美股市场动态 - 美股大幅走低，道指、标普500、纳指分别下跌1.7%、1.7%、2.3%[3][8][11] - 市场对美联储12月降息预期大幅下调，概率降至不到五成[6][31] - 美股2026年核心上行支撑包括中期选举、政策宽松、流动性充裕及基本面向好，标普500预计营收/盈利增速升至7.3%/15.6%[6] - 科技股表现疲软，英伟达、博通、Alphabet等权重股显著下跌[11] 全球其他股市 - A股低开高走，沪指涨0.73%续创十年新高，创业板指涨2.55%，全市场成交额2.07万亿元[18] - 港股上涨，恒生指数涨0.56%站上27000点，恒科指涨0.8%[13] - 欧洲股市下跌，泛欧斯托克600指数跌0.61%，投资者在近期上涨后获利了结[3][11] - 亚太股市涨多跌少，澳大利亚市场跌幅居前达0.5%[22] 外汇与商品市场 - 国际金价下跌0.45%至4194.5美元/盎司，因美联储降息预期降温[4][28] - 国际油价小幅反弹，纽约期油涨0.34%至58.69美元/桶，尽管IEA连续第六个月上调明年石油供应过剩预测[4][28] - 美元指数微跌0.2%，欧元兑美元涨0.3%[27] 固定收益市场 - 美债承压，30年期中标收益率4.694%高于发行前水平，长期收益率较前一日下跌约5个基点[5][31] - 美国2年期、10年期、30年期国债收益率分别上涨2.3、5.0、4.8个基点[31] - 亚洲债市轻微走软，中国投资级利差扩大1-2基点[31] 企业及行业焦点 - 京东2025年Q3总收入同比增长15%至2991亿元，但调整后EBIT同比大幅下滑98%至2.11亿元[8] - 腾讯Q3业绩超预期，总收入同比增长15%至1929亿元，网络游戏业务同比增长23%[14] - AI领域投资机会扩散，2026年关注算力产业链和AI应用，如半导体设备、AI芯片等[20]

文章核心观点 - 近期多起涉及高端电动车的起火事件，将电池安全问题再次凸显，行业在追求高能量密度和快速充电性能的同时，对安全的投入和重视相对被动 [1] - 动力电池的性能与安全之间存在博弈，高性能电池技术（如高镍三元材料、大电芯结构设计、高压快充）在提升电动车性能的同时，也带来了新的安全挑战 [2][4][7] - 行业通过材料、结构、工艺和电池管理系统的持续优化来应对安全挑战，但不存在绝对安全的电池，只有通过技术迭代不断降低事故率 [11][12][16] 电池技术演进与安全挑战 - 动力电池化学材料从磷酸铁锂向三元锂迁移，三元锂电池能量密度更高但热稳定性较差，其中镍含量越高，能量密度越高，热稳定性也越差 [2] - 高镍电池（如NCM 811）曾因安全隐患被行业调整，例如2021年通用汽车因高镍电池隐患召回近7万辆汽车并向LG化学索赔10亿美元，目前主流三元锂配比转向更均衡的5-2-3或6-2-2 [3] - 行业通过结构设计提升能量密度，如从多模组向CTP、CTC技术演进，特斯拉4680电芯、比亚迪刀片电池和宁德时代麒麟电池均大幅提升体积利用率，但大容量电芯热扩散风险更高 [4][6] - 高压快充技术竞赛（如800V平台、4C/5C/10C倍率电池）改善充电体验，但带来绝缘防护、热管理和电池寿命的新挑战，高倍率快充易形成锂枝晶并缩短电池寿命 [7][9] 行业安全优化措施 - 电池企业通过结构设计优化安全，如宁德时代麒麟电池采用电芯间液冷板和底部泄压阀的“热电分离”设计，比亚迪刀片电池利用长薄形态利于散热 [11] - 车企不断优化电池管理系统进行实时监测与故障诊断，但在高性能电池体系中，瞬间短路可能超过系统响应极限 [12] - 固态电池被视为兼顾性能与安全的终极形态，但因研发、工艺和成本挑战尚未实现产业化，当前主要依靠对液态电池的持续改进 [11] 性能与安全的行业现状 - 磷酸铁锂电池凭借成本优势广泛用于20万以内车型，而性能更高的三元锂电池成为中高端电动车标配，如特斯拉长续航版用三元锂，标准版用磷酸铁锂 [3] - 电池封装工艺与电芯本身同等重要，蔚来曾在2019年因电池包内电压线束走向不当召回4803辆ES8 [6] - 一线电池厂的电池故障率标准已提升至ppb（十亿分之一）级别，但事故对用户而言是百分之百的风险 [16][17] - 车企和电池厂商需将安全提升至与性能同等高度，增加投入并坦诚普及知识，而非在营销中模糊潜在风险差异 [12]

