11月14日，中熔电气涨0.91%，成交额3.68亿元。两融数据显示，当日中熔电气获融资买入额3464.26万 元，融资偿还3391.11万元，融资净买入73.15万元。截至11月14日，中熔电气融资融券余额合计2.86亿 元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，中熔电气十大流通股东中，广发多因子混合（002943）位居第四 大流通股东，持股239.96万股，相比上期减少10.19万股。香港中央结算有限公司位居第九大流通股东， 持股118.89万股，为新进股东。景顺长城新能源产业股票A类（011328）退出十大流通股东之列。 责任编辑：小浪快报 融资方面，中熔电气当日融资买入3464.26万元。当前融资余额2.85亿元，占流通市值的2.70%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，中熔电气11月14日融券偿还0.00股，融券卖出1300.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 13.95万元；融券余量8488.00股，融券余额91.05万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位。 截至11月10日，中熔电气股东户数1.46万，较上期减少1.67%；人均流通股4714股，较上期增加1.70 ...

公司股价与交易表现 - 11月7日公司股价下跌5.12%，报收118.49元/股 [1] - 当日成交金额为2.01亿元，换手率为2.42% [1] - 公司总市值为116.50亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为西安中熔电气股份有限公司，成立于2007年4月20日，于2021年7月15日上市 [1] - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：电力熔断器及配件占比86.93%，激励熔断器占比12.77%，电子类熔断器占比0.30% [1] 基金持仓情况 - 工银中证1000指数增强A（基金代码016942）三季度持有公司股票2.7万股，占基金净值比例为1.02%，为公司第五大重仓股 [2] - 该基金成立于2023年3月28日，最新规模为2.09亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为45.91%，近一年收益率为46.9%，成立以来收益率为38.79% [2] - 基金经理为何顺，累计任职时间2年20天，现任基金资产总规模为85.58亿元 [2] 基金持仓损益测算 - 基于当日股价下跌，测算工银中证1000指数增强A持仓单日浮亏约17.28万元 [2]

公司概况与核心业务 * 公司为中熔电气，主营业务为熔断器，核心下游应用为新能源汽车（占比超60%）和风光储能（占比约20%）[2] * 2025年前三季度累计销售收入14.3亿元，同比增长48.4%，净利润2.42亿元，同比增长101%[3] * 公司战略目标是海外市场收入占比达到40%至50%，新产品拓展策略为国内外市场同步推进[5][33] 财务表现与运营数据 * 2025年第三季度单季销售收入5.95亿元，净利润1.04亿元，毛利率约为41%[3] * 前三季度毛利率为40.5%，销售费用7900多万元（同比增长39%），管理费用7600多万元（同比增长12%），研发费用1.3亿元（同比增长35.6%）[3] * 三季度股权激励费用约600多万元，加回后利润率约为18.5%[11] * 2025年收入目标上调至超过18.18亿元，基于三季度近6亿元的收入，全年收入预计接近20亿元[5][31] * 2025年资本开支约1.4亿元，未来可能略微增加以支持新品类产线和技术改进[30] 主要业务板块表现 * **新能源汽车业务**：是公司的核心支柱，业务占比超过60%[2][4] * **激励熔断器业务**：表现突出，半年报收入1.07亿元，三季报时达到1.7亿多元，预计全年收入有望超过2.5亿元[2][6] * **储能业务**：属于风光储能领域的一部分，占公司总销售额约20%，增长迅速，激励熔断器已应用于多个客户项目[2][7][8] * **其他下游行业**：轨交通信和工控等小型下游行业在2025年也呈现高增长（如通信行业同比增长约55%），但绝对值占比较小[26] 产能、供应链与成本管理 * 当前产线运营繁忙，三季度平均每月销售额约2亿元，四季度产量预计保持高位[2][10] * 通过新产品推出和内部降本增效应对银铜等原材料涨价，毛利率保持相对稳定[2][27] * 自动化产线已应用于大型产品生产，但包装等辅助步骤及新品类前期验证仍需人工操作[2][28] * 2025年产能充足，为应对2026年市场增长，公司将通过挖掘现有场地潜力或租赁周边场地提升产能，新厂房预计2027年底投入使用[29] 海外市场与泰国工厂 * 泰国工厂正逐步投产，2025年计划投产6条生产线，明年计划再投产五六条，服务美国、欧洲及国内出口需求[2][12] * 泰国生产线不仅限于车用产品，也会为其他行业供应产品，但集成产品生产目前集中在西安[32] * 2025年海外直接出口预计同比增长百分之几十，许多定点车型将在2026年开始放量，预计明年海外市场将显著提升[2][13] * 德国车企项目已开始供货，实际发布会推迟至2025年9月[15] * 公司积极应对关税变化，调整生产安排，关税对出货影响不大[12] 新产品与新市场拓展 * **数据中心（AIDC/HVDC）**：积极布局，HVDC相关产品已与台达、维谛等客户合作，但目前尚未达到实际供货阶段，处于规划和需求评估期[5][23][24] * **新品类产品（传感器、继电器、集成产品）**：目前对收入贡献相对较小，尚未大规模商用，但仍是公司战略发展重点，正与客户沟通并提供样品，有些已经定点[9][16][35] * 集成产品优先使用自制品类，某些情况下可能需要外采指定零件[18][19] * 汽车品类每年面临客户降价要求，但通过新产品和降本增效，毛利率保持稳定，不存在统一降价标准[20] * 储能领域部分项目存在降价，但公司通过产品迭代升级而非单纯降价竞争[21] 市场竞争与未来展望 * 公司在国内电动车熔断器市场占比较大，主要竞争对手为巴斯夫等少数外资企业，价格不低于外资企业[22] * 2025年是新产品初步定点阶段，预计2026年会有更多定点出现[17] * 新业务如飞龙等短期内对销售收入贡献不显著，传感、机电及集成等领域是长期战略重点[34][35] * 2026年股权激励费用预计约1000多万元，目前没有计划再做第二批股权激励[36]

