文章核心观点 - 首创证券作为北京市属控股上市券商，在2025年通过债券融资、资产证券化及股权融资等多种渠道，引导256亿元金融活水精准灌溉首都实体经济，深度服务北京“四个中心”功能建设，并积极把握北交所机遇，展现了其服务实体经济、赋能新质生产力的成果与未来战略方向 [1][6] 债券融资业务 - 2025年，公司作为主承销商为在京企业完成债券融资89亿元，较去年同期增长24亿元，增幅达37% [2] - 其中，为在京企业发行科技创新公司债券53亿元，资金直接用于支持科创企业研发投入、首都轨道交通建设等重点领域 [2] - 业务秉持“首善标准”，深度服务北京大中型国有企业，助力企业盘活存量资产、优化融资结构 [2] 资产证券化业务 - 2025年，公司资产证券化业务新增管理规模达374亿元，同比大幅增长92%，行业排名跃升至第12位 [3] - 服务在京企业通过ABS实现融资167亿元，覆盖基础设施、租赁债权、应收账款等多种资产类型 [3] - 业务依托专业的资产识别与结构设计能力，打造多个市场标杆项目，成为企业盘活资产的重要金融伙伴 [3] 股权融资与北交所业务 - 公司投行业务积极把握北交所改革发展机遇，深度参与首都科技型企业资本化进程 [4] - 2025年，公司持续为北京地区30家挂牌公司提供持续督导服务，夯实本土市场服务根基 [4] - 北京证券交易所及新三板市场被视作支撑国际科技创新中心建设、完善多层次资本市场的关键组成 [4] 平台搭建与生态赋能 - 2025年，公司累计主办了8场专题活动，包括北交所政策解读、行业融资对接会等，促进“政、企、金”三方对接 [5] - 公司承接北京市朝阳区企业上市加速器项目，为区内（拟）上市企业提供定制化咨询辅导与资本市场资讯服务 [5] - 这些活动旨在提升企业对资本市场的认知与运用能力，营造良好的首都金融生态 [5] 未来战略方向 - 公司将坚定不移立足首都战略定位，全力服务首都“四个中心”功能建设，聚焦国际科技创新中心、文化中心等关键领域 [6] - 公司计划积极融入京津冀协同发展国家战略，推动金融资源在区域内的优化配置 [6] - 公司将扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，引导金融活水精准滴灌重点领域与薄弱环节 [6]

行业投资评级 - 维持证券行业“增持”评级 [6][35] 核心观点 - 年初以来股票成交额、两融余额持续上升，券商业绩增长的确定性增强 [6][35] - 当前券商板块PB估值处于近十年偏低区域，与业绩增长预期明显错配，叠加行业监管政策向好，板块估值有望修复 [6][35] - 建议关注beta属性较强的互联网券商（如指南针）以及市场交投活跃背景下业绩确定性较强的公司（如九方智投控股） [6][35] 市场回顾 - 本周（2026年1月12日至1月16日）券商板块小幅下跌：申万非银金融指数下跌2.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点；券商指数下跌2.2%，跑输沪深300指数1.6个百分点 [3][10] - 同期主要指数表现：上证指数下跌0.45%，沪深300指数下跌0.6%，创业板指上涨1% [3][10] - 券商板块估值处于低位：截至1月16日，券商指数PB为1.38倍，处于近十年35%分位数 [3][10] - 个股表现分化：本周仅3家券商上涨，分别是太平洋（+1.4%）、广发证券（+1.1%）、方正证券（+0.1%）；跌幅最大的5家券商为中银证券（-3.9%）、中信建投（-4.1%）、国泰海通（-4.6%）、兴业证券（-5%）、国信证券（-5%） [3][10] 行业周数据：经纪业务 - 股票成交额持续增长并创新高：本周（1.12-1.16）沪深两市日均股票成交额达34,283亿元，环比增长21.2%，连续创历史单日成交额新高 [4][19] - 1月成交额同比大幅增长：今年1月（截至1.16）两市日均股票成交额为31,285亿元，同比增长162%，较去年12月的18,645亿元大幅增长 [4][19] - 新发基金份额回升：本周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为85.55亿份、45.97亿份、50.6亿份，较上周显著回升 [4][23] 行业周数据：投行业务 - 股权融资规模大幅增长：本周（1.12-1.16）共有10家公司进行股权融资，融资规模为1,113亿元，同环比均大幅增长 [4][24] - IPO规模环比微降：本周IPO家数为2家，融资规模为14.84亿元，环比下降5% [4][24] - 增发贡献主要融资额：增发家数为5家，增发规模为1,068亿元，主要由电投产融、宏创控股两家公司的大规模定增贡献 [4][24] 行业周数据：资本中介业务 - 