投资评级与目标价 - 报告对老板电器的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为24.2元，对应2026年13倍市盈率 [2][8] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营收为27.0亿元，同比增长1.4%，归母净利润为4.5亿元，同比增长0.6%，收入增长展现出强韧性 [2][8] - 公司短期需求受房地产景气度影响，但通过积极营销和产品精耕保持了整体韧性；中长期看，公司聚焦多品类发展，有望开辟新增长曲线 [8] - 基于房地产行业回暖较慢的预期，报告将公司2025-2027年的每股收益预测下调至1.7元、1.8元和1.9元 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 零售渠道增长是营收增长的主要驱动力，油烟机、燃气灶、洗碗机等核心产品实现单价提升；工程渠道收入因地产行业低景气度而承压 [8] - 第三季度毛利率为54.1%，同比提升0.9个百分点，主要得益于毛利率较低的工程渠道收入占比下降，以及原材料不锈钢价格同比下降6.4% [8] - 第三季度归母净利率为16.5%，同比微降0.1个百分点，主要因销售费用率同比提升2.0个百分点至30.3%，或与双11营销活动费用前置投放有关 [8] 财务指标与预测 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为113.87亿元、117.25亿元和121.06亿元，同比增速分别为1.6%、3.0%和3.2% [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为16.15亿元、17.10亿元和17.75亿元，同比增速分别为2.4%、5.9%和3.8% [4] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.71元、1.81元和1.88元，对应市盈率分别为11倍、11倍和10倍 [4][8] - 预测公司毛利率将持续改善，从2024年的49.7%提升至2027年的52.1% [9]

受国补退坡与行业竞争加剧等多重因素影响，家电零售行业正在经历结构性分化。在此背景下，企业的 经营韧性和稳健发展能力成为市场关注的重点。 10月30日晚间，苏宁易购发布了2025年三季度财报，公司持续保持盈利，整体经营表现相对稳健。 报告期内，公司持续推进门店优化、深化供应链协同、系统推进债务化解。这些举措为公司经营稳定和 后续发展提供了支撑。 要知道，国补政策的推出就是为了直接降低消费成本，进而刺激消费，扩大内需。不过一定程度上来 说，国补带来的是一种需求前置，新需求的产生较少，也因此，随着部分地区国补退坡，相关家电产品 的销售额出现明显收缩。 在这种情况下，2025年三季度，受国补退坡和行业竞争加剧影响，与之相关的家电及商贸板块普遍承 压，除家电零售业增长放缓外，部分商超企业三季度业绩也出现下滑，如富森美2025年前三季度营收同 比下滑14.35%、归母净利润同比下滑12.6%;茂业商业同期营收同比下滑14.20%,归母净利润同比下滑 72.88%。在整体承压的环境中，苏宁易购仍实现了相对稳健的经营表现。 10月30日晚间，苏宁易购公司披露2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入381.3 ...

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3987点，单日下跌0.73%，近5日上涨3.22%，近1月上涨1.64% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 大盘指数单日下跌0.9%，近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97% [1] - 中盘指数单日下跌1.16%，近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12% [1] - 小盘指数单日下跌1.03%，近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业单日上涨4.28%，近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65% [1] - 航运港口行业单日上涨1.32%，近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62% [1] - 广告营销行业单日上涨1.06%，近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 小金属Ⅱ行业单日上涨1%，近1月上涨12.48%，近6月上涨83.54% [1] - 特钢Ⅱ行业单日上涨0.93%，近1月上涨5.22%，近6月上涨12.66% [1] - 医疗服务Ⅱ行业单日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13% [1] - 游戏Ⅱ行业单日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌3.57%，近1月上涨16.69%，近6月上涨34.31% [1] - 