报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告核心观点 - 自营业务与财富管理业务共振，综合实力持续强化 [1] - AI赋能买方投顾，代销产品规模增长 [2] - 股债承销头部地位稳定 [3] - 资管规模显著增长 [3] - 自营拉动业绩增长，是公司业绩增长的核心推动力 [8] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年，公司实现营业收入236.58亿元，同比增长45.86% [1] - 实现归母净利润116.92亿元，同比增长54.87% [1] - 扣非后归母净利润117.02亿元，同比增长56.96% [1] - 基本每股收益1.25元，同比增长56.25% [1] - 2026上半年ROE为6.30%，较上年同期增加2.00个百分点 [1] 财富管理业务 - 2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入62.64亿元，同比增长66.86% [2] - 实现代理买卖证券业务净收入74.62亿元，同比增长67.58% [2] - 代销金融产品收入6.24亿元，同比增长114.49% [2] - 金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）17,304只，同比增长19.89% [2] - 金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）人民币3,512.64亿元，同比增长15.33% [2] - 截至报告期末，公司境内融资融券业务余额为人民币2,256.40亿元，整体维持担保比例为299.80% [2] - 股票质押式回购业务境内待购回余额为人民币166.47亿元，平均履约保障比例为272.41% [2] 投资银行业务 - 2026年上半年，公司实现投行业务净收入15.41亿元，同比增长31.93% [3] - 股权主承销规模达到532.62亿元，同比增长8.68%，主承销数量21单 [3] - 完成全市场前五大再融资项目中国能建定向增发，巩固了在再融资领域的市场领先地位 [3] - 债券主承销规模达到7,188.65亿元，同比增长7.74%，主承销数量1,971单，行业头部地位保持稳定 [3] - 累计承销28单人民币95.90亿元绿色债券、110单人民币283.85亿元科技创新债券 [3] 资产管理业务 - 2026年上半年，公司实现资管业务净收入9.26亿元，同比增长3.70% [3] - 华泰资管公司资产管理规模人民币7,412.18亿元，同比增长18.21% [3] - 集合资产管理规模人民币1,534.07亿元，同比增长41.45% [3] - 单一资产管理业务规模人民币1,634.74亿元，同比增长8.69% [3] - 专项资产管理业务规模人民币2,278.64亿元，同比增长12.66% [3] - 华泰资管公司企业ABS计划管理人发行项目数量87单，行业排名第一，发行规模人民币793.60亿元，行业排名第三 [3] - 公司基金子公司南方基金管理规模达31,044.55亿元，同比增长19.70%，其中公募业务管理资产规模人民币15,406.36亿元，同比增长11.30% [7] - 华泰柏瑞管理资产规模合计人民币6,209.39亿元，其中公募业务管理资产规模人民币5,911.82亿元 [7] 自营业务 - 2026年上半年，公司实现自营业务收入122.21亿元，同比增长84.33%，占总营收51.66%，是公司业绩增长的核心推动力 [8] - 科创板股票做市业务累计报备做市股票126只 [8] - 上市基金做市业务累计覆盖841只ETF做市标的、66只公募REITs标的，均位居市场前列 [8] - 另类投资方面，截至报告期末存续投资项目33个，投资规模人民币141,091.26万元 [8] 国际业务 - 2026年上半年，国际业务实现营业收入44.12亿元，同比增长91.13%，毛利率较上年同期增加18.07个百分点 [8] 投资建议与盈利预测 - 公司财富管理保持行业领先地位，资本市场高质量发展改革稳步推进，券商有望在交投持续活跃和政策改革发力中实现估值抬升 [9] - 预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.25元、2.36元、2.46元 [9] - 预测每股净资产分别为18.15元、19.87元、21.72元 [9] - 预测2026-2028年营业收入分别为458.95亿元、504.88亿元、540.95亿元 [10] - 预测2026-2028年归母净利润分别为204.11亿元、213.84亿元、223.15亿元 [10]