行业与公司 * 行业涉及人形机器人、新能源汽车（特别是800伏以上高压平台）以及复合陶瓷材料（如陶瓷球、复合陶瓷丝杠）[1][2][4] * 公司提及特斯拉、比亚迪、上汽智己、小米、小鹏等整车厂，以及立讯股份、国瓷材料、中材科技、力星股份等国内陶瓷材料及部件供应商[2][4][14][16][17] 核心观点与论据 **1 复合陶瓷丝杠的技术优势** * 减重约70% 显著降低运动惯性 优化能耗和结构设计[1][5][7] * 摩擦系数低至0.001 大幅降低运行噪音 提升人机交互体验[1][5][7] * 自润滑特性减少甚至无需润滑剂 避免因机油导致的温升问题[1][2][5] * 高强度（氮化硅陶瓷硬度可达78 HRC以上）和优异耐磨性 延长在频繁启停和高循环工况下的使用寿命[1][7][10] * 耐高温（可在高达1200度环境下使用）和耐腐蚀 拓宽在特殊工业及户外环境中的应用范围[7][8][10] **2 在机器人领域的应用前景与市场规模** * 技术适用于高精度、高可靠性部件 如人形机器人灵巧手和关节运动系统[1][6][13] * 特斯拉已确定将微型四杠加线程传动方式（采用复合陶瓷丝杠）用于新一代机器人关节运动系统[2][13] * 北美头部机器人厂商开始测试 预计2024年底或2025年初实现从小批量到大批量生产[1][3] * 以北美客户为例 机器人需求量估计在100万至300万台 初期单台价值量4000至5000元 市场规模可达40亿至100亿元[1][4] * 长期降本50%后 机器人领域市场规模仍可达二三十亿至六七十亿元[4] * 人形机器人领域陶瓷球市场空间预计从2025年的30亿元人民币增长到2035年的400亿元人民币左右[15] **3 在新能源汽车领域的应用前景与市场规模** * 新能源汽车800伏以上高压平台对电机轴承提出更高要求（高转速、大扭矩、强功率密度） 推动复合陶瓷轴承应用[2][11] * 比亚迪已推出1000伏平台车型 特斯拉Model S率先应用 上汽智己、小米、小鹏等国内厂商跟进[2][11] * 2025年上半年中国搭载800伏以上架构的新车数量超70款 预计2030年突破700万辆 是当前数量级别的8~10倍增长空间[2][12] * 若单车陶瓷球价值量达200元且渗透率达50% 全球电动车市场规模可达68亿元[1][4] * 新能源汽车领域陶瓷球市场预计从2025年的30亿元人民币增长至2035年的120亿元人民币[15] **4 产业链与主要参与者** * 国内企业（如立讯股份、国瓷材料、中材科技）已实现成本大幅下降 相较国外供应商降低70%至90%[2] * 陶瓷球主要供应商集中在日本、美国和欧洲 国内已形成一定规模产业链 主要企业包括力星股份、国瓷材料、中材高新等[14][16] * 力星股份计划在2025年底完成10亿粒陶瓷球产能 是国内最大的高端陶瓷球全价值链生产基地之一 具备车规级全产业链生产能力 并在北美及墨西哥设有工厂以应对地缘政治风险[16][17][18] * 上游高品质氮化硅粉体仍主要依赖进口（如日本宇部兴产、东芝）[14] **5 技术挑战** * 制造过程对原材料纯度与颗粒度控制要求极高[9] * 制造流程复杂（分体准备、成型、烧结、精加工、抛光、检测等） 每一步都需严格控制以保证产品一致性[9] * 烧结工艺（如助剂选择、温度与保温时间控制）对良品率影响大[9] * 精密组装阶段对模具技术及组装精密度要求极高[9] 其他重要内容 * 微型四杠加线程传动方式具有结构紧凑、高效传动力、卓越动态响应、更佳能耗表现与操作平稳性等特点[2][13] * 复合陶瓷丝杠技术为未来家庭保姆级机器人进入千家万户提供保障[6] * 投资者可重点关注力星股份（技术实力、国际合作、全球布局） 中材高新和国瓷材料也值得关注但中材高新未上市信息透明度较低[16][19]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括消费行业（涵盖食品饮料、家电、化妆品、纺织服饰、游戏等细分领域）以及科技驱动的零售渠道变革[1][4][19][47] * 