纪要涉及行业与公司 * **行业**：中国汽车行业，特别是新能源汽车（NEV）在欧洲的出口与销售[1][2] * **公司**：比亚迪、吉利、奇瑞、零跑、小鹏、Stellantis、大众、宝马、沃尔沃[1][2][8][12][16] 纪要核心观点与论据 1. 中国品牌在欧洲市场份额与增长驱动 * **当前市占率**：中国品牌在欧洲市场份额已达11%-12%[1][2]，预计2026年底升至13%[1][8] * **长期天花板**：行业内部预估中国品牌在欧洲市场份额天花板为30%-35%[1][8]，主要基于渠道扩张、中欧车企合作深化及市场竞争格局演变[8][9] * **增长驱动因素**：渠道扩张贡献了70%的销量增长，单店效率提升贡献30%[1][5] * **渠道扩张计划**：比亚迪计划2026年欧洲网点从2025年的1,000家增至2000家[1][5]，但实际可能完成约1,300家[5] * **增长瓶颈**：预计当欧洲整体电动化渗透率达到60%时，市场可能出现增长瓶颈[1][10] 2. 欧洲市场需求与渗透率 * **整体需求**：2026年7-8月欧洲纯电动汽车市场保持上升态势[2]，7月中国整车出口量超104万辆，同比增长80%[2]，新能源汽车占比达56%-60%[2] * **渗透率**：欧洲新能源汽车渗透率从2025年同期的约20%提升至2026年的30%-35%[5]，纯电动车渗透率约25%-30%，插电式混合动力车约20%[10] * **区域增速**：南欧和东欧市场增长最快[1][4]，意大利2026年上半年纯电动汽车注册量同比增长78%[6]，新能源汽车整体销量同比增长84%[6] * **市场表现**：零跑汽车在意大利纯电动车市场份额达34.5%[7] 3. 中国车企本地化生产与成本影响 * **本地化工厂**：比亚迪匈牙利工厂2026年第三、四季度进入产能爬坡[3]，预计单车节省关税及成本约8,000欧元[1][18] * **成本分配**：节省成本中30%-50%将让利终端消费者[1][18]，约50%用于渠道扩张或经销商激励[18] * **交付周期**：本地化生产将交付周期从中国海运的45天缩短至欧洲境内陆运的5-7天[18] * **终端价格**：以A0级车型为例，终端厂商建议零售价预计能节省30%-50%[19]，为消费者带来2,000至4,000欧元的降价空间[19] 4. 库存与关税影响 * **库存水平**：中国品牌在欧洲库存周转约1个月，库销比1.0-1.1，处于低位[1][3] * **PHEV出口**：因市场担忧欧盟可能对PHEV加征关税，主机厂正加速该类车型出口布局[1][2]，但未出现大规模囤货迹象[11] * **最大库存量**：评估库存量需对比中国海关出口与欧洲注册量数据[11]，最多能储备约2个月的量[11] 5. 2026年出口与销量预测 * **中国乘用车出口**：预计2026年中国乘用车出口将突破1,000万辆[1][20]，截至9月初已达约600多万辆[20] * **欧洲市场占比**：欧洲核心区域预计占中国汽车出口总量的约10%（150万辆）[1][20]，加上周边地缘市场总量预计在150万至200万辆之间[20] * **比亚迪销量**：2026年比亚迪在欧盟区域销量预计达25-30万辆[1][21]，欧洲总销量（含周边）预计约30万辆[1][22] 6. 欧洲本土车企应对与竞争格局 * **应对措施**：欧洲本土车企主要应对方式是游说政府，通过合规、法律、关税等壁垒延缓中国品牌渗透[19] * **价格竞争**：欧洲本土品牌未出现大规模价格下调[19]，因无法在同等配置下制造与中国品牌同等价位车型[19] * **合作趋势**：欧洲车企开始寻求与中国合作，呈现“市场换技术”新趋势[19] 其他重要但可能被忽略的内容 * **渠道扩张难点**：包括成本控制、经销商资质与资金实力、平衡本地经销商利益、本地化运营合规性（如土地用途、GDPR、产品认证等）[12] * **渠道扩张阶段**：初期开拓艰难，2024年逐步打开市场，2025年进入加速期，超过1,000家网点后可能遇瓶颈[13][14] * **经销商盈利变化**：早期单车毛利可达3,000欧元，现已降至2,000多欧元[16] * **售后服务**：比亚迪采用“一拖二”或“一拖三”模式，一个4S店配备两到三个小型展厅[17] * **市场进入策略**：英国因关税低（约8%）成为首选市场[17]，德国因本土品牌强势需更长时间培育[17]，法国因本土保护主义增长缓慢[17]，西班牙和意大利接受度较高[17] * **营销资源投放**：主机厂遵循“哪个市场卖得好，就加大投入”的原则[18] * **保值率与质保**：欧洲市场注重二手车残值[14]，比亚迪提供超长质保（5年，欧洲主流为2年）[14]

公司基本面与战略定位 - 公司是集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业、中国电子元件百强企业，在国内继电器领域销售额排名前列 [2] - 产品涵盖通用功率继电器、磁保持继电器、汽车继电器、新能源继电器、光伏继电器、信号继电器六大类及电感和互感器产品 [3] - 未来战略为做强通用功率继电器、磁保持继电器、互感器和磁性材料等优势领域，高质量发展信号继电器、电感等领域，并推进“53+”发展战略聚焦继电器产业链协同价值创造 [3][8] 财务表现与毛利率改善 - 2026年上半年公司综合毛利率约为21.15%，上年同期约为18.32%，同比提升约2.83个百分点 [4] - 继电器业务毛利率为22.63%，同比提升2.97个百分点 [4] - 2026年上半年公司实现营业总收入为1,374,775,266.50元，较上年同期增长19.29% [8] - 归属于上市公司股东的净利润为82,444,280.92元，较上年同期增长92.24% [8] 业务增长与板块表现 - 新能源、光伏、储能、汽车继电器等业务上半年营收同比增长超过90%，增长动能较强 [5][8] - 互感器业务上半年营收实现同比近25%的增长，并实现扭亏为盈 [8] - 通用功率继电器、磁保持继电器受益于下游需求提升，规模效应进一步释放 [4][8] - 公司积极布局充电桩、储能、算力等领域的新产品开发 [8] 风险管理与成本控制 - 原材料主要为银材、铜材、铁材及塑胶料，通过规模化效应、供应链优化及商品期货期权套期保值业务应对价格波动 [4] - 通过提高外汇资金使用效率、监控外币风险敞口及开展外汇套期保值业务管理汇率风险 [5] - 公司持续监控外币交易和外币资产及负债的规模，最大程度降低外汇风险 [5] 资本开支与产能建设 - 青县择明新建电子元器件生产项目总建筑面积12.9万平方米，已完成装修、搬迁并逐步投产 [5] - 三友联众电控制元器件智能制造总部项目投资总额预计55,000万元，占地面积约46亩，总建筑面积约11.6万平方米 [5] - 资本开支整体保持审慎，重点围绕主业升级、新能源汽车等重点板块的产能和自动化建设 [5] - 资金来源主要通过自有资金及银行贷款等方式统筹 [6] 市值管理与投资者沟通 - 2026年7月14日至2026年8月7日，公司累计回购股份4,741,400股，占公司当前总股本的1.0580%，成交总金额为人民币40,003,847.13元 [7] - 回购股份将用于股权激励计划，稳定股价并凝聚核心团队长期发展动力 [7] - 未来重点做好打造企业竞争力和信息披露工作，并适度增加与资本市场的沟通交流 [7] 人才培养与团队建设 - 通过事业部和业务条线逐步培养核心骨干，在实践中选拔年轻人才 [10] - 实施2026年限制性股票激励计划，向100名激励对象授予448.10万股限制性股票 [10] - 公司持续关注组织梯队建设和后备人才培养，鼓励年轻团队发挥创造性和主动性 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告核心观点 - 锂业务量价齐升，贡献显著业绩增量 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2026H1实现营收67亿元，同比+96% [5] - 2026H1实现归母净利润12.2亿元，同比+795% [5] 锂业务分析 - 