前段时间，我们办公室有个同事在拼多多上给孩子买了件衣服，花了十几块钱，转身又在淘宝上看了看同款，标价却是五六十块。她当时就纳闷了，难 道是品质完全不一样？我们几个人坐在一起讨论这个话题，发现不少人都有过类似的疑惑。看起来同样的商品，为什么拼多多就能卖得便宜那么多？这 背后到底是怎么回事？ 其实这个问题问得特别好，因为它反映了现在消费者心里的一个真实困惑。我们常常会在两个平台之间徘徊，一边想要便宜，一边又怕质量有问题。那 我们就来好好聊聊，这个看似简单的价格差异背后，究竟藏着什么样的商业逻辑。 拼多多能把价格压得那么低，根本上不是什么神奇的秘诀，而是它采用了完全不同的商业模式。淘宝这些年的运营方式，大家都不陌生。卖家要交店铺 保证金，要交各种服务费，还要根据销售额交佣金，平台还经常搞活动扶持，商家要参与就得交推广费。这一套流程下来，商家的成本已经相当高了。 然后商家为了能在淘宝上活得舒服点，得投入钱来优化店铺、提高销量、积累信誉。这些钱最后都会被分摊到商品价格里面。 淘宝这几年也发现了自己的问题。一个平台上的费用越来越多，商家的压力越来越大，结果就是消费者能感受到价格确实在上涨。淘宝有意识地在调整 自己的策略， ...

越南零售市场总体规模与增长 - 2025年越南零售市场规模预计达到2690亿美元 [1] - 2025年社会商品零售和消费服务收入总额预计较2024年增长9%至10% [1] 越南零售市场基础设施 - 越南现代商业基础设施持续显著扩展 [1] - 全国已发展1293家超市、276家购物中心和8274个传统市场 [1] 越南电子商务市场 - 2025年越南电商规模预计约达320亿美元 [1] - 电商规模占全国商品零售和服务总额的近12% [1] - 2025年电商规模同比增长逾20% 增幅远超商品零售和服务整体增速 [1] - 越南电商规模增速位居东南亚第二 [1] - 预计到2030年 越南电商市场规模将达500亿美元 [1] - 越南有望进一步巩固其作为东南亚增长最快的电商市场之一的地位 [1] 越南消费结构 - 从消费结构看 粮食和食品类占比最高 达34.1% [1] - 服务类消费（含住宿、餐饮和旅游）增速预计达12%至14% [1] 越南市场长期前景 - 报告预测2026年至2030年越南发展前景光明 [1] - 越南拥有1亿多人口 人口结构年轻 人均收入快速增长 [1] - 越南有望成为地区最大的零售市场之一 [1]

2025年A股大消费领域变革与2026年展望 - 2025年消费市场从“规模扩张”转向“提质增效”，行业竞争焦点从价格战转向服务质量和效率提升 [1] - 外部环境不确定性加剧了消费板块的复杂性，国内扩大内需政策预期持续强化，消费板块成为接力科技主题轮动的重要方向 [1] - 2025年部分企业陷入“增收不增利”困境，消费者对商品质量、服务体验和透明度要求提高，促使企业转向精细化运营 [2] 宏观与行业政策支持 - 国家发展改革委、财政部发布通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [2] - 为优化“两新”政策衔接旺季需求，国家发展改革委会同财政部提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [2] - 商务部等部门联合印发通知，围绕商品消费、服务消费等重点领域提出3方面11条政策措施，以更大力度提振消费 [2] - 国务院常务会议及六部门方案提出，到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造高品质消费品 [3] - 国家发展改革委等3部门发布《互联网平台价格行为规则》，将于2026年4月10日起实施，旨在规范互联网平台价格行为 [3] - 市场监管总局发布国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，针对“内卷式”竞争、收费不透明等问题提出明确标准 [3] - 政策将促使电商和外卖平台从价格竞争转向提升配送效率与用户体验，鼓励传统零售和服务业通过数字化转型适应需求变化 [4] 券商对消费行业2026年投资观点 - 国泰海通证券认为国内扩大内需政策预期持续强化，内需成为接力科技主题轮动的重要方向 [6] - 国信证券提出2026年是服务消费元年，建议布局通胀预期修复与细分景气两条主线 [6] - 通胀预期修复主线包括高端复苏与政策加码的免税新周期、供需再平衡的酒店拐点、CPI预期改善的餐饮同店表现 [7] - 细分景气方向包括稳就业导向下的公考与职教、银发旅游、产品持续迭代创新的茶饮、新技术迭代与AI应用方向 [7] - 西部证券看好“红利+”策略，包括以白电为核心的红利+全球优质资产，以及以部分啤酒、乳业、复合调味品为代表的红利+边际修复标的 [8] - 中国银河证券建议关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司 [8] - 中信证券建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，如受益于财富效应的高端消费（出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护等） [9] - 万联证券看好潮玩、黄金珠宝与国货美妆产业新机遇，指出情绪消费兴起及消费结构向享受型、精神型消费扩展推动相关行业 [9]

