投资评级 - 上调至买入评级 百度集团-SW（09888 HK）目标价172港元 百度（BIDU O）目标价177美元 [4][6] 核心财务表现 - 2025年第二季度收入327亿元 同比下降3 6% 其中百度核心收入263亿元 同比下降1 6% 爱奇艺收入66亿元 同比下降10 9% [1] - 在线营销服务收入162亿元 同比下降15% 非在线营销服务收入100亿元 同比增长34% [1] - non-GAAP经营利润44亿元 non-GAAP归母净利润48亿元 non-GAAP营业利润率16 7% non-GAAP归母净利率18 3% [1] - 调整2025-2027年收入预测至1299亿元 1391亿元 1574亿元 non-GAAP归母净利润预测至179亿元 201亿元 273亿元 [4] AI技术进展 - 百度搜索AI改造加速 2025年7月底64%搜索结果页面包含AI生成内容 较4月35%大幅提升 [2] - 文心大模型X1 1于2025年9月发布 在事实性 指令遵循 智能体方面较X1提升34 8% 12 5% 9 6% 性能与国际顶尖模型GPT-5和Gemini 2 5 Pro持平 [2] - 百度APP的MAU达7 35亿 同比增长5% [2] 自动驾驶业务 - 萝卜快跑2025年第二季度提供超220万次出行服务 同比增长148% 覆盖全球16座城市 [3] - 截至2025年8月累计提供超1400万次出行服务 已与Uber和Lyft建立战略合作 计划在亚洲 中东 欧洲等市场部署 [3] 算力与云服务 - 昆仑芯中标中国移动十亿级集采项目 在AI服务器产品中标份额排名第一 [3] - 百度百舸AI计算平台5 0上线公有云服务 超节点性能达上一代实例8倍 单卡吞吐提升近一倍 比国内同类产品高出15% [3] - 昆仑芯算力解决方案服务互联网 运营商 金融 交通等数十个重点行业的百余家头部企业 [3] 估值基础 - 基于分部估值法：百度广告7倍2026年预测市盈率 百度云4倍2026年预测市销率 昆仑芯10倍2026年预测市销率 萝卜快跑10倍2026年预测市销率 [4]

百度 20250917 在广告领域，百度主要进行了两方面工作：一是对成熟稳定的搜索广告业务进 行 AI 化改造，到 2024 年 7 月已有 64%的搜索内容由 AI 生成，这显著提升了 用户体验，并带动 MAU 和用户时长回到正向增长轨道；二是在新的广告工具 和形式上进行探索，目前取得一定体量突破的是 AI Agent 和数字人广告工具。 此外，在自动驾驶领域，"萝卜快跑"车队规模已超过 1,000 台，日均订单量 预计在三季度已超过 20 万。在昆仑芯片方面，截至 2024 年 IDC 显示出货量 达 6.9 万张，并与多家客户达成合作。这些进展表明百度在各项核心技术领域 都取得了显著成果，为其未来发展奠定坚实基础。 摘要 百度当前市值被低估，基于 SOTP 估值，扣除净现金、投资资产及云业 务估值后，剩余市值仅 109 亿人民币，包含昆仑芯片、自动驾驶及广告 业务，存在明显低估机会。 百度广告业务 AI 化改造显著，截至 2024 年 7 月，64%的搜索内容由 AI 生成，提升用户体验，带动 MAU 增长。AI Agent 和数字人广告工具 取得突破，推动广告收入增长。 2025 年第一季度，AI A ...

合作背景与战略意义 - 东风汽车旗下启辰品牌与哈啰出行达成战略合作 签订万台启辰VX6订单协议 被视为东风在Robotaxi万亿级赛道的战略性布局[2] - 合作模式为汽车制造商提供大规模低成本整车制造能力 互联网平台注入用户数据及运营管理积累 区别于以科技公司和自动驾驶初创公司为主的传统竞争格局[2] - 合作旨在通过海量投放和精细化运营实现商业化普及 复刻共享单车的规模效应模式 寻找Robotaxi规模化盈利的黄金交叉点[3][4] 技术方案与产品规划 - 启辰VX6作为智能纯电SUV平台 适配Robotaxi改装需求 提供自动驾驶传感器安装空间及充裕乘坐空间[3] - 哈啰出行提供L4级Robotaxi方案HI-D（Halo Intelligence Drive） 采用车路云一体化技术架构 算力平台和传感器满足车规级标准[3] - 计划2026年实现前装量产 覆盖超10个城市 实现国际首城规模落地及万辆规模部署 2027年部署超5万辆面向全球的Robotaxi车型[2] 成本趋势与商业化前景 - Robotaxi每公里运营成本从2019年23元降至2023年4.5元 预计2026年进一步降至2.1元 形成盈利黄金交叉点[4] - 成本下降源于激光雷达 计算芯片等硬件成本规模化摊薄和技术进步 以及运营效率提升[4] - 头部企业在单个城市投放超1000辆无人驾驶出租车即可实现收支平衡 万台订单为车队规模化部署提供车辆基础[4] 行业竞争与发展挑战 - Robotaxi领域长期由百度萝卜快跑等科技公司及文远知行 小马智行等自动驾驶初创公司主导 但面临商业化落地缓慢及高成本挑战[2] - 需面对技术成熟度 高昂成本 激烈竞争及法规不确定性等多重挑战 成功取决于技术 成本和运营三维角力的平衡[5] - 大规模低成本高效率运营及社会广泛认可是行业爆发的前提条件[6]

