文章核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入12.30亿元，同比增长6.89%，归属于上市公司股东的净利润2206.48万元，同比实现扭亏为盈 [2][3] - 公司通过收购醋纤公司67%股权进入醋酸纤维素行业，新增瓦楞纸箱业务，形成制浆造纸、醋酸纤维、瓦楞纸箱三大业务板块协同发展 [3][4][5] - 公司通过产品结构调整、成本控制及产业链整合，显著提升盈利能力，加权平均净资产收益率增加13.28个百分点 [2][3] 主要财务数据 - 营业收入12.30亿元，同比增长6.89% [2] - 利润总额1.12亿元，同比增长524.53% [2] - 经营活动现金流量净额3.20亿元，同比增长74.55% [4] - 总资产34.56亿元，较上年末增长2.57% [2] - 基本每股收益0.1247元/股，上年同期为-0.1244元/股 [2] 业务板块表现 - 制浆造纸板块：通过研发高附加值产品（如牛卡纸、乳霜纸）及优化浆料结构，控制生产成本，拓展西部区域及出口市场 [3] - 醋酸纤维板块：醋纤公司实现营业收入4.90亿元，营业利润1.62亿元，净利润1.36亿元，产品涵盖纺丝级、塑料级及三醋酸纤维素 [5] - 瓦楞纸箱板块：金竹新材料实现营业收入1.27亿元，营业利润3409.01万元，净利润2600.93万元，为报告期内新增业务 [5] 行业情况 - 造纸行业：2025年1-6月全国机制纸及纸板产量7933.20万吨，同比增长3.20%，但规模以上企业营业收入同比下降2.30%，行业集中度提升 [3] - 醋酸纤维素行业：全球产能90余万吨，80%为纺丝级产品，主要用于香烟过滤嘴，行业壁垒高，需具备多项资质 [3] 公司战略与举措 - 产品创新：成功研发包装原纸牛卡纸、乳霜纸及竹基纸浆模塑产品，推进差异化竞争 [3] - 成本控制：通过工艺优化、战略采购及融资结构调整，降低采购成本及财务费用（财务费用下降26.32%） [3][4] - 产业链整合：依托竹资源优势，布局生物基材料，发挥"延链、补链、强链"协同效应 [3][5] 资产与负债变动 - 货币资金增长144.88%至3.02亿元，主要因醋纤公司收回资金集中管理款 [4] - 应收账款增长88.30%至1.03亿元，因新增瓦楞纸箱业务 [4] - 短期借款增长152.55%至2.02亿元，用于业务扩张 [5] 关联交易与承诺 - 普什集团承诺醋纤公司2025-2027年净利润不低于1.55亿元、1.21亿元、1.20亿元 [7] - 报告期内支付醋纤公司过渡期盈利，并归还普什集团借款3.87亿元 [8] - 与五粮液财务公司发生存款及贷款业务，存款利率0.3%-1.7%，贷款利率2.7%-3.65% [8] 公司治理与ESG - 取消监事会设置，修订《公司章程》，优化董事会结构 [6][7] - 披露ESG报告，采购竹料40.21万吨（金额2.55亿元），支持乡村振兴 [7] - 子公司汇洁环保因环境污染被处罚10万元，正在上诉中 [7]

行业产量数据 - 2025年6月中国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)产量达1399万吨 同比增长3.1% [1] - 2025年1-6月累计产量7933.2万吨 累计增长率3.2% [1] - 统计周期覆盖2020-2025年上半年 数据来源为国家统计局 [1] 重点上市企业 - 涉及太阳纸业(002078) 晨鸣纸业(000488) 博汇纸业(600966) [1] - 包含岳阳林纸(600963) 山鹰国际(600567) 恒丰纸业(600356) [1] 行业研究背景 - 智研咨询发布《2025-2031年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告》 [1] - 机构专注产业研究领域超十年 提供深度产业研究报告及定制服务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基差较大，虽然国内消费暂时不佳，预计纸浆呈现低位震荡走势 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 - 4月纸浆价格延续3月走弱态势继续下行，基差因现货价格相对下跌幅度小而扩大，目前为995元/吨 [8] 供应端分析：去库进程中断 - 4月国内纸浆现货价格明显回调，山东银星和鹦鹉报价较3月底分别回落100元和260元，针阔价差升至1950元 [12] - 智利Arauco公司4月木浆外盘报价中，针叶浆银星和本色浆金星持平，阔叶浆明星提涨20美元/吨至630美元/吨 [13] - 2025年3月中国纸浆进口量为324.9万吨，1 - 3月累计进口量同比增长5.0%，3月漂白针叶浆进口环比减少0.1%，同比减少6.5% [15] - 期货库存较上月减少51286吨，截至4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期上涨5.5万吨，或受进口增加和需求不振影响 [17] - 2025年3月欧洲漂针浆库存为24.59万吨，环比减少1.07万吨，同比增加2.47万吨，库存天数环比持平，同比增加3天 [21] 需求端分析：需求维持弱势 - 3月社会消费品零售当月同比增速上升，一季度名义增速回升，居民储蓄率下滑、消费倾向抬升推动消费回升，3月我国出口金额同比增长12.4% [27] - 2025年1 - 3月机制纸及纸板累计产量同比增长5.1%，3月当月产量同比增长5.1%，但行业利润走低陷入亏损，2月产成品库存同比增长8.9%，环比增长3.9% [28] - 前期下游纸品涨价结束，目前因消费萎靡价格提涨乏力，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌48元/吨、92元/吨、31元/吨 [32] 逻辑与展望：震荡筑底 - 3月库存去化不顺，港库仍处高位，4月下游需求转淡，纸厂开工无亮点，针叶浆品牌价差和针阔浆价差拉大，弱需求及弱预期使纸浆价格下行，但高基差会形成支撑 [36]