核心观点 - 4月中国出口（以美元计价）同比增速为14.1%，显著高于市场预期的7.1%，前值为2.5%；进口同比增速为25.3%，高于预期的14%，前值为27.8% [6][12] - 出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已开始，主要体现在四大预期差 [7][13] 预期差一：春节错位影响被低估 - “春节错位”对出口的影响周期覆盖春节前后一个半月，导致一季度出口呈现“锯齿状”波动，3月出口增速下滑至2.5%并非景气走弱，经春节调整后3月读数应为23.9% [7][13] - 该扰动在4月消退后，出口同比读数回归至14.1%，与外需景气相匹配，4月全球制造业PMI上行至52.6%，外贸港口货物吞吐量也维持11.9%的较高增速 [7][13] 预期差二：消费品出口明显反弹 - 基于春节调整后数据，前期表现最弱的消费品出口反弹幅度最大，包括玩具（回升17.3个百分点至-12.4%）、家具及其零件（回升15.7个百分点至-3.6%）、纺织纱线（回升14.3个百分点至1.0%）和塑料制品（回升13.3个百分点至8.0%） [25] - 反弹原因之一是高油价冲击欧盟、东盟生产，令中国消费品出口呈现“供给替代”效应 [7][25] - 原因之二是前期关税导致美国消费品进口过度去库存，明显低于自身消费需求，当前进口端呈现“补缺口”式回升，4月对美出口增速回升22.5个百分点至11.3% [7][25] 预期差三：部分中游出口走弱，AI出口保持高增 - 春节调整后，前期表现较强的生产资料出口在4月有所回落，如汽车机械（回落13.1个百分点至10.1%）、能源资源（回落7.1个百分点至-0.2%） [39] - 具体商品中，船舶（回落79.2个百分点至-14.7%）、陶瓷产品（回落47.6个百分点至-55.9%）、钢材（回落12.7个百分点至-8.2%）等降幅较大，或反映中东事件冲击海外生产 [39] - 国别层面对东盟（回落13.9个百分点至15.2%）、欧盟（回落17.9个百分点至13.4%）出口走弱 [39] - 相比之下，AI相关出口虽有回落但仍维持高位，集成电路（回落24.4个百分点至99.6%）、自动数据处理设备及其零部件（回落18.8个百分点至47.3%）保持高增长 [40] 预期差四：AI趋势强力拉动进口 - AI趋势除拉动出口外，也对进口产生较大影响，4月进口（美元计价）同比保持25.3%的高增长 [8][42] - AI类进口依旧强劲，集成电路、自动数据处理设备及零部件等AI相关产品进口分别上行1.0、60.4个百分点至54.7%、90.6% [8][42] - 大宗商品如原油（上行17.6个百分点至13.2%）、大豆（上行29.4个百分点至49.3%）进口表现较好，或与内需恢复有关 [42] 常规跟踪：4月进出口分项数据 - **消费品**：消费电子出口增速回落18.2个百分点至53.2%，其中液晶平板显示模组、集成电路、自动数据处理设备及其零部件降幅较大；轻工制品出口增速回升13.4个百分点至-4.2%，玩具、家具、纺织纱线明显回升 [62] - **资本品、中间品与能源资源**：资本品中船舶出口增速大幅回落79.2个百分点至-14.7%；中间品中集成电路出口增速回落；能源资源品中稀土出口增速大幅回升171.3个百分点至196.5% [65] - **国别结构**：对美国出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%；对欧盟、英国、俄罗斯、东盟、拉美出口增速均有所回落 [10][77] - **进口结构**：机电产品进口增速回升7.6个百分点至33.5%，其中自动数据处理设备及其零部件（回升60.4个百分点至90.6%）涨幅较大；大宗商品中原油、大豆进口回升，铁矿石、铜进口回落 [80] 后续展望 - 整体出口或维持较强韧性，但结构分化可能加剧 [9][54] - 中东事件扰动下，出口读数或有回落，特别是前期表现较强的机械设备、化学品、矿物金属等部分中游领域 [9][54] - 中国制造的“供给替代”效应或持续显现，消费品出口或有超额增长可能；因前期关税影响，美国消费品进口明显低于消费需求，后续关税形势缓和或带动其“补缺口”式增长 [9][54] - AI革命正重塑发达经济体进口周期，并加速新兴经济体工业化，共同支撑中国出口 [9][54]

总体表现 - 4月出口额达3594.42亿美元，同比增长14.1%，远超市场预期的7.09%[2][4][6] - 4月进口额达2746.18亿美元，同比增长25.3%[2][4] - 1-4月累计出口同比增长14.5%，进口同比增长23.4%[4][6][16] - 4月贸易顺差为848.24亿美元[2] 出口结构亮点与分化 - 高附加值产品出口爆发：集成电路出口额同比增长83.44%（数量口径），汽车（包括底盘）出口额同比增长54.12%[3][8] - 劳动密集型产品出口承压：玩具类出口额同比下降14.18%，鞋靴出口额同比下降10.34%[3][9] - 市场多元化推进：对日本、俄罗斯、韩国、东盟等非美市场出口普遍保持两位数强劲增长[14] 进口驱动因素 - 高技术产品进口强劲：集成电路进口额同比增长47.64%，自动数据处理设备及其零部件进口额同比增长60.41%[3][19] - 大宗商品量价齐升：铜矿砂及其精矿进口额同比增长40.85%，大豆进口额同比增长14.12%[3][19] - 稀土进口额同比大幅增长97.81%[3][19] 前景展望与风险 - 预计二季度出口增速将因高基数温和回落，但AI驱动的高技术出口等结构性动能将形成支撑，全年出口增速基准判断为中高个位数（6%-9%）[5][20][22] - 地缘局势（如中东冲突）是影响全球贸易成本和外需的核心不确定性变量[5][22] - 海外经济体政策不确定性和外部需求下滑是主要风险提示[23]

预期差2：前期表现最弱的消费品出口明显反弹，或反映消费品"供给替代"效应与关税形势缓和带来美国 消费品进口回升。 基于春节调整后数据，出口反弹幅度最大的是消费品，包括玩具、家具、纺织服装 等；高油价冲击欧盟、东盟生产，我国消费品出口呈现"供给替代"效应；前期关税导致美国消费品进口 过度去库存、明显低于消费需求，当前进口端呈现"补缺口"式回升，4月对美出口增速回升22.5个百分点 至11.3% 。 预期差3：前期表现较强的部分中游出口开始出现走弱迹象，或反映高油价冲击海外生产的影响；但AI领 域出口仍保持较高增速。 春节调整后，前期表现较强的生产资料出口有所回落，如汽车机械（回落13.1 个百分点）、能源资源（回落7.1个百分点），或反映中东事件冲击海外生产，对我国生产资料出口形成 拖累；国别层面对东盟（回落13.9个百分点）、欧盟（回落17.9个百分点）出口也走弱；集成电路等AI出 口仍保持高增长 。 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%； 进口（以美元计价 ...