股价表现与交易情况 - 10月15日盘中股价上涨2.12%，报106.50元/股，总市值104.71亿元，成交额1.37亿元，换手率1.90% [1] - 当日主力资金净流出837.26万元，特大单买入1196.60万元（占比8.77%），卖出2052.43万元（占比15.04%） [1] - 公司今年以来股价上涨52.43%，近5个交易日下跌13.06%，近20日上涨6.57%，近60日上涨31.92% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售，收入构成为电力熔断器及配件86.93%，激励熔断器12.77%，电子类熔断器0.30% [1] - 2025年1-6月实现营业收入8.39亿元，同比增长41.20%，归母净利润1.38亿元，同比增长110.25% [2] - A股上市后累计派现1.76亿元，近三年累计派现1.36亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.57万户，较上期增加35.52%，人均流通股4390股，较上期减少26.21% [2] - 截至2025年6月30日，广发多因子混合（002943）为第四大流通股东，持股250.15万股，较上期增加88.02万股 [3] - 景顺长城新能源产业股票A类（011328）为第六大流通股东，持股229.09万股，较上期增加46.10万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ [1] - 所属概念板块包括高派息、宁德时代概念、特斯拉、百元股、新能源等 [1]

公司股价与市场交易 - 10月9日公司股价下跌0.16%，成交额为6.17亿元 [1] - 当日融资买入额为1.10亿元，融资偿还额为6651.58万元，融资净买入额为4381.99万元 [1] - 截至10月9日，公司融资融券余额合计为4.47亿元，其中融资余额为4.46亿元，占流通市值的3.70%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 10月9日融券偿还800股，融券卖出3200股，卖出金额39.14万元，融券余量1.35万股，融券余额164.96万元，融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至8月29日，公司股东户数为1.16万户，较上期增加9.68% [2] - 截至8月29日，人均流通股为5950股，较上期减少8.83% [2] - 广发多因子混合（002943）为第四大流通股东，持股250.15万股，较上期增加88.02万股 [2] - 景顺长城新能源产业股票A类（011328）为第六大流通股东，持股229.09万股，较上期增加46.10万股 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长41.20% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为1.38亿元，同比增长110.25% [2] - A股上市后累计派现1.76亿元，近三年累计派现1.36亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为西安中熔电气股份有限公司，位于陕西省西安市高新区 [1] - 公司成立日期为2007年4月20日，上市日期为2021年7月15日 [1] - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电力熔断器及配件占比86.93%，激励熔断器占比12.77%，电子类熔断器占比0.30% [1]