通信设备行业单日下跌3.56%，近1月上涨2.99%，近6月上涨136.39% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日下跌3.05%，近1月上涨6.68%，近6月上涨54.76% [1] 公募基金持仓分析核心观点 - 2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板成分股和科技板块，增配通信、传媒、有色金属和电力设备 [12] - 电子行业持仓占比达到25.7%的高位，超过单一行业20%的经验上限 [12] - TMT全产业链持仓占比创历史新高，达到40% [12] - TMT产业链在融资余额占比将近30%，电子占比15%，均是历史新高 [12] - 机构持仓的高点往往同步于市场变化，行业基本面顶点滞后于持仓和股价1-3个季度 [12] - 根据Wind一致预期，电子行业2025年归母净利润同比增长54%，2026年增长34%，2027年增长25% [12] - 后续影响市场风格切换的主要因子可能在于PPI负增长收敛至转正 [12] - 2025Q3股票型ETF总规模超3.6万亿元，ETF持股市值占比为3.8% [12] - 固收+基金加大权益配置力度，单季度持股市值增长近1000亿元，权益仓位环比提升2.4个百分点至9.9% [12] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据2025年前三季度营业收入18.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.45亿元，同比增长37.3% [3] - 奥飞数据25年前三季度毛利率35%，同比提升9.4个百分点，25Q3毛利率37.6%，环比提升2.4个百分点 [3] - 奥飞数据25年前三季度新增固定资产31.61亿元，在建工程达17.82亿元 [3] - 金雷股份2025年前三季度营收21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [16] - 金雷股份2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点，三季度毛利率26.41% [16] - 海信视像2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%，归母净利润16.29亿元，同比增长24% [20] - 海信视像25Q3毛利率14.44%，净利率4.29%，同比提升0.88个百分点 [20] - 比依股份2025年前三季度营收17.56亿元，同比增长19%，归母净利润0.72亿元，同比下降29% [19] - 海力风电2025年前三季度营收36.71亿元，同比增长246.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [24] - 恒立液压2025年前三季度营收77.90亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49% [25] - 欣旺达3Q25营收165.5亿元，同比增长15.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长41.5% [27] - 科达利1-3Q25营收106.0亿元，同比增长23%，归母净利润11.8亿元，同比增长17% [31] - 佩蒂股份2025年前三季度营收10.9亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.1亿元，同比下降26.6% [31] - 老板电器2025年前三季度营收73.12亿元，同比下降1.14%，归母净利润11.57亿元，同比下降3.73% [34] - 华峰测控2025年前三季度营收9.39亿元，同比增长51.21%，归母净利润3.87亿元，同比增长81.57% [33] - 中国中车2025年前三季度营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [36] - 贵州茅台2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [47] 银行业绩表现 - 招商银行9M25营收2514亿元，同比下降0.5%，归母净利润1138亿元，同比增长0.5% [40] - 常熟银行9M25营收91亿元，同比增长8.2%，归母净利润34亿元，同比增长12.8% [39] - 兴业银行9M25营收1612亿元，同比下降1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1% [42] - 苏州银行9M25营收94.8亿元，同比增长2.02%，归母净利润44.8亿元，同比增长7.12% [44]