两融余额持续创新高：截至1月16日，两市融资融券余额达27,187亿元，环比增长3.5%，占A股总流通市值比例达2.93% [5][27] - 融资余额连续大幅增长：其中融资余额增加至27,012亿元，环比增长3.5%，连续两周大幅增长 [5][27] 上市券商估值情况 - 板块估值中位数偏低：截至2026年1月16日，42家上市券商的PB中位数为1.33倍 [33] - 多数券商估值处于历史低位：PB处于30%分位数以下的券商有18家，处于中位数以下的券商有21家 [33] - 估值分化显著：部分券商如华林证券PB高达6.67倍（分位数71.42%），太平洋PB为2.93倍（分位数88.55%）；而国联民生PB为1.05倍（分位数0.00%），南京证券PB为1.54倍（分位数0.24%） [34]

获奖情况 - 光大证券于2025年11月8日荣获“金牛成长证券公司”和“金牛成长投资银行团队”两项大奖 [1] - “证券业金牛奖”评选以公正、公开、公平原则著称，旨在筛选业绩突出、管理规范、积极承担社会责任、发展潜力巨大的标杆性证券公司 [2] 公司战略与定位 - 公司深入贯彻落实中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，保持战略定位，突出功能定位 [5] - 公司坚持把服务实体经济作为工作的出发点和落脚点，认真践行国家战略，扎实做好金融“五篇大文章” [5] - 公司聚焦直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”三大角色，将自身发展融入国家战略发展大局 [5] - 公司表示将以党的二十届四中全会精神为行动纲领，坚持和加强党的全面领导，聚焦主责主业，坚守风险底线，奋力建设中国一流服务型投资银行 [5] 投行业务亮点 - 投行业务聚焦国家重点战略领域，以专业化服务和差异化产品精准对接实体经济投融资需求 [5] - 股权融资服务国家级专精特新“小巨人”企业南通泰禾化工股份有限公司登陆创业板 [5] - 债务融资落地发行科技创新债券新规后首批科创债，并助力奇瑞徽银汽车金融股份有限公司完成单期最大规模绿色金融债发行 [5]

行业整体经营业绩 - 全行业上半年实现营收2510.36亿元 同比增23.47% 净利润1122.80亿元 同比增40.37% [1] - 128家券商实现盈利 盈利面达85% 年化净资产收益率7.25% 同比提升1.88个百分点 [1] - 行业总资产13.46万亿元 净资产3.23万亿元 同比分别增14.62%和7.10% [4] 服务实体经济表现 - 股权融资规模7350.81亿元 同比增4.6倍 主要因增发募集资金增多 [2] - 服务33家企业通过IPO登陆科创板 创业板 北交所 融资197亿元 三个板块IPO企业家数和融资金额占比分别为64.71%和52.63% [2] - 债券融资规模2.84万亿元 同比增17.65% 其中承销科技创新债券380只 金额3813.91亿元 同比增56.48% [2] - 作为战略投资者参与科创板 创业板 北交所IPO跟投项目累计投入357亿元 [2] - 作为独立财务顾问服务42家上市公司完成重大资产重组 交易金额近4700亿元 [2] 财富管理与经纪业务 - 经纪业务收入764.13亿元 同比增46.02% 收入占比30.44% 占比提升4.7个百分点 [5] - 代理买卖证券业务平均净佣金率为万分之2.15 延续下降趋势 [3] - 经纪业务客户交易结算资金余额2.82万亿元 为86.8万亿元资产提供托管服务 [3] - 16家上市证券公司现金分红总额127亿元 [3] 业务结构与收入贡献 - 自营业务稳居第一大收入来源 贡献营收39.93% 经纪业务 利息净收入 投行业务 资管业务分别贡献30.44% 10.45% 6.62% 4.52% [5] - 自营业务规模6.61万亿元 同比增7.59% 融资融券业务融出资金规模1.87万亿元 同比增25.95% [4] 风险控制与资本状况 - 行业净资本2.37万亿元 同比增6.17% 平均风险覆盖率313.97% 平均资本杠杆率22.05% 平均流动性风险覆盖率243.30% 平均净稳定资金率170.01% 均显著高于监管标准 [4] - 除2家证券公司流动性覆盖率及净稳定资金率突破预警标准外 其余公司风险控制指标均优于监管标准和预警标准 [4] - 行业平均财务杠杆率3.3倍 与去年同期基本持平 [4] 行业整合与差异化发展 - 头部证券公司总资产 净资产 营业收入 净利润前5大合计行业占比分别达34% 30% 27% 41% [6] - 中小证券公司探索差异化发展 8家中小证券公司在代理销售金融产品等业务收入中跻身行业前十 [7] - 多个重大并购项目进入实质性落地阶段 [6] 国际化与外资券商表现 - 内地证券公司设立36家境外子公司 总资产1.64万亿港元 同比增20.45% 境外子公司参与服务40家企业登陆港交所 