核心数据与总体观点 - 2026年4月，以美元计价的出口同比增长14.1%，显著高于市场预期的7.1%[1] - 2026年4月，以美元计价的进口同比增长25.3%，显著高于市场预期的14%[1] - 出口总量保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已开始[2] 预期差分析：出口 - **预期差1：春节错位影响被低估**。春节错位影响周期长达1.5个月，导致一季度出口呈“锯齿状”波动。经春节调整后，3月出口增速为23.9%，4月扰动消退后读数回归至14.1%，与外需景气（4月全球制造业PMI升至52.6%）匹配[2][8] - **预期差2：消费品出口反弹**。基于春节调整数据，玩具、家具、纺织服装等消费品出口反弹，反映“供给替代”效应及美国因关税去库存后的“补缺口”式回升，4月对美出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%[2][18] - **预期差3：部分中游出口走弱，AI出口仍强**。春节调整后，汽车机械、能源资源等生产资料出口回落，对东盟、欧盟出口走弱；但集成电路（增99.6%）、自动数据处理设备（增47.3%）等AI领域出口保持高增长[3][27] 预期差分析：进口与展望 - **预期差4：AI趋势强劲拉动进口**。4月进口保持25.3%的高增长，AI相关产品进口强劲，集成电路进口同比增54.7%，自动数据处理设备及零部件进口同比增90.6%[3][31] - **后续展望：出口整体韧性犹存，结构分化加剧**。中东事件或拖累部分中游出口，但“供给替代”效应、美国消费品进口“补缺口”及AI革命将持续支撑出口，特别是消费品和AI相关领域[4][38] 常规数据跟踪 - **商品层面**：消费电子出口增速回落18.2个百分点至53.2%；轻工制品出口回升13.4个百分点至-4.2%；船舶出口增速大幅回落79.2个百分点至-14.7%；稀土出口增速大幅回升171.3个百分点至196.5%[5][42][43] - **国别层面**：对美国出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%；对欧盟、东盟、俄罗斯出口增速均出现回落[5][47]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%； 进口（以美元计价）同比25.3%、预期14%、前值27.8%。 核心观点：出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已在开始。 预期差1："春节错位"对出口的影响被市场显著低估甚至忽视。 "春节错位" 对出口的影响周期覆盖春节 前后共一个半月 ，因而往年一季度出口均会出现"锯齿状"波动，3月出口增速下滑至2.5%，也非景气走 弱，而是春节错位影响，春节调整后3月读数为23.9%；该扰动在4月消退后，出口同比读数再度回归至真 实景气附近（14.1%），与外需景气匹配。从4月全球制造业PMI上行至52.6%，外贸港口货物吞吐量也维 持11.9%的较高增速 。 预期差2：前期表现最弱的消费品出口明显反弹，或反映消费品"供给替代"效应与关税形势缓和带来美国 消费品进口回升。 基于春节调整后数据，出口反弹幅度最大的是消费品，包括玩具、家具、纺织服装 等；高油价冲击欧盟、东盟生产，我国消费品出口呈现"供给替代"效应；前期关税导 ...

核心数据与观点 - 2026年4月出口（美元计价）同比增速为14.1%，远超市场预期的7.1%，前值为2.5%[1] - 2026年4月进口（美元计价）同比增速为25.3%，远超市场预期的14%，前值为27.8%[1] - 核心观点：出口总量保持韧性但结构分化加剧，存在“四大预期差”[2] 预期差分析 - **预期差1：春节错位影响被低估**：春节错位对出口影响周期长达1.5个月，导致一季度数据“锯齿状”波动；经春节调整后，3月出口增速实际为23.9%，4月14.1%的读数与外需景气（全球制造业PMI升至52.6%）匹配[10] - **预期差2：消费品出口反弹**：春节调整后，玩具、家具、纺织服装等消费品出口显著反弹，主因高油价冲击欧盟、东盟生产带来的“供给替代”效应，以及美国因前期关税导致消费品进口“补缺口”；4月对美出口增速回升22.5个百分点至11.3%[2][20] - **预期差3：部分中游出口走弱，AI出口强劲**：春节调整后，汽车机械、能源资源等生产资料出口分别回落13.1和7.1个百分点；对东盟、欧盟出口分别回落13.9和17.9个百分点；但集成电路（99.6%）、自动数据处理设备（47.3%）等AI相关出口保持高增长[3][30] - **预期差4：AI趋势拉动进口，净出口回落**：AI趋势同样拉动进口高增长（25.3%），集成电路、自动数据处理设备进口分别达54.7%和90.6%；因进口增速更高，净出口对经济增长的贡献回落，稳增长政策无退坡压力[3][34] 商品与国别结构 - **商品分化**：消费电子（如集成电路）出口增速回落，轻工制品（如玩具、家具）出口回升；资本品（如船舶出口回落79.2个百分点至-14.7%）和能源资源品出口走弱，但稀土出口大幅回升171.3个百分点至196.5%[45][46] - **国别分化**：对美国出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%；对欧盟、英国、俄罗斯、东盟、拉美等地出口增速均出现回落[5][51] 未来展望与风险 - **展望**：在AI革命、“供给替代”效应及美国消费品“补缺口”三重支撑下，全年出口或保持韧性，但结构分化（中游承压、消费品与AI强劲）可能加剧[4][41] - **风险**：发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整、外部形势变化[5]