公司上市与募资计划 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司已向港交所递交招股书，光大证券国际为独家保荐人[3] - 香港IPO募资净额拟用于策划更多水上创新沉浸式项目、开发新的水上游览线和水上游览项目、拓展管理服务业务、资产升级以及营运资金[3][4] 公司背景与业务概况 - 公司是总部位于江苏省扬州市的国有综合性水上游览服务提供商，深耕行业超20年[5] - 核心业务涵盖水上游船观光、观光车服务及景区管理服务三大板块[5][6] - 公司是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年独家运营权及古运河区域无限定期限的专营权[5] - 公司拥有206艘游船，标准运营条件下单航次总载客量3817人，旅游高峰期每日最大承载量超35000人[5] - 公司拥有25辆电动观光车，单航次载客量325人次，高峰期每日承载量最高达13000人次[6] - 2024年公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额中排名第二，市场份额约16%[6] 管理团队与战略优势 - 董事长徐顺美拥有丰富行业履历，从景点导游逐步晋升至公司董事长[5] - 公司依托蜀冈—瘦西湖风景区与古运河区域两大联合国教科文组织世界遗产点的稀缺文化资源[5] - 公司通过"游船+"服务、包船服务及2024年10月推出的大运扬州行进式游船演艺等增值服务提升体验与收入[6] 财务表现 - 总收入从2022年的约3123.6万元人民币增长至2024年的约1.11亿元人民币，复合年增长率达89%[7] - 2025年上半年总收入约为8454.2万元人民币[7] - 水上游船观光业务是核心收入来源，各期收入占比均超过85%，但呈小幅下降趋势[7] - 毛利率从2022年的21.8%提升至2025年上半年的63.4%[8] - 净利润从2022年的约298万元人民币增长至2023年的约4643万元人民币，2025年上半年净利润约为3882.3万元人民币[8] - 截至2025年6月30日，公司经营活动现金流净额为0.54亿元人民币，账上现金为1.8亿元人民币[8]

公司财务表现 - 总收入从2022年的人民币0.31亿元激增至2024年的人民币1.11亿元，净利润从人民币298万元跃升至4288万元 [1] - 水上游船观光服务收入连续多年占比超过85%，在2025年上半年仍高达85.6% [1] - 2025年上半年销售成本同比上升了约22% [4] 核心业务与运营 - 公司是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年的独家经营权（将于2035年到期）和古运河区域无期限的专营资格 [1] - 公司共拥有206艘游船，包括摇橹船、自驾船和主题船，摇橹船包船价格通常为人民币1000元 [3] - 游船单航次总载客量达3,817人，旅游高峰期每日最大承载量超过3.5万人次 [3] 多元化业务探索 - 自2022年8月起独家运营观光车服务，该业务收入占比在2025年上半年已增至11.6% [3] - 2024年10月推出“大运扬州行进式游船演艺”项目，2025年上半年贡献了1844.8万元的营收，占总收入的21.8% [3] - “游船+”增值服务（如早茶体验、研学项目）在2024年贡献了总营收的35.3% [3] - 轻资产的管理服务收入占比2024年仅占5.1%，且该业务的毛利率从2023年的38.4%降至2025年上半年的16.4% [4] 增长挑战与风险 - 业务高度集中于扬州景区，全国市场占有率仅为1%，易受区域经济波动、天气条件及地方法规政策变化影响 [2] - 核心的瘦西湖水域20年独家经营权将于2035年到期，存在续期成本跳升、运营模式变更或引入新竞争者的风险 [2] - 旅游行业价格透明、竞争激烈，客户对服务要求越来越高，疫情后游客激增的红利不可持续 [2] - 新增的观光车和夜游演艺项目为重资产投入，推高了固定成本，其能否从“一次性打卡”产品转变为具备复购能力的产品是关键挑战 [4] 募资用途与发展战略 - 计划将募集资金用于开发更多水上游览创新沉浸式项目，升级夜游项目配套设施、船队升级改造 [6] - 计划扩大轻资产管理服务业务，构建全国性的水上游览管理服务网络，部分资金用于采购全电动锂电池动力观光船以提升运营效率 [6] - 旨在从单一景区游船运营商向提供“水陆联动、文化沉浸”综合旅游服务的全国性平台转型，通过地域扩张和新航线开发扩大客户覆盖 [6] - 轻资产管理模式的复制基于成功托管高邮清水潭旅游度假区后游客数量大幅增长约249.0%的经验 [6] 行业格局与市场环境 - 中国水上游览市场格局高度分散，全国有超过270家服务商，前十大提供商合计市占率不足30% [7] - 约90%的运营商是“一湖一公司”的城投背景企业，普遍存在资产重、区域割裂、票价管制的问题，形成碎片化格局 [7] - 公司若想突破区域局限成为行业龙头，可行的路径是依托港股平台开展并购整合，将省内零散运营商打包，通过统一品牌与票务系统切入长三角“水上游”大环线建设 [7]

