行业概览与市场表现 - 2025年糖水品类成为消费市场黑马，盘起一条千亿赛道，堪称糖水翻红元年[2] - 截至2025年4月末，全国糖水相关企业存量已突破20万家，较2021年增长21%[3] - 截至2025年7月15日，糖水品类近一年新开75215家店，总门店数达198697家[4] 头部品牌扩张与竞争格局 - 麦记牛奶公司门店数在2025年8月超400家，至2026年1月突破950家，5个月内翻倍[5] - 新品牌汕心·潮汕甜汤成立一年内已在20余省开出80多家门店[5] - 江西品牌糖叙门店突破326家，其中2025年新开门店约占九成[5] - 新茶饮品牌跨界进入糖水赛道，茶理宜世推出RUXU入续鸳鸯糖水铺，计划2025年新开20-30家店；茶颜悦色“酥山糖水铺”已覆盖超500家门店[7] - CoCo都可、古茗、沪上阿姨、七分甜、茶百道等茶饮品牌均在菜单中加入糖水单品[7] 市场热度与消费者关注 - 在抖音平台，糖水话题拥有69亿次播放，糖水铺话题拥有9.1亿次播放[7] - 在小红书平台，糖水话题浏览已突破15亿次[7] 行业历史与发展动因 - 糖水起源于岭南，早期无全国化品牌，2000年后港式糖水品牌进入内地开启连锁化[8][9] - 2015年后新茶饮崛起挤占港式甜品市场，许留山门店几乎全关，满记甜品门店遭遇腰斩[9] - 新茶饮行业进入存量竞争阶段，增速放缓甚至负增长，为糖水赛道腾出市场空间[10] - 糖水品类毛利率达65%，高于新茶饮约55%的毛利率，对加盟商吸引力强[12] - 健康消费升级是核心驱动力，71.8%的Z世代会选择健康饮品或中式调理，糖水使用的银耳、桃胶等药食同源食材契合该趋势[13] 市场规模与增长预测 - 2024年中国甜品市场规模达1715亿元，同比增长13.2%[15] - 预计2025年中国甜品市场规模将超过1900亿元，达到1928亿元[15] 行业面临的挑战 - 产品同质化严重，各家主打“芋圆仙草”“红豆沙牛乳”等类似单品，核心原料供应链大同小异[17] - 糖水饱腹性强，具备“非刚需”属性，消费频次受限，对消费时间和场景要求更高[17] - 新茶饮品牌凭借供应链、渠道和用户优势推出杯装化糖水产品，模糊品类界限，分流糖水店潜在客群[17]

文章核心观点 - 茶饮行业正经历“甜品化”转型，广式糖水等本土甜品成为创新的重要灵感来源，为行业开辟了新赛道并推动了品类融合 [1][4][27] 茶饮创新的本土底气 - 喜茶在广州沙面开设DP店，推出限定新品“老广鲜腐竹豆浆”，并落地首家挞类系列产品门店，是茶饮“甜品化”转型的缩影 [2][3][4] - 品牌通过捕捉广式糖水的文化精髓与风味基因，对本土甜品进行系统性重构，以茶饮形态推向大众 [8][9] - 广式糖水具有清润滋补、选用豆类谷物等特点，契合消费者对健康、低糖饮品的追求 [11][12] - “两广”地区深厚的糖水文化为茶饮品牌提供了天然灵感库，多个品牌曾将桃胶、木薯、西米等作为小料，丰富了产品口感与差异化记忆点 [14][15][16] 甜品与茶饮边界消弭 - 多个茶饮品牌已跨界推出甜品化产品，例如古茗的慢炖好料系列（桃胶木薯炖奶、芋泥麻薯炖奶）、CoCo都可的琥珀桃胶系列、悸动烧仙草的五喜双皮奶等 [22][23][24] - 消费升级驱动“茶饮+甜品”融合浪潮兴起，人们更追求体验与健康，品牌借此从单一产品向场景延伸 [26][27] - 甜品与茶饮在消费客群、场景及供应链上高度协同，具备天然融合基础 [28] - “茶饮+甜品”模式能丰富产品矩阵，提升单客消费金额，打造差异化优势，打破同质化竞争困境 [29][30] 行业趋势与展望 - 茶饮行业“甜品化”转型让广式糖水焕发新生机，成为传承与传播本土文化的新载体 [32] - 业内人士预测，未来茶饮店与甜品铺的边界将更模糊，以广式糖水为代表的本土甜品将推动行业进入品质化、多元化的新发展阶段 [33][34]