纺织服饰行业在A股整体市值规模约为7000亿人民币 具有典型的中小盘特性[30] * 中国游戏市场规模目前约为3000多亿元 其中移动端游戏（手游）占据2000多亿元 是主要品类[47] 核心观点与论据 **消费行业驱动因素与投资框架** * 消费行业受技术和消费理念双重驱动 经历传统商业 PC互联网和移动互联网时代 供应链从盲目配货转向以销定产 大幅提升效率[1][4] * 消费行业具有显著人文属性 判断难度大 需要交叉学科知识 消费能力取决于人口数量和收入水平 消费理念受社会和心理因素影响 中国居民存款超过150万亿 但实际消费受未来预期影响[2] * 消费行业空间大 高ROE（8%以上）的食品饮料 家电等行业更易产生牛股 拥有壁垒的行业如白酒具有长期优势[19][20] **渠道变革与商业机会** * 电商在2010年后爆发 对传统零售形成巨大冲击 物流成本降低是关键 例如当时一单快递成本约27元 如今已大幅下降[4][5] * 新零售和直播电商兴起对传统电商平台形成冲击 拼多多通过拼团模式实现流量裂变 抖音推动直播电商发展[8] * 渠道迭代伴随巨大商业机会 新兴平台如抖音 小红书成为新消费品公司孵化基地[9] **中国消费市场分级与特点** * 中国消费市场呈现分级现象 不同地区收入水平 出生年代和消费习惯差异显著 企业需制定STP策略[1][10][11] * 中国当前主要有三个消费者时代：大众消费品时代（人口约4.3亿） 品牌消费阶段（人口约5.7亿）和高端品牌与个性化需求时代[13] * 品质消费时代人群约3.9亿 消费能力接近海外中等发达国家水平 是引领消费行业的重要力量[15] * 三四线城市成为新增长点 例如蜜雪冰城以低价策略成功 卫龙辣条符合特定人群需求[16] **行业壁垒与企业价值创造** * 消费行业壁垒包括品牌 运营 技术 政策壁垒 品牌和运营壁垒在一般消费品中显著[3][22] * 企业创造价值取决于管理能力 包括硬件（组织模式 结构 流程）和软件（企业文化 领导力）[23] * 企业发展初期以资金或市场驱动 中期市场红利与竞争优势并存 后期依靠创新驱动[24] **纺织服饰行业洞察** * 纺织产业链分为上游（原材料） 中游（面料 化纤）和下游（成衣 成鞋制造）[34] * 运动市场是景气度最高的细分赛道 当前零售规模超过3300亿元 过去10至19年复合增速双位数以上 未来3至5年户外和高性能服饰将保持双位数高成长[40] * 中国运动渗透率约为20%至25% 相比美国西欧超过40%和日本30%至35% 仍有较大提升空间[41] * 中国服饰行业前五大品牌集中度接近50% 高于美国35%的水平[43] **游戏行业深度分析** * 政策是影响中国游戏行业的重要因素 2018年起未成年人防沉迷政策加强 每周仅允许玩三次每次一小时 但从2021年起监管逐渐友好[51][52][54] * 中国手游市场呈现寡头垄断格局 腾讯占据约50%市场份额 主导MOBA和射击类产品 网易专注于数值型MMO[62] * 海外市场规模约为8000亿人民币 是中国手游市场规模三倍 中国游戏厂商海外收入增长率高于国内 例如2024年增长14% 2025年上半年增长11%[64] * 游戏行业收入确认机制特殊 永久性道具需按使用年限摊销 合同负债是判断未来收入节奏的重要指标[72][74] * AI技术将降低游戏研发成本 提高效率 并提供创新体验 如AI虚拟人 AI角色扮演[77] 其他重要内容 **投资策略与公司案例分析** * 评估新兴行业或单品市场空间至关重要 例如美团曾预估外卖日订单量达四五千万单 实际很快达到 现在高峰期日订单量超过2.5亿单[18] * 品牌驱动型公司适合长周期投资 其弹性更多来自市场 适合长久期或绝对收益资金[26] * 案例分析：珀莱雅从2018年3月市值40亿开始 通过线上渠道扩张和产品创新实现增长；若雨臣公司因芳香型洗衣液和保健品翡翠麦角硫因产品成功 股价在半年内上涨7倍[28][29] **市场空间与估值判断** * 评估市场空间直接影响投资决策 例如外卖行业初期预估影响投资规模[18] * 2025年大部分游戏公司估值在30倍以内 例如巨人网络约30倍 恺英网络和吉比特在20倍出头 整体没有出现估值泡沫[79] **宏观趋势与服务消费** * 从宏观环境看 中国服务消费占比仅为30% 预计随着经济正常增长 服务消费占比将越来越高 呈现量价齐升趋势 美国历史数据显示服务类消费品价格涨幅普遍跑赢CPI[80] * 中国处于第三产业快速增长阶段 服务业能大量吸纳就业 在政策支持下预计将继续扩展[82]