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于2025年9月向港交所递交招股书，计划IPO [1] - 公司年营收超1亿元人民币，核心业务为水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美现年55岁，职业生涯从景点导游起步，现任公司董事长，是公司的灵魂人物 [1][4] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [2] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [2] - 2025年上半年，新推出的大运扬州行进式游船演艺项目营收达1844.8万元，占总收入的21.8% [3] 业务结构分析 - 水上游船观光服务是公司绝对核心业务，2022至2024年及2025年上半年收入占比始终维持在85%以上，具体为88.3%、87.2%、86.2%和85.6% [2] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验、研学项目等，该类服务在2024年占总营收的35.3% [3] - 除游船外，公司业务还包括观光车服务和景区管理服务，但占比较低 [2] 市场地位与竞争优势 - 公司是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈-瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权 [2] - 公司在古运河区域享有运营水上游船观光的无期限专营资格 [2] - 2024年，公司在江苏省水上游览服务船票销售市场占有16%的份额，排名第二；在全国市场排名第十，份额为1% [3] 业务多元化尝试 - 公司尝试打破单一业务依赖，于2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺项目 [3] - 公司切入景区管理业务，于2022年开始托管高邮清水潭旅游度假区，最新合作协议（2025年7月至2028年6月）固定管理费为350万元 [3] - 在景区管理业务中，公司3年内需向扬州传媒公司支付合计180万元的营销服务报酬 [3] 运营资产与品牌特色 - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [5] - 标准运营下单航次总载客量达3817人，旅游高峰期每日最大承载量超3.5万人 [5] - 公司打造“瘦西湖船娘”核心品牌，摇橹船包船服务价格一般为1000元 [4] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超83万名享受摇橹船服务的游客 [5] 资本化历程 - 公司于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [5] - 当前冲刺港交所面临挑战，港股文旅类企业估值普遍不高，且2025年以来尚无文旅企业在港股成功IPO的案例 [5]

事故概述 - 10月18日10时许江苏启东圆陀角旅游度假区发生观光车侧翻落水事故造成4人遇难[1] - 事故车辆搭载17名游客因遭遇强风冲击侧翻落水其中1人送医抢救无效死亡3名失联人员被找到时已无生命体征[1] - 应急公安消防医疗等单位第一时间赶赴现场组织救援善后处置工作已基本完成[1][2] 事故原因与责任 - 经初步调查事故原因为江苏黄金海滩旅游文化有限公司违反关于大风停运通知要求擅自将观光车驶入度假区大堤[1] - 相关责任人已于事故当日被警方控制事故原因和责任追究正在依法认定和处理中[1] 公司回应与后续措施 - 景区对遇难者表示沉痛哀悼并对遇难者家属表达深深歉意[2] - 公司将深刻吸取教训举一反三依法依规加强企业安全生产教育管理杜绝此类事故再次发生[2]

