珀莱雅化妆品股份有限公司 会议资料 珀莱雅化妆品股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 珀莱雅化妆品股份有限公司 各位股东及股东代表： 为维护投资者的合法权益，确保珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称"公 司"）2024 年年度股东大会的顺利召开，依据中国证券监督管理委员会《上市公 司股东会规则》等有关规定，制定会议须知如下： 一、公司根据《公司法》、 《证券法》、 《上市公司股东会规则》和《公司章程》 的规定，认真做好召开股东大会的各项工作。 二、公司董事会办公室具体负责会议有关程序方面的事宜。 三、为保证股东大会的严肃性和正常秩序，切实维护与会股东（包含股东代 表，下同）的合法权益，除出席会议的股东、公司董事、监事、高级管理人员、 公司聘请的律师及董事会邀请的人员外，公司有权依法拒绝其他人员进入会场。 四、出席会议的股东须在会议召开前 15 分钟到达会议现场向董事会办公室办 理签到手续，并请按规定出示股票账户卡、持股凭证、身份证或法人单位证明、 授权委托书及出席人身份证等，经验证后领取会议资料，方可出席会议。 五、股东需要在股东大会发言的，应于会议开始前 15 分钟在董事会办公室登 记，出示有效的持 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 珀莱雅发布2024年年报及2025年一季报，24年营收107.78亿元，yoy+21.04%；归母净利润15.52亿元，yoy+30.00%；25Q1营收23.59亿元，yoy+8.13%；归母净利润3.90亿元，yoy+28.87% [3] - 珀莱雅主品牌发力美白赛道，修复线源力系列值得期待，各子品牌也有不同程度发展 [4] - 公司费用结构优化，盈利能力持续增强 [4] - 预计公司25 - 27年归母净利润为18.5/21.8/26.1亿元，同比增速+18.9%/+18.0%/+19.9%，当前股价对应25 - 27年PE分别为20x、17x、14x [5] 各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.52亿元，同比增长30.00%；扣非归母净利15.22亿元，同比增长29.60% [3] - 2025年Q1公司实现营收23.59亿元，同比增长8.13%；归母净利润3.90亿元，同比增长28.87%；扣非归母净利3.79亿元，同比增长29.76% [3] 品牌发展 - 主品牌珀莱雅24年营收85.81亿元，同比增长19.55%，发力美白赛道，推出光学系列和美白特证版双抗精华，源力面霜2.0升级 [4] - 彩棠24年营收11.91亿元，同比增长19.04%，在面部彩妆大单品基础上拓展底妆品类 [4] - OR定位亚洲头皮健康养护专家，24年营收3.68亿元，同比增长71.14%，大单品升级并借助平台曝光 [4] - 悦芙媞定位油皮护肤专家，24年营收3.32亿元，同比增长9.41% [4] - 原色波塔深化眼部彩妆专家心智，24年营收1.14亿元，同比增长138.36% [4] - 其他品牌24年营收1.80亿元，同比增长23.18% [4] 费用与盈利 - 毛利率方面，24年/24Q4/25Q1公司毛利率为71.39%/73.80%/72.78%，同比+1.46/+5.65/+2.67pct，主要系运费率下降 [4] - 费用率方面，24年/24Q4/25Q1销售费用率为47.88%/50.61%/45.63%，同比+3.27/+4.08/-1.21pct，因形象宣传推广费增加；管理费用率为3.39%/2.44%/4.22%，同比-1.72/-2.18/-0.24pct，因股份支付费用减少；研发费用率为1.95%/1.78%/1.83%，同比+0.00/+0.56/-0.32pct [4] - 净利率方面，24年/24Q4/25Q1公司归母净利率分别为14.40%/14.50%/16.54%，同比+0.99/+2.25/+2.66pct；扣非归母净利率分别为14.12%/14.44%/16.06%，同比+0.93/+2.18/+2.68pct [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|10,778|12,507|14,521|16,630| |增长率（%）|21.0|16.0|16.1|14.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,552|1,845|2,177|2,610| |增长率（%）|30.0|18.9|18.0|19.9| |每股收益（元）|3.92|4.66|5.49|6.59| |PE|24|20|17|14| |PB|6.8|5.4|4.4|3.6| [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国货化妆品龙头企业，实施6*N战略，主品牌珀莱雅稳健增长，多个子品牌体量提升，根据最新经营数据调整盈利预测并新增2027年预测，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收107.78亿元（同比+21.04%），归母净利润15.52亿元（同比+30.00%），扣非归母净利润15.22亿元（同比+29.60%），2024Q4营收/归母净利润同比分别+4.28%/+23.42%；2025Q1营收同比+8.13%，归母净利润同比+28.87%，扣非归母净利润同比+29.76% [1] - 2024年公司经营活动产生的现金流净额为11.07亿元（同比-24.63%），主因应收账款占收入比例增加以及应付账款减少 [1] 品牌发展 - 主品牌珀莱雅持续夯实“大单品策略”，升级核心大单品，推出油皮“净源系列”和美白“光学系列”产品线，2024年收入85.81亿元（同比+19.55%），占主营业务收入比例为79.69%，在天猫平台多品类排名靠前 [2] - 彩棠在面部彩妆大单品发力基础上向底妆类目扩张，2024年收入11.91亿元（同比+19.04%），占主营业务收入比例11.07% [2] - OR深化“亚洲头皮健康养护专家”心智，提升大单品和核心品类市占率，2024年“OR蓬松洗发水2.0”和“OR育发液”排名前列，收入3.68亿元（同比+71.14%），占比提升至3.42% [2] - 悦芙媞深化“油皮护肤专家”认知，推出新品完善产品矩阵，2024年收入3.32亿元（同比+9.41%），占主营业务收入比例3.08% [2] 渠道情况 - 线上：2024年线上渠道收入102.34亿元（同比+23.68%），占主营业务收入比例提升至95.06%，线上直营/分销渠道分别同比+20.35%/38.40%至81.22亿元/21.12亿元，珀莱雅在多平台排名靠前 [3][10] - 线下：2024年持续优化门店结构，推进头部系统向直营模式转变，开拓新型商城集合店合作，线下渠道营收5.32亿元（同比-13.63%），占主营业务比例为4.94% [10] 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比提升1.46个pct至71.39%，净利率同比提升0.89个pct至14.71%；销售/管理/研发/财务费用率分别为47.88%/3.39%/1.95%/-0.33%，同比分别+3.27/-1.72/+0.00/+0.33个pct；2025Q1毛利率/净利率分别同比+2.67/+2.75个pct至72.78%/17.19% [11] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为18.53/21.71/25.16亿元（调整前2025 - 2026年归母净分别为19.70/24.06亿元），对应2025年4月25日收盘价的PE分别为18/15/13倍 [12]