核心观点 - 中金下调阿里健康目标价30.8%至4.5港元，维持“跑赢行业”评级，预计1H27FY收入高个位数同比增速，non-GAAP净利润基本持平 [1] 业绩预测调整 - 中金下调阿里健康2027FY及2028FY non-GAAP净利润预测6.6%/5.8%至21.78亿元和24.21亿元 [1] - 下调原因包括保健品类表现波动及公司医学AI投入节奏 [1] - 基于SOTP下调目标价30.8%至4.5港元，较当前股价有54%上行空间 [1] 收入增长分化 - 1H27FY期间海外保健品监管趋严，行业产品销售普遍承压，公司保健品类亦受负面影响 [2] - 原研药及创新药品整体线上化水平持续提升，公司不断加大创新药领域合作，预计上半财年药品品类或延续强劲增长 [2] - 2026年7月单月，公司首发合作9款新药，持续强化平台数据能力、服务能力 [2] - 综合预计上半财年收入端或实现高个位数同比增速，建议关注2H27FY期间保健品类复苏进展 [2] 医学AI布局 - 自然年2026年5月发布医学垂类大模型产品氢离子，定位医学AI助手工具，优势在于低幻觉、低延时响应及全程循证溯源 [3] - 7月与美国医学会杂志(JAMA)达成独家内容合作，成为JAMA在中国唯一医学AI合作伙伴 [3] - 建议关注后续投入节奏及利润端产出情况 [3] - 通过医学AI及专业医生群体持续布局，或有望强化公司在药品及诊疗等专业环节品牌形象，奠定药企合作及长期发展竞争力 [3]