投资评级 - 维持"强推"评级 目标价34.05元 当前股价27.31元 潜在涨幅约24.7% [1][3][7] 业绩表现 - 2025H1实现营收146.20亿元 同比增长9.07% 归母净利润7.27亿元 同比下降9.72% [1] - 2025Q2单季营收73.91亿元 同比/环比增长13.44%/2.25% 归母净利润4.16亿元 同比/环比下降1.72%/增长34.00% [1] - Q2毛利率19.87% 环比提升6.94个百分点 销售净利率6.14% 环比提升1.52个百分点 利润环比修复显著 [7] - 分业务板块：矿山采选收入15.50亿元（毛利率78.27%）农药收入25.68亿元（毛利率12.46%）肥料收入19.24亿元（毛利率6.60%）特种化学品收入26.15亿元（毛利率18.03%）有机硅收入13.69亿元（毛利率-2.22%） [7] 资源布局 - 拟收购桥沟矿业50%股权 交易对价8.55亿元 收购后桥沟矿业将成为全资孙公司 [1] - 桥沟磷矿保有资源储量约1.85亿吨 平均品位22.80% 设计产能200万吨/年 [7] - 收购后公司磷矿资源储量将从3.95亿吨增至5.80亿吨 进一步强化磷化工产业链上游控制力 [7] - 其他储备资源：荆州荆化磷矿探明储量2.89亿吨（处于探转采阶段）宜安实业磷矿探明储量3.15亿吨（设计产能400万吨/年 预计下半年取得安全生产许可证）兴华矿业拥有远安县杨柳东矿区磷矿探矿权（推断资源量约1.56亿吨） [7] 项目进展 - 湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉项目全面建成投产 [7] - 远安吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年XF-A项目全面建成投产 [7] - 新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目投料试车 [7] - 在建项目：兴福电子3万吨/年电子级双氧水扩建、1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目 兴华磷化工3.5万吨/年磷系阻燃剂项目 远安吉星2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、1万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目 [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至20.78/25.00/28.26亿元（原预测23.34/25.95/27.05亿元） [7] - 对应PE分别为14.5x/12.1x/10.7x 基于2026年15倍目标PE得出目标价34.05元 [7] - 预计2025-2027年营收增速分别为8.6%/7.2%/2.3% 归母净利润增速分别为29.8%/20.3%/13.0% [8]