文章核心观点 - 国际油价高企凸显能源转型迫切，中国锂电产业链凭借全链条生态优势在全球竞争中占据有利地位，多家头部企业正加速海外布局并寻求港股上市以应对资金需求[1][2][3] - 璞泰来作为涂覆隔膜和涂布机双龙头，2025年净利润实现翻倍增长，但其估值与盈利能力存在显著错位，且面临负极材料价格战、短期偿债压力、客户集中度高及财务数据差异等挑战，估值修复之路存在多重考验[1][5][13][35] 公司业务与财务表现 - **公司概况与业绩**：璞泰来成立于2012年，2017年于上交所上市，业务布局涵盖“材料+装备+服务”，形成垂直一体化产业链[8]。2023至2025年，公司营业收入分别为152.93亿元、133.99亿元、156.55亿元，净利润分别为21.53亿元、13.87亿元、26.14亿元，2025年净利润相比2024年几乎翻倍，创上市以来最佳年度成绩[8] - **收入结构**：新能源电池关键材料是核心收入来源，2025年收入113.25亿元，占总营收72.34%[9]。新能源电池自动化装备收入占比近三成，其他收入约占1%[10] - **关键材料业务拆分**： - **涂覆隔膜及膜材料**：2025年销量110.00亿平方米，平均售价0.6元/平方米，估算带来约66亿元销售收入，是公司第一大收入来源，全球市占率达35.3%[11][16] - **负极材料**：2025年出货量14.3万吨，平均售价24.5元/千克，带来约35亿元销售收入，但收入连续两年下降（2023年63亿元，2024年40亿元）[11][12] - **功能性材料**：2025年出货量4.5万吨，同比增长87.5%，带来约15亿元销售收入，增速最快，成为新增长引擎[12] 行业地位与竞争格局 - **涂覆隔膜领域**：璞泰来连续七年按出货量排名全球第一，2025年市占率35.3%[16]。基膜市场龙头为恩捷股份，2024年湿法隔膜市占率约45%，2025年仍超30%排名第一；星源材质在基膜市场全球排名第二（2024年市占率14.4%），在干法隔膜市场连续排名第一[16][17] - **负极材料领域**：2025年全球前十企业均为中国企业[22]。璞泰来负极材料及人造石墨负极材料出货量均位居全球第六，市占率分别为4.7%和5.4%[22]。贝特瑞以19.6%市占率居首，杉杉股份以17%紧随其后，璞泰来位于第二梯队[22] - **锂电装备领域**：璞泰来极片涂布机收入全球排名第一，市占率35.2%[22]。可比公司先导智能为全球锂电设备全栈式整线龙头，2025年锂电设备全球市占率22.4%，毛利率34.73%；赢合科技锂电池装备业务毛利率为15.5%[32] 盈利能力与估值分析 - **净利润对比**：2025年，璞泰来归母净利润23.59亿元，远高于恩捷股份（预计中位数1.36亿元）和星源材质（0.36亿元）[19] - **市值与市盈率**：截至4月20日，璞泰来总市值767亿元，市盈率（TTM）32.5倍[20][34]。相比之下，恩捷股份和星源材质因盈利基数低，市盈率（TTM）分别高达432-648倍和586.11倍，反映市场对其周期反转的预期[20] - **同行业估值**：负极材料同行中，贝特瑞市盈率39.71倍，杉杉股份54-81倍，中科电气30.5-34.5倍，尚太科技19.39倍[23][34]。锂电设备同行中，先导智能市盈率56.78倍，赢合科技34.2倍[33][34] 行业挑战与公司风险 - **负极材料价格战**：行业面临下游产能阶段性过剩导致的价格持续下行[24]。璞泰来负极材料平均售价从2023年的40.5元/千克降至2024年的30.2元/千克，2025年进一步降至24.5元/千克[24] - **产能扩张与资金压力**：尽管价格承压，头部企业仍在密集扩产[24]。璞泰来计划在马来西亚建设年产能5万吨的负极材料设施，并拟在四川新建隔膜基膜产能[25]。贝特瑞、中科电气、尚太科技等竞争对手也均有大规模扩产计划[26]。大规模扩产可能加剧行业短期供需失衡[28] - **短期偿债压力**：截至2025年末，公司计息借款总额104.14亿元，其中一年内到期的短期借款69.15亿元，而可自由动用现金仅47.24亿元，对短期有息负债覆盖率约68.32%[37]。公司借款多以在建工程、固定资产等变现慢的资产作为抵押[37] - **客户集中度高**：报告期内，前五大客户收入占比分别为70.4%、66.1%及58.4%[38]。最大客户（推测为宁德时代）贡献收入占比近四成（2025年为39%）[38] - **财务数据差异**：璞泰来招股书披露2024年对客户A销售额为52.52亿元，但与宁德时代年报披露的第五大供应商采购额50.19亿元存在2.33亿元落差，也与第四大供应商采购额57.81亿元存在差异，引发对数据口径或收入真实性的关注[39][40][41]

