投资评级与核心观点 - 报告给予富创精密“**买入-A**”投资评级，并维持该评级 [3] - 6个月目标价为**113.06元**，以2026年3月17日收盘价**87.04元**计算，存在约**29.9%** 的潜在上涨空间 [3][7] - 核心观点：富创精密作为国内半导体精密零部件平台化龙头，将乘**国产化替代东风**，随着南通、北京及新加坡等地产能逐步释放，有望带来持续的业绩增量，增长确定性较高 [1][2][7] 公司概况与竞争优势 - 富创精密是**国内半导体精密零部件领军企业**，产品涵盖机械及机电零组件、气体传输系统等关键品类 [1] - 公司通过**平台化布局**构建核心竞争优势，客户已拓展至北方华创、中微公司及东京电子等国内外主流设备厂商 [1] - 公司通过收并购拓展布局，如**间接持股Compart公司21.58%** 以强化在气体传输系统领域的地位 [1][17] - 在核心产品线上，公司在机械类零部件领域已达到国际竞争水平，能够量产应用于**7纳米制程**的设备零部件 [2] 行业前景与驱动因素 - **AI需求**推动全球晶圆产能加速扩张，特别是先进制程（≤7nm）产能增速显著，预计2024-2028年CAGR达**14%**，约为行业平均水平的两倍，直接带动上游半导体设备需求 [37] - 精密零部件是半导体设备的核心组成部分，成本占比高达**90%以上**，其市场规模随设备需求持续扩容 [1][43] - 中国大陆已成为全球重要的半导体设备市场，2024/2025年半导体设备零部件市场规模预计分别为**187亿美元/211亿美元**，为本土供应商提供广阔空间 [44] - 半导体设备零部件是产业链“卡脖子”关键环节，多数高制程关键零部件国产化率极低，如**阀门、压力计等品类尚不足1%**，国产化替代势在必行且进程有望加速 [1][46][49] 财务表现与近期压力 - 公司营收增长强劲，2019-2024年营业收入由**2.53亿元**增长至**30.40亿元**，CAGR达**+64.37%** [23] - 2024年，机械及机电零组件收入**20.84亿元**（YoY+57.69%，占比68.56%），气体传输系统收入**8.79亿元**（YoY+22.82%，占比28.92%），后者为公司第二增长曲线 [26] - 2025年前三季度，因前瞻性产能建设与人才投入，导致**折旧费用同比增加约7880万元、人工成本增加约1.61亿元**，净利润阶段性承压 [1][28] - 2025年前三季度归母净利润为**0.37亿元**，同比下滑**80.24%**；毛利率为**24.94%**，净利率为**1.37%** [28] 成长动力与盈利展望 - 公司持续推进技术研发，在高性能涂层、高精度阀组件等关键领域取得突破，并收购亦盛、间接持股Compart，进一步丰富产品矩阵 [2][52][57] - 产能建设稳步推进：**沈阳工厂已满产**，**南通、北京及新加坡工厂正处于产能爬坡阶段**，为未来收入增长提供支撑 [2][67] - 随着固定资产投入高峰期渐过，折旧费用趋稳，**产能释放与规模效应有望逐步显现**，带动盈利能力边际改善 [2][68] - 报告预计公司2025-2027年收入分别为**35.51亿元、52.45亿元、68.25亿元**，归母净利润分别为**-0.09亿元、3.00亿元、5.25亿元** [7][73] - 预计机械及机电零组件业务2025-2027年毛利率分别为**28.7%、31.4%、32.7%**；气体传输系统业务同期毛利率分别为**22.5%、24.3%、25.1%** [73][74]

