渣打银行（Standard Chartered）高级投资策略师拉贾特·巴塔查里亚（Rajat Bhattacharya）在2026年展望 报告中指出，在地缘政治不确定性及全球财政宽松担忧的推动下，黄金开启了创纪录的上涨行情，今年 涨幅超50%，过去三年累计涨幅更是超过150%， 今年是黄金连续第二年跑赢股票和债券，且已连续10 年跑赢债券，他表示2026年黄金将再次跑赢全球股票和债券。 每日经济新闻 12月17日，受美疲软的经济数据催化，降息预期升温，金价持续走强，白银价格再创历史新高，截至A 股收盘，COMEX黄金期货交投于4357美元/盎司附近，黄金ETF华夏(518850)涨0.76%，黄金股 ETF(159562)涨2.27%，有色金属ETF基金(516650)涨2.97%。 今日盘面，大宗期货大面积上涨，碳酸锂涨超7%，沪银涨超5%，沪金涨0.8%，铜涨超1%。 ...

市场表现与催化剂 - 12月10日，受降息预期催化，金银铜铝锂电等细分金属板块集体走强，有色金属ETF基金(516650)盘中翻红涨0.76%，黄金ETF华夏(518850)涨0.68%，黄金股ETF(159562)涨1.05% [1] - 持仓股盛新锂能涨超7%，国城矿业、雅化集团、兴业银锡等股纷纷异动拉升 [1] - 美联储12月降息预期升温，宏观面预期偏正面 [1] 供需基本面分析 - 有色原料端延续偏紧局面，并逐步往冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在 [1] - 终端需求略偏弱，11月初汽车销售增速同比转降，11-12月空调排产降幅扩大 [1] - 2026年1-2月排产预计改善，基本金属现实供需略改善，预期偏紧 [1] 机构观点与价格展望 - 中短期，宏观面预期正面叠加供应扰动担忧推高价格，但美联储12月利率决议公布前资金可能出现获利回吐，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会 [1] - 长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] - 展望2026年，多家机构依然看好有色金属延续走强态势 [2] 行业需求结构演变 - 本轮有色行情与2006年不同，2006年需求终端指向传统“地产基建”，而2025年这一轮行情，需求终端指向“新质生产力”，包括新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域 [2] - 在大国博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显，其需求弹性显著高于传统工业金属 [2]

2025年，黄金迎来历史性的强劲走势。伦敦金现价格于10月突破4300美元/盎司，创下纪录新高，并在 随后维持高位整固；全年以十年未见的陡峭升势，刷新历史高点逾50次，大涨约60%，表现显著超越其 他主要资产类别。这一连串震撼数字，不仅重新刻画了黄金的价值刻度，更深刻折射出全球资本对货币 信用体系重构的深层预期。 在人类漫长的经济史中，黄金始终是"恒定价值"的终极象征。它不像纸币需要信用的"担保函"，也不像 股票绑定企业的"沉浮录"，而是以恒星爆炸时锻造的原子密码，在时空长廊中守护着价值的永恒契约。 当主权货币的购买力像潮汐般涨落不定，这种源于星辰爆发时一场绚烂的宇宙馈赠，历经亿万年地质淬 炼，最终凝结为地壳中的价值瑰宝，便以其物理层面的稀缺性，守护着跨越文明与时代的价格共识。 时光流转，货币形态更迭，但黄金的价值内核从未改变。从19世纪金本位制下国际贸易的"信任基石"， 到二战后布雷顿森林体系里美元的"信用后盾"，黄金的角色随时代迭代却从未褪色。1971年美元与黄金 脱钩，世界步入纯信用货币时代，黄金转而成为"信心锚"。此后的五十余年间，其价格从35美元/盎司 飙升至如今4200美元/盎司高位，历经石油危机 ...

市场行情与价格表现 - 12月3日盘中，COMEX黄金、白银、铜价回落，而铝价涨幅超过3% [1] - 同日，相关ETF表现分化，黄金ETF华夏(518850)盘中转跌0.22%，黄金股ETF(159562)涨跌持平，有色金属ETF基金(516650)上涨0.65% [1] - 有色金属ETF基金持仓股中，中孚实业上涨超过6%，云铝股份、天山铝业、中国铝业等股票领涨 [1] - 截至11月末，COMEX黄金今年以来涨幅已超过52% [1] - 短期价格目标方面，伦敦银在突破55关口后，目标位已进一步上抬至65，第一阻力为60整数关口；伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000 [2] 资金流动与市场情绪 - 12月2日，有色金属ETF基金(516650)单日吸金9549万元 [1] - 随着金价上行，市场波动加剧，多空分歧明显加大 [1] - 半夏投资李蓓表示已卖掉持仓黄金，此举加大了投资者的担忧情绪 [1] 供需分析与价格驱动因素 - 全球央行对于黄金的购买或出售是金价最主要的解释变量 [1] - 近期菲律宾央行和俄罗斯央行抛售黄金，当前的实际金价被模型认为明显高估，残差值达到了历史最高值 [1] - 从中长期看，央行购金以及投资需求增长前景（包括货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬 [2] - 短期看，低库存现实以及需求短期释放的可能性，增加了价格向上的弹性 [2] - 周内白银价格已续刷新高 [2]