电池结构件包括壳、盖等。锂离子电池由正极材料、负极材料、隔膜、电解液以及精密结构件组成，其中结构 件主要有铝 / 钢壳、盖板、连接件、安全结构件等，动力锂电池精密结构件作为锂电池外壳，起到传输能量、 承载电解液、保护安全性、固定支承电池、外观装饰等作用的部件，并根据应用环境的不同，具备可连接性、 抗震性、散热性、防腐蚀性、防干扰性、抗静电性等特定功能，对锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率等 都具有直接影响。 0 1 行业发展现状及"十五五"前景预测 十五五期间（ 202 6 至 203 2 ），预计 203 2 年全球规模将达到 18,971.78 百万美元， 202 6 至 203 2 期间年复合 增长率为 18.26% 。 全球电池结构件市场呈现寡头主导、梯队分明的竞争格局，头部企业凭借技术壁垒与客户绑定占据主导，中小 厂商聚焦细分领域。 2025 年全球前 5 企业合计份额超 58% ，其中科达利以约 32.26% 的份额稳居全球第一，深 度绑定宁德时代、亿纬锂能、 LG 新能源等头部电池厂，是方形、圆柱结构件的核心供应商。震裕科技以 12.63% 左右份额位列第 2 ，聚焦方形壳体与盖板，配套比亚迪 ...

在发展规划上，公司工业领域业务包括轨道交通与新能源汽车两大核心板块，轨道交通业务需求整体保 持稳定，新能源汽车领域高压连接器需求保持快速增长。同时，公司正加快推进再融资发行相关工作， 围绕低轨卫星、低空经济、人形机器人等新兴领域进行技术布局与产品研发，持续培育新业务增长点。 天眼查资料显示，四川华丰科技股份有限公司成立于 1994年11月21日，是一家以从事软件和信息技术 服务业为主的企业。截至2026年03月31日，华丰科技股东户数44935户，较上次增加10266户，户均持股 市值138.50万元，户均持股数量1.03万股。 2026年04月20日，华丰科技披露接待调研公告，公司于04月15日接待睿远基金、中信证券、太平洋证 券、太平养老、天风证券、西南证券等163家机构调研。 华丰科技（688629）最新股价为135.00元，较前一交易日收盘价下跌3.50元，跌幅为2.53%，总市值 622.34亿元。从行业市盈率来看，华丰科技所处的军工电子Ⅱ行业滚动市盈率平均116.42倍，行业中值 95.78倍，华丰科技178.06倍排名第20位。 调研情况显示，华丰科技2025年实现营业收入25.28亿元，同比增 ...

2026热管理液冷产业大会暨展览会 中国未来产业崛起引领全球新材料创新发展 2026年6月10-12日 上海新国际博览中心 01 大会信息 人工智能、新能源汽车、储能、具身智能等产业场景蓬勃发展，服务器及芯片功耗、电池发热量持续攀 高，这使得空气冷却解决成本和难度大幅上升。液冷技术作为产业生态系统完善的解决方案，正从幕后走 向台前，成为解决高热流密度挑战的关键一环。 在此背景下，本届 "2026热管理液冷产业大会暨展览会" 以液冷的应用场景、核心技术和行业升级需求为 导向，邀请产业链技术专家与科研团队，分享和探讨液冷领域的关键技术和工程应用解决方案。 同期 "FINE2026热管理液冷板产业展 区 " 将汇聚上下游材料、设备、产业链资源，精准对接市场需求， 全力助推液冷产业的高质量发展。 扫码报名参展参会 主题 ： 中国未来产业崛起引领全球新材料创新 时间 ： 2026年6月10-12日（6月8-9日布展） 地点 ：上海新国际博览中心 N1-N4 规模： 40,000平 ,6W+观众 02 组织机构 主办单位 ： DT新材料 、 DT未来产业、洞见热管理 联合主办 ： 中国生产力促进中心协会新材料专业委员会 ...