公司股价与交易表现 - 2月13日，富创精密股价上涨6.07%，报收93.00元/股，成交额5589.09万元，换手率0.20%，总市值284.78亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为沈阳富创精密设备股份有限公司，成立于2008年6月24日，于2022年10月10日上市 [1] - 公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商 [1] - 主营业务收入构成为：机械及机电零组件占68.56%，气体传输系统占28.92%，其他(补充)占2.51% [1] 主要流通股东动态 - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）位列富创精密十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持富创精密16.03万股，截至当时持有347.52万股，占流通股比例为1.96% [2] - 基于2月13日股价表现测算，该基金当日浮盈约1848.8万元 [2] 相关基金产品表现 - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）成立于2022年9月30日，最新规模为396.58亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为14.52%，同类排名433/5569；近一年收益率为71.78%，同类排名204/4295；成立以来收益率为168.77% [2] - 该基金经理为田光远，累计任职时间4年343天，现任基金资产总规模791.33亿元，任职期间最佳基金回报为163.5%，最差基金回报为-46.65% [3]

公司股价表现 - 1月20日，富创精密股价上涨5.28%，报收97.28元/股，成交额3.47亿元，换手率1.20%，总市值297.88亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达21.26% [1] 公司基本情况 - 沈阳富创精密设备股份有限公司成立于2008年6月24日，于2022年10月10日上市 [1] - 公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商 [1] - 公司主营业务收入构成为：机械及机电零组件占68.56%，气体传输系统占28.92%，其他(补充)占2.51% [1] 基金持仓情况 - 诺安基金旗下诺安高端制造股票A（001707）重仓富创精密，三季度持有13.21万股，占基金净值比例为6.42%，为第七大重仓股 [2] - 1月20日该基金持仓浮盈约64.44万元，连续4天上涨期间累计浮盈213.94万元 [2] - 诺安高端制造股票A基金最新规模1.02亿元，今年以来收益11.02%，近一年收益76.32%，成立以来收益139.8% [2] - 该基金经理为童宇，累计任职时间5年22天，现任基金资产总规模1.53亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日，富创精密股价上涨5.03%，报收81.50元/股，成交额达6.55亿元，换手率为2.71%，公司总市值为249.56亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 沈阳富创精密设备股份有限公司成立于2008年6月24日，于2022年10月10日上市，公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商 [1] - 公司主营业务收入构成为：机械及机电零组件占比68.56%，气体传输系统占比28.92%，其他(补充)占比2.51% [1] 主要机构持仓动态 - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）位列富创精密十大流通股东，该基金在三季度减持16.03万股，截至报告期持有347.52万股，占流通股比例为1.96% [2] - 按1月15日股价涨幅测算，嘉实上证科创板芯片ETF（588200）当日在该股票上浮盈约1355.32万元 [2] - 嘉实新趋势混合A（002222）重仓富创精密，三季度末持有2074股，占基金净值比例为0.5%，为其第四大重仓股 [4] - 按1月15日股价涨幅测算，嘉实新趋势混合A（002222）当日在该股票上浮盈约8088.6元 [4] 相关基金产品概况 - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）成立于2022年9月30日，最新规模为404.04亿元，今年以来收益率为11.01%，近一年收益率为76.04%，成立以来收益率为160.52% [2] - 该ETF基金经理田光远累计任职时间4年314天，现任基金资产总规模754.08亿元，任职期间最佳基金回报为161.1% [3] - 嘉实新趋势混合A（002222）成立于2016年4月8日，最新规模为1956.12万元，今年以来收益率为4.24%，近一年收益率为8.14%，成立以来收益率为81.74% [4] - 该混合A基金由赖礼辉和轩璇共同管理，赖礼辉累计任职时间5年90天，现任基金资产总规模29.51亿元，任职期间最佳基金回报为42.13% [5] - 轩璇累计任职时间6年74天，现任基金资产总规模252.51亿元，任职期间最佳基金回报为32.23% [5]

