报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 当前船舶租赁市场整体表现稳中向好，但各类船型租金将迎来显著分化 [1][4][12] - 干散货船和集装箱船中的支线船中长期租金预计表现较好，油轮租金短期向好，而大型集装箱船租金后续将有所承压 [1][2][3][4][11][12] - 船型租金分化对船舶租赁商的专业能力提出更高要求，船队结构将成为公司后续业绩的重要决定因素，更贴近产业的船厂系租赁商或将更加受益 [4][12][106] 根据相关目录分别进行总结 1 干散货船：运力需求有望稳步增长支撑租金水平 - **供给端弹性有限**：截至2026年5月末，全球干散货船订单簿/现有船队为13.42%，处于1996年以来53%分位水平 [1][15]；2026-2028年预计每年交付量在四千万载重吨左右，占当前整体船队运力比重不足5% [1][15] - **需求端有强劲支撑**：西芒杜铁矿项目预计后续每年产量将达到1.2亿吨，且中国从几内亚进口铁矿石的运距（约11000海里）远长于从澳大利亚进口（约3500海里），显著提升运力需求 [1][34][37][39]；美以伊冲突导致日韩等国天然气进口受限，转而增加煤炭进口，2026年4月日本、韩国煤炭进口分别同比+18.46%、+26.74%，催生新增煤炭运力需求 [1][41][42][44] - **租金持续上行**：截至2026年5月末，Capasize、Panamax、Handysize、Handymax的1年期租金较2025年末分别上涨36.85%、29.44%、17.13%、45.79% [19] 2 集装箱船：供需关系或将扭转，支线船仍大有可为 - **整体供需关系或将扭转**：截至2026年5月，集装箱船订单/船队达到38.20%，较2024年末增加10.21个百分点，为2010年以来最高水平 [2][12][54]；2027-2029年新交付量占整体运力的均值达到11.41% [54] - **大型集装箱船（大箱船）租金承压**：当前订单簿中79.75%为8000箱以上大船 [2][48]；2026-2030年新交付集装箱船中8000TEU+占比均值为77.43% [2][70]；2026年第一季度马士基平均运费为2081美元/箱，单箱运费同比下降14.26% [2][64] - **支线船（小型集装箱船）租金有上行空间**：过去支线船产能被大箱船挤压，订单及交付占比较低 [2]；2026年前五个月新造船订单中支线船占比从2025年的9.64%提升至11.84% [2][68]；支线船船龄偏高，2026年5月末100-2999TEU、3000-5999TEU平均船龄分别为15.56、16.15年，叠加贸易碎片化趋势和环保约束，更新替换需求强劲 [2][77][78] 3 油轮：短期维持高景气 - **新造船订单快速增长**：2026年前五个月新下造船订单为5414.97万载重吨，超过2025年全年水平，同比大幅增长470.92% [3][85]；截至2026年5月末，油轮订单簿/船队达到23.18%，较2025年末增加5.67个百分点 [3][86] - **短期租金表现预计较好**：支撑因素包括：1）新船交付仍需时间，2026年预计交付4264.86万载重吨，仅占2026年5月末整体油轮运力的6.13% [3][93]；2）制裁船队比例提升，截至2026年5月末，分别有19.86%的原油轮和10.19%的成品油轮遭受制裁，削减实际运力 [3][94]；3）美以伊冲突导致部分油轮滞留波斯湾，截至2026年5月21日，有108艘原油轮和175艘成品油轮滞留，分别占整体船队的6%和3% [3][99] - **中长期存在不确定性**：随着近年大量新订单在未来交付，租金水平可能承压 [3][12] 4 投资建议 - 建议关注船舶租赁行业及其中专业能力更强的厂商系（船厂系）船舶租赁公司 [4][12][106] - 以中国船舶租赁为例，其船队结构持续优化，2025年末运营船舶114艘，其中LNG等海上清洁能源相关装备类船舶占比提升至38% [106][107]