在一系列有效提振消费政策推动下，陕西交出一份沉甸甸的消费"成绩单"： 上半年，陕西社会消费品零售总额5779.82亿元，同比增长6.9%，高于全国平均水平1.9个百分点， 居全国第五位。其中，餐饮收入570.14亿元，同比增长5.7%；商品零售额5209.69亿元，同比增长7%。 "热力十足"的消费市场，很大程度上源自"两新"政策的持续发力。 值得注意的是，以旧换新政策与电商平台促销形成合力，带动网上消费高速增长。上半年，全省限 上单位消费品通过公共网络实现的零售额同比增长23.6%，为近4年来最高水平。 与此同时，陕西抢抓节日节点，积极开展促消费活动。上半年，省商务厅发布秦乐购消费提振年活 动方案，联动各部门、各市（区）开展促销活动300多场，组织企业参加第五届消博会，开展"陕茶优 品"农产品产销对接，举办2025中国·丝路精品首发季暨"秦创首发"系列活动、2025网上年货节等活动， 持续丰富供给、激活消费潜力。 消费已成为推动经济增长的重要"驱动力"，成为提升生活品质的"催化剂"。陕西持续深化"政策+场 景+服务"组合拳，不断创新促销活动的形式和内容，进一步激发消费潜能，为人们创造更多"触手可及 的幸福" ...

活动表现 - 红星美凯龙北京东五环商场举办第二次"家居电器奥莱特卖会"，当日客流达1350人，3小时销售额飙至607万，其中奥莱品牌销售占比超五成达311.13万 [1] - 限量2000张入场券迅速售罄，延续首场热度并实现模式升级 [1] 福利体系升级 - 新增限时叠加折扣，如原价八千多的实木餐桌现场五折出售 [3] - 提供活动专属奥莱定制帆布手提包和终场抽奖环节30位幸运儿获得金钞大礼 [3] - 60+家居电器大牌延续奥莱特价 [3] 线上线下联动 - 线下沉浸式选购全品类家居产品，线上通过小红书、大众点评等社交平台形成用户自发传播 [5] - 抖音直播间推出超值抢券活动引爆热度，实现流量与消费转化最大化 [5] - 构建"线下体验+线上裂变"的全域联动创新生态 [5] 商业模式创新 - 从"单一场地活动"升级为"全域消费狂欢"，实现客流与销售额双增长 [5] - 打造"三方共赢价值链"：消费者以更低门槛获得一线品牌，品牌快速消化库存提升周转效率，商场转型为"消费者福利中心" [7] - 重构价格体系、优化资源配置、创新消费场景，打造可持续零售新生态 [9]

数字化创新与用户需求 - 数字化创新的核心在于解决用户"真需求"，避免陷入"技术堆砌"陷阱 [1] - 世界人工智能大会案例提交量大幅增加，参与热情高涨，反映企业对数字化和智能化的高度热情 [1] - 用户"真需求"的典型案例：洗碗机解决"不爱洗碗"痛点而热销，炒菜机因剥夺烹饪乐趣遇冷 [2] 数字融合的智能化场景分类 - 提效增速型：通过技术优化现有流程，如智能客服、智能家电（如微波炉自动识别食物类型和体积） [2] - 突破人限型：解决传统人力无法完成的难题，如汽车维修连锁企业通过AI拍照识别小众车型维修方案并实时报价 [2] AI重构企业业务流程 - 汽车行业中，新势力车企通过车机AI直接回答用户对比竞品疑问，简化培训链条并提升信任度 [3] - AI快速发展需关注社会分配机制与治理安全，大模型已显现自主意识，AI犯罪案例增多 [3] - 企业将分三批演进：互联网大厂为第一批受益者，主动变革企业第二批崛起，数字化滞后企业第三批被淘汰 [3] 未来发展趋势 - "双轮驱动"时代：科技牵引用户需求，用户需求加速企业应用新技术产生新服务 [4]