公司股价与交易表现 - 1月7日，富创精密股价上涨5.34%，报收79.56元/股，成交额6.17亿元，换手率2.64%，总市值243.62亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为沈阳富创精密设备股份有限公司，成立于2008年6月24日，于2022年10月10日上市 [1] - 公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商 [1] - 主营业务收入构成为：机械及机电零组件占比68.56%，气体传输系统占比28.92%，其他(补充)占比2.51% [1] 基金持仓情况 - 财通基金旗下财通福瑞混合发起(LOF)A（501028）在2023年第三季度重仓富创精密，持有2.58万股，与上期持股数量不变，该持仓占基金净值比例为1.21%，为基金第七大重仓股 [2] - 基于1月7日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约10.4万元 [2] 相关基金表现 - 财通福瑞混合发起(LOF)A（501028）成立于2016年11月22日，最新规模为5807.18万元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.25%，同类排名6804/8823；近一年收益率为14.19%，同类排名5910/8083；成立以来收益率为45.7% [2] 基金经理信息 - 财通福瑞混合发起(LOF)A（501028）的基金经理为顾弘原 [3] - 截至发稿，顾弘原累计任职时间为4年228天，现任基金资产总规模为4.94亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为55.21%，最差基金回报为-23.03% [3]

公司股价与交易数据 - 2024年12月31日，富创精密股价下跌0.63%，当日成交额为3.72亿元 [1] - 当日融资买入4471.00万元，融资偿还3868.50万元，实现融资净买入602.50万元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计6.16亿元，其中融资余额6.14亿元，占流通市值的2.98%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 当日融券卖出1200股，卖出金额8.09万元，融券余量2.51万股，融券余额169.17万元，超过近一年60%分位，处于较高位 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，主营业务收入构成为：机械及机电零组件68.56%，气体传输系统28.92%，其他(补充)2.51% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.45万户，较上期增加3.52%，人均流通股12255股，较上期减少3.40% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.30亿元，同比增长17.94%，但归母净利润为3748.41万元，同比大幅减少80.24% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利3.56亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，银华集成电路混合A（013840）为第四大流通股东，持股700.00万股，较上期减少108.00万股 [3] - 南方信息创新混合A（007490）为第五大流通股东，持股601.22万股，较上期增加22.09万股 [3] - 东方人工智能主题混合A（005844）为第六大流通股东，持股586.72万股，较上期增加30.41万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为第七大流通股东，持股347.52万股，较上期减少16.03万股 [3] - 南方科创板3年定开混合（506000）为第八大流通股东，持股187.68万股，持股数量较上期不变 [3] - 永赢半导体产业智选混合发起A（015967）和国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A（007300）已退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 报告对富创精密的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 报告认为富创精密25Q3收入进一步提速，先进制程ODM逻辑开始显现，公司作为国内半导体设备零部件龙头，受益于行业壁垒提升和模式转变，进入新一轮扩张期 [1][3][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入27.3亿元，同比增长18.0%，其中第三季度单季收入10.1亿元，同比增长24.5%，增速继续提升 [3] - 2025年第三季度公司归母净利润2521万元，扣非归母净利润2167万元，连续两个季度实现盈利 [4] - 2025年第三季度公司毛利率为22.2%，环比下降6.2个百分点；期间费用率为20.2%，环比下降1.9个百分点，规模效应开始显现 [4] - 报告维持2025-2027年营收预测为39.23亿元、51.17亿元、70.11亿元，同比增速分别为29.1%、32.0%、35.4% [6] - 报告调整2025-2027年归母净利润预测至1.03亿元、1.96亿元、4.42亿元，同比增速分别为-49.4%、91.3%、125.3% [6][9] 业务分析 - 分业务看，机械及机电零组件业务产品竞争力持续强化，新品如匀气盘、金属加热器实现量产，判断仍为收入主要来源 [3] - 气体传输系统业务结合中报情况判断收入保持高增，已成为公司第二增长曲线 [3] - 截至第三季度末，公司合同负债同比增长47%，推测系国内头部客户先进制程需求显著提升 [3] 行业趋势与公司定位 - 在先进制程全面制裁背景下，精度冗余压力转移到底层零部件，工艺难度和定制化要求提升，行业对ODM模式需求迫切，盈利水平和体量天花板被打开 [5] - 富创精密是全球少数具备量产7nm水平的零部件厂商，产品全面布局金属、非金属以及气体输送系统 [5] - 2024年国内半导体设备零部件市场需求超200亿美元，成长空间广阔 [5] - 公司全球化产能建设完毕，一站式生产体系梳理清晰，零部件龙头进入新一轮扩张期 [5]