2026H1，受益于新能源汽车单车带电量提升、出口增长以及储能需求爆发，锂盐价格同比维持在较高水平运行，均价维持在15.0万—17.7万元/吨 [4] - 2026H1，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，锂业务实现营业收入49.3亿元，同比+179% [4] - 2026H1，锂业务实现毛利率32.9%，较2025年全年平均水平+20.7pct [4] 民爆业务分析 - 公司积极顺应民爆行业产业政策导向，加快行业并购整合步伐，持续拓展爆破一体化服务，同时大力开拓民爆产品出口、产能海外转移及海外矿服等新兴业务领域 [3] - 2026年4月，公司完成对山东龙海公司的并购使得总体工业炸药产能达到32.68万吨，继续保持行业领先地位 [3] - 2026H1，受原材料价格波动等因素影响，民爆行业整体利润端承压明显，降幅有所扩大，工业炸药及雷管的产销量均出现同比下降 [3] - 2026H1，公司民爆业务实现营业收入15.6亿元，同比+7% [3] - 2026H1，民爆业务实现毛利率31.4%，较2025年全年平均水平-6.1pct [3] 盈利预测 - 维持盈利预测，预计2026年~2028年归母净利润为27/34/36亿元，对应PE为8/6/6倍 [2] - 预计2026年~2028年营业收入分别为17,132/20,794/23,311百万元，同比增长100.53%/21.37%/12.11% [2] - 预计2026年~2028年归属母公司净利润分别为2,707/3,380/3,624百万元，同比增长328.02%/24.85%/7.24% [2] - 预计2026年~2028年每股收益分别为2.35/2.93/3.14元 [2] - 预计2026年~2028年市盈率分别为7.66/6.14/5.72倍 [2] - 预计2026年~2028年毛利率分别为30.1%/30.5%/31.0% [11] - 预计2026年~2028年净利润率分别为15.8%/16.3%/15.5% [11] - 预计2026年~2028年净资产收益率分别为20.73%/21.04%/18.79% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入丨维持”[9] 报告核心观点 - 2026年上半年公司营收及利润持续增长，电子材料基本盘稳健，通信线缆与新能源汽车产品较快增长，产品迭代与海外拓展打开长期空间[2] - 原材料价格上涨、汇兑损失及研发投入增加压制利润释放[2] - 224G保持规模化交付，448G进入小批量试产及客户加工验证阶段，液冷充电枪及海外市场持续拓展[2] 事件描述 - 公司发布2026年半年度报告，实现营业收入46.53亿元，同比增长17.94%[6] - 实现归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，同比增长1.54%[6] - 实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长2.46%[6] 收入与利润分析 - 2026年上半年营收46.53亿元，同比+17.94%[12] - 归母净利润5.67亿元，同比+1.54%[12] - 扣非归母净利润5.51亿元，同比+2.46%[12] - 单Q2营收26.21亿元，同比+19.89%[12] - 单Q2归母净利润3.35亿元，同比+9.01%[12] - 单Q2扣非归母净利润3.30亿元，同比+11.12%[12] - 上半年毛利率29.41%，同比-3.04pct[12] - 原材料上涨、汇兑损失及研发投入增加压制盈利，研发投入同比+28.39%、财务费用同比+179.84%[12] - 经营现金流4.72亿元，同比+36.35%[12] 电子材料业务 - 2026年上半年电子材料收入14.76亿元，同比+10.72%[12] - 毛利率41.33%、同比+0.35pct，收入与盈利能力保持稳健[12] - 产品覆盖电子、通信、汽车、医疗及航空航天等领域[12] - 报告期内加大高端、高附加值产品研发，重点拓展新能源汽车、储能、医疗、低空飞行等市场[12] - 