2026 年 04 月 20 日 执业证书：S0590525110023 执业证书：S0590524030001 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：peiwx@glms.com.cn 吉利汽车（0175.HK）系列点评四十一 极氪 8X 正式上市 2026 高端化再续辉煌篇章 glmszqdatemark 事件：4 月 17 日，吉利发布极氪 8X，3 版本齐发并预售 33-40 万元之间，上市 29 分钟大定突破 10,000 台。整车 CLTC 最大纯电续航 410km；搭载千里浩瀚 G- ASD 4.0、英伟达双 Thor-U、5 颗激光雷达，有望打造全新人车交互范式。 极氪 8X 在动力及智能化等多方面大幅提升 高端化拿下核心一局 吉利发布超级电混高性能旗舰 SUV 极氪 8X，在续航和智能化方面迈出大的一步。 快充与续航：极氪 8X 实现全栈 900V 混动高压架构，配超级电混 2.0T 专用发动 机，CLTC 纯电续航里程最长达到 410KM，CLTC 综合续航里程最长 1416KM； 数字化：动力方面，整车加入 AI 智慧能源管理，可以实现 WLTC 百公里综合油耗 低至 0.3 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] - 目标价：未提供（报告显示为“——元”）[1] - 当前价：29.58元[1] 核心观点与业绩摘要 - **核心观点**：公司新能源主业快速放量，并通过在非道路车辆、低空经济、关节模组、电摩等多领域发展，打开了新的成长空间，维持“买入”评级[1][7] - **2025年业绩**：实现营业收入3874.36百万元（38.7亿元），同比增长59.45%；实现归属母公司净利润185.76百万元（1.9亿元），同比增长161.62%[2][7] - **2025年第四季度**：实现营收1520百万元（15.2亿元），同比增长84.4%；实现归母净利润40百万元（0.4亿元），同比增长85.6%[7] - **2026年第一季度**：实现营收1090百万元（10.9亿元），同比增长99.2%；实现归母净利润60百万元（0.6亿元），同比增长430.8%[7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为4919.79、5944.99、7110.50百万元，增长率分别为26.98%、20.84%、19.60%[2][8] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为244.76、321.35、412.34百万元，增长率分别为31.76%、31.30%、28.31%[2][7] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.80、1.05、1.35元[2] - **估值指标**：基于2025年业绩，当前PE为49倍；预测2026-2028年PE分别为37、28、22倍[2][9] 业务运营与产品分析 - **出货量与产品结构**：2025年公司产品总出货量超216万套，总成类产品（驱动+电源系统）销售收入占比从76%提升至86%[7] - **电源总成**：实现营收17.8亿元，同比增长44.1%；毛利率14.0%，同比下降1.4个百分点；出货124.6万台，同比增长42.9%[7] - **电驱总成**：实现营收15.7亿元，同比增长155.7%；毛利率14.3%，同比提升10.9个百分点；出货23.6万台，同比增长144.1%[7] - **产能建设**：珠海智能工厂（三期）已建成并正式投产，实现数字化、智能化、自动化深度融合，可覆盖B级、C级车型动力系统配套需求，项目完全投产后公司年产值可达百亿元规模[7][8] - **研发投入**：2025年研发费用为2.8亿元，同比增长45.0%[7] 盈利能力与费用 - **盈利能力**：2025年综合毛利率为15.9%，同比提升1.0个百分点；净利率为4.8%，同比提升1.9个百分点[7] - **费用控制**：2025年期间费用率为11.9%，同比下降1.2个百分点[7] 多元化业务布局与市场拓展 - **新能源车领域**：乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量均位居国内Tier1供应商前列；商用车已搭建轻卡驱动总成技术平台，覆盖VAN类、微卡、轻卡等市场[7] - **非道路车辆领域**：与杭叉、徐工、三一、柳工、韩国现代、德国凯傲等国内外客户达成合作[7] - **无人物流车领域**：以“集成芯”平台适配L4级智驾需求，已获新石器、九识、上海易咖等项目定点[7] - **低空经济领域**：已获得亿航智能、VOLOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业多个项目定点[7] - **关节模组领域**：产品可应用于新能源汽车、机器人等，采用氮化镓器件，研发顺利推进[7] - **电摩领域**：与九号、比亚迪、雅迪等客户深度合作，构建“整车+核心零部件”协同模式，快速切入东南亚市场[7] 分业务预测与假设 - **新能源领域**：预计2026-2028年收入分别同比增长25.0%、17.0%、15.0%，毛利率稳定在15.0%[8] - **中低速领域**：预计2026-2028年收入分别同比增长10.0%、10.0%、10.0%，毛利率稳定在28.0%[8] - **场地车及其他领域**：预计2026-2028年收入分别同比增长60.30%、65.60%、56.96%，毛利率预计从32.32%逐步降至26.37%[8] - **行业背景假设**：中汽协预测2026年新能源汽车销量有望达1900万辆，同比增长15.2%[8] 财务指标与比率 - **净资产收益率（ROE）**：2025年为6.10%，预计2026-2028年将提升至7.52%、9.11%、10.64%[2][9] - **资产负债率**：2025年为59.34%，预计2026-2028年将小幅上升至59.78%、61.60%、63.19%[9] - **总资产周转率**：2025年为0.61，预计2026-2028年将逐步提升至0.63、0.69、0.72[9]

报告投资评级 * 报告未明确给出对春光集团（301531.SZ）的具体投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5] 报告核心观点 * 公司是国内软磁铁氧体磁粉行业龙头，销量连续三年国内第一，并沿产业链发展磁心、电子元器件和电源等产品，通过布局下游电源板块可及时了解前沿需求并反哺上游磁粉技术提升 [2][5][6][7] * 公司主营业务增长稳健，2022-2024年营收和归母净利润复合增长率分别为11.44%和19.47%，毛利率稳定在20%附近，期间费用率平稳 [5][8][9][14][17] * 我国软磁铁氧体行业年销售额近百亿规模，下游5G通讯、新能源汽车、智能家居、数据中心等新兴领域需求旺盛，推动市场规模持续增长，但行业竞争格局相对分散 [5][23][24][25][26] * 公司本次IPO发行5493.3340万股，占发行后总股本的25%，募投项目拟投入募集资金7.51亿元，旨在扩大市场覆盖范围、提升品牌认知及市场占有率 [5][28][29][30][31] 公司概况与行业地位 * 公司是软磁铁氧体磁粉行业龙头，技术和规模行业领先，软磁铁氧体磁粉销量连续三年（2022-2024年）国内第一，销量分别为7.68万吨、8.22万吨及10.16万吨 [2][5][6][27] * 公司全资子公司春光磁电可生产各类磁粉产品50余种，全资子公司凯通电子拥有多条全自动磁心专业生产线，磁心细分品种100余个 [6][27] * 公司通过布局上游磁粉业务，能保障下游磁心等产品的及时交付和性能提升，并满足客户定制化需求 [5][6] 主营业务与财务分析 * 公司主营业务收入由软磁铁氧体磁粉、软磁铁氧体磁心、电子元器件及电源构成，其中软磁铁氧体磁粉产品贡献公司八成以上营收 [5][8][9] * 2023-2025年，公司营业收入分别为9.296亿元、10.766亿元和11.544亿元，归母净利润分别为0.870亿元、0.989亿元和1.242亿元 [8][9] * 分产品看： * **软磁铁氧体磁粉**：2023-2025年销售收入分别为7.561亿元、8.816亿元及9.392亿元，占主营业务收入比例均超81% [9] * **软磁铁氧体磁心**：2023-2025年销售收入分别为1.236亿元、1.324亿元及1.253亿元，2025年收入同比下降5.40% [9] * **电子元器件**：2023-2025年销售收入分别为0.359亿元、0.424亿元及0.553亿元，持续提升 [9] * **电源**：2023-2025年销售收入分别为0.078亿元、0.147亿元及0.271亿元，目前规模较小但持续快速增长 [7][9] * 2023-2025年，公司综合毛利率分别为21.14%、20.86%和21.56%，整体稳定 [14] * 公司期间费用率整体平稳，销售费用率较低，2023-2025年销售费用率分别为1.55%、1.54%以及1.39% [17] 行业发展与竞争格局 * 我国软磁铁氧体年销售额在百亿规模附近，2020年至2024年销售额分别为82.80亿元、112.20亿元、106.52亿元、90.72亿元、91.59亿元 [23] * 未来下游5G通讯、新能源汽车、智能家居、数据中心等新兴行业对产品性能和可靠性要求更高，产品附加值提升，市场规模有望持续增长 [5][23][24][25] * 我国软磁材料行业市场竞争格局相对分散，生产企业数量众多且普遍规模较小，截至2024年12月，参保人数在300人以上的软磁企业占比仅为0.16% [5][26] * 公司产品主要应用于电源及通信设备（占比约30%~50%）、新能源汽车及充电桩（占比20%~40%）、智能家居及智能家电（占比10%~40%）等领域 [24] IPO发行与募投项目 * 本次公开发行股票数量为5493.3340万股，发行后总股本为21973.3340万股，公开发行股份数量占发行后总股本的比例为25% [5][28] * 公司募投项目拟投入募集资金总额7.51亿元，主要用于：智慧电源磁电材料项目（投资5.844亿元）、研发中心升级建设项目（投资0.673亿元）和补充流动资金（投资0.990亿元） [5][29][30][31] 可比公司及估值情况 * 公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年4月17日）静态市盈率为63.78倍 [5][32] * 报告选取横店东磁、天通股份作为可比公司，截至2026年4月17日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为17.27倍（剔除极端值天通股份），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为17.04倍和15.52倍 [2][5][32][33] * 公司所在申万三级行业磁性材料2025年和2026年预测PE分别为59.68倍和59.20倍 [2][5][32]

报告投资评级 * 报告未明确给出对春光集团的具体投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][5] 报告核心观点 * 春光集团是国内软磁铁氧体磁粉行业龙头，销量连续三年国内第一，并沿产业链发展磁心、电子元器件和电源产品，通过布局下游电源板块可及时了解前沿需求并反哺上游磁粉技术提升 [2][5][6][7] * 公司主营业务增长稳健，2022至2024年营收和归母净利润复合增长率分别为11.44%和19.47%，毛利率稳定在20%附近，核心产品磁粉贡献八成以上营收 [5][8][9][14] * 我国软磁铁氧体行业年销售额近百亿规模，下游5G通讯、新能源汽车、智能家居、数据中心等新兴领域需求旺盛，推动市场规模持续增长，但行业竞争格局相对分散 [5][23][24][25][26] * 公司本次IPO拟发行5493.3340万股，占发行后总股本的25%，募投项目拟投入募集资金总额7.51亿元，旨在扩大市场覆盖范围和占有率 [5][28][29][30] 公司概况与行业地位 * 春光集团是软磁铁氧体磁粉行业龙头，技术和规模行业领先 [2][5][6] * 公司软磁铁氧体磁粉销量连续三年排名国内第一，2022年至2024年销量（不含内部销售）分别为7.68万吨、8.22万吨及10.16万吨 [5][6][27] * 公司全资子公司春光磁电可生产各类磁粉产品50余种，全资子公司凯通电子拥有多条全自动磁心专业生产线，细分品种100余个 [6][27] 主营业务与财务分析 * 公司主营业务收入由软磁铁氧体磁粉、软磁铁氧体磁心、电子元器件及电源构成 [5][8] * 2023至2025年，公司营业收入分别为9.296亿元、10.766亿元和11.544亿元，归母净利润分别为0.870亿元、0.989亿元和1.242亿元 [8][9] * 