韩国电商巨头Coupang(CPNG.US)盘前涨7.7%，报24.56美元。消息面上，Coupang昨日公布，公司凭借 通过数字鉴定获取的证据锁定泄露用户信息的前员工，并收回用于窃取用户信息的所有设备和硬盘。调 查结果显示，作案人利用安全密钥访问3300万个用户账号的基本信息，但仅保存了其中约3000个账号的 用户信息。作案人在看到该事件的新闻报道后删除所存的全部信息，且未向第三方传送。(格隆汇) ...

公司薪酬激励政策 - 公司发布2025年终奖公告，全集团92%的员工拿满甚至拿到超额年终奖 [1] - 公司年终奖投入同比增幅超过70%，预计将创下行业今年最大涨幅 [1] - 公司薪酬已升级部门如期实现19薪，同时更有业务单元提前实现20薪 [1] - 一线员工年终奖仍将在年前发放 [1] 具体年终奖发放方案 - 在升级为19薪的部门内，年度绩效B+的员工即可拿满7倍月薪年终奖，即全年19薪 [1] - 在19薪部门，年度绩效A+和A的员工将分别拿到10个月和9个月年终奖 [1] - 在提前实现20薪的部门内，年度绩效B+的员工即可拿满8倍月薪年终奖，即全年20薪 [1] - 在20薪部门，年度绩效A+的员工将直接获得12倍年终奖，全年达到24薪 [1] - 公司采销部门今年将实现平均25薪，上不封顶 [1] 公司长期激励投入 - 近年来，公司不断加大对员工薪酬、福利的投入 [1] - 过去一年多的时间里，公司已连续7次多范围提高员工薪酬激励 [1]

公司战略与组织架构 - 公司已于2025年6月宣告成立海南大区，统筹海南、广东地区成员企业管理 [1] - 公司在海南的企业主要包括海南供销大集控股有限公司、海南望海国际商业广场有限公司、海南供销大集数字科技产业有限公司、海南供销大集供销链控股有限公司、海南大集进出口有限公司等 [1] 业务范围 - 公司目前业务主要涵盖百货零售、农副产品贸易、电商及物业管理等 [1] 政策与资质 - 海南大区所辖海南供销大集控股有限公司等6家实体运营企业主体获批成为海南自贸港享惠主体 [1] - 该6家企业可自封关运作之日(12月18日)起适用《关于海南自由贸易港货物进出"一线""二线"及在岛内流通税收政策的通知》等规定的相关税收政策 [1]