多场景产品体系与客户协同有望支撑业务稳健增长[12] 通信线缆业务 - 2026年上半年通信线缆收入15.52亿元，同比+24.55%[12] - 毛利率18.79%、同比-2.94pct[12] - 高速通信线收入6.31亿元，同比+35.44%[12] - 224G保持规模化交付，448G部分规格进入小批量试产及客户加工验证[12] - 同步推进车载通信线、机器人线缆开发[12] - 罗森道设备已全部到货，惠州水口和越南北宁扩建按计划推进[12] - 行业竞争与项目验证导入周期仍可能影响需求及盈利修复节奏[12] 新能源汽车业务 - 2026年上半年新能源汽车产品收入9.78亿元，同比+37.27%[12] - 毛利率19.95%、同比-3.31pct，收入高增但原材料上涨令盈利承压[12] - 产品覆盖充电枪、充电座、高压线束、高压连接器及动力电池热失控防护[12] - 多规格液冷充电枪销售快速增长[12] - 深圳、武汉基地推进自动化和数字化建设[12] - 海外市场加快欧标、美标充电枪推广，相关产品销售保持较快增长[12] - 全链条自制与海外覆盖提升有望延续成长[12] 投资建议与盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润为16.3/21.5/26.8亿元，同比+42%、+32%、+25%[12] - 对应PE 15、11、9倍，维持“买入”评级[12]

市场整体表现 - A股整体小幅震荡，科创综指围绕1900点反复争夺，创业板指在3300点附近震荡，上证指数、深证成指微幅飘红，北证50收跌1.61% [2] - 市场成交进一步萎缩至1.8万亿元，再创阶段性新低 [2] - 上证指数收报3942.09点，涨幅+0.02%；深证成指收报13625.12点，涨幅+0.10%；创业板指收报3312.54点，涨幅+0.01%；科创综指收报1906.51点，跌幅-0.01% [3] - 盘面上，培育钻石、电机制造、贵金属、液冷服务器等板块涨幅居前，房产服务、种业、地面兵装、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [3] 资金流向 - 电力设备获得逾65亿元主力资金净流入 [4] - 机械设备获得逾57亿元净流入 [4] - 非银金融、有色金属均获得超40亿元净流入 [4] - 交通运输、传媒、国防军工等亦获得超10亿元净流入 [4] - 汽车连续11日获得净流入 [4] - 通信遭主力资金净流出逾37亿元 [4] - 建筑材料、电子均净流出超16亿元 [4] - 液冷服务器、大金融均获得超40亿元主力资金净流入 [4] - 碳中和、超硬材料、新能源汽车、工业4.0等板块获得超30亿元净流入 [4] - 具身智能、储能、低空经济等板块获得超20亿元净流入 [4] - 新基建、信创主力资金净流出超50亿元 [4] - 芯片、5G应用等净流出超40亿元 [4] - 黄河旋风获得逾17亿元主力资金净流入 [4] - 飞龙股份、三安光电、麦格米特、白银有色等均获得超10亿元净流入 [4] - 中国平安、宁德时代、博云新材、振华股份等亦获得超8亿元净流入 [4] 液冷服务器板块 - 液冷服务器概念股午后放量拉升 [1][6] - 大元泵业、宏盛股份、艾华集团等多股午后强势涨停 [6] - 集泰股份开盘涨停，连续第4日封板 [6] - 思泉新材、鸿富瀚、新朋股份等纷纷涨停或涨超10% [6] - 液冷服务器板块个股共有234只 [7] - 思泉新材涨幅+20.00%，现价140.40元，主力净流入2.75亿 [7] - 集泰股份涨幅+10.03%，现价8.01元，主力净流入4969.03万 [7] - 新朋股份涨幅+10.02%，现价10.10元，主力净流入1.58亿 [7] - 大元泵业涨幅+10.00%，现价79.44元，主力净流入2.08亿 [7] - 宏盛股份涨幅+10.00%，现价44.35元，主力净流入7676.96万 [7] - 艾华集团涨幅+9.99%，现价32.03元，主力净流入2.36亿 [7] - 