港股市场展望与再融资 - 港股市场焦点从流动性驱动转向业绩驱动与政策验证共振阶段[1] - 港股再融资市场爆发式增长 涉及金额达1839亿港元 是2024年全年的2.17倍[1] - 新经济企业成为配股融资主力 机构投资者深度参与[1] 美国经济与消费电子产业 - 美国经济面临"双高"时代 关税与利率维持高位带来"类滞胀"压力[2] - 全球平板电脑出货量达3900万台 同比增长9% 环比增长5%[2] - Windows 11全面内嵌端侧AI能力推动PC端AI应用落地[2] AI算力需求与基础设施投资 - 北美云服务商资本支出持续扩张 谷歌上调资本支出目标至850亿美元 微软资本支出达882亿美元同比增长58% Meta资本支出下限调至660亿美元[3] - 英伟达H20芯片对华出口获批缓解国内AI算力紧张[3] - AI投资聚焦硬件新技术 国产化替代和应用落地三大领域[3] PC市场与半导体产业 - 全球PC出货量同比增长8.4% 创2022年以来最大增幅[4] - GPT-5发布推动推理算力需求 幻觉率降低 上下文能力拓展至400k token[4] - 中芯国际与华虹半导体Q2财报超预期 产能利用率维持高位[4] 创业板市场表现 - 创业板指数上涨3.10% 成分股三环集团上涨14.20% 新易盛上涨13.78% 中际旭创上涨9.00%[7] - 创业板ETF平安上涨3.20% 近1周累计上涨2.70% 近6月净值上涨11.19%[7] - 基金近1年夏普比率1.28 管理费率0.15% 托管费率0.05%[8] 创业板指数成分与权重 - 前十大权重股合计占比52.52% 宁德时代权重18.77%涨幅4.17% 东方财富权重8.38%涨幅2.42%[8][10] - 中际旭创权重3.65%涨幅9.00% 新易盛权重3.23%涨幅13.78% 胜宏科技权重2.38%涨幅8.67%[10]

怀挡普及现状 - 2024年中国内地上市乘用车型中怀挡配置占比达62% [1] - 新能源汽车领域怀挡已成为"标配"设计 [1] - 奔驰通过电子怀挡设计将操作模式标准化（下拉D挡/上推R挡/按下P挡） [5] 怀挡技术演进 - 1938年通用汽车旗下庞蒂亚克推出全球首款机械怀挡车型 [3] - 自动变速箱普及解决了机械怀挡需扩充发动机舱空间的缺陷 [3] - 电子怀挡通过电信号传输替代机械连接，初期成本较高仅用于高端车型 [7] 新能源汽车推动因素 - 特斯拉2012年Model S采用奔驰同款电子怀挡推动普及 [9] - 电动车动力系统简化使怀挡更适配（电机直接控制正反转） [9] - 怀挡支持靠近自动解锁/离车自动落锁等智能化交互功能 [9] - 辅助驾驶场景下怀挡操作更便捷（连续下拉两次启动NOA） [11] 安全设计机制 - 行车电脑设置挡位切换逻辑锁（行驶中误触无效） [12] - 换挡需多重条件验证（车速/刹车状态/车门状态等） [14] - 电子信号传输配备冗余校验机制，安全性高于机械挡把 [14] 设计优势 - 节省中控台空间提升座舱美观度 [3][5] - 符合新能源汽车用户对简约交互的期待 [9] - 操作流程与智能驾驶功能深度整合 [11]

报告核心观点 - 美国就业市场暂稳，美联储降息时点或在四季度；中国股市下一阶段或横盘整固，金融行情未结束，成长题材轮动；2025 年南下资金净流入望超 1 万亿元；保健品行业迎来产品变革新机遇 [2] 宏观经济 美国经济 - 6 月新增非农就业超预期回升，失业率回落，通胀预期有所回升；制造业与非制造业 PMI 均回升 [4][21] - 就业回升主要受政府部门拉动，可持续性存疑，私人部门新增就业回落；失业率回落但劳动参与率下降，工作时长回落，工资环比增速放缓 [23] 欧洲经济 - 6 月欧元区 HICP 同比增速略有回升，核心 HICP 同比维持 2.3%，5 月 PPI 