市场表现 - 12月2日14:30 黄金ETF华夏(518850)下跌0.65% 黄金股ETF(159562)下跌1.33% 有色金属ETF基金(516650)下跌1.39% [1] - 有色金属ETF基金(516650)持仓股中华锡有色下跌5.51% 雅化集团、盛新锂能、中国稀土跌幅有所收窄 [1] - 有色金属ETF基金(516650)盘中持续溢价 自7月反内卷政策发布以来累计资金流入超18.24亿元 [1] 宏观经济与市场环境 - 美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大 显示美国制造业在政府长时间停摆和贸易政策不确定背景下表现弱势 [1] - 日本央行行长意外释放鹰派信息 市场流动性边际紧缩 增加了市场对于海外衰退预期的定价 [1] - 美国三大股指结束连涨 市场风险偏好下降 股市和大宗商品冲高回落 [1] 商品价格与政策预期 - 金价震荡收涨 盘中在白银强势上涨带动下走高 [1] - 日本央行行长鹰派讲话提振市场对12月日本央行加息的预期 [1]

市场行情表现 - 12月2日三大指数集体走低，锂电、稀土概念领跌，有色黄金相关ETF回调 [1] - 截至当日11:20，黄金ETF华夏(518850)下跌0.18%，黄金股ETF(159562)下跌1.06%，有色金属ETF基金(516650)下跌1.22% [1] - 有色金属ETF基金持仓股中华锡有色下跌6.9%，雅化集团、天齐锂业、中国稀土、国城矿业等股纷纷走低 [1] 市场情绪与宏观因素 - 日本央行行长植田和男暗示政策委员会可能很快加息，并强调在12月会议上采取行动的可能性 [1] - 亚洲市场受到日本央行行长鹰派言论拖累走低 [1] - 中国11月财新制造业采购经理人指数(PMI)降至49.9，加剧了市场谨慎情绪 [1] 分析师观点与价格驱动因素 - FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，央行收紧货币政策是金价上涨的主要风险，尤其提及日本央行可能收紧货币政策以及美联储公开市场委员会(FOMC)意见分歧 [1] - 目前市场对美联储降息预期高增，黄金价格依然偏向上行 [1]

黄金期货价格走势 - 11月20日COMEX黄金期货价格早盘触及4109美元后盘中跳水至4034美元，随后V型拉升，当前交投于4068美元附近 [1] - 金价出现冲高回落，短期难摆脱高位震荡甚至再度偏弱的行情 [1] 黄金相关ETF产品表现 - 截至13:30，黄金ETF华夏(518850)下跌0.53%，黄金股ETF(159562)下跌0.66% [1] - 有色金属ETF基金(516650)上涨0.17% [1] - 截至11月19日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加2.29吨，当前持仓量为1043.72吨，结束此前连续两日流出 [1] 市场分析与展望 - 市场降低了对美联储12月降息的押注，美股仍表现出不稳定性 [1] - 市场缺乏可持续性的利多因素催化 [1] - 操作上建议观望为上，或从资产配置的角度逢低布局 [1]

黄金市场表现 - 11月19日COMEX黄金期货价格上涨0.6%至4093美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏价格上涨1.78%，有色金属ETF基金价格上涨1.86%，黄金股ETF价格大幅上涨4.13% [1] - 金价走强伴随沪指和创业板指翻红，黄金相关ETF产品强势领涨 [1] 央行需求与机构观点 - 高盛研报指出全球央行黄金购买量持续，预计2025年第四季度至2026年每月平均购买80吨黄金 [1] - 2022年年中以来出现最大的单月黄金西方ETF资金流入量，达到112吨，显示强劲的央行和散户买入需求 [1] - 高盛维持对金价的乐观预期，预计到2026年底有望涨至4900美元 [1] 短期市场驱动因素 - 市场对美联储降息的预期调整导致金价短期承压，但此修正源于此前过度乐观预期，持续性不强 [1] - 宝城期货分析指出后续市场将回归数据导向，重点关注即将公布的9月美国非农就业数据及后续经济数据 [1] - 美国经济数据将直接影响市场对美联储政策的预期，是决定贵金属短期走势的关键 [1]