政策核心目标 - 政策旨在支持平台经济产业链高质量发展、加快发展、共赢发展 以发挥其在扩内需、稳就业、惠民生、赋能实体经济及发展新质生产力等方面的重要作用 [1] 政策支持方向与具体措施 - 政策拟从七个方面提供“真金白银”支持 包括加大电商批发零售类企业培育力度、支持电商服务类企业快速成长、支持平台经济创新项目建设、支持平台经济载体建设、支持重大平台经济活动开展、支持平台经济人才队伍建设、加大引导基金支持力度 [1] - 在培育电商批发零售企业方面 拟对上年度通过互联网实现零售规模超过5000万元或批发规模超过10亿元 且增速超出同期全省社会消费品零售总额增速或批发业销售额增速2个百分点以上的企业 按综合发展成效分梯度给予激励 [1] - 在支持电商服务类企业方面 对运用数字化手段提升烟火小店等发展成效显著的生活服务类电商平台企业 将给予单个企业另行激励 [1] - 在支持重大平台经济活动方面 拟支持行业商协会、电商企业在川开展消费节、电商竞赛、资源对接会和展会等活动 对上年度主办全国或中西部有影响力活动的主题 将按其自筹资金实际投入的50%或30%比例予以补助 [2] - 在资金支持方面 将用好四川省文旅商贸产业投资引导基金 以市场化方式带动更多社会资本投入 加大对平台经济产业链建圈强链项目的支持力度 [2]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月23日收盘，北大资源股价报0.19元，较前一交易日上涨2.14% [1] - 当日股价开盘0.18元，最高0.2元，最低0.18元，成交额达6.69万元 [1] - 近52周股价最高为0.32元，最低为0.1元 [1] 中期财务业绩概览 - 截至2025年9月30日止六个月，公司实现整体收益约人民币8.1亿元，同比增长8.1% [1] - 报告期内公司扭亏为盈，录得溢利约18.8亿元 [1] - 业绩改善主要由于出售部分物业发展项目产生约23.1亿元收益，且相关违约贷款及担保拨备不再纳入合并报表 [1] 核心业务表现 - 公司业务结构优化后，聚焦医疗与医药零售、电商及分销两大核心业务 [1] - 电商业务营收达4.3亿元，同比增长37.1% [1] - 医疗与医药零售业务营收约7000万元，正推进“药房+中医”模式及数字化转型 [1] 公司战略与资本结构 - 公司于2025年8月完成与第三方设立合伙企业，注入部分物业项目，以精简组织架构并降低负债 [1] - 截至2025年9月30日，公司计息借贷降至2.53亿元 [1] - 公司流动比率改善至1.29，每股净资产增至75.53分 [1] 公司治理与股东回报 - 董事会不建议派发截至2025年9月30日止六个月的中期股息 [1] - 公司已发布《2025中期报告》、《致登记股东之通知信函及回条》及《致非登记股东之通知信函及申请表格》 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月18日召开第十四届第五次董事会会议，审议了《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为21亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：发制品占比61.93%，电商占比21.37%，纺织品占比14.87%，其他占比1.81%，石墨占比0.01% [1]