（原标题：百度入选恒生可持续发展指数? 新模型登顶全球HF模型榜） 据最新消息，香港恒生指数公司宣布百度集团-SW(9888.HK)入选恒生企业可持续发展指数系列成份 股，已于2025年9月8日正式生效。近日，百度在AI方面进展不断，最新开源的文心思考模型ERNIE-4.5- 21B-A3B-Thinking，在HuggingFace文本模型趋势榜上排名第一，模型总榜排名第三。 据介绍，入选恒生ESG指数将为百度带来直接资金利好，并为其长期估值提供有力支撑。近期，MSCI 对百度的ESG评级上调至AA。有分析师指出，AI技术成为提升百度ESG评级的关键推动力，其在智能 云绿色算力建设、AI人才培养及技术普惠等方面的实质性贡献获得专业评估机构认可。 近期，受AI业务发展推动，百度股价表现强劲、创年内新高。据百度最新业绩显示，AI新业务Q2收入 超100亿元，增速超34%；萝卜快跑无人驾驶季度服务次数增长超148%，总服务量达全球第一；近期发 布的慧博星数字人，已产生近5亿元营收。 ...

据最新消息，香港恒生指数公司宣布百度集团-SW(9888.HK)入选恒生企业可持续发展指数系列成份 股，已于2025年9月8日正式生效。近日，百度在AI方面进展不断，最新开源的文心思考模型ERNIE-4.5- 21B-A3B-Thinking，在HuggingFace文本模型趋势榜上排名第一，模型总榜排名第三。 近期，受AI业务发展推动，百度股价表现强劲、创年内新高。据百度最新业绩显示，AI新业务Q2收入 超100亿元，增速超34%；萝卜快跑无人驾驶季度服务次数增长超148%，总服务量达全球第一；近期发 布的慧博星数字人，已产生近5亿元营收。 据介绍，入选恒生ESG指数将为百度带来直接资金利好，并为其长期估值提供有力支撑。近期，MSCI 对百度的ESG评级上调至AA。有分析师指出，AI技术成为提升百度ESG评级的关键推动力，其在智能 云绿色算力建设、AI人才培养及技术普惠等方面的实质性贡献获得专业评估机构认可。 ...

财务"黑洞" 近日，南京市栖霞区人民法院的一纸裁定书，宣告了中智行的破产。 据法院发布的民事裁定书，申请人对中智行申请破产清算理由如下：申请人与中智行于2024年11月27日 在劳动仲裁委员会签订调解书，约定中智行在2025年4月20日前支付1.5万元，后经多次催要未果。申请 人遂向人民法院申请强制执行，但中智行一直无法支付调解款项，故申请其破产清算还债。 经法院调查，中智行涉及多件执行不能案件，涉案金额巨大，资不抵债，符合受理破产的条件，依法予 以受理。此外，中智行公司不在注册地经营，经营场所不明，无法取得联系。 北京商报记者登录天眼查平台发现，中智行在2024年将法定代表人从王劲变更为张水生，目前员工人数 为0，记者多次拨打中智行官方电话，均提示为空号。中智行官方公众号最后一次更新停留在2024年2 月。 "自动驾驶这么多年，初创公司起起伏伏太正常了。"一位自动驾驶从业者跟北京商报记者谈起中智行科 技有限公司（以下简称"中智行"）时波澜不惊。 尽管他对中智行近日被申请破产并不惊讶，但细数中智行的背景，曾经估值数十亿，由百度前高级副总 裁、有着中国自动驾驶"黄埔军校校长"之称的王劲创立，这般辉煌起家的自动驾 ...