全球AI算力芯片功耗加速突破风冷散热极限，液冷服务器迎超级周期 [7] - 据Markets and Markets预计，全球数据中心液冷市场规模在2032年前实现超过30%的复合增长 [7] 贵金属板块 - 贵金属概念集体走强，板块指数高开高走全天保持强势 [8] - 湖南白银、湖南黄金、中金黄金等涨幅居前 [8] - 港股贵金属全线大涨，龙资源盘中一度飙升逾26%，创半年来新高 [8] - 潼关黄金、万国黄金集团、紫金黄金国际等涨幅居前 [8] - 伦敦现货黄金与白银均高开高走 [8] - 国内黄金期货主力合约大涨近2%，钯金期货主力合约涨超4%，白银、铂金主力合约均涨超2% [8] 机构观点 - 招商证券指出，A股仍处于盈利驱动的上行阶段，以科技、资源为代表的业绩高增方向，将完成从叙事到财报、由估值至盈利的验证 [8] - 中银国际认为，当前A股处于外部扰动与内部托底并行的阶段，市场短期以震荡整固为主 [8] - 中银国际建议配置上重点关注CPO、液冷等AI基础设施方向 [8] - 中银国际看好弱美元驱动的有色贵金属方向，以及景气持续验证的创新药 [8]

机床板块 - 2026H1样本公司合计收入115.95亿元，同比增长25.18% [2] - 2026H1样本公司合计归母净利润9.92亿元，为2022H1以来半年度最高，增速达33.72% [2] - 收入增长主因是通用设备、汽摩配件、消费电子、通讯、液冷散热等下游设备采购需求旺盛 [2] - 新能源汽车、AI硬件（液冷、光通讯等）、人形机器人等高端制造需求提升，结构性拉升行业盈利能力 [1][2] - 2026H1样本公司平均毛利率26.68%，较上年同期提升0.93pct，为2022H1以来新高 [2] - 2026H1样本公司平均净利率10.53%，较2025H1的10.31%提升0.22pct [2] - 行业增长良性，未出现让价销售，需求与供给较为匹配 [1][2] - 若订单收入持续增长，净利率水平有望逐步改善 [1][2] - 2026H1样本公司存货合计108.58亿元，较上年提升15.82%，为2022H1以来新高 [3] - 存货水平高表明公司对产业趋势判断乐观，积极备货应对后续需求 [3] - 存货中包含部分“发出商品”，对后续报告期业绩置信度提供支撑 [3] - 2026H1样本公司合同负债29.85亿元，较去年同期提升27.76%，金额及增速均为2022H1以来新高 [3] - 结合存货水平，机床板块后续业绩确定性较好，2026年后续季度有望延续增长 [3] 刀具板块 - 2026H1样本公司合计收入38.85亿元，同比增长71.69%，为2021年以来半年度新高 [4] - 增长主因是2026H1钨价上涨明显，工业工具主要原材料为钨金属，公司调价拉动收入增长 [1][4] - 2026H1样本公司合计归母净利润11.74亿元，为2021H1以来半年度最高 [4] - 归母净利润增速高于收入增速，主因是规模效应明显及使用涨价前低价库存生产获得收益 [4] - 2026H1样本公司平均毛利率50.32%，较上年同期提升21.99pct，为2021H1以来新高 [5] - 行业进入上行周期，出现提价销售，需求与供给出现错配，供给端议价能力强 [5] - 2026H1样本公司平均净利率32.54%，较2025H1的8.89%提升23.65pct [5] - 若后续钨价波动，行业净利率将受影响，波动方向与钨价走势同向 [5] - 2026H1样本公司存货合计41.91亿元，较上年提升107.28%，为2022H1以来新高 [6] - 存货大幅提升因钨价上涨导致产品重新计价，以及公司战略性增加储备应对原材料价格波动 [6] - 2026H1样本公司合同负债0.84亿元，较去年同期提升185.72%，金额及增速均为2022H1以来新高 [6] - 合同负债增长显著，预付产品款行为增加，表明供给侧议价能力进一步增强，行业整体需求较好 [1][6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[3] 报告核心观点 - 公司积极拓宽新能源汽车+机器人产品品类，南北产能布局逐步落地，维持“增持”评级[5] 