，同比增长17% [2] - 公司董事长郭广昌表示业绩大幅修复验证了“瘦身健体、聚焦主业”战略的正确性 [2] 业务结构与全球化 - 核心子公司复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、复星旅游板块合计收入达人民币638.8亿元，占集团总收入比重为73.5% [2] - 海外收入达人民币491.6亿元，同比增长5.3%，占总收入比重较2025年同期上升3个百分点至56.5% [2] 创新与科创投入 - 2026年上半年科创投入达人民币42亿元，同比上升16.7% [3] - 公司坚持创新驱动，全面拥抱AI应用，推动“自主研发+投资孵化+生态合作”三位一体的全球创新体系 [3] 消费及文旅业务拓展 - 豫园股份在中国港澳地区营业收入达人民币5.32亿元，同比增长285.83% [3] - 日本市场营业收入达人民币3.06亿元，同比增长6.09% [3] - 老庙珠宝新增5家港澳、海外及免税门店，当前渠道总数已达15家 [3] - Club Med持续推进全球布局，杭州龙坞度假村于2026年4月开村，南非海滨与Safari度假村于2026年7月起试营业 [3] 未来展望 - 郭广昌表示公司将围绕优势产业继续推进创新驱动和全球化发展，有信心逐步恢复人民币百亿元利润规模 [3]

文章核心观点 文章核心是推广2026年DEMO CHINA大会，强调其作为早期科技项目与资本、产业对接平台的价值，并展示其历史成果（如兆易创新/长鑫科技案例）及当前聚焦的AI、硬科技、全球化等趋势 历史成果与平台价值 - 过去一年，77家2025创业邦DEMO CHINA上榜企业中，37家拿到下一轮融资，占比48%，背后汇聚96家投资机构及产业资本[1] - 2007年，成立仅两年的存储芯片企业芯技佳易（总裁朱一明）登上DEMO CHINA舞台，19年后，兆易创新已登陆A股，朱一明后来创办的长鑫科技于2026年7月27日登陆科创板，市值3.28万亿元，登顶A股“新王”[1] - 从2007年首届DEMO CHINA至今，累计48000+创业企业报名、1632家企业现场展示，其中652家企业成长至A轮以后，327家企业随后完成下一轮融资，37家企业成功上市[1] 2026年大会核心信息 - 2026年DEMO CHINA将于9月22日至24日在杭州举办，主题为“From Research to Reality｜从科研到现实”[2] - 大会将首次走进全球数字贸易博览会，联合打造“数贸创投日”系列活动[2] - 大会汇聚100+早期科技项目、100+一线VC/CVC与产业伙伴[2] - 大会聚焦AI、Hard Tech、Bio & Health Tech等新技术变量[4] - 大会将颁发「2026最受赞赏的风险投资机构榜」，9月22日早期投资人将走进“创投市集”现场评选最具潜力企业晋级终极展示[5] 产业龙头与对接机会 - 圣戈班、施耐德电气、阿尔卑斯阿尔派、赢创工业等产业龙头已释放真实业务需求，合作方向包括研发数字化、工业AI Agent、农业机器人、人形机器人材料、低碳能源、数据中心冷却、AI for Science等[6] - 创新企业将有机会与大企业、CVC和产业伙伴展开1V1对接，围绕融资、订单、产业合作与出海等实际需求深入对接[6] 投资人观点与历史判断 - IDG资本董事长熊晓鸽（2017 DEMO CHINA）认为，任何公司服务核心是帮助客户才能成功[8] - 启明创投创始主管合伙人邝子平（2023 DEMO CHINA）指出，钱少时好项目、好创意创业更佳，因竞争者少[8] - 北极光创投创始管理合伙人邓锋（2024 DEMO CHINA）强调国资LP、市场化GP、创业者是命运共同体，要争取共赢[8][9] - 19年里，曹国熊、邓锋、费建江、符绩勋、邝子平、李朝晖、李丰、李家庆、林欣禾、刘二海、刘培龙、龙宇、宓群、沈劲、沈南鹏、王翔、熊晓鸽、徐小平、阎焱、周逵、朱啸虎等投资人与产业资本代表曾参与DEMO CHINA[10] - 9月23日“创新资本发现日”将继续讨论下一步投资方向[10] 中国企业全球化趋势 - 2026年全球化进入更深处，市场版图变化：东盟、拉美、非洲等新兴市场持续升温，中国企业转向多极布局[14] - 走向世界的主角改变：新能源汽车、智能制造、AI眼镜、AI耳机、AI戒指等智能终端、具身智能、户外、潮玩、宠物经济、效率办公等新公司涌现[14] - 中国企业从“把东西卖出去”转向技术、供应链、研发、品牌和本地化运营能力一起走向海外[14] - 创业邦「2025中国企业全球化新势力100强」中，62%的企业在2021年及之后启动海外布局，24家属于“Day One Global”，86%已设立海外分支机构，其中93%组建本土化运营团队，智能制造和人工智能分别有27家和24家企业上榜[14] - 9月24日上午“中国创新全球化峰会”将讨论中国企业如何真正“走进去”[15] 数贸创投日与成果落地 - 9月24日下午，创新资源汇入第五届全球数字贸易博览会“数贸创投日”主场，连接全球顶尖投资机构、主权基金、国家级产业引导基金、银行系金融资产投资公司、企业风险投资及海内外创投力量[17] - 活动设置科创巅峰对话、创投生态交流、科创企业创新说等环节，讨论数字经济时代的产投逻辑与价值重构[17] - 将带来人工智能、量子科技、生命科学、物质科学等前沿领域的原创成果与早期项目[17] - 「2026数字贸易・中国企业全球化新势力100强」将在现场揭晓，同时省级基金推介、科创企业签约、《AI for Science前沿领域科技成果转化白皮书》发布、数贸创投专委会成员授牌等也将展开[17]