投资评级与核心观点 - 报告维持古茗“买入”评级，并上调目标价至36.73港币 [1][5][6] - 报告核心观点：古茗跨越万店门槛后，门店规模与单店店效均有提升空间，成长空间及经营韧性兼具 [1] - 核心观点基于：1) 独特的“洋葱圈”式扩张路径支撑中远期门店空间达3.5万家；2) 向多品类“饮品便利店”转型及6.0版大店升级有望持续推升单店店效 [1][2][3] 门店扩张与长期空间 - 公司采用“洋葱圈”式区域渗透扩张路径，即区域加密、供应链先行、稳步蔓延，2025年新进入河北、陕西两大省份 [2][12] - 基于自下而上的区域密度推演，报告测算公司中远期门店空间有望达到35,375家，较2025年底的13,448家门店有超过2.1万家的增量潜力 [2][14][16] - 自上而下的供需视角测算（考虑人均饮用量提升、市占率增长及单店出杯量增长），中远期（28E）门店数亦有望达到34,918家 [16] - 2026年公司延续低门槛加盟政策，新加盟商首年最低投入约23万元即可开店，并鼓励优质老加盟商多开或调优，以质与量并重的方式夯实网络 [13] 品类拓展与店效提升 - 2025年以来，公司加速向多品类“饮品便利店”转型，陆续推出咖啡、糖水、烘焙、HPP瓶装果汁等新品类，有效填补非高峰时段空白并拓宽客群 [3][19] - 咖啡品类快速起量，截至2025年上半年配备咖啡机门店比例约72%，咖啡占门店GMV比例估计从2025年3月的约10%提升至约15% [19] - 新品类高度复用现有茶饮原料及高频冷鲜配送体系，无需增补门店人手，有望对店效形成较大提振 [3][20] - 6.0版本大店通过空间、视觉和功能迭代，重塑品牌质感，有效提升堂食体验，据称可带动门店堂食占比提升30%，店效同比提升超一倍 [21][22] 财务预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24.86亿元、29.13亿元、36.93亿元（较前值分别上调14.9%、15.7%、20.7%）[5] - 中性假设下，预计2026年经调整净利润达29.13亿元，同比增长17%，对应经调整净利率18.3% [4][5] - 敏感性分析显示，在店均GMV同比变动-1%至1%、净开门店数2,852至3,252家的区间内，2026年经调整净利润位于27.68亿元至30.62亿元区间，显示盈利韧性 [24] - 参考可比公司Bloomberg 2026年一致预期均值17倍PE，给予古茗2026年27倍PE，得出目标价36.73港币 [5][25] 行业与公司近期表现 - 得益于外卖平台补贴，2025年现制饮品头部品牌扩张再提速，驱动行业集中度上行 [1] - 古茗市占率（门店数口径）从2024年第四季度的2.2%提升至2025年第四季度的3.4% [13] - 截至2025年上半年，公司拥有约1.78亿会员 [22] - 公司当前市值约为703.47亿港币，截至2026年2月5日收盘价为29.58港币 [7]

核心观点 - 木薯这一传统地域食材正成为新茶饮行业冬季爆款的核心原料 凭借其独特的软糯弹牙口感成功“破圈” 并带动了多家品牌的产品创新与销售热潮 [1][2][3][7][8][24] 市场表现与品牌动态 - 多家头部茶饮品牌集中推出木薯相关新品 并取得显著销售成绩 木薯单品已成为品牌流量担当 [3][4] - 古茗于2025年11月在全国超1.2万家门店上线“桃胶木薯炖奶” 产品登顶销量榜首并导致多地门店木薯小料断货 [10][11] - 煲珠公在2025年12月推出的木薯饮品系列累计售出112万杯 成为品牌第二大爆款 [13][14] - 沪上阿姨同期上线“超糯溏心木薯炖奶”持续加码该赛道 [15] - 茶百道于2026年1月推出“实在木薯甜品碗” 上线三天销量近80万份 将市场热度推向高潮 [15][16] 消费者反响与社交热度 - 木薯在社交平台获得极高关注度 