同比增速回落，失业率维持低位 [4][22] 政策动态 - 美联储多数官员对降息持谨慎态度，7 月降息或过早；欧央行后续降息节奏根据数据决定；美国与越南达成贸易协议 [4][22] 股票市场 大势研判 - 中国股市下一阶段股指或横盘整固，为蓄力新高；预期上修斜率放慢，交易进入相对平衡阶段 [6][28] - 经济治理思路关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间 [7][29] 行业比较 - 短期股市高低切换，考虑中报确定性推荐电子、有色、农牧等；结合反内卷推荐钢铁、建材、机械等 [8][30] - 中期看好科技成长与新消费、金融股与高分红行情 [8][30] 主题推荐 - 限产稳价关注光伏、钢铁、生猪；低空经济关注低空基建、空管、通航运营；AI 新基建关注光模块、光器件、国产算力；海洋经济关注海洋能源资源开发利用与海工装备 [8][31] 海外市场 南下资金 - 2025Q1 险资、公募等机构资金推动港股通净流入创新高，不同投资者对港股偏好板块有差异 [2][37] - 全年南向资金净流入额有望超 1 万亿元 [2][12] 外资流向 - 最近一周北向资金可能小幅净流入，港股外资回流中国资产 [34] 行业研究 保健品 - 千亿保健品市场有望随新人群、新需求扩容，格局分散；新渠道、新需求驱动行业功能化，带来产品创新机遇 [13][14] - 细分品类中鱼油、辅酶 Q10 增长快，益生菌、口服美容容量大，基础营养素同质化高 [15] 机械行业 - 工业气体价格有升有降，开工负荷率环比下降，液化空气加速印度气体布局 [43][44] - 6 月液态气均价环比上升，稀有气均价环比基本持平，开工负荷率环比稳中有升，海外龙头加大气体供应布局 [50][51] 传媒行业 - 本周传媒指数上涨，AI 伴侣 EVE 进入测试，AI 应用端有望迎来突破 [54][55] 家电行业 - 国补如期恢复，美国对越南关税落地，聚焦全球产能布局、地产链和内需、行业竞争格局改善三条投资主线 [57][58] 医药行业 - 创新药高景气，持续推荐创新药械及产业链相关公司 [62] 有色金属行业 - 锂价宽幅震荡，强预期与弱现实博弈，短期难有大幅连续上行机会；钴价相对坚挺，下游需求疲态未改 [64][66] 食品饮料行业 - 饮料、啤酒迈入旺季，阿洛酮糖获批有望释放潜力，白酒产业风险加速释放 [68][70] 煤炭行业 - 煤价继续回升，“反内卷”有望改善供给结构，带动行业供需格局好转 [72] 计算机行业 - 百度、华为开源推动大模型技术普及，多项标准助力行业生态升级与合规发展 [77][78] 机器人行业 - 均普智能获大额订单，千寻智能发布机器人，关注机器人整机及核心零部件供应商 [83][84] 耐用消费品行业 - 小米 AI 眼镜用户反馈有积极点也有待优化处，产业链相关公司将迎景气上行周期 [86][87] 化妆品行业 - 美护板块成长属性明显，抖音美妆增长，头部格局稳定，国货发力自播 [89][90] 房地产行业 - 上周大中城市新房成交上升，二手房成交环比回落，土地成交增速回落，库存出清周期回升 [94][95] 汽车行业 - 中国车企在德国快速增长，新能源高速发展，推荐上汽集团、比亚迪等车企 [98][99] 纺织服装业 - 美越达成贸易协议，6 月美国航空出行人数跌幅收窄，看好内需相关板块 [102][103] 海外科技 - 美政府取消对华 EDA 出口限制，Meta 抢人才、组建团队、收购公司，腾讯元器接入微信支付 [108][109] 太阳能 - 光伏行业政策释放积极信号，头部企业减产，硅片、电池价格下降，组件价格持平 [117][118] 锂电设备 - 锂电行业需求回暖，固态电池产业进展加速，关注相关设备企业 [127][128] 钢铁行业 - 行业底部确立，“反内卷”有望改善供给，需求逐步触底，推荐相关企业 [131][133] 半导体行业 - 沐曦股份及摩尔线程 IPO 受理，坚持先进制程与国产化技术路径，国内先进制程核心资产有望迎来替代空间 [136][137] 公司研究 汇绿生态 - 控股武汉钧恒发力光通信，上调盈利预期和目标价，维持“增持”评级 [140][141] 连连数字 - 跨境支付国内先行者，牌照储备广泛，首次覆盖给予“增持”评级 [143] 华测检测 - 拟收购南非 Safety SA，国际化战略加速，维持“增持”评级 [145][147] 神工股份 - 硅部件保持高增，硅材料修复趋势不改，下调 EPS 预测，上调目标价，维持“增持”评级 [149][150] 恒瑞医药 - 国际化转型兑现期已至，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级，看好管线全球竞争力 [154][155] 百龙创园 - 阿洛酮糖获批，高成长持续，上调 EPS 预测和目标价，维持“增持”评级 [155][156] 吉利汽车 - 6 月销量同比增长，上调 2025 年销量目标，维持“增持”评级 [159][160] 海澜之家 - 主品牌稳中向好，京东奥莱拓店稳步推进，预计全年实现盈亏平衡，维持“增持”评级 [162][163] 金融工程 指数增强组合 - 沪深 300、中证 500、中证 1000 指数增强组合 2025 年 YTD 超额收益率分别为 3.80%、1.26%、6.06% [165] 选股组合 - PB - 盈利、小盘成长等组合有超额收益，小市值、低估值占优，常见选股因子普遍获正超额收益 [166] 高频因子 - 高频因子上周多数录得正收益，深度学习因子表现突出，AI 增强组合净值上周全部创新高 [167][168] 基金研究 基金发行 - 2025 年二季度新发市场升温，权益类和固收类产品新发规模环比双升 [178] Stable Beta + 基金 - 优选真正具备选股能力、能持续稳定超越细分赛道基准的基金，为组合配置提供标的 [175] 市场策略 - 过去一周 REITs 指数整体上行，交通和市政环保类表现较好，短期关注财报披露，中长期保持乐观 [172][174] 基金周报 - 未来投资均衡偏成长风格配置，关注科技、金融、周期消费复兴等基金；债券关注久期调整灵活或有票息保护的基金 [187] - 上周 A 股、债市、美股上涨，大宗商品油价金价上涨，部分重仓创新药等板块的基金表现较优 [188]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 特斯拉Q2全球销量下滑，面临车型上市延迟、政治立场争议、市场竞争等困境，正挖掘自动驾驶等业务潜力；小鹏G7上市，凭借多项先进技术将改写智能纯电SUV市场格局 [3][13][15] - 本周汽车板块跑输沪深300指数，子板块表现有差异，行业估值中位上升 [18][22][25] - 6月乘用车零售和批发数据同比增长，5月汽车产销、出口等数据表现良好，库存情况合理 [34][35][38] 各目录总结 本周专题 - 特斯拉今年Q2全球销量384122辆，同比降13%，连续两季度下滑，原因包括车型上市延迟、政治立场争议和美国市场销量下滑；其面临政策冲击和竞争压力，正挖掘新业务潜力 [3][12][13] - 小鹏G7于7月3日发布，有三个版本，售价19.58 - 22.58万元，首发多项先进技术，将重塑中大型SUV价值标杆，改写市场格局 [4][13][15] 本周市场行情 板块涨跌幅 - 2025年6月30日 - 7月4日，汽车板块涨0.1%，沪深300指数涨1.5%，汽车板块跑输1.4个百分点，上周在申万31个板块中位列第25位，年初至今涨8.2%，位列第8位 [18] - 子板块中，本周乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车服务、摩托车及其他分别上涨0.4%、0.1%、4.4%、1.1%、5.1%，汽车零部件下跌0.7% [22] - 汽车行业估值中位，本周上升，PE - TTM为25.95倍，10年历史分位61.79%；PB为2.43倍，10年历史分位69.27%，商用车PB处于高位 [25][29] 个股涨跌幅 - 涨跌幅前五名：涛涛车业、湖南天雁、正裕工业、德迈仕、永安行 [31] - 涨跌幅后五名：海泰科、浙江黎明、双林股份、华锋股份、汉马科技 [32] 行业重点数据 乘联会周度数据 - 6月1 - 30日，乘用车零售203.2万辆，同比增15%，较上月增5%；新能源乘用车零售107.1万辆，同比增25%，较上月增4% [34] - 