纪要涉及的公司 耐世特 纪要提到的核心观点和论据 - **新一代线控转向产品带来新周期**：新一代线控转向产品研发落地，获业内龙头客户定点，标志新一轮产品周期到来，有望提升公司竞争力[2]。 - **经营改善盈利能力增强**：今年上半年 EBITDA margin 预计维持双位数，去年不到 5%，盈利能力显著增强；预计 2025 - 2027 年营收分别为 46 亿、51 亿、56 亿美金，每年双位数增长，利润分别为 1.5 亿、1.9 亿、2.4 亿美金，同比去年显著增长，得益于经营改善、新订单获取、新技术投放及不利因素消除[2][3][9]。 - **制动产品拓展成长空间**：公司发布制动产品 EMB，与现有电动助力和线控转向能力重合，若成功攻克将扩展产品线，打开长周期成长空间[2][4]。 - **关税对北美业务影响有限**：中国直接向北美出口仅约 1000 万美金，北美业务 60%收入来自美国本土，40%来自墨西哥且大部分符合美墨加贸易协定，今年北美营业利润率预计从去年 8%提升至双位数[2][5][6]。 - **亚太业务订单增长盈利稳定**：今年第一季度亚太地区订单量达 8 亿美金，同比增长 80%，全年经营展望恢复到双位数 EBIT margin，通过设计优化、供应链管理及新工厂投产，盈利能力保持稳定[2][7]。 - **SBW 项目前景良好**：SBW 项目定点情况好，蔚来 ET9、Cybertruck 等车型采用，有望成旗舰车型标配并渗透至中端市场，公司已获海外及国内头部品牌定点[2][8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 耐世特是产品驱动型周期股，上一轮投资周期是产品从液压助力向电动助力转型，现处于液压助力转向产品成熟期，国内竞争对手增多，利润趋于正常制造业毛利[4]。 - 亚太地区第一季度订单包含 Repsol 新单及后轮转向、SBW 等新订单[7]。 - 公司在后轮转向、线控制动 EMB 领域具备高协同效应，延续在 EPAS EPS 领域竞争优势[8]。