投资评级与目标价 - 报告对老板电器维持“买入-A”的投资评级 [3][4] - 12个月目标价为23.79元，对应2026年14倍动态市盈率 [3][4] - 当前股价为18.94元（截至2025年10月29日），总市值约为178.97亿元 [4] 核心观点总结 - 公司作为高端厨电龙头，经营保持韧性，在以旧换新政策推动下核心渠道和主力产品有望呈现边际改善趋势 [2] - 公司擅于响应市场需求变化，及时调整产品与渠道策略，优秀的应变管理能力是业绩稳定增长的基础 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.70元、1.77元 [3] 2025年第三季度经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入73.1亿元，同比下滑1.1%；实现归母净利润11.6亿元，同比下滑3.7% [2] - 2025年第三季度单季度实现营业收入27.0亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长0.6% [2] 分渠道销售表现 - 线上渠道：根据奥维云网数据，第三季度公司油烟机与燃气灶线上销售额同比增长8%，判断电商渠道收入增长平稳 [2] - 线下零售渠道：公司持续推进以旧换新活动，重点挖掘存量市场，判断线下零售渠道收入增长向好 [2] - 工程渠道：受国内住宅竣工面积下降影响，推测第三季度工程渠道收入同比下降 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度公司毛利率同比提升0.9个百分点，主要因毛利率较低的工程渠道收入占比下降，以及公司通过精细化运营与降本举措提升供应链成本竞争力 [3] - 第三季度归母净利率同比微降0.1个百分点，主要因销售费用投放增加，销售费用率同比提升2.0个百分点 [3] 现金流状况 - 第三季度单季度经营活动产生的现金流量净额同比增加1.1亿元，主要因销售收入实现增长 [3] - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金增加2.4亿元 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为113.9亿元，同比增长1.6%；净利润为15.8亿元，同比增长0.3% [4][10] - 预计2026年营业收入为116.8亿元，同比增长2.6%；净利润为16.1亿元，同比增长1.5% [4][10] - 预计2027年营业收入为121.4亿元，同比增长3.9%；净利润为16.7亿元，同比增长4.2% [4][10]

国家反内卷战略升级 - 2024年下半年起国家层面多次部署反内卷工作 中央政治局会议明确防止内卷式恶性竞争 [1] - 2025年政府工作报告将反内卷纳入关键任务 标志着其正式升级为国家战略行动 [1] - 家电行业作为民生重点产业 内卷态势一度愈演愈烈 以价换量策略导致成本与库存问题突出 [1] 家电行业内卷的具体表现 - 价格战尤为白热化 技术门槛低的品类是重灾区 电商平台出现超低价产品如299元油烟机 399元电视机 499元洗衣机 599元冰箱 699元空调 [2] - 低价竞争迫使企业压缩成本 导致产品质量难保障并挤压研发资金 形成低价-低质-低研发-更低价的恶性循环 [2] - 恶意竞争蔓延至舆论场 净水器行业出现围绕阻垢剂的舆论战 部分自媒体发布煽动性言论制造恐慌 如长期摄入或导致无法站立 扰乱市场秩序 [2][3] - 部分账号将矛头指向特定品牌 在未举证情况下以内行人爆料为由指责某净水器有阻垢剂 脱盐率低 换芯成本高 并通过拉踩方式推荐竞品 脚本高度相似 [3] 内卷对行业发展的危害 - 行业陷入低水平非理性恶性循环 损害消费者切身利益 [2] - 企业资源被迫转向舆情应对和价格博弈 难以集中精力投入研发生产与提升产品品质 [3] - 行业整体利润率大幅下降 产业链上下游失去持续研发动力 产业升级无从谈起 制约家电行业及国民经济健康发展 [3] 破局内卷的核心路径 - 创新乏力是导致困境的关键 破局核心在于锚定价值创造 通过提升核心竞争力实现良性发展 [4] - 供给端存在创新空转困局 多数中小企业缺乏核心技术 扎堆成熟技术赛道进行低水平重复竞争 [4] - 市场端行业标准不统一 性能指标虚标 恶意拉踩等问题频发 加剧信息不对称 导致劣币驱逐良币现象 [5] - 企业需修炼内功构建差异化竞争力 技术创新是核心抓手 [5] 头部企业的实践范本 - 安吉尔作为净水领域深耕近38年的企业 累计获得超1500项专利 [5] - 安吉尔玉龙系列和哪吒2代净水器关键指标优于国标 脱盐率在96.5%至97%之间（国标≥90%） 产水率区间约68.5%至73.5%（国标一级水效≥65%） [6] - 安吉尔构建七星级服务体系 如玉龙系列提供整机三年包修 核心部件五年包修及产品责任险 [6] - 安吉尔产品销往65个国家和地区 借助国际市场认可反哺品牌公信力 规避国内存量市场恶性竞争 [6] 反内卷的多方合力 - 行业协会发挥桥梁作用 中国家用电器协会发布加强行业自律与公平竞争倡议 并将引导自律和公平竞争作为2025年重点工作 修订行业自律公约 [1][7] - 企业面对恶意竞争应坚决使用法律武器维权 及时收集证据追究造谣者责任 为市场立规 [7] - 提升行业大众认知度和渗透率是关键 以净水器为例 国内消费者认知度仍较低 渗透率相较发达国家有较大提升空间 市场潜力巨大 [8] - 行业需形成共同发展共识 企业携手加强研发 提升品质 做好科普 以扩大市场规模 满足新增需求而非在存量市场恶性竞争 [9]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [4] 报告核心观点 - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策 