美国社会分化与民粹主义 - 美国收入差距持续扩大，2024年收入前20%家庭与后20%家庭平均收入差距为17.4倍，1974年为10.3倍[4] - 1980-2023年，美国前1%人口拥有的总收入从10.4%上升至20.7%，后50%人口拥有的总收入从20.1%下降至13.4%[4] - 2025年4月，美国财政部长透露前10%的人持有88%的股票资产，中间40%的人持有12%，底层50%基本没有股票[4] - 2021年美国前1%家庭财富占比达32.3%，1989年为23.6%，后50%家庭占比降至2.6%[5] - 全球化受益方主要为硅谷科技产业和华尔街金融产业，中低端制造业外迁导致蓝领工人受损，铁锈州成为特朗普票仓[6] - 2008年次贷危机和2020年疫情期间美联储QE导致资产价格大涨，底层民众受高利率、高通胀、高房价之痛[6] - 2010年以来美国民粹主义指数快速上升，接近1930年代最高水平，反全球化、反建制、反精英思潮兴起[6] 美国贸易战与制造业困境 - 美国有1.5亿人没受过高等教育，特朗普政府将内部矛盾对外输出，大打贸易战以赢得选票[9] - 2018年关税战以来，美国通胀和地价房价大幅上升，制造业竞争力下降[10] - 2018-2024年美国制造业增加值占GDP比重从11.35%降至10.25%，降低了1个百分点[10] - 2018-2024年，美国贸易赤字从9434.4亿美元上升到12947.9亿美元[10] - 美国制造业回流几乎不可能，成本太高不具备全球比较优势，全球制造业中心呈“中国+N”格局[11] - 2024年《华尔街日报》报道，25岁以上美国公民中仅38%持有学士及以上学位，超过62%未接受高等教育[11] - 25-64岁美国人中拥有大专以上学历和文凭的比例仅为53.7%，近半数在职人员未接受高等教育[11] 全球贸易战与盟友关系破裂 - 2025年1月特朗普重返白宫后，对全球大打关税战，包括传统盟友，四面开战[12] - 2025年6月赴西班牙和法国参加中欧企业家峰会，欧洲和亚洲对特朗普关税战怨声载道[15] - 西班牙前工业部长表示“欧洲和中国都是自由贸易的支持者，应该联合起来应对唯一反对自由贸易的国家”[15] - 2025年9月美国东海岸游学，不少美国学者对特朗普政府贸易战和敲诈盟友行为感到丢脸[17] - 上百位美国主流知名经济学家联名信反对2025年关税战和罢免美联储理事库克两大事件[17] - “美国在去全球化，全球在去美国化”，各国央行抛售美债、加仓黄金，加大军备，重构供应链[17] - 中国凭借全球最完善产业链和工程师红利，快速在新能源、芯片半导体、人工智能等领域实现闭环[17] - 欧洲和日本盟友因供应链短板和军事安全依赖美国，所受伤害更大[18] 美国政策鹰派与单边主义 - 特朗普政府延续“鹰派共识”，核心策略是通过极限施压和单边主义榨取利益，重塑全球贸易格局[21] - 斯蒂芬·米兰是特朗普核心经济智囊，支持“美国优先”和“制造业回流”，将关税定义为抹平贸易差额的“战略武器”[21] - 米兰2024年11月发布报告《重组全球贸易体系的用户指南》，核心观点是在不改变美元地位前提下迫使他国承担美元体系维护成本[21] - 美国长期面临巨额商品贸易逆差，2024年商品贸易逆差为12947.9亿美元[22] - 美国主要贸易逆差经济体包括中国、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾、加拿大、日本、韩国、印度和泰国[22] 美国经济活力与结构性挑战 - 美国仍然是世界第一大经济体，繁华且有活力，白人的优越感和自信心很强[25] - 纽约街头摩天大楼林立，来自世界各地的人川流不息，中央公园年轻人多，娱乐丰富[25] - 美国大部分老百姓更关心就业、物价和生活，不关心政治[27] - 美国教堂和图书馆建得漂亮宏伟，重视信仰与教育[27] - 美国大街上燃油车占90%以上，渗透率比中国低很多，美系和日系大排量车居多[28] - 美国强大体现在法治、对创新的包容、对新生事物的开放、对基础教育的重视、对创业的支持[28] - 世界上很多原创性创新来自美国，如芯片、光伏、新能源汽车、人工智能等[28]