6月1 - 30日，乘用车批发247.3万辆，同比增14%，较上月增7%；新能源乘用车批发125.9万辆，同比增28%，较上月增3% [35] 汽车销量数据 - 5月汽车销量268.6万辆，环比增3.7%，同比增11.2%；1 - 5月销量1274.8万辆，同比增10.9% [38] - 5月汽车经销商综合库存系数1.38，环比降2.1%，同比降4.2%；库存预警指数52.7%，环比降7.1pct，同比降5.5pct [38] - 5月汽车出口55.1万辆，环比增6.6%，同比增14.5%；1 - 5月出口249万辆，同比增7.9% [38] - 5月乘用车销量235.2万辆，环比增5.8%，同比增13.3%；1 - 5月销量1099.6万辆，同比增12.6% [38] - 5月商用车销量33.5万辆，环比降8.8%，同比降2%；1 - 5月销量175.3万辆，同比增1.2% [38] - 5月新能源汽车销量130.7万辆，同比增36.9%，当月渗透率48.7%；1 - 5月销量560.8万辆，同比增44%，渗透率44% [39] 原材料价格 - 报告提及碳酸锂、螺纹钢、铝、铜、天然橡胶、玻璃等原材料价格，但未给出具体数据 [55][60][66] 行业要闻 - 商务部将加强二手车出口工作指导，促进其健康有序发展 [67][69] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，促进相关领域安全有序发展 [69] - 广汽首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet首飞，计划构建低空出行网络 [70] - 领克10 EM - P车型首秀，搭载多项先进技术 [70] 重点新车 - 小鹏G7推出三个版本，官方指导售价19.58 - 22.58万元，首发多项先进技术 [4][13][14] - 比亚迪海豹旅行版06DM上市，为中型插混轿车，价格10.98 - 12.98万元 [74]

中报季配置策略 - 首推北美AI硬件供应链，回调后仍可参与 [1] - 关注中报业绩好且估值合理的行业：风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商等 [1] - 持仓出清较彻底的行业如锂电设备、逆变器也值得关注 [1] 港股市场分析 - 港元流动性收紧预期、配股及减持增加阶段性制约港股贝塔 [1] - 电车、创新药和新消费领域阿尔法机会未来两个月将凸显 [1] - 港股调整拖累A股相关板块波动，流动性冲击或持续 [3] 外资对中国资产态度 - 外资对中国资产关注度、耐心和长期认可度提升，但短期资金流入不明显 [1] - 趋势性回流需等待 [1] 微盘股与系统性风险 - 微盘股下跌引发系统性波动概率小，量化产品已提前风控 [1] - 高估值、高拥挤度和弱基本面下中报季将继续下修估值 [1] 外部潜在风险 - 特朗普"232调查"或推动行业性关税落地 [2] - 减税法案落地后资金阶段性回流美元资产可能冲击非美市场 [2] A股赛道轮动 - 红利资产作为底仓，新赛道如AI、半导体为短期推荐方向 [3] - 新消费和创新药保持中期关注 [3] 美元贬值与中国资产 - 美元趋势性贬值可能性增大，A/H股有望受益 [5][6] - 港股作为离岸人民币资产通道，流动性将改善 [6] 行业比较与配置 - 科技聚焦AI趋势，同时关注有色、建材、金融 [7] - 算力产业链、创新药、金融科技板块值得关注 [13] 下半年A股行情展望 - 外部不确定性加大，但政策发力下经济展现韧性 [8] - A股估值处于历史中等偏低水平，投资性价比高 [8] - 结构性机会：安全资产、科技创新、大消费、并购重组 [8] 新消费崛起经验 - 美日经验显示需关注经济转型和居民收入增长的结构性机会 [9] - 寻找高毛利率、净利率和ROE的稳健公司 [9] - 技术创新和商业模式创新颠覆传统消费领域 [9] 短期A股市场研判 - 6-7月市场难突破3月高点，三季度后期或四季度有望上行 [11][12] - 短期震荡回撤幅度可控，三季度后可增加弹性行业配置 [12] 市场情绪与配置建议 - 市场情绪接近短期高点，上行空间受限但下行风险可控 [13] - 快速回调是机会，建议维持大金融为"压舱石"的持仓结构 [14] - 可适当增配前期反弹幅度较小的券商品种 [14]