兼具低估值、高分红、稳增长属性 看好白电产业链量价齐升 [6][8] - 出口链推荐大客户订单突破带动收入放量 盈利能力稳定提升的公司 关税扰动不改长期增长趋势 [6][8] - 核心零部件板块受益于白电景气度超预期 带动上游需求超预期 [6][8] - 内销方面以旧换新政策显著提振需求 尤其是清洁电器等价格敏感品类 [7][50] - 原材料成本压力缓解 铝价企稳、钢价回落 铜价上涨压力可通过涨价传导 [8][21] 行业整体表现 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台 同比增长6% 销量15257万台 同比增长7% 其中内销量同比增长9% [6][14] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [6][14] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱外销量同比增长3% 洗衣机外销量同比增长11% [6][14] - 2025年1-8月住宅累计竣工面积1.99亿平方米 同比下降19% [15] 白电和零部件 - 以旧换新带动白电均价提升 2025年8月空调线下均价4138元/台 同比+0.3% 冰箱均价6438元/台 同比+2% 洗衣机均价4364元/台 同比+6% [27] - 美的集团预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+8% [6][28] - 格力电器预计2025Q3收入同比+0% 归母净利润同比+0% [6][28] - 海尔智家预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][29] - 海信家电预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][30] - 海容冷链预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+15% [6][32] - 盾安环境预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+20% [6][35] - 三花智控预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+8% [6][36] - 华翔股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][39] 厨电 - 2025年1-8月油烟机线上销售额同比+17.0% 燃气灶线上销售额同比+13.2% [7][41] - 2025年1-8月洗碗机线上销售额同比+7.8% [41] - 2025年1-8月集成灶线上销售额同比-31.3% [42] - 老板电器预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比-7% [6][43] - 华帝股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比-10% [6][45] - 亿田智能预计2025Q3收入同比-40% 业绩预计亏损 [6][46] 小家电 - 2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类 [7][50] - 苏泊尔预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+1% [6][55] - 九阳股份预计2025Q3收入同比-5% 业绩预计同比转正 [6][56] - 新宝股份预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][57] - 比依股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+10% [6][59] - 小熊电器预计2025Q3收入同比+15% 业绩同比+350% [6][60] - 石头科技预计2025Q3收入同比+80% 业绩同比+40% [6][61] - 科沃斯预计2025Q3收入同比+35% 业绩同比+5700% [6][64] - 莱克电气预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比+0% [6][64] - 德昌股份预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+5% [6][65] - 欧圣电气预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+15% [6][66] - 飞科电器预计2025Q3收入同比-20% 业绩同比-5% [6][68] 新显示和照明 - 2025年9月43寸液晶面板价格63美元 同比+2% 50寸95美元 同比-6% 55寸121美元 同比-4% 65寸170美元 同比-1% 环比均持平 [70][73] - 海信视像预计2025Q3收入同比+8% 业绩同比+20% [6][74] - 极米科技预计2025Q3收入同比+15% 利润预计转正 [6][75] - 光峰科技预计2025Q3收入同比-10% 利润同比-20% [6][76] - 2025年1-8月我国照明产品累计出口总额约344亿美元 同比下降约7% [77] 政策环境 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类家电产品 补贴标准为售价15% 1级能效产品补贴20% 每件最高补贴2000元 [17] - 相较于2009年 此次以旧换新政策覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、中央支持力度更大 [18] - 2025年《政府工作报告》提出持续用力推动房地产市场止跌回稳 [16]

