行业投资评级 - **增持** [2] 报告核心观点 - **生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐**：尽管本周生猪价格环比大跌6%至12.21元/公斤，但自繁自养模式已连续三周盈利，本周盈利25.1元/头[3] 目前生猪出栏均重仍显著高于2024、2025年同期水平，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能[3] 根据2025年预测出栏量计算的主要上市猪企头均市值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份[3] - **白羽鸡产品价格上涨，黄羽鸡持续盈利**：本周白羽鸡产品价格涨至9400元/吨，周环比上涨1.6%[4] 黄羽鸡养殖行业已连续盈利5个多月，2026年第2周毛鸡盈利0.93元/公斤[4] - **宠物市场稳健增长，国产品牌表现突出**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模达到3126亿元，同比增长4.1%[7] 宠物食品市场份额升至53.7%，对应市场规模约1679亿元，同比增长5.9%[7] 核心国产品牌如麦富迪、弗列加特、顽皮等在三平台销售额均实现20%以上的高速增长[7] - **牛存栏持续下降，上半年价格有望加速上行**：截至2025年末，我国牛存栏已累计下降8.6%至9608万头[8] 历史经验表明，牛存栏下降是牛价大涨的先行指标[8] 预计2026年上半年肉牛价格将开始加速上行，且本轮上涨有望持续至2028年[8] 根据目录总结 1 本周行情回顾 - **板块表现跑赢大盘**：本周（2026年1月26日-1月30日）农林牧渔（申万）指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.74个百分点[19] - **年初至今子板块分化**：2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为动物保健Ⅱ（+62.3%）、农产品加工（+28.9%）、种植业（+23.8%）、渔业（+23.7%）、饲料（+8.1%）、养殖业（+7.7%）[24] - **行业配置低于标准**：2025年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点[28] - **板块估值处历史低位**：截至2026年1月30日，农业板块绝对PE和PB分别为25.70倍和2.70倍，显著低于2010年至今的历史均值（109.10倍和3.55倍）[28] 2 行业周数据 2.1 初级农产品 - **玉米大豆价格稳中有升**：本周五，国内玉米现货价2376.27元/吨，周环比涨0.07%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平[40] CBOT玉米期货价周环比跌0.58%，大豆期货价周环比跌0.30%[40] - **全球玉米库消比预计下降**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点[48] 中国玉米库消比预计为56.1%，较上年下降4.62个百分点[48] - **全球大豆库消比微降**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较上年微降0.26个百分点[52] 中国大豆库消比预计为33.4%，下降1.53个百分点[52] - **小麦稻谷价格小幅上涨**：本周国内小麦现货价周环比涨0.09%，CBOT小麦期货价周环比涨1.56%[64][67] - **全球小麦库消比预计上升**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较上年上升1.20个百分点[70] - **糖价环比上涨，棉价内强外弱**：本周国内白砂糖现货价周环比涨0.95%[74] 国内棉花现货价周环比涨1.48%，而NYMEX棉花期货结算价周环比跌1.00%[78] - **全球棉花库消比预计略升**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较上年略升0.06个百分点[82] 2.2 畜禽 - **生猪价格周环比大跌**：2026年1月30日全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比下跌4.43%[87] - **仔猪价格环比上涨**：本周五全国仔猪价格25.39元/公斤，周环比上涨2.63%[87] - **猪粮比环比下降**：本周五全国猪粮比5.34，周环比下跌4.64%[87] 