小红书上“木薯糖水”话题浏览量突破2.1亿 相关讨论超87万条 [20] - 消费者普遍赞赏其“糯叽叽”的独特口感 并积极分享自制教程 [21] - “木薯奶茶”相关话题在微博及抖音登上热搜 地域食材的新鲜感与冬季暖饮的治愈感共同推动其快速破圈 [22][23][24] 产品优势与创新路径 - 木薯淀粉含量高 其中83%为支链淀粉 使其炖煮后形成“糯、弹、韧”三重口感 与传统糯感食材形成差异化竞争 [32][33] - 木薯纤维细腻且自带清甜 与鲜奶、椰汁、桃胶等食材搭配度高 为产品研发提供了广阔空间 [34][35] - 新茶饮品牌通过对地域风味进行“茶饮化改造” 将木薯从传统糖水食材升级为标准化饮品 成功打开了更广阔的市场 [49][50][51] 供应链与产业基础 - 木薯在中国两广、海南等地广泛种植 每年11月至次年1月为采收高峰 产量稳定且原料成本较低 为品牌快速上新提供了重要支撑 [37][38] - 木薯的爆火体现了行业竞争正转向对供应链的深耕及对食材特性的科学转化 [58] 行业趋势与挑战 - 地域食材的“全国化”已成为新茶饮产品创新的重要趋势 [48][49] - 行业未来预计将发掘更多具有地域特色的传统食材 [57] - 木薯品类面临多重发展瓶颈 包括产品同质化（当前“木薯+奶茶”模式单一）、供应链季节性矛盾以及部分消费者对安全性的疑虑 [53][54][55] - 品牌需通过风味形态创新、稳定供应链及透明化加工科普来建立长期信任 推动网红食材走向“长红” [54][55][56]

文章核心观点 2025年茶饮行业的创新轨迹清晰，通过八大潮流爆品元素揭示了行业发展趋势，这些趋势为预测2026年现象级饮品提供了灵感来源，行业创新聚焦于对经典价值的极致表达、广谱需求的深度满足以及体验边界的持续拓宽 [1][32][33] 01、糖水回归与“奶茶八宝粥化” - 糖水元素回归成为年度标志性趋势，其主角“木薯”在茶饮杯中意外翻红，成为“新顶流” [3][5] - 古茗的“桃胶木薯炖奶”上线即成爆款，相关话题在抖音迅速破亿；麦记牛奶公司的“木薯大满贯”占据门店销量近三分之一；沪上阿姨、卡旺卡、煲珠公等品牌也纷纷推出木薯饮品 [3] - 抖音平台上，“木薯”、“木薯糖水”相关话题总播放量突破20亿 [3] - 行业观点认为，木薯的走红折射出“糖水化”趋势及整个糖水品类的大回归，是甜品饮品赛道对地域风味与经典记忆的重新挖掘与现代化表达 [6] 02、时令水果之战转向经典与深度 - 茶饮时令水果风向转变，从发掘“黄皮”、“油柑”等小众水果的“猎奇时代”，转向对草莓、车厘子、荔枝、桑葚等经典水果的深度回归 [7][9] - 品牌更聚焦于水果价值本身的表达，深入原产地建立可溯源供应链，例如喜茶“酷黑莓桑”中的桑葚全来自汕头金灶镇，奈雪“红颜草莓初雪”使用自有果园的丹东红颜草莓 [9] - 对经典风味的精耕细作被视为品牌建立长期信任和稳定增长的经典战场 [10] 03、饮品形态革命：液态与固态互变 - 茶饮与甜品边界模糊，产品形态发生“物理革命”，核心逻辑是“形态互变” [11] - **“由固入液”**：将蛋糕、甜品口感融入茶饮，打造“可喝”的“液体蛋糕”，例如爷爷不泡茶的“全球风味液体蛋糕系列”、茶百道的“半熟芝士系列”、奈雪的“车厘子黑森林”，爷爷不泡茶的相关抖音话题获得超6000万次播放 [13][14] - **“由液入固”**：将液态经典饮品固态化，例如“固体杨枝甘露”变成需用勺子舀着吃的甜品，并在社交平台催生刷屏话题，茶百道等品牌推出杯装版本 [16] - 奈雪将“霸气草莓”升级为“红颜草莓初雪”，首日部分门店销售额环比暴涨410%；书亦烧仙草鲜草莓系列近3个月卖出800万杯 [12] 04、超级植物茶的持续进化 - 超级植物茶从2024年的现象级爆品持续进化，喜茶首发“羽衣纤体瓶”上线首月售出350万杯 [19] - 进化路径一：“超级植物”队伍持续壮大，从羽衣甘蓝扩展到红菜头、巴西莓、姜黄等成员 [19] - 进化路径二：竞争维度从营销概念深化到供应链源头，领先者开始构建更深壁垒 [19] - 该趋势正从一个爆款大单品演化成为一个稳定且可持续的主流品类 [19] 05、菌菇入茶：差异化与地域风味的探索 - “菌菇风”兴起，品牌如喜茶推出“米其牛肝菌喜拉朵”和“牛肝菌碎银子特调”，昆明“上山喝茶”推出牛肝菌奶盖熟普等 [20] - 走红原因一：极致的差异化与天然的话题性，“菌菇入茶”本身具有认知反差，易引发好奇与打卡 [22] - 走红原因二：对地域风味（如云南元素）的深度挖掘与价值提升，将地方特色转化为可感知的消费乐趣 [22] - 此趋势代表了行业前沿探索，为茶饮创新注入新鲜感和想象力 [24] 06、“冰奶”走红：认知创新激活基本盘 - “冰奶”成为夏季大热门，产品如茶百道“荔枝冰奶”、奈雪“香柚抹茶冰奶”、沪上阿姨“葡萄荔枝冰奶”席卷社交平台与外卖榜单 [24] - 走红本质是一场“认知创新”，“冰奶”二字高效完成了“需求翻译”与“场景定义” [24] - 它精准概括了消费者对“极致冰爽”与“温和奶香”兼具的复合需求，并创造了全新的品类感知 [24] - 品牌在工艺上配套升级（如采用急速冷冻技术），让新名字名副其实 [24] 07、咸味觉醒：“盐系”风味追求平衡 - “咸奶茶”和“盐系”饮品崭露头角，例如茉莉奶白“起司咸酪乳”、古茗“红岩咸奶茶”、茶百道“海盐荔枝冰茶” [26] - 新品并非追求猎奇，而是通过克制运用咸味，在咸甜之间寻找平衡点，属于更易被接受的“咸甜口” [26] - 一丝咸意可用于激发水果鲜甜、中和奶盖甜腻或增添高级咸鲜气息，通过味觉对比提升风味层次感和高级感 [26] 08、多巴胺色彩的视觉统治力 - 多巴胺配色在饮品界展现出强大的“视觉统治力”，高明亮度色彩构成诱人的“多巴胺色卡” [28] - 色彩直观体现在菜单上，如喜茶“多肉葡萄”紫、各大品牌的芭比粉、薄荷绿、鲜柠黄等 [28] - 品牌系统化运用色彩语言，如茉莉奶白将多巴胺色系用于门店和包装，在印尼的快闪花园以粉色为主色调，打造梦幻打卡点 [29] - 多巴胺色彩成为高效的沟通工具，能传递“新鲜、多汁、快乐”情绪，并让饮品自带“出片”属性，是一种社交货币和创新框架 [31]

行业投资评级 - 买入（首次评级） [1] 核心观点 - 消费频次提升带动市场规模增长，行业步入成长期中后段 [2] - 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 [3] - 聚焦供应链驱动的头部连锁品牌，其在拓店和单店运营中将占据明显优势 [4] 行业成长中后段，消费频次提升带动市场规模增长 - 现制饮品消费场景持续拓宽，从逛街购物、工作学习等传统场景延伸至早C午T、运动、医院、图书馆等全天候生活场景，驱动消费频次提升 [11][13] - 现制饮品凭借新鲜现做、口感丰富和性价比优势，对软饮料形成存量替代，2025年9月以来中国软饮料产量持续下滑 [14][15] - 按照“市场规模=目标人群数量×人均年消费频次×平均杯单价”测算，2023年我国人均现制饮品消费频次为22杯，2018-2023年CAGR为22.4%，预计2024-2026年维持此增速 [2][18] - 预计2025年现制饮品市场规模突破3000亿元，2026年有望达3852亿元，同比增长22.6% [18][22] - 横向对比，2023年我国人均现制饮品年消费量仅22杯，远低于美国的323杯和日本的172杯，渗透率约16.5%，仍有较大提升空间 [19][23] 门店数增速放缓且品牌存量出清，行业步入成长期中后段 - 2021-2025年奶茶门店数从36.9万家增至51.4万家，但同比增速从2024年的15%回落至2025年的10%以下，扩张节奏放缓 [24][26] - 奶茶品牌数量从2022年起波动下降，2025年Q4约1.05万个，中小品牌在竞争下加速出清 [27][28] - 头部连锁品牌（拥有1000家以上在营门店）的门店份额持续提升，从2021Q1的13.3%攀升至2025Q4的24.1% [29] - 万店级品牌（门店数超10000家）份额扩张更快，从2021Q1的3%提升至2025Q4的10.4% [30] 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 - **头部品牌门店与店效修复**：2022-2025年，五大头部品牌门店数整体稳健增长，其中古茗2025年门店达1.3万家（同比+33%），蜜雪冰城达4万家（同比+20%），沪上阿姨达9951家（同比+17%），霸王茶姬增速回落至13%，茶百道门店负增长-2% [31] - 2025年来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨店效稳定上升，霸王茶姬店效虽处高位但呈下滑趋势 [31] - 蜜雪冰城2021-2024年门店GMV和市占率持续行业第一；霸王茶姬门店GMV从2022年的13亿元快速增长至2024年的295亿元，在头部品牌中增长最快 [35][37] - **中小品牌面临成本与价格压力**：消费者对高品质需求倒逼原料升级，叠加2025年柠檬等原料因供需失衡价格上涨（2025年6月全国柠檬批发均价同比上涨61.4%），加剧成本压力 [38] - 2025年外卖平台价格战加剧，供应链效率不足的中小品牌盈利压缩，被迫出清 [40] 分价格段竞争格局 - **高价段（如霸王茶姬、喜茶、奈雪的茶）**：趋于集中，霸王茶姬凭借品牌力、产品高质量与加盟韧性巩固领先地位，2025年Q4门店数约7千家，同比增长13%；喜茶和奈雪的茶门店数量持续减少 [41][43] - **平价段（如蜜雪冰城、益禾堂、甜啦啦）**：蜜雪冰城一家独大，2025年门店数量突破4万家，增速保持20%以上，其人均价格仅7.29元，低于益禾堂的9.6元和甜啦啦的8.47元，价格优势显著 [47][50][52] - **中价段（如古茗、茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草、一点点）**：竞争最为激烈，后端效率与产品精准上新成为核心 [53] - **古茗**：凭借极致的区域加密策略构筑密度与效率护城河，75%的门店位于仓库150公里内，仓到店配送成本仅占GMV的1%（低于行业平均的2%），辅以高频精准的产品创新，率先实现门店破万并稳居规模首位 [54][72] - **茶百道**：2025年主动放慢扩张节奏，强化供应链体系，截至2025年上半年仓配中心增至26个，约93.8%的门店可实现下单后次日达，水果统配率提升至80% [58] - **沪上阿姨**：以健康产品矩阵（如“超级果蔬茶系列”、“五色慢养”计划）与区域效率壁垒驱动增长 [63] - **书亦烧仙草**：产品转型受阻，门店从2024年的6千余家持续缩减至2025年的不到5千家 [65] - **一点点**：2025年通过产品优化和持续上新（如“换A2牛乳”、“轻负担”标识）实现反弹，2025年Q4门店数近4千家，同比增长27% [66] 规模化采购与高效仓配协同，构筑成本与品质壁垒 - **规模化采购**：头部品牌通过产地直采或总部统一采购建立成本优势（如蜜雪冰城采购成本低于行业平均10%-20%）和抗风险能力，并通过深度渗透上游（如介入品种种植）保障产品差异化和品质 [69][71] - **高效仓配**：头部品牌通过冷链覆盖与高频配送保障原材料新鲜度并构建成本优势，例如蜜雪冰城97%的中国内地门店实现冷链覆盖，原材料损耗率仅0.71%；古茗原材料损耗率10%，远低于中小品牌约20%的水平 [71][73] 核心标的梳理 - **蜜雪冰城**：下沉市场与规模效应驱动业绩持续优化，2025年H1收入同比增长39%，三线及以下城市门店达2.7万家（占比57.6%，同比+26%），净利率达18.3% [75][81][83] - **古茗**：地域加密和规模效应显现，2025年H1收入同比增长41%，二线及以下城市门店达9049个（同比+20%），净利率从2024年的16.8%增长至2025年H1的28.7% [86][88][93] - **茶百道**：主动优化门店网络实现提质增效，2025年收入同比增长4%，2025年H1净利率13.3%，较2024年显著提升 [96][98][100] - **沪上阿姨**：门店结构持续改善带动盈利能力提升，2025年H1收入同比增长10%，净利率11.2%，较2024年显著提升 [102][107][110]

木薯作为奶茶小料的爆火现象 - 木薯成为今冬最火的奶茶小料，在奶茶店、糖水铺、螺蛳粉店等渠道广泛流行 [1] - 话题木薯糖水在抖音拥有9.3亿次播放，在小红书浏览量超过2亿次，显示出极高的社交媒体热度 [1][4] - 木薯根据口感被划分为三大派系：拉丝木薯、粉面木薯以及哏啾啾木薯，其中哏啾啾因口感独特最受欢迎 [1][7] 古茗的产品策略与市场反应 - 古茗于11月17日推出含木薯小料的产品“桃胶木薯炖奶”，定价19元，上市后快速走红 [3] - 部分消费者为追求木薯口感，在点单时额外添加多达6份木薯小料，导致木薯小料一度全网下架 [3][10] - 公司针对产品分量不标准问题，于11月22日启动专项稽核，对私下更改配方、偷工减料的行为处以2000-5000元罚款 [13] - 有消费者反馈产品中木薯含量少，19元产品中可能只有2块木薯，2元的小料可能只有2块半木薯 [11] 木薯产品的行业推广与竞争 - 除古茗外，鲜芋仙、麦记牛奶公司、沪上阿姨、CoCo等品牌均在今冬推出木薯产品 [17] - 麦记牛奶公司的“木薯大满贯”销量占比达到30% [17] - 奶茶品牌持续挖掘小众地域果蔬，此前已成功推广油柑、黄皮、莲雾和羽衣甘蓝等 [22] 木薯的供应链与生产挑战 - 木薯（特指食用鲜薯）在我国种植相对小众，2023年广西木薯产量为462.9万吨，占全国近八成 [27] - 我国红薯2023年产量突破5200万吨，马铃薯产量近9000万吨，分别是木薯产量的近10倍和近15倍 [27][28] - 木薯产地分散、品质参差、产量有限，与奶茶行业追求的标准化存在矛盾 [30] - 古茗为建立供应链，花费4个月走访三大主产区40多个生产基地，并制定了“奶茶标准”，包括机械化加工使效率提高10倍 [28] 木薯的产品特性与研发逻辑 - 研发人员指出，木薯结构特殊，炖煮后既保留咀嚼韧感又能吸附液体，可提升奶茶口感层次 [32] - 木薯的迅速走红很大程度上源于其“哏啾啾”口感的强冲击力，自带嚼劲使其天生适合作为奶茶小料 [32] - 古茗使用的是中国热带农业科学院培育的华南9号木薯，其氢氰酸含量较低（3-4mg/100g） [27] 奶茶小料行业的发展趋势 - 奶茶小料发展可划分为多个阶段：从1.0时代的珍珠，到后续加入椰果、仙草冻等，再发展到芝士顶、寒天晶球、爆爆珠等技术化小料 [34] - 据《2022中国饮品行业报告》，2021年新品中的小料类型超过150种 [34] - 近期趋势显示，小料重新受到重视，更讲究手作原生态，且体积越来越大，例如阿嬷手作的米麻薯和蜜雪冰城的二米饭小料 [39] - 小料风头一度超过奶茶本身，出现了“半杯都是料”和“吃小料比喝奶茶更重要”的消费现象 [32][34]

