报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024Q4至2025Q1，以旧换新平稳过渡，2025Q1智驾平权带动板块强势，4月出口、机器人皆有边际利好，头部车企重磅新车陆续上市&交付，叠加2024Q2行业低基数，板块景气度有望持续上行 [1][2] - 2024年报和2025一季报显示车企分化加剧，龙头车企盈利修复，未来头部车企在销量与盈利端有望持续跑赢行业 [2] - 全年内需有保障，北美以外地区出口有望边际改善，中长期龙头车企智能化与全球化逻辑验证，带动市场份额与盈利能力持续提升，建议关注强车型和华为系相关车企 [3] 根据相关目录分别进行总结 24Q4&25Q1回顾 - 行业复盘：以旧换新平稳过渡，2025Q1智驾平权带动板块强势，4月出口、机器人皆有边际利好，2024Q4各月均有超额收益，2025Q1累计超额收益12.7% [9][10] - 政策方面：2024年以旧换新补贴力度大幅提升，全年汽车报废更新超290万辆、置换更新超370万辆；2025年1月延续政策，扩大补贴范围并保持金额不变 [12] - 智驾方面：2025年2月比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统，首发21款车型，10万级以上车型全系标配 [12] - 出口与机器人方面：2025年4月中欧有望开展电动汽车价格承诺谈判，特斯拉人形机器人Optimus年内试生产，上海车展小鹏、奇瑞等车企机器人首秀 [12] - 分车企表现：比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等因智驾、新车等因素股价表现强势，上汽、东风受益于国企改革催化，华为系受益于问界车型热销等 [13][14] - 新车上市情况：2024Q4以来各车企重磅新车密集上市，覆盖50万元以下各价格带，竞争激烈 [16] - 折扣率情况：2024年初行业折扣率高，下半年因以旧换新政策缓和，2025年新车密集上市使竞争加剧，折扣率重新上升 [18] - 出口情况：2025Q1乘用车出口维持在37 - 41万辆，海外需求稳健，部分车企海外布局产能陆续投产 [19] 2024&2025Q1财报总结 - 销量端：2024年行业内需受益以旧换新，销量2755万辆，同比+5.9%；2025Q1受季节性与政策切换影响，销量642万辆，同/环比分别为12.9%/-27.7%，2025Q2销量同比有望维持高增速 [22] - 分车企销量：自主龙头比亚迪、吉利汽车销量强势，合资占比较高的上汽集团、广汽集团承压 [23] - 利润端：行业受价格战等影响业绩分化，头部车企盈利逐步修复，比亚迪、吉利汽车净利润增长，小米汽车盈利能力提升 [25] - 毛利率：大部分传统车企受价格战影响毛利率环比承压，比亚迪2025Q1毛利率环比+3.1PCT [26] - 期间费用率：2025Q1行业销售&管理费用率环比略有上行 [28] 投资建议 - 全年内需有保障，北美以外地区出口有望改善，行业景气度预计持续上行，中长期龙头车企智能化与全球化带动市场份额与盈利能力提升 [31] - 短期关注内需侧以旧换新政策、重点新车上市交付节奏与机器人落地进展 [31] - 建议关注强车型（吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米汽车、长安汽车）和华为系（赛力斯、上汽集团）车企 [3]