股价与资金表现 - 10月20日盘中股价下跌2.03%至72.55元/股，成交额3.48亿元，换手率1.53%，总市值222.16亿元 [1] - 当日主力资金净流出3483.49万元，特大单净卖出2072.92万元，大单净卖出1410.56万元 [1] - 公司今年以来股价上涨41.09%，但近5个交易日下跌19.90%，近20日上涨18.29%，近60日上涨37.93% [1] 公司业务与行业 - 公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，主营业务收入构成为机械及机电零组件68.56%，气体传输系统28.92%，其他(补充)2.51% [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-半导体设备，概念板块包括半导体设备、集成电路、光刻机、半导体、增持回购等 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日股东户数为1.40万户，较上期减少15.56%，人均流通股12687股，较上期增加18.42% [2] - A股上市后累计派现3.56亿元 [3] - 十大流通股东中，银华集成电路混合A增持117.79万股至808.00万股，南方信息创新混合A增持153.55万股至579.13万股，东方人工智能主题混合A减持13.07万股至556.30万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF等多家机构股东在报告期内增持，永赢半导体产业智选混合发起A为新进股东，持股180.00万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入17.24亿元，同比增长14.44% [2] - 2025年1-6月归母净利润为1227.64万元，同比大幅减少89.92% [2]

股价表现与交易情况 - 10月16日盘中股价上涨2.00%，报81.96元/股，成交金额1.07亿元，换手率0.44%，总市值250.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出912.90万元，特大单净卖出562.56万元，大单净卖出350.34万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨59.39%，近5日、近20日、近60日分别上涨5.60%、36.53%、59.58% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司是7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商，主营业务收入构成为：机械及机电零组件68.56%，气体传输系统28.92%，其他(补充)2.51% [1] - 2025年1-6月实现营业收入17.24亿元，同比增长14.44%；但归母净利润为1227.64万元，同比大幅减少89.92% [2] - A股上市后累计派发现金分红3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，股东户数为1.40万，较上期减少15.56%；人均流通股12687股，较上期增加18.42% [2] - 十大流通股东中，银华集成电路混合A增持117.79万股至808.00万股，南方信息创新混合A增持153.55万股至579.13万股 [3] - 东方人工智能主题混合A减持13.07万股至556.30万股，嘉实上证科创板芯片ETF等多家机构均有增持，永赢半导体产业智选混合发起A为新进股东 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为电子-半导体-半导体设备，概念板块包括半导体设备、光刻机、集成电路、半导体、增持回购等 [1]

半导体设备精密零部件行业 - 半导体设备精密零部件是决定设备制造供应和升级迭代的关键环节，曾是中国半导体设备企业被"卡脖子"的领域之一 [2] - 富创精密是国内半导体设备精密零部件的领军企业，产品覆盖芯片制造的光刻、刻蚀、薄膜沉积、涂胶显影等多个环节 [2] - 公司已成为全球为数不多能够为7纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的厂商 [1][2] 富创精密业务布局 - 精密金属零件加工业务：半导体领域90%的金属零部件都能制作并实现国产化 [2] - 真空阀体等产品类业务：该领域产品90%依赖进口，国产替代空间广阔 [2] - 气体传输系统业务：是公司业绩增长"新曲线"，占整个半导体设备销售额的7%到8% [2][3] 气体传输系统业务 - 气体传输系统及关键零组件制造核心技术国产化率仍然较低，市场主要由少数大型企业主导 [3] - 富创精密通过投资方式弥补了这一关键环节的短板 [3] - 该业务增长势头良好，主要得益于市场规模大、国产化空间大以及公司技术实力强 [3] 技术能力 - 7纳米芯片制造主要依赖化学反应，而化学反应主要靠气体，对气体传输的洁净程度和控制精准度要求很高 [2] - 各大半导体设备厂商研发新工艺时，富创精密大多都参与设计 [3]