2026年上半年财务表现 - 2026年上半年实现营收6.06亿元，同比增长27.40%[5] - 归母净利润6345.32万元，同比减少2.62%[5] - 扣非归母净利润5764.03万元，同比减少4.79%[5] - 毛利率22.75%[5] - 受市场竞争加剧影响，下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.47亿元、1.75亿元、2.10亿元[5] - 对应EPS分别为2.16元/股、2.57元/股、3.09元/股[5] - 对应当前股价PE分别为12.9倍、10.8倍、9.0倍[5] 业务拓展与产品品类 - 新能源三电零部件收入占汽车业务比重提升至44.38%，新能源业务成为核心驱动力[6] - 公司完成从传统汽车零部件为主到新能源业务为主的产品结构切换[6] - 智能驾驶域控制器零部件2026年6月PPAP验证，目前已量产[6] - 新能源电池系统中的电池前板产品处于OTS交样阶段[6] - 非汽车领域，开展机器人相关零部件技术攻关与样品验证，已获得多款机器人零部件产品订单[6] - 关节零部件已于2026年6月顺利交样[6] - 六足机器人腿部内外壳零部件已实现小批量生产[6] 产能布局与研发 - 北仑40亩新土地项目建成后将与奉化二期募投项目形成“南北呼应、全域成势”的产业布局[7] - 共同支撑“一总部+一研发中心+四大工厂”的运营格局落地[7] - 奉化二期项目自2025年9月投产后产能快速爬坡，达产后将新增年产1420万件铝合金压铸件产能[7] - 2026年4月公司竞得北仑区灵峰产业园约40亩工业用地[7] - 持续加大研发投入，围绕高真空压铸、一体化压铸、搅拌摩擦焊等关键工艺技术进行迭代升级[7] - 截至2026上半年末，累计拥有21项发明专利及40项实用新型专利[7] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为12.51亿元、14.56亿元、17.39亿元，同比增长22.0%、16.3%、19.5%[8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.47亿元、1.75亿元、2.10亿元，同比增长2.9%、18.9%、19.9%[8] - 预计2026-2028年毛利率分别为22.9%、23.2%、23.5%[8] - 预计2026-2028年净利率分别为11.8%、12.0%、12.1%[8] - 预计2026-2028年ROE分别为10.9%、11.5%、12.2%[8]

报告核心观点 - 报告覆盖蔚来汽车、中国人寿、新意网集团、中海物业、卓胜微等多家公司，并涉及新能源汽车行业月度销量分析，整体观点分化，部分公司盈利改善或增长强劲，部分公司面临短期增长压力或利润端承压 [1][2][8][10][12][13] 蔚来汽车 (9866 HK) - 2Q26收入321.4亿元，较Visible Alpha一致预期低约4.7%，但毛利率/汽车毛利率维持18.4%/18.5%，经调整经营利润转正至2.1亿元，盈利改善仍在兑现 [1] - 3Q收入指引中值336.7亿元，较市场预期约低7%，交付中值仅环比增长1.7%，短期增长可见度弱于此前预期 [1] - 下一阶段核心验证点已由“能否盈利”转向“销量增长能否在不牺牲利润率下重新加速” [1] - 下调目标价至52.1港元/6.7美元，对应0.9倍2026年市销率，当前约0.5倍市销率已处历史低位，估值下行空间有限，但短期仍缺乏明确重估催化，维持买入 [1] 中国人寿 (2628 HK) - 1H26归母净利润增至1,344.9亿元，同比大幅增长228.6% [2] - 上半年总保费5,366.3亿元，首年期交保费首次突破1,000亿元，新业务价值381.7亿元，同比增长33.7%，新业务价值率21.2%，同比提高3.5个百分点 [2] - 总投资收益3,145亿元，同比大幅增长146.7%，总投资收益率5.6%，同比提高2.3个百分点 [2] - 拟派发现金股利每股0.358元，派现总额101.2亿元，同比增加50.4%，创历史新高 [2] - 管理层认为公司资本实力雄厚、偿付能力充足、资产负债匹配良好，有能力发挥“耐心资本”作用，将继续注重“价值引领”，致力于维持稳定向好的派息水平 [2] - 更新2026-28年预测，预计未来三年归母净利润分别为1,685/1,378/1,488亿元人民币 [3] - 公司龙头优势稳固，负债和投资两端均已构建较强竞争力，具有突出的长期成长潜力及跨周期价值 [3] - 今年来股价累计涨幅逾10%，表现好于行业平均，估值仍有进一步修复潜力 [3] - 上调目标价至34.5港元，对应2026年0.51倍目标P/EV，维持买入 [7] 新意网集团 (1686 HK) - 2026财年收入31.17亿元，同比增长6.1%，经调整EBITDA利润率同比轻微上升约1.4个百分点至73.8%，经调整EBITDA为23.00亿元，同比上升8.1%，大致符合预测 [8] - 建议派发末期股息每股0.14元，同比上升约17%，派息率维持在约50% [8] - 成功锁定MEGA IDC一期一位主要客户的重大承诺，出租率已从约30%提升至约70%，正与两家超大型客户就剩余两层进行深入谈判 [8] - 决定将MEGA IDC二、三期合并为统一项目开发，目标2028年投入使用，预计电力容量由150MW提升至280MW [8] - 期内经营活动现金流入增长9%至22.40亿港元 [9] - 截至2026年6月底，经调整资产负债率（不含股东贷款）为26%，年内完成银行贷款再融资，银行利差收窄约30个基点，有效借贷成本由4.62%下降至3.40% [9] - 新项目提升电力容量，加上AI推理、云计算、企业及客户端对AI应用的上升，中长期有助收入增长加速 [9] - 维持买入评级及目标价8.58港元，对应约19倍2027年EV/EBITDA [9] 中海物业 (2669 HK) - 2026年上半年营业收入74.85亿元人民币，同比增长4.5%，毛利率同比下跌2.0个百分点至14.9%，股东应占溢利为7.01亿元，同比下降9.0%，基本符合市场预期 [10] - 建议分派中期股息每股10.0港仙，同比上升11.1% [10] - 期内新签合同额约24.97亿元，新增在管面积3,700万平方米，截至2026年6月末在管总面积达4.954亿平方米 [10] - 毛利率由去年同期的16.9%下降至14.9%，毛利同比减少8.0%至11.13亿元 [10] - 截至期末持有现金及银行结余约57.33亿元且无银行借款 [10] - 当前股价对应2026年市盈率约6倍，预测股息率近6-7%，估值具备一定安全边际 [11] - 维持买入评级，目标价下调至5.25港元 [11] 卓胜微 (300782 CH) - 2Q26营收9.82亿元，1H26总体收入18.1亿元，同比增长6.2% [12] - 单季毛利率14.7%，同比下降约12.3个百分点，环比下降约3.8个百分点 [12] - 1H26总体扣非净利润为-3.71亿元，较去年同期-1.47亿元亏损有所扩大 [12] - 1H26确立向光互联延伸的战略 [13] - 调整2026/27/28收入预测到39.2/44.5/50.0亿元，下调毛利率预测到16.4%/18.8%/19.9% [13] - 调整2026/27/28净利润预测分别为-6.13/-3.32/-2.30亿元 [13] - 维持中性评级，目标价78元，对应10倍2027年市销率 [13] 新能源汽车行业 - 8月新能源汽车车企销量继续回升，10家样本车企销量同比/环比增长21.3%/4.1% [13] - 零跑连续第二个月突破10万辆，极氪同比增速领先，理想环比明显修复，比亚迪在高基数下继续增长，海外销量占比提升至约43.6% [13] - 小鹏、蔚来销量亦保持改善，新车型爬坡及多品牌矩阵持续贡献增量 [13] - 展望9月，“金九银十”旺季叠加新车型密集上市，有望推动市场需求进一步释放 [14] - 继续看好新品周期、海外增长及物理AI三条主线 [14] - 建议关注小鹏集团新品及后续增程车型放量、海外本地化生产和物理AI业务落地，吉利汽车极氪高增长及内部资源协同，比亚迪海外销量持续高增、高端品牌发展和智能化提速 [14]