核心观点 - 报告认为，2026年商社零售行业的投资主线在于“周期复苏与AI创新的共振”，具体表现为服务消费领域的周期资产迎来拐点，以及AI技术在各细分产业链的应用加速落地，共同驱动行业增长 [2] 社会服务：把握周期拐点和成长的二重奏 - **周期拐点**：酒店和免税板块正迎来基本面拐点 [6] - **酒店**：2024年下半年以来，酒店平均每日房价（ADR）已恢复同比增长，带动每间可售房收入（RevPAR）修复，预计2025年供给增速将进一步放缓，行业供需关系改善 [6][17] - **免税**：离岛免税基本面筑底，2025年11月新政实施首周（11月1-7日），海南离岛免税购物金额达5.06亿元，同比增长34.86%，购物人次同比增长3.37%并实现转正，景气度有望在旺季和低基数下明显改善 [12] 口岸免税持续修复，市内免税在政策支持下有望贡献增量，中国中免在渠道拓展上优势显著 [15] - **成长与景气**：在服务消费政策支持下，关注冰雪经济、银发经济、体育赛事及茶饮餐饮龙头的成长机会 [6] - **冰雪经济**：政策目标到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元，长白山等旅游资产有望受益 [28] - **银发经济**：45-64岁人群已成为旅游市场第一大客源，邮轮产品需求旺盛，三峡旅游新增邮轮有望承接需求 [29] - **茶饮餐饮**：行业格局优化，竞争趋缓，龙头通过拓店、拓品类持续提升份额 [32] 例如，蜜雪集团门店数从2020年的13,216家增至2025年上半年的53,014家，并切入咖啡、鲜啤等新品类 [33][37] 餐饮板块中，西式快餐（如百胜中国）和中式大众平价餐饮（如小菜园）展现较强韧性 [38] AI产业链：技术持续突破，应用加速落地 - **AI+人力资源**：招聘行业温和复苏，更关注AI应用带来的效率变革与商业化机会 [39] 例如，科锐国际接入Deepseek R1大模型，其禾蛙平台在2025年第三季度累计产生offer数量超3600个，同比增长73% [45] - **AI+教育**：政策鼓励与产业端催化推动AI教育产品落地，粉笔推出的公考AI刷题班在国考报名首日销售额突破4000单，商业化进程较好 [46][47] - **AI+3D打印**：行业方兴未艾，2024年全球消费级3D打印市场规模达41亿美元，未来五年复合年增长率预计为33.0% [50] 汇纳科技实控人旗下金石三维掌握7大主流工艺，并与拓竹科技合作计划部署1.5万台3D打印机 [55] - **AI+电商**：AI技术全链路渗透驱动电商企业成本曲线下行 [6][57] 值得买2025年前三季度AI相关收入达3229.05万元，调用大模型API的tokens数量达1083.83亿 [58] 小商品城的Chinagoods平台深化AI赋能，其经营主体2025年上半年净利润同比增长109.69% [59] 汇通达网络2025年上半年AI相关收入已占服务总收入的20% [60] 化妆品：创新、精细、全面成为竞争核心 - **行业大盘**：2025年1-10月，化妆品零售额累计达3813亿元，同比增长4.6%，呈现稳健复苏 [66] 2025年双十一期间，综合电商个护美妆销售额份额达8.2%，其中美容护肤、洗护家清、彩妆香水销售额同比分别增长11.7%、13.5%、13.5% [67] - **国货表现**：双十一期间国货龙头品牌增长强势，上美股份旗下韩束斩获美妆护肤品牌总榜、自播榜、短视频榜TOP1，其红蛮腰系列热销超180万套 [73] 珀莱雅旗下多个品牌及产品线也实现高速增长 [73] - **渠道趋势**：达播盈利承压，品牌转向中腰部达人及自播矩阵 [79] 2025年初至11月17日，韩束登顶抖音美妆自播品牌榜，渠道结构调整有助于释放利润弹性 [80] - **产品与成分**：头部品牌坚持大单品长期主义并进行矩阵式裂变，如毛戈平围绕光影和鱼子系列、珀莱雅围绕双抗精华进行产品迭代 [85] 同时，国货品牌依托特色植物资源进行成分创新，2022-2024年植物新原料备案量从3款增至38款，成为差异化竞争的关键 [90] 美护潮玩与黄金珠宝 - **美妆个护**：行业温和复苏，国货品牌在双十一表现亮眼，推荐关注把握高景气细分赛道且具备迭代能力的品牌 [6] - **医美**：行业略承压，呈现尾部出清、头部集中的趋势，高端创新、产业整合、提质增效是发展核心 [6] - **IP潮玩**：潮玩龙头持续迭代新品与IP，并积极进行海外渠道扩张，泡泡玛特是代表性公司 [6] - **黄金珠宝**：行业分化凸显，高附加值首饰具备消费韧性，出海布局成为头部品牌突破增长瓶颈的第二曲线 [6] 税率新规重塑了投资性与饰品性黄金产品的流转逻辑，利好具备产品力、品牌力和数字化运营能力的头部公司 [6]