事故概述 - 10月18日上午10时许，启东圆陀角旅游度假区内一辆观光车遭遇强风冲击侧翻落水，事故共造成4人遇难，其中1人送医抢救无效死亡，3名失联人员当天被找到时已无生命体征 [1] - 事故发生后，应急、公安、消防、医疗等单位赶赴现场组织救援，目前善后处置工作已基本完成 [1][2] 公司责任 - 江苏黄金海滩旅游文化有限公司违反关于大风停运通知要求，擅自将搭载17名游客的观光车驶入启东圆陀角旅游度假区大堤 [1] - 相关责任人已于当日被警方控制，事故原因和责任追究正在依法认定和处理中 [1]

事故概述 - 10月18日上午10时许，启东圆陀角旅游度假区内一辆观光车侧翻落水 [1] - 事故造成4人遇难，其中1人送医抢救无效死亡，3名失联人员被找到时已无生命体征 [1] - 事故车辆搭载17名游客 [1] 公司行为与调查 - 运营方江苏黄金海滩旅游文化有限公司违反关于大风停运通知要求，擅自将观光车驶入度假区大堤 [1] - 相关责任人已于当日被警方控制 [1] - 事故原因和责任追究正在依法认定和处理中 [1] 后续进展 - 应急、公安、消防、医疗等单位赶赴现场组织救援 [1] - 善后处置工作已基本完成 [1]

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司向港交所递交招股书，计划进行首次公开发行 [1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心业务为水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美拥有从景点导游晋升至管理层的行业背景，主导开发了“瘦西湖船娘”品牌 [1][7] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [3] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [3] - 2025年上半年，新推出的大运扬州行进式游船演艺项目营收达1844.8万元，占总收入21.8% [3] 业务结构分析 - 水上游船观光服务是核心业务，2022年至2025年上半年收入占比始终维持在85%以上 [3] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验和研学项目，该类服务在2024年占总营收35.3% [3] - 公司业务还包括观光车服务和景区管理服务，但在总营收中占比较低 [3] 市场地位与经营资质 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年独家经营权 [3] - 在2024年江苏省水上游览服务船票销售市场中占有16%的份额，排名第二 [4] - 在全国水上游览市场中排名第十位，份额为1% [4][5] 业务多元化尝试 - 公司切入景区管理业务，与高邮清水潭旅游度假区签订3年托管协议，固定管理费为350万元 [6] - 在3年协议期内，公司需向扬州传媒公司支付合计180万元的营销服务报酬 [6] 核心产品与服务特色 - 公司主打摇橹船服务，包船价格为1000元，由“船娘”或“船夫”驾驶 [7][8] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超过83万名享受摇橹船服务的游客 [8] - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人 [8] 资本化历程 - 公司于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [10] - 目前正冲刺港股IPO，但面临港股文旅类企业估值普遍不高以及2025年以来尚无同类企业成功IPO的挑战 [10]