软磁铁氧体磁粉是核心收入来源，2023至2025年销售收入占比均超过81%，2024年销量同比增长23.54%至101571.86吨，带动收入同比增长16.60% [5][9] * 2023至2025年，公司综合毛利率分别为21.14%、20.86%和21.56%，整体稳定 [14][16] * 公司期间费用率平稳，销售费用率较低，2023至2025年销售费用率分别为1.55%、1.54%和1.39% [17] * 2025年前五大客户销售额合计2.025亿元，占营业收入比例为17.54% [22] 行业发展与下游需求 * 我国软磁铁氧体年销售额在百亿规模附近，2020年至2024年销售额在82.80亿元至112.20亿元之间 [5][23] * 未来下游5G通讯、新能源汽车、智能家居及家电、光伏储能、数据中心等新兴行业对软磁铁氧体产品性能和可靠性要求更高，产品附加值提升，市场规模有望持续增长 [5][23][24][25] * 公司产品主要应用于电源及通信设备（占比约30%~50%）、新能源汽车及充电桩（占比20%~40%）、智能家居及智能家电（占比10%~40%）等领域 [24] 行业竞争格局 * 我国软磁材料行业市场竞争格局相对分散，生产企业数量众多且普遍规模较小，截至2024年12月，参保人数在300人以上的软磁企业占比仅为0.16% [5][26] * 主要竞争对手包括横店东磁、天通股份、新康达、日本TDK等 [27] IPO发行与募投项目 * 本次公开发行股票数量为5493.3340万股，发行后总股本为21973.3340万股，公开发行股份占比25% [5][28] * 公司募投项目拟投入募集资金总额7.51亿元，用于智慧电源磁电材料项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金 [5][29][30][31] 可比公司与行业估值 * 公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年4月17日）静态市盈率为63.78倍 [5][32] * 选取的可比公司（横店东磁、天通股份）对应2024年平均PE为17.27倍（剔除极端值），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为17.04倍和15.52倍 [2][5][32] * 公司所在申万三级行业磁性材料2025年和2026年预测PE分别为59.68倍和59.20倍 [2][5][32]

公司里程碑与产品动态 - 比亚迪第1600万辆新能源汽车于2026年4月17日在长沙工厂下线 [1][1] - 第1600万辆下线车型为科技豪华旗舰MPV——第二代腾势D9，该车也是全球首台下线的第二代腾势D9 [1][1] 行业地位与发展意义 - 从第1辆到第1600万辆的进程，是比亚迪新能源汽车发展历程中极具标志性的里程碑 [1][1] - 这一成就也是全球新能源汽车产业发展史上的重要时刻 [1][1] - 该里程碑再次刷新了全球新能源汽车产业的“中国加速度” [1][1] 公司战略与行业影响 - 公司以数十年如一日的技术深耕和打造全球品牌的决心，推动中国汽车工业从跟跑、并跑到领跑 [1][1] - 公司助力中国汽车崛起，稳步迈向全球市场核心舞台 [1][1]

长安汽车（000625.SZ）2025 年年报点评 公司点评 | 长安汽车 盈利能力环比改善，出口有望持续增长 事件：公司发布 2025 年年报，25 年实现营收 1640.00 亿元，同比 2.67%； 实现归母净利润 40.75 亿元，同比-44.34%，实现扣非归母净利润 27.95 亿 元，同比 8.03%；其中，25Q4 实现营收 490.72 亿元，同环比 0.61%/16.19%； 实现归母净利润 10.20 亿元，同环比-72.74%/33.51%，实现扣非归母净利润 7.77 亿元，同环比-14.32%/43.41%。 销售费用率回落，25Q4 盈利能力环比改善。25Q4 公司销售/管理/研发费用 率分别为 5.38%/2.49%/4.32%，同比分别-0.43pct/0.70pct/0.12pct，环比分 别-1.71pct/-0.05pct/0.16pct，其中销售费率相较于 25Q3 大幅回落，主要系 此前公司在新能源新品上市推广、品牌宣传等方面支出较高。25Q4 公司毛 利率/净利率分别为 16.82%/2.08%，环比分别提升 1.12pct/1.25pct，盈利能 力环比有所改善 ...