IPO申请与市场地位 - 自然堂全球控股有限公司正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和瑞银集团 [2] - 以2024年零售额计算，公司是中国第三大国货化妆品集团 [5][7] - 递交招股书前，欧莱雅通过旗下美町公司出资4.42亿元，获自然堂6.67%的股份，此轮融资后公司估值超过71亿元 [5] 财务表现与行业对比 - 2025年上半年公司实现营收24.48亿元，在本土美妆企业中位居第六，行业头部企业珀莱雅同期营收为53.62亿元，是自然堂的两倍有余 [7][8] - 2022年至2024年，公司营收从42.92亿元增长至46.01亿元，年复合增长率仅为3.5%，低于行业平均水平 [8] - 公司净利润呈现大幅波动，2023年净利润为3.02亿元，2024年大幅下滑37.1%至1.9亿元，2025年上半年净利润回升至1.91亿元，已超越2024年全年水平 [8] - 公司毛利率稳步提升，从2022年的66.5%升至2025年上半年的70.1%，但同期巨子生物、毛戈平、敷尔佳等3家美妆企业毛利率超80%，珀莱雅、上美股份等6家企业超73% [9] 品牌与产品结构 - 公司目前拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出五大品牌，覆盖护肤、彩妆、个人护理等全品类 [11] - 公司收入高度依赖主品牌“自然堂”，2022年至2025年上半年，该品牌营收占比始终高于94%，其中2023年达到95.9%的峰值 [12] - 产品结构呈现集中化特征，2025年上半年护肤品类贡献87.3%营收（约21.38亿元），彩妆、个护等品类未能形成新的增长极 [12] 成本费用结构 - 营销费用高企是导致利润受压的主要因素，2024年销售及营销费用高达27.17亿元，占收入比例达59%，相当于全年净利润的14.3倍，2025年上半年该比例仍维持在55%的高位 [14] - 研发投入相对薄弱，2022年至2025年上半年累计研发投入仅有3.48亿元，研发费用率逐年递减，研发开支占营收比例分别为2.8%、2.1%、2.0%和1.7%，低于行业头部企业普遍超3%的研发强度 [14] - 渠道结构高度依赖线上，2025年上半年线上收入占比高达68.8%，其中超过54.3%的收入源自线上直营，这一比例远超珀莱雅、上海家化等国内同行 [14]

公司上市申请与市场地位 - 公司于9月29日向港交所提交上市申请 [1] - 2024年公司营收为46.01亿元人民币，超过水羊股份的42.4亿元，若成功上市将在国货美妆上市公司中排名第七 [1] - 2024年公司净利润为2.03亿元人民币，在国货美妆上市公司中排名第六 [1] 财务表现分析 - 公司营收从2022年的42.92亿元增长至2024年的46.01亿元 [1] - 公司净利润在2022年、2023年、2024年分别为1.39亿元、3.12亿元和2.03亿元，2024年净利润同比下滑超过三成 [2] - 2024年销售及营销成本为27.17亿元，同比增长12%，占全年收入的59% [2] 品牌与产品组合 - 核心品牌“自然堂”对公司营收贡献率保持在95%左右 [1] - “自然堂”品牌定位自然科技化妆品，产品品类涵盖护肤、个人护理、男士护理、彩妆，价格区间为49-390元 [1] - 公司旗下还拥有“珀芙研”、“美素”、“春夏”、“己出”等其他品牌 [1] 销售渠道与运营效率 - 线上渠道收入从2022年的25.6亿元上升至2024年的31.62亿元，占营收比重从59.7%升至68.8% [3] - 线上直营门店收入从2022年的18.2亿元上升至2024年24.4亿元，对全年营收贡献从42%上升到53% [3] - 存货周转天数从2022年的146.6天缩减至2025年上半年的103.1天 [3] 行业比较与战略举措 - 2024年公司销售及营销成本在国货美妆上市公司中位列第四，仅次于珀莱雅、上美股份和贝泰妮 [3] - 公司于2021年7月启动“一盘货系统”，整合仓库、经销商与终端零售点，以强化DTC能力和供应链效率 [3] - 公司计划将上市融资用于加强销售渠道DTC能力、丰富品牌矩阵及增加品牌曝光、投资研发及产品开发 [4]