公司上市计划与财务表现 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于2025年9月26日正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，此前公司已于2017年挂牌新三板[3] - 公司营业收入从2022年的3123.6万元人民币增长至2024年的1.11亿元人民币，年复合增长率高达88.87%[6] - 公司净利润从2022年的300万元人民币大幅增长至2024年的4300万元人民币，年复合增长率达到279.35%[6] - 2025年上半年公司实现收入8454.2万元人民币，未经审核净利润为3882.3万元人民币，净利润率达45.9%[7] 业务模式与收入构成 - 公司是一家国有综合性水上游览服务提供商，主营业务分为水上游船观光服务、观光车服务和管理服务三大块，本质上是一家交通服务提供商[8] - 水上游船观光服务是核心收入来源，2022年至2024年该业务收入占总营收比例分别为88.3%、87.2%和86.2%，2025年上半年仍保持在85.6%[8][9] - 水上游船服务细分为标准观光船服务、增值船服务和大运扬州行进式游船演艺，2025年上半年这三项业务收入占比分别为34.5%、29.3%和21.8%[9] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额市场份额为16%，位居第二[9] 核心竞争优势与资源 - 公司是扬州市政府控股89.99%的国有企业，作为扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商，在蜀岗-瘦西湖风景区拥有水上游船观光的20年独家运营权[10] - 公司提供的游船是“扬州水域内唯一制定交通方式”，目前共拥有205艘船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船[10][15] - “瘦西湖船娘”是公司重要特色，船娘和船夫经过严格培训，具备摇船、讲解、唱歌、英语交流等技能，成为景区人文景观的一部分[11][13][15] 业务创新与多元化尝试 - 公司积极发展“游船+”增值服务，包括“游船+教育”的研学线路和“游船+企业”的冠名、会议及船宴合作，船宴包船费用为3000元，单人早餐船票套餐为128元[16][17][19] - 增值船服务收入从2022年的552.6万元人民币增长至2024年的3929.7万元人民币，营收占比从17.7%提升至35.3%[9][20] - 2024年10月公司推出大运扬州行进式游船演艺项目，沿着扬州段大运河展开，将游船与夜游结合，常规票价168元一人，该项目在2025年上半年贡献营收1844.8万元[20][22][23] - 公司尝试轻资产输出，为高邮清水潭旅游度假区提供管理服务，并在瘦西湖景区内开展观光车服务，但这两个非水上游览项目尚未带来显著业绩提升[23] 行业背景与同类公司表现 - 景区“上市”并非新鲜事，张家界、峨眉山和黄山等风景名胜区已有相关公司上市，但这些公司与瘦西湖文旅类似，主要经营景区周边业务如索道、班车等，而非门票收入本身[24] - 现行制度规定风景名胜区资源不得上市，门票收入纳入地方政府财政非税收入，景区运营公司仅为门票代收方，企业需与核心风景区实现风险隔离[26] - 在文旅复苏热潮下，2025年上半年A股上市文旅公司表现良好：张家界旅游集团市值上涨28.55%，天目湖上涨19.2%，峨眉山上涨6.27%，桂林旅游净利润同比增长141.9%[27] - 印象大红袍股份有限公司也于2025年年初尝试冲击港股主板，但2025年以来尚未有文旅企业在港股成功IPO的案例[27][29]