公司治理结构剧变 - 华帝股份新董事会成员中，四人为"潘氏家族"成员，标志着公司成为家族企业[2] - 公司修改章程，删去"创始人亲属不得担任高管"条款，彻底改写"华帝七君子"定下的"不许亲戚进厂"老规矩[4] - 2023年控股子公司华帝电子爆发控制权争夺，原董事长吴刚拒配合审计，最终华帝股份收购其持有的华帝电子60%股份，潘氏家族内斗胜利告终[4][17][22] 长期内部斗争与权力更迭 - 公司控制权从"华帝七君子"均衡共治局面被打破，2012年黄文枝成为唯一实际控制人，同年公司收购潘氏家族控制的百得厨卫，潘家持股比例上升[7] - 2015年潘叶江利用经营下滑困境召开董事会，罢免黄文枝董事长职务并成功上位，掌握最高话语权[9] - 潘叶江掌权十年更换4任总经理，平均任期不足两年，营销体系经历7次架构调整[22] 财务业绩持续恶化 - 2024年公司营收63亿元，远低于方太集团176亿元和老板电器112亿元，仅为方太营收三分之一多点[4] - 2025年第一季度营业收入12.6亿元，同比下滑8.8%，净利润1.06亿元，同比下滑14.33%[22][23] - 2017-2022年营收复合增速仅0.31%，归母净利润从5.1亿元降至1.43亿元，2019和2020年营收同比分别下滑5.69%和24.14%[22] 产品市场竞争力衰退 - 2024年除油烟机销量微弱增长外，灶具、消毒柜、橱柜三大传统业务全面衰退，消毒柜销量同比暴跌18.96%，橱柜业务出现57.59%断崖式下跌[26] - 3000元以上高端油烟机市占率从2019年至2024年骤降，2000-3000元中端市场市占率五年间流失6.8个百分点[26] - 创新产品如"魔碟灶""鸳鸯锅"首年销量均未突破10万台，集成烹饪中心终端门店存在感弱[26] 研发投入不足与口碑下滑 - 2024年研发投入2.63亿元，研发费用率4.13%，低于火星人公司7.78%的研发费用率[28] - 2025年上半年研发投入1.16亿元，仅占营业收入4.14%，同期销售费用高达7.02亿元[31] - 截至2024年末累计有效专利3287项，不及方太一半，发明专利占比不足30%，黑猫投诉平台累计投诉量数千条[27][31] 历史高光时刻与战略目标未达成 - 2004年成为"厨电行业第一股"，2006年成为北京奥运会燃气具独家供应商并成功研发制造祥云火炬[7] - 2018年俄罗斯世界杯期间推出"法国队夺冠 华帝退全款"营销活动，当年实现营业收入60.95亿元，同比增长6.36%[11] - 潘叶江2017年提出"三年百亿、五年做第一、六年两百亿"目标未能实现，公司从一线掉落至二线阵营[9][23]

公司治理与内斗历史 - 华帝股份董事会完成改组，新董事会中四名成员为“潘氏家族”成员，公司治理呈现家族化特征 [5] - 公司章程进行修改，删除了“创始人亲属不得担任高管”的条款，彻底改变了由“华帝七君子”定下的“不许亲戚进厂”的老规矩 [6] - 公司历史上存在长达11年的内部权力斗争，最终冲突在2023年3月以母公司收购控股子公司华帝电子原董事长吴刚等人持有的60%股份告终，标志着潘氏家族在内斗中获胜 [5][6][22] 经营业绩表现 - 2024年公司营业收入为63亿元，远低于方太集团的176亿元和老板电器的112亿元，甚至不及方太营收的一半 [7] - 2025年第一季度公司业绩出现下滑，营业收入为12.6亿元，同比下降8.8%，归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比下降14.33% [24][25] - 2017年至2022年间，公司营收复合增速仅为0.31%，归母净利润从5.1亿元下降至1.43亿元 [24] 产品市场与竞争态势 - 公司核心品类出现衰退，2024年消毒柜销量同比暴跌18.96%，橱柜业务销量出现57.59%的断崖式下跌 [28] - 在3000元以上的高端油烟机市场市占率骤降，其主战场2000-3000元的中端市场市占率在五年间流失6.8个百分点，被美的、海尔等综合家电品牌蚕食 [28] - 公司创新产品市场反响平平，“魔碟灶”、“鸳鸯锅”等产品首年销量均未突破10万台，集成烹饪中心在终端门店存在感弱 [28] 研发投入与品牌口碑 - 2024年公司研发投入为2.63亿元，研发费用率为4.13%，低于同期火星人公司7.78%的研发费用率 [31] - 2025年上半年研发投入为1.16亿元，仅占营业收入的4.14%，而同期销售费用高达7.02亿元，投入相差悬殊 [33] - 公司累计有效专利为3287项，不及方太的一半，且发明专利占比不足30%，在黑猫投诉等平台上有数千条投诉指向产品质量和售后服务问题 [29][33] 历史沿革与战略转折 - 