核心观点 - 低欲望社会中消费分级和需求迁移带来新的商业机遇 [4][5] - 日本"失落30年"期间八个逆周期行业实现高速增长 [3] - 中国消费市场出现与日本相似的结构性变化 [6][7][9][10][14][16][19][22][23][27][28] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以"大黑屋"为代表收入暴涨 [6] - 中国二手平台红布林、胖虎业务大涨 [7] - 闲鱼日活破亿，转转GMV大幅飙升 [9] 宠物经济 - 日本Inaba靠猫粮上市，中国乖宝（中宠）股价强劲 [10] - 诚实一口、凯锐思等宠物品牌销量持续攀升 [11] - 新瑞鹏宠物医院、泰淘气宠物保健品大幅增长 [12] 成人护理 - 日本尤妮佳靠成人纸尿裤翻身 [14] - 日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元 [15] - 中国可靠等成人护理产品潜力巨大 [16] 健康食品饮料 - 日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶崛起 [19] - 中国东方树叶无糖茶、简醇无糖酸奶增长 [19] - 东鹏特饮、外星人电解质水等功能饮料受追捧 [19] 颜值经济 - 锦波生物因薇旖美胶原蛋白市值破400亿 [22] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿 [22] - 医美级家用美容设备需求激增 [22] 户外解压 - 日本Snow Peak靠露营装备年赚50亿 [22] - 中国凯乐石、探路者等户外品牌销量攀升 [22] 情绪经济 - Labubu潮玩和名创优品业绩飙升 [23] - Rio低度酒开创微醺消费场景 [23] 懒人经济 - 安井、三全等速冻食品稳健增长 [28] - 科沃斯、云鲸等智能家电解放双手 [28] - 技术兑换时间成为核心价值主张 [29]