泉果基金调研背景 - 泉果基金于2025年9月25日对中熔电气进行调研 该基金管理资产规模为163.96亿元 旗下最近一年表现最佳基金产品近一年收益达60.18% [1] 海外市场拓展与产能布局 - 海外市场拓展进入加速阶段 客户定点项目持续增加 合作关系更为长期稳定 [2] - 泰国工厂战略定位升级 从主要服务北美客户升级为支持全球战略的核心生产基地 服务于北美市场及中国企业在东南亚的本地化供应需求 [3] - 泰国工厂产能持续爬坡 正根据订单增长不断投入新产线 2026年计划进一步调试5-6条生产线以满足量产需求 [3] - 公司目标在未来几年内使海外收入占比与国内收入占比逐步接近 并规划在欧洲建设产能以遵循区域化供应原则 [3] 新业务领域与产品进展 - 数据中心业务方面 维蒂、中恒、科士达等为传统客户 随着AI算力增长需求快速提升 技术方案持续创新 [4] - 数据中心行业对熔断器的分断能力、功耗和温升控制要求更高 激励熔断器有应用可能 该行业被普遍认为具备较大增长潜力 [4] - 激励熔断器是新能源汽车安全保护领域重要产品 已实现批量应用 随着市场转向质量与安全提升 其在高端电动车及混动车型中的配置率有望持续提高 [5] - 公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型 [6] 继电器与集成产品发展战略 - 继电器产品经过三年以上研发投入 已完成定型并实现自动化产线量产 目前已获得客户定点进入量产准备阶段 [6] - 集成产品发展战略核心是以熔断器为基础 结合继电器、接触器及传感器提供多元化解决方案 [6] - 具体商业模式包括器件供应、物理集成（提供BDU模块）以及未来的智能集成（推出智能BDU） [6][7] - BDU市场规模预计远大于单一熔断器 有十倍以上增长空间 公司凭借车规级技术积累具备提供一体化解决方案的优势 [7] 公司未来战略愿景 - 公司长期愿景是成为卓越的能量保护系统解决方案服务商 [8] - 未来将并行发展高压侧和低压侧的配电系统保护方案 以响应汽车智能化、网联化对电气架构的更高要求 [8] - 公司有清晰的技术路线规划 将持续加强技术专家团队建设和先进设备开发 致力于提供从器件到集成系统的灵活解决方案 [8]

海外市场拓展与产能布局 - 海外市场拓展进入加速阶段，客户定点项目持续增加，合作关系长期稳定 [2] - 泰国工厂职能升级为支持全球战略的核心生产基地，产能持续爬坡并计划2026年新增5-6条生产线 [2] - 海外收入占比目标与国内收入逐步接近，未来规划在欧洲建设产能以满足区域化供应需求 [2][3] 新业务领域与产品进展 - 数据中心业务需求快速增长，公司同步更新技术方案并专项研究市场规模潜力 [3] - 激励熔断器在新能源汽车安全领域实现批量应用，配置率有望持续提高 [3] - 继电器产品完成定型并实现自动化产线量产，已获得客户定点 [3] - BDU集成产品市场规模预计为单一熔断器的十倍以上，公司提供三种商业模式（器件供应/物理集成/智能集成） [3] 公司战略与愿景 - 长期愿景是成为能量保护系统解决方案服务商，并行发展高压与低压配电系统保护方案 [3] - 战略转型从单一器件供应商向系统解决方案提供商，提供灵活套餐式解决方案 [3]