行业整体趋势 - 互联网企业在复杂多变的外部环境下运行相对稳健 展现出较强的韧性与适应性 [1] - 人工智能从概念探索迈向商业化加速期 以前所未有的深度和广度融入企业核心业务 [1] - 长期主义策略愈发清晰 企业强化生态构建与可持续发展能力 [1] 拼多多 - 第二季度营收达1040亿元 同比增长7% 归属于普通股股东的净利润为307.5亿元 同比下滑4% [2] - 总营收成本同比增长36% 主要由于履约费用 带宽与服务器成本以及支付处理费用上升所致 总运营费用同比增长5% [2] - 推出"百亿减免"惠商举措 "电商西进"行动和"千亿扶持"计划 为商家减佣降本 免除西部地区物流中转费 [3] 百度 - 第二季度实现总营收327亿元 核心营收263亿元 归属百度核心净利润74亿元 同比增长35% [3] - 百度App月活用户达7.35亿 同比增长5% 智能云业务营收同比增长27% [4] - 萝卜快跑在全球提供超220万次出行服务 同比增长148% 加速全球化进程 出海阿联酋和中国香港 [5][6] 京东 - 第二季度收入为3567亿元 同比增长22.4% 日百品类收入同比增长16.4% 服务收入同比增长29.1% [6] - 京东外卖带动新业务收入同比大幅增长199% 季度活跃用户数和购物频次均实现超过40%的同比增长 [6] - 京东MALL累计开业门店24家 七鲜小厨首店日均订单超1000单 七鲜美食MALL首店正式开业 [7] 滴滴 - 第二季度GTV达到1096亿元 固定汇率下同比增长15.9% 其中国际业务GTV达到271亿元 同比增长27.7% [8] - 核心平台订单量同比增长15.2% 其中国际业务同比增长24.9% 实现经调整净利润31亿元 [8] - 国际业务覆盖拉美 亚太和非洲14个国家 在墨西哥服务超3000万用户 拓展金融和外卖业务 [8][9] 阅文集团 - 2025年上半年实现收入31.9亿元 归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% 在线业务收入同比增长2.3%至19.9亿元 [9] - IP衍生品业务的GMV达到4.8亿元 接近去年全年水平 AI翻译作品收入同比增长38% 占平台小说总收入比例超过35% [10] - 推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴" 作者与AI互动频率提升40% "作家助手"日活用户同比增长超过40% [10]

股价表现与机构评级 - 公司股价收涨2.13%至96港元 盘中创近6个月新高97.1港元 [1] - 纳斯达克分析师上调目标价至133美元 花旗等机构最高目标价达145.84美元 [1] - 高盛研报肯定公司在全球无人驾驶商业化领域领先地位并给予买入评级 [1] AI产品竞争力 - 百度AI搜索成为硅谷风投A16Z全球AI应用榜单中唯一进入前十的中国AI搜索引擎 [1] - 国内AI产品榜单TOP10中百度网盘、百度文库、文小言三项产品上榜 [1] 财务与运营数据 - 第二季度AI新业务收入首次突破100亿元 同比增长34% [1] - 萝卜快跑全球出行服务次数达220万次 同比增长148% [1] - 累计出行服务次数超1400万次 位居全球首位 [1]

百度二季度业绩显示，AI新业务收入首次超100亿，同比增长34%；同期，萝卜快跑全球出行服务次数 超220万，同比增长148%，累计出行服务次数超1400万，位居全球第一。 9月4日，港股收盘，百度股价收涨2.13%至96港元，盘中一度涨超97港元，创近6个月新高。 ...

财务业绩表现 - 25Q2实现营业收入327.13亿元 同比下降3.59% 环比增长0.80% [1] - 25Q2实现归母净利润73.22亿元 同比增长33.42% [1] - 25Q2实现NON-GAAP净利润47.95亿元 同比下降35% [1] - 百度核心实现收入262.51亿元 同比下降2% [1] - 百度核心实现NON-GAAP净利润47.92亿元 同比下降34% [1] - 25H1回购金额达6.77亿美元 2023年股份回购计划累计回购23亿美元 [1] 在线营销业务 - 25Q2百度核心在线营销业务收入162亿元 同比下降15% [2] - 百度APP MAU同比增长5%至7.35亿 [2] - 超过50%移动搜索结果页面包含AI生成内容 高于4月的35% [2] - 7月64%移动搜索结果页面包含AI生成内容 [2] - AI搜索逐步取代基于传统链接的结果 [2] AI搜索商业化进展 - 正逐步探索AI搜索商业化 开发更灵活原生的广告格式 [2] - AI搜索可覆盖传统搜索难以变现的长尾查询和非商业场景 [2] - 长期有望提升变现效率 短期对收入和利润率造成压力 [2] 智能云业务 - 百度核心非在线营销业务收入100亿元 同比增长34% [3] - 增长主要受云智能业务带动 [3] - MaaS平台千帆扩展模型库 新增开源文心4.5系列模型 [3] - 整合更多AI工具及功能支持AI原生应用开发 [3] - 6月开源文心4.5系列基础模型 包含十个不同架构及大小的模型 [3] 自动驾驶业务 - 25Q2萝卜快跑接单量220万单 同比增长148% [4] - 较25Q1的75%增速继续加速 [4] - UE优化预期下加速推进 投放更多车辆和开拓新区域 [4] - 截至6月全球足迹覆盖16个城市 [4] - 7月与优步建立战略合作 计划部署数千辆自动驾驶汽车 [4] - 8月与Lyft建立战略合作 将在欧洲部署数千辆自动驾驶汽车 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年实现营收1233.8/1345.0/1451.1亿元 [4] - 预计经调整归母净利润188.75/211.87/236.10亿元 [4] - 对应PE分别为11.7/10.4/9.3倍 [4]