行业表现 - 2025年前5个月国内厨卫电器市场零售额达774亿元 同比增长9% [1] - 热水器市场零售额达210.4亿元 同比增长5.8% [1] - 细分品类中油烟机 净水机 燃气灶等品类增速迅猛 洗碗机 消毒柜 微蒸烤一体等高端品类表现突出 [1] - 预计2025年全年厨卫电器市场零售额将达2100亿元 同比增幅6.0% [1] 政策与标准 - 国家一系列政策方针为厨热行业发展增添动力 [1] - 中国RoHS法规及标准持续升级优化 新增邻苯二甲酸脂物质管控 将限用物质从6种增至10种 与欧盟标准保持一致 [2] - 更新对应物质的测试方法标准 实现与国际IEC方法对等衔接 [2] 行业活动 - 大会对通过中家院(北京)检测认证有限公司"CHCT自愿性认证"的品牌企业进行表彰 [2] - 大会表彰引领厨热行业品质潮流的先锋产品及优秀品牌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周家电板块跑输沪深300指数，6月空调双线销量提升，新兴厨电量价齐升。投资上有三大主线，白电板块因地产政策反转、以旧换新政策催化等因素，推荐海信家电等组合；出口方面推荐欧圣电气等公司；核心零部件领域推荐华翔股份等企业[4][5]。 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态 - 本周家电板块跑输沪深300指数，申万家用电器板块指数同比持平，沪深300指数上涨1.7%。重点公司中，火星人、倍轻松、莱克电气领涨，华翔股份、极米科技、苏泊尔领跌[4][6][8] - 国补第三批690亿元资金下达，用于支持消费品以旧换新；大疆8月6日将推出首款扫地机器人ROMO进军扫地机市场[4][11][12] 行业变化 - 原材料价格方面，截至7月25日，铜、铝价格同比上升，不锈钢板价格同比下降，塑料城价格指数和65寸open cell面板价格同比下降[13][14] - 零部件数据显示，5月空调压缩机销量微增，冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升[19][24] - 6月空调双线销量提升，价格同比下降；油烟机与洗碗机双线销量上涨，油烟机线上均价同比下降、线下均价同比上升，洗碗机线上均价同比下降、线下均价同比上升[2][3][30] 宏观经济环境 - 截至7月25日，美元兑人民币汇率中间价年初至今下降0.65%[39] - 6月商品房销售面积住宅现房同比上升，住房期房同比下降；社会零售商品零售额同比上升；截至6月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长[41] 本周家电公司公告 - 火星人决定不向下修正“火星转债”转股价格[45] - 万和电气收到参股的前海母基金第十次分配款4211.83万元[46] - 苏泊尔2025H1预计收入同比+5%，归母净利润同比 - 0.07%，扣非归母净利润同比 - 1.62%[47] - 三花智控控股股东持股比例被动稀释0.59%[48] - 荣泰健康7月28日至8月18日举办股东回馈活动[49] - 奥普科技完成工商变更登记并换发营业执照[50][51] 行业新闻摘要 - 商务部介绍上半年电子商务发展情况，消费电商中品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快；产业电商助力中小企业数字化转型；丝路电商伙伴国增加，合作取得新进展；数字商务提升商务领域数字化水平，跨境电商进出口同比增长[52][53][54] - AWE2026以“AI科技 慧享未来”为主题，采用“一展双区”新模式，新国博展区侧重场景和体验，上海东方枢纽国际商务合作区展区侧重产品和技术展示，将为全球参展企业和观众提供便利[55][59][60] - 高温带动制冷家电需求，空调在非传统高温地区和高校市场需求爆发，冰箱保鲜与制冰功能需求升级，家用制冰机和制冰净饮机成为潜力赛道，欧洲高温为中国空调企业出海带来机遇[64][65][69] - 2025年上半年冰箱市场分化，传统品类价格竞争激烈，法式、十字大容积产品及平嵌等嵌入式品类成为增长引擎[72][73][74] - 悍高集团IPO获批，但在行业内卷背景下，其业绩高增引发质疑，投资者关注其销售业绩是否“掺水”及募资扩产的前景[75][77][78] 家用电器行业重点公司估值表 报告给出了各板块重点公司的评级、7月25日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益预测和PE等估值信息[83]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 上半年国补拉动家电等品类社零快速增长，第三批 690 亿国补资金已下达，第四批将于 10 月下达，随着资金落地，家电、电动两轮车等品类需求有望释放，Q3 基本面有望延续较好表现，但国补刺激强度或减弱 [3][12][17] - 政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注相关投资方向 [5][6][21] 各部分总结 国补第三批资金下达，关注政策接续效果 - 上半年国补拉动家电等品类社零快速增长，截至 2025 年 7 月 16 日，2.8 亿人次申领补贴，带动销售额超 1.6 万亿元，上半年限额以上单位家电等零售额同比增长，支撑社零总额同比增长 5% [3][12] - 此前部分地区国补暂停致 6 月社零增速放缓，第三批 690 亿国补资金已下达，后续将继续下达第四批，推动地方用好资金，完善政策实施机制 [17][20] - 随着第三批国补资金落地，家电等品类需求有望释放，建议关注低估值龙头和品类渗透有空间或经营改善的公司 [20] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，建议关注大家电、宠物、小家电和品牌服饰、电动两轮车等方向的相关公司 [21] - 出海仍是长期主题，建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等方向的相关公司 [6][22] - 全球制造业重构下中国制造优势显著，建议关注大家电、吸尘器、工具代工和纺服制造龙头相关公司 [6][22] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+0.3%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.1%/+0.8%/+1.1%/+2.5%，LME 铜、LME 铝环比上周分别-1.46%、-1.04% [4][25] - 本周纺织服装板块涨跌幅+1.45%，纺织制造涨跌幅 2.34%，服装家纺涨跌幅+1.37%，328 级棉现货 15,549 元/吨（+0.26%），美棉 CotlookA78.70 美分/磅（-0.76%），内外棉价差 1060 元/吨（+4.02%） [4][27] 各板块跟踪 - 白电板块中，海尔、美的等品牌不同品类线下和线上销售数据有不同表现，如海尔冰箱线下销额 15%、线上-8% [36] - 小家电板块中，九阳、苏泊尔等品牌电饭煲和空气炸锅等品类线下和线上销售数据有差异，如九阳电饭煲线下销额 13%、线上 0% [37] - 厨电板块中，若权、老板等品牌油烟机、洗碗机等品类线下和线上销售数据不同，如若权油烟机线下销额 66%、线上 139% [40] - 黑电板块中，海信、小米等品牌彩电线下和线上销售数据有别，如海信彩电线下销额 25%、线上 21% [42] 行业新闻 - 洗碗机产业面临从普及期向二次增长跃迁的关键转折点 [43] - 东北三省高温，天猫“南空北调”行动首批 10 万台空调完成调拨，东三省空调安装量同比提升 118% [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 报告展示了铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表 [44][47][49] 房地产跟踪数据 - 报告展示了累计和当月商品房销售面积及同比、房屋竣工面积及同比、房屋新开工面积及同比、房屋施工面积及同比、30 大中城市成交面积等图表 [52][61][67] 纺织原材料价格跟踪 - 报告展示了 328 棉现价、CotlookA 指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格走势，内外棉价差走势等图表 [73][76][78]