3 畜禽上市企业月度出栏 & 4 宠物食品企业月度数据 & 5 行业动态 - **相关数据与动态在报告正文中未提供具体细节，仅以目录形式列出** [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 生猪价格周环比下跌2.1%，出栏均重周环比下降，4月能繁母猪存栏环比持平，2025年生猪养殖有望获正常盈利，估值处历史低位，重点推荐牧原、温氏 [3] - 白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡价格周环比小幅波动，建议关注白羽肉鸡板块 [4] - 25/26年全球玉米、小麦、大豆库消比预测值同比下降，中国部分农产品供需有相应变化 [5] - 宠物食品国产替代逻辑持续演绎，国产宠物食品公司有望量价齐升，推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份 [7] - 2025年1 - 4月猪用疫苗批签发数据同比增长为主 [8] 本周行情回顾 本周农业板块下跌0.36% - 2025年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排第9，指数涨3.18%，沪深300指数跌1.34%，中小板综指数涨2.58% [19] - 本周（2025.5.19 - 2025.5.23）农林牧渔指数跌0.36%，沪深300指数跌0.18%，中小板综指数跌0.08%，农业指数跑输沪深300指数0.18个百分点 [19] 农业配置 - 2024年末，农业行业占股票投资市值比重为0.61%，环比降0.17个百分点，同比降0.39个百分点，低于标准配置0.06个百分点，处历史平均水平 [28] 估值 - 2025年5月23日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为19.53倍和2.56倍，历史均值分别为113.06倍和3.59倍 [30] - 农业板块相对中小板PE和PB分别为0.55倍和1.09倍，历史均值分别为3.20倍和1.09倍 [30] - 农业板块相对沪深300 PE和PB分别为1.56和1.94倍，历史均值分别为9.33倍和2.35倍 [30] 行业周数据 初级农产品 玉米和大豆 - 本周五，玉米现货价2376.08元/吨，周环比涨0.05%，同比跌2.23%；大豆现货价3927.89元/吨，周环比持平，同比跌10.46%；豆粕现货价3028.00元/吨，周环比跌2.82%，同比跌14.53% [42] - 本周五，CBOT玉米期货收盘价459.00美分/蒲式耳，周环比涨3.61%，同比跌1.18%；CBOT大豆期货收盘价1060.75美分/蒲式耳，周环比涨0.93%，同比跌14.39%；CBOT豆粕期货收盘价296.10美分/蒲式耳，周环比涨1.47%，同比跌21.42% [42] 小麦和稻谷 - 本周五，小麦现货2464.56元/吨，周环比跌0.18%，同比跌4.03%；粳稻米5月20日现货3994.90元/吨，10天环比涨0.70%，同比跌1.94% [66] - 本周五，CBOT小麦期货收盘价543.50美分/蒲式耳，周环比涨3.57%，同比跌21.77%；CBOT稻谷期货收盘13.15美元/英担，周环比涨3.02%，同比跌28.83% [66] 糖 - 本周五，白砂糖现货价6155.0元/吨，周环比涨0.16%，同比跌5.31%；白砂糖国内期货收盘价5918.0元/吨，周环比跌2.50%，同比跌5.69% [75] - 截至4月底，食糖进口累计数量28万吨，同比跌77.78% [75] - 本周五，NYBOT 11号糖期货收盘价17.31美分/磅，周环比跌1.42%，同比跌5.20%；IPE布油收盘价65.03美元/桶，周环比跌0.46%，同比跌20.22% [75] 棉花 - 本周五，棉花现货价14581.54元/吨，周环比涨0.80%，同比跌11.05%；国内棉花期货收盘价13185.0元/吨，周环比涨0.15%，同比跌14.05% [77] - 本周五，NYMEX棉花期货结算价66.11美分/磅，周环比涨1.88%，同比跌19.10% [77] 畜禽 生猪 - 2025年5月23日全国外三元生猪均价14.46元/公斤，周环比跌1.16%，同比跌9.17% [85] - 本周五全国仔猪价格38.22元/公斤，周环比跌5.47%，同比跌3.75%；全国猪粮比5.97，周环比跌2.93%，同比跌11.42% [85] 白羽肉鸡 - 2025年第19周（5.5 - 5.11）父母代鸡苗价格43.74元/套，周环比涨8.1%，同比增长26%；父母代鸡苗销量166.25万套，周环比上升15%，同比增长35.5% [4] - 2025年5月23日，白羽肉鸡7.36元/公斤，周环比跌0.54%，同比跌5.03% [102] 黄羽鸡 - 2025年5月23日，三黄鸡均价15.76元/公斤，周环比涨0.90%，同比跌12.15% [119] - 2025年5月22日，青脚麻鸡均价4.80元/斤，周环比持平，同比跌23.81% [119] 水产品 - 2025年5月16日，鲫鱼批发价21.51元/公斤，周环比涨0.28%，同比涨6.43%；草鱼批发价15.95元/公斤，周环比涨0.63%，同比涨5.07% [123] - 2025年5月23日，中国对虾大宗价280元/千克，周环比持平，同比跌6.67%；中国梭子蟹大宗价200元/千克，周环比持平，同比持平 [123] - 2025年5月23日，威海海参批发价90元/千克，周环比持平，同比跌18.18%；威海鲍鱼批发价100元/千克，周环比持平，同比跌9.09%；威海扇贝批发价10元/千克，周环比持平，同比持平 [123] 动物疫苗 - 2025年4月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为腹泻苗177.8%、猪细小病毒疫苗88.2%、猪乙型脑炎42.9%、猪圆环疫苗23.3%、猪瘟疫苗16.9%、猪伪狂犬疫苗7.1%、口蹄疫苗0%、高致病性猪蓝耳疫苗 - 18.8% [140] - 2025年1 - 4月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为猪伪狂犬疫苗67.2%、腹泻苗66.7%、猪细小病毒疫苗57.9%、猪圆环疫苗36.2%、猪瘟疫苗30%、猪乙型脑炎20.6%、口蹄疫苗2.9%、高致病性猪蓝耳疫苗 - 24.3% [140] 畜禽上市企业月度出栏 生猪月度出栏 - 2024年，18家上市猪企出栏量1.59亿头，同比增长3.8%，出栏量及同比增速有相应排名 [160] - 2025年1 - 4月，20家上市猪企出栏量6918万头，同比增长30.1%，出栏量及同比增速有相应排名 [161] - 2025年4月，20家上市猪企出栏量1825万头，同比增长37.9%，出栏量及同比增速有相应排名 [162] 肉鸡月度出栏 - 展示了益生、民和、圣农等企业单月销量/屠宰量、同比增速、销售均价、食品加工量、食品加工量同比增速、食品加工销售均价等数据 [167][168][169] 生猪价格估算 - 给出2025年5月正邦科技、温氏股份、牧原股份等企业不同地区公告出栏价格预测表、公告价格及价格差距 [173][174][175] 行业动态 5月第2周畜产品和饲料集贸市场价格情况 - 活牛、玉米价格环比上涨，生猪产品、鸡蛋、鸡肉、商品代雏鸡、肉羊、豆粕、蛋鸡配合饲料价格环比下跌，牛肉、生鲜乳、育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料价格环比持平 [176] 2025年5月中国农产品供需形势分析 - 玉米：2025/26年度种植面积增0.3%，总产量增0.4%，消费量基本持平，进口量保持在配额之内 [180] - 大豆：2025/26年度播种面积增1%，产量保持2000万吨以上，进口量减2.8%，消费量基本持平 [181] - 棉花：2025/26年度播种面积增1.4%，产量增1.4%，消费调减20万吨，进口量下调10万吨 [182] - 食用植物油：2025/26年度产量减4万吨，消费量与上年度一致 [184] - 食糖：2025/26年度产量增至1120万吨，消费量持平略增，进口量保持500万吨不变 [184] 美国发生H5N1亚型高致病性禽流感疫情 - 美国发生10起野禽、10起家禽和51起奶牛H5N1亚型高致病性禽流感疫情 [185] 2025年第20周国内外农产品市场动态 - 国内鲜活农产品批发市场："农产品批发价格200指数"和"'菜篮子'产品批发价格指数"环比下降 [185] - 国际大宗农产品：豆油、食糖和大豆价格环比上涨，小麦、玉米和大米价格环比基本持平，棉花价格环比小幅下跌 [188] 一周鱼价行情 - 本周普水鱼价格普遍上涨，特种鱼价格稳中有跌，部分水产品投苗量有相应变化 [188] 4月末全国能繁母猪存栏量环比持平，同比增长1.3% - 2025年4月末，全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比增长1.3%，中大猪存栏量同比上升6.5%，环比上升0.6%，预计5月、6月生猪出栏将继续增长 [189]