核心观点 - 调整战术性大类资产配置观点，上修港股和黄金至超配，下修国债至标配；5月出口受关税及高基数影响增速回落但有韧性，随中美贸易谈判进展出海链受益；看好中国A/H股，并购重组改革提速，推荐新兴科技、金融周期等行业及相关主题 [2][3][44] 今日重点推荐 主动量化周报 - 上修港股战术性配置观点至超配，因中国科技突破与新兴产业主题交易热度高，国际资金流入，南下资金提升定价权，全球宏观环境波动扰动减弱，短期风险回报比高 [2] 行业跟踪报告（批零贸易业） - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比 -3.3pct，出口增速4.8%/环比 -3.3pct、进口增速 -3.4%/环比 -3.2pct，主要受关税冲击和上年高基数影响，但出口仍正增凸显韧性；分区域看，对美出口下滑显著，对非洲、东盟、拉美出口有不同表现；多个主要消费品类出口增速放缓，但玩具、服装等有所改善 [5] - 中美新一轮贸易会谈举行，期待在放松技术限制、降低关税等方面取得成果；预计Q2跨境电商企业销售端数据将分化，推荐跨境电商和其他出海方向相关公司 [6][7] 今日报告精粹 宏观专题 - 过去强势美元与美股牛市相生相伴，特朗普关税政策打断循环，导致海外资本追求稳定，美元承压；美债警报未解除，若特朗普不大幅纠偏，美国经济可能陷入“债务 - 衰退”负向循环 [11][12] 行业月报（汽车） - 5月国内汽车消费表现不错，批发销量同环比增长，库存下降11万辆，新能源渗透率52.6%，EV销量同比增速高于PHEV；重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比 +81% [13][15][16] 海外报告（苹果） - 维持苹果营业收入、净利润预测和目标价，维持“增持”评级；苹果开放基础模型框架，更新实时翻译、视觉智能功能，推出全新“液态玻璃”操作系统设计 [17][18][19] 海外报告（亚玛芬体育） - 预测公司2025 - 26年净利润，给予2025年PE估值和目标价，维持“增持”评级；公司高景气市场开拓、渠道优化扩张，业绩显著提速，多个细分赛道驱动收入增长，盈利水平预计持续改善 [20][21][22] 公司首次覆盖（宝信软件） - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025 - 2027年营收和EPS，合理估值为969.99亿元人民币，对应目标价33.64元/股；公司2025Q1业绩承压，AI赋能钢铁产业革新，聚焦人形机器人领域布局 [24][25][26] 公司跟踪报告（通行宝） - 维持“增持”评级，上调目标价至27.83元；公司2024年收入增长亮眼，2025Q1延续稳健增长态势；智慧交通行业高景气，2025中标项目陆续签订合同，订单增长迎来爆发期 [27][28][29] 金融工程周报 - 固收 + 产品业绩跟踪，各类型基金业绩中位数表现分化；大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪，给出宏观环境预测结果和行业ETF轮动建议；绝对收益策略表现跟踪，各策略上周收益不同 [30][31][32] 金融工程月报 - 回顾上月国内大类资产走势，国内权益资产表现亮眼，黄金遭遇回调；跟踪大类资产配置策略收益情况；给出宏观观点，涉及增长、通胀、利率等方面 [35][36][37] 专题研究 - 十年维度A股跑输，但二十年视角表现亮眼；美股经验显示股市长期复利回报高；对比各类资产长短期收益率，黄金和美股长短期收益率差距明显，国内权益资产短期年化回报率低于长期水平 [39][40][41] 策略团队每周市场观点 - 继续看好中国A/H股市，贴现率下降是股市上升重要动力；并购重组创新改革，产业整合与升级提速；行业比较推荐新兴科技、金融周期等行业；主题推荐AI智能体、具身智能、并购重组、内需消费 [44][45][46]