业绩表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入114.8亿元，同比+4.7%，归母净利润9.4亿元，同比-0.1%，扣非归母净利润9.1亿元，同比-1.6% [2] - 25Q2单季度营业收入56.9亿元，同比+1.9%，归母净利润4.4亿元，同比-5.9%，扣非归母净利润4.2亿元，同比-8.2% [2] - 25H1归母净利率8.2%，同比-0.4pcts，25Q2净利率7.8%，同比-0.6pcts，主要受出口业务拖累及投资收益下降影响 [5] 外销业务 - 外销收入增速受美国关税、Q2高基数及Q1抢出口透支需求影响，Q2增速较Q1下滑 [3] - 外销主要依赖SEB集团代工订单，SEB集团25H1北美收入占比8%，同比-9.0%，其中25Q2北美收入同比-18.6%，订单短期承压 [3] 内销业务 - 25H1内销收入同比增长，受益于25年国补新增电饭煲等四大品类覆盖，行业需求稳健 [4] - 25M1-5国内生活家电市场规模同比+16.1%，清洁/个护/烹饪类电器分别同比+42.6%/+1.4%/+0.1% [4] - 公司核心品类线上线下市占率持续提升，龙头地位稳固 [4] 经营措施 - 公司通过优化产品结构、加大核心品类投入维持毛利率稳定 [5] - 持续提高营销效率，严格控制费用支出，积极研发有竞争力的新产品 [5]

政策驱动下的消费循环 - 西安通过中央财政补贴与地方专项配套的组合杠杆推动以旧换新 累计补贴资金39.1亿元 带动消费362亿元 [1] - 新能源汽车置换补贴最高达1万元 家电补贴品类从"8+N"类扩至"12+N"类 新增手机、平板等数码产品补贴 [5] - 截至6月23日 汽车报废更新申请22814辆 补贴4.13亿元 带动消费30.61亿元 汽车置换更新申请89337辆 补贴11.77亿元 带动消费191.8亿元 [6] 消费者行为变化 - 老旧燃油车置换新能源车趋势显著 补贴审批流程缩短至4个工作日 消费者刘升获得1万元购置补助及西安市补贴 [1][2] - 家电以旧换新需求激增 空调安装工作量翻倍 苏宁易购西安空调销售同比增长150% [3] - 消费者决策逻辑重塑 补贴使空调换新节省2300元 小家电品类如洗碗机、扫地机器人进店率提升 [3] 区域经济与产业联动 - 西安10个区域实施梯度补贴 灞桥区计划全年举办50场促消费活动 重点提升商圈品质与首店经济 [5][6] - 比亚迪西安工业园2024年新能源车产量突破100万辆 陕西新能源汽车年产量达175.35万辆 占比68.3% [8] - 政策带动商用车和乘用车产业链 从零部件到整车制造均受益 形成产品设计到销售的全链条拉动 [8] 数据表现与行业增长 - 上半年陕西通讯器材零售额增78.2% 新能源车增36.3% 家电类商品增26.6% 其中1级和2级能效产品增47.6% [7] - 家电领域补贴惠及245.94万人次 带动消费81亿元 数码领域补贴惠及146.9万人次 带动消费41亿元 [7] - 11场家电以旧换新活动吸引30万人次 116家企业参与 534.3万人次受益 [1][6] 产业链优化建议 - 建议通过能耗、排放指标建立动态筛选机制 推动产能"腾笼换鸟" 优先支持高产值、高研发投入企业 [9] - 需建立技术公共服务平台 完善"小试—中试—量产"接力机制 协调人才梯队与绿色供应链 [9] - 政策应精准识别需求 通过要素倒逼与系统支撑实现市场调节平衡 避免低水平重复建设 [1][9]

特朗普关税政策影响 - 特朗普单方面宣布与日本、菲律宾达成贸易协议 声称日本将向美国投资5500亿美元 其中90%利润归美国 [1] - 特朗普政府自4月起对20多个贸易伙伴加征关税 威胁8月1日前实施新关税 [1] - 6月美国通货膨胀超预期 消费者价格指数创2月以来最大同比涨幅 [1] 关税对美国消费者的具体影响 - 选择性减少 以洗碗机为例 关税导致进口商品减少 消费者被迫选择本土品牌 [4] - 替代品缺失 以咖啡为例 美国去年进口150万公吨咖啡 价值90亿美元 主要来自面临50%关税的巴西等国 [4] - 性价比降低 以冰箱为例 关税迫使优质零部件供应商退出 制造商转向次优供应链 产品品质下降 [4] 关税对美国产业的连锁反应 - 夏威夷咖啡农户控诉关税未带来收益 咖啡价格上涨抑制消费 消费者转向能量饮料 [4] - 低收入家庭受冲击更大 必需品支出占收入比重高 进口食品和服装关税高于奢侈品 [5] - 耶鲁大学报告显示 低收入家庭可支配收入损失是富裕家庭的三倍 [5]