黄金期货价格表现 - COMEX黄金期货价格冲高回落，截至A股收盘交投于4180美元/盎司附近[1] - 金价一度突破4200美元关口，此后因美联储鹰派言论打压及获利盘了结出现回落，目前在4180美元附近震荡调整[1] 黄金相关ETF市场表现 - 黄金ETF华夏(518850)价格下跌0.82%[1] - 有色金属ETF基金(516650)价格下跌1.98%[1] - 黄金股ETF(159562)价格下跌1.97%[1] - 黄金ETF华夏(518850)近11天获得连续资金净流入，合计吸引资金5.39亿元[1] - 截至11月13日，黄金ETF华夏最新份额达9.8亿份，最新规模90.47亿元，均创成立以来新高[1] 市场环境与驱动因素 - 美国政府"停摆"正式结束、贸易休战协议等利空因素下，黄金价格仍彰显韧性[1] - 停摆结束可能使积压的数据集中反映此前的真实冲击[1] - 缺乏月度就业与通胀数据，美联储官员讲话成为市场唯一指引来源，使市场情绪易被政策措辞放大[1] - 预期的持续波动会放大美元的弱势结构，中期来看金价存在支撑[1]

文章核心观点 - 贵金属和有色金属板块正经历强劲的牛市行情，资金大量涌入推动相关资产价格持续上涨 [1][5] - 板块上涨受到宏观地缘局势、美联储降息预期、供需关系紧张以及新能源、AI等产业需求爆发的多重利好驱动 [11][15][16] - 有色金属成为年内表现最好的板块，涨幅显著领先于其他热门赛道，且未来上涨空间依然可观 [19][21][26] 市场表现 - 11月13日A股有色金属板块全面大涨，锂金属板块指数领涨7.03%，铅、锌、镍、钴等品种涨幅均超4% [6] - 黄金股ETF(159562)大涨3.07%，有色金属ETF基金(516650)大涨4.06%，均跑赢大市 [1] - 国内黄金期货主力合约当日涨1.56%，白银期货涨5.48%，白银价格突破前期高点创历史新高达12588元/千克 [4] - 当周4个交易日黄金期货累计涨4.34%，白银累计涨9.61% [4] - 铝期货主力合约涨1.31%，盘中最高报22145元/吨，创2022年4月以来新高 [8] 板块资金流向 - 多个有色金属细分板块获数十亿元资金净流入，主动资金大举加仓 [6] - 固态电池板块主力净流入171.84亿元，钠离子电池板块净流入108.46亿元，电池板块净流入99.26亿元 [7] - 有色金属ETF基金(516650)在8月14日-10月17日获净流入17.55亿元，年内份额激增900.76% [25] 个股表现 - 兴业银锡、国城矿业、永兴材料等十多只有色金属个股涨停 [7] - 中国铝业A股当日涨3.93%，市值突破2000亿元，近两个月涨幅超50% [9] - 年内紫金矿业、洛阳钼业、赣锋锂业等多只千亿市值有色巨头走出翻倍行情 [19] 驱动因素：宏观与地缘政治 - 美国结束政府停摆提振美联储12月降息预期，推动黄金价格突破4200美元/盎司 [2] - 俄乌战争引发全球地缘冲突加剧，特朗普贸易保护政策推动避险情绪升温 [11] - 全球央行加速去美元化，95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金 [12] - 中国央行连续12个月增持黄金，10月末黄金储备达7409万盎司（约2304.457吨） [12] 驱动因素：产业需求 - 新能源汽车销量爆发：2025年前三季度中国新能源汽车销量达1119.60万辆，同比增长34.55%，出口量同比增89.4% [15] - 储能需求激增：2025年前三季度国内储能锂电池出货量达430GWh，同比增长99.07%，海外订单同比涨246% [15] - AI服务器带动铜需求：2025年全球AI服务器出货量将突破250万台，用铜量从2023年3万吨飙升至22.5万吨，3年增长6倍 [16] 供需基本面 - 铜市场供应偏紧：2025年全球精炼铜需求2729万吨，增速2.5%-2.8%，供应增速仅1.1%，缺口约10万吨 [16] - 铜矿品位下降：全球铜矿平均品位从2000年0.81%降至2023年0.45%，开采成本近十年上涨80% [17] - IEA预测铜长期缺口：2035年"净零排放情景"下铜需求达5000万吨，供给仅3500万吨，缺口1500万吨 [17] - 铝行业供需紧平衡：中国占全球电解铝产销60%以上，70%以上企业拥有自备电厂，成本优势显著 [17] 板块业绩与估值 - 锂电池板块2025年前三季度营收1.78万亿元，同比增长12.81%，净利润同比增长28.07%，超七成企业营收正增长 [16] - 年内A股90只有色概念股中60股涨幅超50%，其中超30股实现市值翻倍，板块整体涨幅达81.32% [19] - 有色金属ETF基金(516650)标的指数年内上涨83.05%，跑赢中证有色指数2.6个百分点 [24] ETF产品表现 - 黄金股ETF(159562)年内涨幅86.98%，显著跑赢COMEX黄金59%的涨幅，素有"金价放大器"之称 [26] - 有色金属ETF基金(516650)前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土等，合计权重53.58% [24][25] - "黄金税"新政间接鼓励投资者通过ETF等金融工具配置黄金，黄金股ETF综合费率仅0.2%为同类最低 [26]