公司上市动态 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于2025年9月26日正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [2] - 该公司此前已于2017年挂牌新三板 [2] 财务表现 - 营业收入从2022年的3123.6万元人民币增长至2024年的1.11亿元人民币，年复合增长率达88.87% [5][6] - 净利润从2022年的300万元人民币增长至2024年的4300万元人民币，年复合增长率达279.35% [5] - 2025年上半年未经审核收入为8454.2万元人民币，销售成本为3096.2万元人民币，毛利为5358万元人民币，毛利率为63.4% [6] - 2025年上半年除税前利润为5171.3万元人民币，期内利润及全面收入总额为3882.3万元人民币 [6] 业务构成 - 公司是一家国有综合性水上游览服务提供商，业务分为水上游船观光服务、观光车服务和管理服务三大块 [7] - 水上游船观光服务是核心收入来源，2022年至2024年该业务收入占总营收比例分别为88.3%、87.2%和86.2% [7][8] - 2025年上半年，水上游船观光服务收入为7234.2万元人民币，占总收入比例为85.6% [8] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年公司在江苏省水上游览服务市场船票销售额中排名第二，市场份额为16% [8] 核心竞争优势与运营模式 - 公司由扬州市政府控股89.99%，是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商 [9] - 公司在蜀岗-瘦西湖风景区拥有水上游船观光的20年独家运营权，其游船是“扬州水域内唯一制定交通方式” [9] - “瘦西湖船娘”是重要特色，船娘和船夫均经过严格培训，具备摇船、讲解、唱歌、英语交流等技能 [18] - 公司目前共有205艘船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [18] 业务创新与拓展 - 水上游览项目除标准观光船服务外，还包括增值船服务与大运扬州行进式游船演绎 [21] - 增值船服务为“游船+”模式，包括“游船+教育”的研学线路和“游船+企业”的冠名、会议定制及船宴等 [22] - 船宴业务中，单人早餐游船套餐价格为128元，包船费用为3000元 [25] - 增值服务与包船业务营收从2022年的552.6万元人民币上涨至2024年的3929.7万元人民币，营收占比从17.7%升至35.3% [25] - 2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺，沿扬州段大运河展开，将游船与夜游结合，常规票价168元/人 [25][27] - 大运扬州项目在2025年上半年营收为1844.8万元人民币，占总收入比例为21.8% [28] - 公司尝试“轻资产”输出，为高邮清水潭旅游度假区提供管理服务，并于2023年涉足瘦西湖景区内的观光车服务 [28] 行业背景与市场表现 - 景区上市并非新鲜事，张家界、峨眉山和黄山等风景名胜区已有相关公司上市，其共同点是经营景区“周边业务”如索道、班车等 [31] - 现行制度规定，依托国家资源的风景名胜区等，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市，门票收入纳入地方政府财政非税收入 [34][35] - 2025年上半年，A股上市文旅公司中，张家界旅游集团市值涨幅28.55%，天目湖涨幅19.2%，峨眉山涨幅6.27%，桂林旅游净利同比增长141.9% [36] - 2025年年初，印象大红袍股份有限公司也已尝试冲击港股主板 [36] - 2025年以来尚未有文旅企业在港股成功IPO [38]

行业宏观背景 - 2024年中国旅游消费总额达到5.8万亿元，预计到2029年将超过10万亿元，2024至2029年复合年增长率为12% [1] - 2024年中国水上游览服务市场收入为102亿元，预计到2029年达到188亿元，期间复合年增长率约13% [18] - 2024年江苏省水上游览服务市场收入为6.5亿元，预计到2029年达到9.76亿元，复合年增长率约8.5% [20] 公司业务模式 - 公司收入主要来自水上游船观光服务、观光车服务及管理服务，其中水上游船观光服务在报告期内贡献了85%以上的收入 [3][8] - 水上游船服务分为摇橹船、自驾船、主题船三类，摇橹船为标志性游船，包船服务价格一般为1000元 [4][7] - 自驾船按小时租赁，租金分为每小时120元、150元及200元三个档位，主题船合乘票价一般为50-60元/人，包船票价在1000-2000元 [7] - 公司通过公开招标取得蜀冈—瘦西湖风景名胜区水域为期20年的独家运营权 [22] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，公司收入分别约为0.31亿元、1.09亿元、1.11亿元、0.85亿元 [16] - 同期毛利率分别为21.8%、59%、54.4%、63.4% [16] - 同期净利润分别约为298万元、4643万元、4288.4万元、3882.3万元 [16] - 2023年收入大幅增加主要因疫情防控措施解除后旅行需求复苏，2024年毛利率下滑因开发大运扬州行进式游船演艺导致成本增加 [16] 市场地位与竞争格局 - 中国水上游览市场有超过270家服务提供商，前十大提供商约占船票销售总收入的28.2% [20] - 2024年公司船票销售额在江苏省水上游览市场排名第二，市场份额约16%，在中国水上游览市场排名第十，市场占有率约为1% [20] - 公司业务营运均位于江苏省扬州市，绝大部分收益来自蜀冈—瘦西湖风景名胜区及古运河区域 [18] 公司股权与治理结构 - 发行前，扬州市政府旗下旅游发展集团、全域旅游公司合计持有公司约89.99%股份，为控股股东，大运河基金持股10% [23] - 公司曾于2017年在新三板上市，股份代号871343，截至2025年9月21日，营运团队拥有超过229名员工 [23]