欧洲海上风电行业前景 - 欧洲海上风电需求有望在2025-2034年累计新增装机126GW，年均新增装机12GW以上，是2020-2024年年均装机的4倍以上 [1] - 欧洲海风水下基础市场空间未来三年增长1倍以上达到250亿元，2030年达到400亿元/年 海缆市场空间2030年达到300亿元/年，较2025年增长约200% [1][6] - 海上风电度电成本已低于天然气，成为欧洲能源转型的重要支点 [2] 欧洲能源结构与政策驱动 - 欧洲天然气发电占比从2000年20%提升至2023年24%，进口依赖度高达51%（欧盟区域86%） [2] - 欧盟计划2027年停止所有俄罗斯天然气进口，政策推动能源独立 [2] - 英国AR6海风拍卖限价上调66%，AR7进一步提价11%至81英镑/MWh CfD期限从15年延长至20年 [3] - 丹麦准备34亿欧元国家支持和74亿欧元CfD准备金 欧盟批准法国110亿欧元海风开发计划 [3] 供应链与中欧互补优势 - 欧洲三大海缆厂商交付周期排至4-5年后 海风基础类公司订单达年出货量2-3倍 [4] - 中国新型海缆企业及基础管桩公司产能扩张 原材料价格优势显著降低欧洲开发成本 [4] - 水下基础环节因中国原材料成本优势，出口利润远高于国内销售 国内厂商格局分散，海外订单在量价利三层面弹性大 [5][6] 英国市场与细分领域机会 - 英国海风开发积极性最高 本土无自主产能，政策支持海外企业建厂 [5] - 水下基础环节市场空间增长最快 海缆次之 [6]

行业投资评级 - 风电设备行业维持"推荐"评级 [1][2] 核心观点 欧洲海上风电发展态势 - 欧洲是全球第二大海上风电市场，2024年累计装机36.73GW，占全球44% [14][15] - 2020-2024年欧洲年均新增装机3.03GW，预计2025-2034年年均装机将提升至12GW以上 [3][13] - 北海沿岸国家（英、德、荷、丹、比）占欧洲海风累计装机的95% [22] 欧洲海风加速驱动因素 - 能源独立诉求：2024年欧洲天然气进口依赖度达51%，欧盟区域达86% [21] - 政策目标：2030年欧洲海风装机目标超160GW，需年均新增20GW以上 [39][41] - 经济性优势：英德海风LCOE已低于天然气发电成本 [26][63] 供应链瓶颈与出口机遇 - 欧洲本土供应链交付周期已排至4-5年，海缆和基础结构产能严重不足 [4][37] - 中国厂商在风机（58%）、塔筒（79%）、基础（76%）、海缆等环节具备显著产能优势 [62][64][65] - 预计2030年欧洲海风水下基础市场空间达400亿元/年，海缆达300亿元/年 [4][6] 重点公司分析 管桩/基础类企业 - 大金重工：2024年海外营收占比46%，毛利率达38%，欧洲浮式业务中心已建立 [67][70] - 海力风电："海上+海外"双轮驱动，参加德国汉堡风能展 [76] - 天顺风能：构建"7+1"全球海工基地网络 [77] 海缆类企业 - 东方电缆：2024年海外营收同比增长482%，入股英国XLCC公司 [72][75] - 中天科技：中标波兰Baltica 2项目158公里送出缆 [83] - 亨通光电：在西欧三国建立产业基地，斩获漂浮式项目 [84] 风机及零部件企业 - 明阳智能：2024年新增海风装机全球占比17%，累计占比13% [78][79] - 振江股份：2024年海外营收占比75%，西门子装配业务有望放量 [85][87] - 金雷股份：风电主轴龙头，获"买入"评级 [5][11]