木薯成为饮品圈新顶流现象 - 木薯在短短半个月内从糖水铺火到奶茶店，成为饮品圈新晋顶流[5] - 多个知名茶饮品牌如古茗、沪上阿姨、卡旺卡、煲珠公、礼厚茶肆等纷纷推出木薯新品[5][9][10][12] - 社交平台上木薯相关话题浏览量已突破2亿，讨论量过百万，热度极高[13] 市场表现与消费者反馈 - 麦记牛奶公司的“木薯大满贯”成为品牌爆品，销售占比达到30%[7] - 古茗在全国超1.2万家门店上线“桃胶木薯炖奶”后，将热度推至高点，木薯小料经常卖断货[9] - 礼厚茶肆的“烧木薯”系列即便无额外推广，自然销量也达到普通产品的1.25倍[22] - 消费者首次尝试后反馈积极，形容其口感介于红薯与芋头之间，更有韧性，并荣升心中小料TOP1[14] - 社交平台上的“焦糖木薯”复刻热帖点赞量迅速过万，煮木薯成为网友新的“炫技时刻”[14][16] 木薯走红的原因分析 - 木薯本是两广地区冬季传统甜品的核心原料，随着糖水品类爆红，通过全国性连锁品牌进入大众视野[18][21] - 品牌方认为，木薯带来的“家常甜品感”契合当下年轻消费者的口味偏好[21] - 相比芋泥、红薯、麻薯等冬季常见糯感食材，木薯（特别是广西黄心面包木薯）具备新鲜感，口感独特，同时具备糯、弹、韧三重质地[23][25] - 研发人员指出，木薯软糯和Q弹度突出，能给消费者带来强烈的新鲜感，其本身风味出众是引爆热潮的关键[25] - 木薯具备极强的场景适配能力，可慢炖入糖水，也可作为奶茶核心小料，适配鲜奶、茶底等多种组合，能为饮品增添风味厚度[27][29][30] 行业关注点与未来展望 - 针对木薯可能含微量氰苷的争议，研发端解释行业主流使用的黄心木薯为改良品种，含量更低，且原料经充分高温处理，品牌方也通过标准化操作保障安全[33][34] - 木薯爆火令供应链承压，受产地分散、品质参差、产量有限等因素影响，全国大规模上新需更多测试，部分新品暂以“小范围试卖”为主[35] - 例如卡旺卡木薯饮品仅在部分门店供应，古茗产品也多次因木薯原料售罄断货[36] - 木薯集中采收于冬季，采收后通过急冻工艺可保鲜约一年，对口感几乎无影响[37] - 行业对木薯能否成为长期爆款态度谨慎，认为短期热度确定，未来取决于供应链稳定性及门店端操作的标准化程度[37] - 木薯已为今冬饮品市场打开了新的风味空间，让行业看到新的口感方向，至少当下已表现出主角潜力[38]

茶饮品牌集体上新糖水产品 - 古茗全国门店上架桃胶木薯炖奶、芋泥麻薯炖奶两款糖水产品，新品上市后多家门店出现售罄情况 [1] - CoCo都可推出琥珀桃胶糖水碗，茶百道上线固体杨枝甘露，上市首日全国总销量接近25万杯 [3] - 以74个茶饮品牌为检测对象，今年9-10月茶饮品牌新品种有8款糖水类产品 [3] 茶饮品牌布局糖水赛道的三类模式 - 第一类直接加到菜单中，如裕莲茶楼的版纳溏心桃胶·临仓滇红和兵立王的慢炖桃胶系列，通过"拓新"与"时令"复合方式丰富产品线 [5] - 第二类在原有门店中加入糖水区或采用"店中店"形式，悸动烧仙草部分门店改名"悸动 仙草·糖水"，90%升级门店业绩显著提升，部分门店增幅超200%，月营收达70万至80万元 [5] - 茶颜悦色旗下酥山糖水铺店中店覆盖超500家门店，糖水产品成为门店引流爆品 [7] - 第三类设立糖水子品牌，如茶理宜世旗下RUXU入续糖水铺已开出十余家门店，轻茶里投资的糖叙糖水铺在营门店达160家 [7] 糖水赛道翻红与供应链支撑 - 新中式糖水品牌快速扩张，赵记传承全国门店总数突破650家，麦记牛奶公司全国门店数量达419家 [8] - 糖水品类在社交平台热度高涨，小红书糖水铺浏览量5.7亿，抖音糖水播放64.7亿次、糖水铺播放7.8亿次 [8] - 供应链成熟为茶饮品牌入局提供支撑，茶饮小料可复用于糖水，降低物料压力和库存损耗，加快原料消耗 [10] - 糖水和奶茶食材通用性强、操作简单、边际成本低，能有效拉高客单价，消费者品牌心智尚未被占领 [10] 茶饮行业从单品类突围到生态化布局 - 茶饮赛道创意消耗殆尽，上半年10个头部品牌上新277款，在乳品、茶基底、水果等方面陷入排列组合瓶颈 [11] - 行业向糖水、咖啡、甜品、鲜啤等相邻赛道延展，可资源复用且消费者画像接近，增加原有消费者粘性 [11] - 2024年中国现制茶饮市场规模达3127亿元，同比增长20.97%，预计2025年增至3689亿元 [13] - 拓展品类边界可延长有效经营时间，糖水延长宵夜时间段，咖啡弥补早间消费时间，将茶饮店经营延长至全天 [13] - 头部玩家基于品牌及供应链优势跨界相邻赛道，霸王茶姬计划挖掘早餐和晚间时段场景以提升门店时段利用效率 [15] 茶饮行业整合与全场景生态竞争 - 新茶饮头部品牌打造覆盖"早咖、午茶、晚甜/酒"的全场景产品生态，蜜雪冰城部分城市推出早餐产品线 [16] - 柠季创始人认为未来三年中国消费行业将迎来并购整合浪潮，头部企业通过并购构建品牌矩阵，柠季已开始寻找茶饮、咖啡、水饮相关收购标的 [16] - 茶饮行业竞争从单一产品升级为生态体系竞争，茶饮与甜品、轻食乃至快餐界限越来越模糊 [16]

市场扩张与竞争格局 - 国内茶咖市场头部品牌加速规模化竞争，瑞幸上周新开127家门店，幸运咖全球门店数量突破10000家 [2] - 新形态门店不断涌现，如“三立方”咖啡在愚园路开设近500平方米的会员体验空间，京东旗下“七鲜咖啡”正以每周3-5店速度布局北京，预计年底完成主要城区覆盖 [2] - 品牌出海成为增长新引擎，茶话弄纽约长岛店开业首日售出超千杯，日营收近6万元，茶百道巴黎歌剧院店即将亮相 [2] - 10月连锁咖啡品牌新开3341家门店，环比减少10.31%，但同比增长94.47%，总门店数达8.10万家，环比增长4.06% [2] - 同期新茶饮品牌门店总量13.38万家，单月新开3247家、关闭3062家，净增长仅186家，环比增长0.14% [2] - 扩张背后隐忧浮现，10月蜜雪冰城闭店804家居首，甜啦啦闭店341家，古茗关闭226家，书亦烧仙草、霸王茶姬等品牌关店数量均超百家 [3] 产品创新与营销动态 - 茶饮品牌集体上新糖水产品，古茗推出定价16元起和18元起的慢炖好料系列，CoCo都可推出“琥珀桃胶糖水碗” [4] - 悸动烧仙草转型“茶饮+糖水”后部分门店业绩增幅超200%，明年预计新开500~800家门店 [4] - 联名营销持续创新，CoCo都可与游戏《鸣潮》合作，Tims天好咖啡联名阿维塔汽车，库迪咖啡牵手国际雪联 [5] - 茉莉奶白联名线条小狗推出限定活动，3000套冰箱贴5分钟内售罄，带动单日储值金额突破百万元，环比增长超2600% [5] - 爆款产品表现亮眼，蜜雪冰城“冰鲜柠檬水”前十个月销量突破15亿杯，甜啦啦“甜心麻薯系列”全国销量超80万杯，蛋糕奶茶系列上新首日销量近15万杯，香飘飘“原叶现泡”系列上市一年销售额破亿 [5] - 高端酸奶品牌Blueglass部分产品价格下调60%，茶颜悦色与古茗使用同一代工厂引发“口味相似”讨论 [5] 公司管理与资本动向 - 皮爷咖啡总裁兼首席执行官Eric Lauterbach离职，由拥有超过20年全球消费品牌领导经验的Stuart Heflin接任总裁 [6] - Manner Coffee据称考虑最早2026年在香港上市，但公司对香港IPO传闻不予置评 [7] - 瑞幸咖啡对重返美股主板上市没有明确时间表，公司董事长对大钲资本考虑竞购Costa咖啡的传闻未予回应 [7] - 市场传言博裕投资正考虑引入腾讯新加坡政府投资公司（GIC）等投资者，为其收购星巴克中国业务股权交易中的“有限合伙人” [7] 财务业绩与经营状况 - 瑞幸咖啡2025年第三季度营收152.87亿元人民币，同比增长50.2%，GAAP营业利润17.77亿元人民币，营业利润率11.6%，较2024年同期的15.5%有所下降 [8] - 瑞幸月均交易客流量达1.123亿人次，净新开门店3008家，门店总数达29214家 [8] - 百胜中国旗下Lavazza咖啡同店销售实现两位数增长，计划2029年拓展至1000家门店 [8] - 因通过登记住所无法联系，被上海市市场监督管理局列入经营异常名录，被执行总金额累计超299万元，历史被执行人总金额累计超1305万元 [8] - 星巴克因涉嫌隐瞒销售下滑面临股东集体诉讼 [8]