调研背景 - 泉果基金于2025年8月28日至9月18日调研中熔电气 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益73.08% [1][2] 毛利率表现 - 2025年上半年毛利率同比提升 主要因产品结构优化特别是新能源汽车800v平台推广带动产品迭代 激励熔断器业务销售额同比增长116% 通过自动化产线投入和工艺改进实现降本增效 [2] 新能源汽车业务 - 新能源汽车行业收入同比增长约52% 高于行业平均水平 因产品升级和激励熔断器新品拓展推动市场份额提升 [3] 海外市场进展 - 海外客户定点项目持续增加 欧洲豪华品牌客户项目预计2025年10-11月进入新车发布阶段 西安和泰国生产基地已备专属生产线并具备量产条件 [4] 激励熔断器业务 - 上半年收入达1.07亿元 对全年2.5亿元收入目标持乐观态度 毛利率预计保持稳定 比亚迪在电机侧新增激励熔断器方案 其他厂商评估类似应用可能带来新增长点 [5] 风光储业务 - 上半年收入同比增长13.94% 因主动聚焦高质量客户策略 光伏行业竞争激烈但业务增速稳步回升 正推动激励熔断器在该领域应用以提供差异化价值 [6][7] 产能扩张计划 - 泰国工厂2025年9月底前4条生产线具备量产条件 年底新增2条进入调试 2026年计划调试5-6条生产线 投资基于现有海外客户定点需求 [8] 管理团队调整 - 总经理变更为推进国际化战略 新任总经理具国际企业经验 与海外业务占比超40%战略目标契合 行业知识可通过内部支持补足 [9] 股份支付费用 - 上半年股份支付费用约2200万元 下半年预计1300-1400万元 全年预计3600-3700万元 2026年费用预计降至1000万元左右 [10] 技术研发进展 - 在上海设立微电子事业部研发efuse技术 面向车用低压场景 目前处于前期研发和流片测试准备阶段 未达提供样品阶段 [11] 数据中心业务 - 已配套国内240V/336V方案产品 具备±400V和800V方案升级能力 核心客户包括台达/维谛/中恒/麦格米特 行业被认为具备较大增长潜力 [12]

财务表现 - 2025年上半年毛利率同比提升 主要原因为产品结构优化、激励熔断器业务增长及降本增效措施 [2] - 激励熔断器上半年收入达1.07亿元 同比增长116% [2] - 股份支付费用：2025年上半年约2200万元 全年预计3600-3700万元 2026年预计降至1000万元左右 [3] 业务增长 - 新能源汽车业务收入同比增长约52% 高于行业平均水平 [2] - 风光储行业收入同比增长13.94% 因聚焦高质量客户策略 [3] - 激励熔断器全年收入目标2.5亿元 公司持乐观态度 [2] 产品与技术 - 激励熔断器应用拓展 比亚迪在电机侧新增应用方案 其他厂商评估推广 [2][3] - 风光储领域推动激励熔断器应用 与客户合作尝试性能升级 [3] - efuse研发处于前期阶段 面向车用低压场景 尚未提供样品 [3] - 具备数据中心HVDC架构产品升级能力 核心客户包括台达、维谛等 [3] 海外拓展 - 海外客户定点项目持续增加 欧洲豪华品牌项目预计2025年10-11月量产 [2] - 泰国工厂建设：2025年9月底4条产线量产 年底新增2条调试 2026年计划5-6条产线调试 [3] - 国际化战略目标：海外业务占比超40% 新任总经理具国际化经验 [3] 行业与市场 - 光伏行业竞争激烈 公司通过产品竞争力提升和策略调整推动收入回升 [3] - 数据中心熔断器市场规模无权威数据 但公认具备增长潜力 [3]

股价表现 - 9月15日公司股价上涨5.27%至108.53元/股 成交额1.81亿元 换手率2.46% 总市值106.71亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售 电力熔断器及配件占比86.93% 激励熔断器占比12.77% 电子类熔断器占比0.30% [1] 基金持仓情况 - 中信建投致远混合A（019322）二季度持有1.63万股 占基金净值比例2.25% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约8.83万元 最新规模421.57万元 今年以来收益31.11% 近一年收益49.16% 成立以来收益33.89% [2] 基金经理信息 - 基金经理艾翀任职7年327天 管理规模1.62亿元 最佳回报85.76% 最差回报-23.39% [2] - 基金经理杨志武任职2年287天 管理规模3.14亿元 最佳回报41.68% 最差回报1.77% [2]