融资金额1081亿港元 [8] - 证券公司跨境业务期末存量9481亿元 同比增21.37% [8] - 全行业16家外资参控股证券公司 总资产532.8亿元 净资产296.3亿元 同比分别增10%和6.96% [8] - 外资证券公司营业收入43.6亿元 净利润7.1亿元 同比分别增19.88%和5.8倍 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入153.98亿元，同比增长34.38% [5] - 归属于上市公司股东的净利润64.70亿元，同比增长48.31% [5] - 基本每股收益0.79元/股，同比增长51.92% [5] - 加权平均净资产收益率4.83%，同比增加1.44个百分点 [5] 业务板块表现 - 财富管理业务收入61.72亿元，同比增长26.04%，营业利润率64.59% [31] - 交易及机构业务收入49.69亿元，同比增长78.46%，营业利润率82.91% [31] - 投资管理业务收入38.45亿元，同比增长12.22%，营业利润率35.44% [31] - 投资银行业务收入3.29亿元，同比下降3.80%，营业利润率1.44% [31] 主营业务亮点 - 证券经纪业务沪深总成交量4.99万亿元，市场份额4.95% [20] - 融资融券余额1036.38亿元，市场份额5.60% [22] - 债券主承销金额1537.21亿元，行业排名第7 [19] - 港股IPO承销规模427.73亿港元，中资券商排名第4 [18] 资产管理业务 - 广发资管规模2506.45亿元，较上年末下降1.13% [25] - 广发基金公募规模15093.56亿元，非货币规模排名行业第3 [27] - 易方达基金公募规模21645.91亿元，非货币规模排名行业第1 [28] - 代销金融产品保有规模超3000亿元，较上年末增长约10% [20] 区域经营表现 - 广东地区收入18.97亿元，同比增长51.61% [32] - 江苏地区收入1.22亿元，同比增长72.39% [32] - 福建地区收入1.04亿元，同比增长59.64% [32] - 总部收入68.45亿元，同比增长16.89% [32] 行业环境 - 2025年上半年A股市场主要指数上涨10%-20% [6] - 债券发行规模44.34万亿元，同比增长15.82% [6] - 公募基金管理总规模34.39万亿元，较2024年末增长4.75% [6] - 私募基金存续规模20.26万亿元 [23] 战略定位 - 公司聚焦投资银行、财富管理、交易及机构、投资管理四大业务板块 [8] - 坚持"四化"发展战略（股份化、集团化、国际化、规范化） [11] - 拥有全业务牌照，主要经营指标连续多年稳居行业前列 [13] - 粤港澳大湾区营业网点数量行业第一 [14] 风险管理 - 各项风险控制指标均符合监管要求 [7] - 核心净资本700.23亿元，较上年末增长0.81% [7] - 风险覆盖率264.86%，较上年末下降11.36个百分点 [7] - 流动性覆盖率170.78%，较上年末下降12.39个百分点 [7]

南京证券深耕宁夏资本市场 - 公司推动英力特等企业股权融资与上市 助力银星能源并购重组 为晓鸣农牧提供股份托管和增值服务 培育宁夏区域性股权市场企业1600多家 [1] - 公司成立"服务宁夏地区实体经济工作专班" 发挥股权投行、债权投行等部门协同作用 为中小企业提供从初创期到成熟期的定制化服务方案 [2] - 作为宁夏股权托管交易中心主要发起人 公司提供股权托管转让、质押融资、可转债发行等一揽子服务 辅导企业走向新三板及主板市场 [2] 宁夏股权市场发展现状 - 宁夏股权托管交易中心挂牌企业达1627家 其中"专精特新"企业377家 高新技术及科技型企业超500家 重点支持企业占比超70% [3] - 中心汇聚银行、担保、私募等81家机构 为90余家企业提供改制、股权激励等服务 推动晓鸣农牧登陆深交所、巨能机器人登陆北交所 [3] - 中心累计帮助中小微企业实现债权融资36.8亿元 为797家非上市企业托管总股本226.11亿股 并与全国股转公司建立"绿色通道"机制 [3] 投资者教育与金融普惠 - 公司运营宁夏唯一省级实体投教基地 划分五大功能区域 开展超400场投教活动覆盖数万人次 [4] - 针对老年群体举办50余场防诈骗讲座 与老年大学合作防范非法集资和洗钱 [5] - 开展70余场校园投教活动培育学生理性投资理念 并深入乡村普及非法证券识别技巧 [5] 金融助力乡村振兴 - 公司在同心县兴隆乡李堡村建设服装车间、蔬菜大棚等生产基地 激活乡村经济要素 [6] - 帮扶同心县三山井村实现黑滩羊胚胎移植扩繁 推动肉牛养殖标准化 在海原县白吉村建设苦荞茶生产线完善产业链 [7] - 通过"公益+保险+期货"项目为玉米种植户提供价格风险对冲 确保农民收入稳定性 [7]