公司成立于1992年，由七位创始人（华帝七君子）共同出资100万元创立，并立下股权均分、不许亲戚进厂的君子协定 [9][11] - 2015年9月，潘叶江利用公司经营下滑的困境，通过董事会罢免了原董事长黄文枝，并当选为新任董事长，掌握了公司最高话语权 [13] - 2018年俄罗斯世界杯期间，公司策划了“法国队夺冠 华帝退全款”的营销活动，当年实现营业收入60.95亿元，同比增长6.36%，净利润6.77亿元，同比增长32.83% [15]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 始祖鸟/萨洛蒙8月天猫平台销售额同比翻倍增长[2] - 7-8月运动电商平台表现分化 户外服饰在天猫抖音平台保持高增长[3] - 政策支持下内需有望复苏 出海仍是长期主题 中国制造优势显著[5][6] 电商平台表现 - 2025年8月运动服饰三大平台表现分化：天猫同比+13% 京东同比-11% 抖音同比+1%[3] - 户外服饰8月表现：天猫同比+50% 京东同比-20% 抖音同比+18%[3] - 高端户外品牌天猫表现突出：凯乐石同比+247% 萨洛蒙同比+141% 始祖鸟同比+115%[14] - 平价户外品牌天猫增长显著：骆驼同比+82% 伯希和同比+87%[14] - 京东平台户外品牌分化：凯乐石同比+178% 可隆同比+139% 萨洛蒙同比+50%[14] - 抖音平台户外领先品牌：始祖鸟同比+239% 可隆同比+83%[14] 板块行情数据 - 家电板块周涨跌幅-0.8% 其中白电-0.8% 黑电-0.7% 小家电-2.5% 厨电-3.6%[4] - 纺织服装板块周涨跌幅-2.59% 其中纺织制造-1.75% 服装家纺-2.89%[4] - 原材料价格：LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04%[4] - 棉花价格：328级棉现货15043元/吨(-1.57%) 美棉CotlookA 77.7美分/磅(-0.89%)[4] - 内外棉价差891元/吨(-15.86%)[4] 投资建议方向 - 内需复苏关注方向：大家电以旧换新受益 宠物抗周期赛道 小家电品牌服饰低基数回暖 电动两轮车内销改善[5] - 出海主题关注方向：清洁电器全球产品力领先 大家电全球份额提升 摩托车品牌出海早期 工具品类地产后周期弹性[5] - 中国制造优势关注方向：大家电/吸尘器/工具代工全球份额领先 纺服制造海外扩产优势[6] 重点公司估值 - 宠物行业重点公司：乖宝宠物375亿元市值 预计24年归母净利润6.2亿元[31] - 中宠股份160亿元市值 预计24年归母净利润3.9亿元[31] - 佩蒂股份44亿元市值 预计24年归母净利润1.8亿元[31] 销售数据跟踪 - 白电板块7月线下表现：海尔冰箱销额+25% 洗衣机+26% 空调+62%[32] - 小家电板块7月线上表现：科沃斯扫地机销额+127% 石头科技扫地机+59%[34] - 厨电板块7月线上表现：老板油烟机销额+127% 洗碗机+88%[37] - 黑电板块7月线上表现：海信彩电销额+23% TCL彩电+27%[37] 行业新闻 - Goyard 2024年营收同比增长64%至8.1亿欧元 EBIT达5.37亿欧元[38] - LVMH集团完成对Moncler少数股权投资 间接持股比例略高于4%[38] 上游数据跟踪 - 铜铝价格周环比下降：LME铜-1.46% LME铝-1.04%[4] - 房地产数据：累计商品房销售面积及同比数据更新至2025年9月26日[48] - 纺织原材料：328棉现货15043元/吨 CotlookA指数77.7美分/磅[4]

公司业绩表现 - 江苏友奥智能科技股份有限公司在美国市场营收下降约20%的情况下 上半年出口业务销售收入达8.23亿元 同比增长10.38% [1] - 友奥每年研发投入占营收约3.5% 产品开发到批量生产周期不超过6个月 比国外同类企业节省近半时间 [3] - 海沃机械中国工厂成为集团全球四大分公司中制造效率最高、成本最低的生产基地 [6] 区域外贸与外资数据 - 2024年江苏外贸进出口总额达5.62万亿元 创历史新高 占全国比重稳定在1/8以上 [1][3] - 江苏实际使用外资达190.5亿美元 连续7年保持全国第一 [1] - 德国、日本、瑞士等国对江苏实际投资增幅均超过90% [6] 技术创新突破 - 南京康尼机电完成时速400公里高铁列车车门研发 交付周期仅5个月 [2] - 康尼地铁车门技术标准达到闭合寿命150万次 安全故障率控制在10⁻⁸级别 [2] - 江苏科技创新水平位列全国第三 较前年上升一位 [3] 供应链优势 - 海沃中国所需大部分零部件可在长三角采购 从供货到装配交付仅需5天 [6] - 医沛生医疗器械常州公司实现生产线每分钟下线80支注射笔 仅需两人操作 [7] - 博西家电将中国研发中心升级为全球研发中心 并成立中国人才中心 [5] 政府支持措施 - 常州高新区通过梳理工艺流程、盘点配套企业等方式为外资企业提供供应链对接服务 [9] - 南京经济技术开发区组织圆桌会、早餐会等活动推动企业供需对接 [10] - 扬州组织外贸企业参加境内外展会 并将广交会采购商请至当地举行订单对接会 [10] 外资企业布局 - 世界500强企业已有408家在江苏投资 [6] - 海沃集团将远东营销中心从波兰迁至扬州 [6] - 博西华电器推出具备2000多份智能菜谱的烤箱、自清洁油烟机等智能家电产品 [4]