信创板块市场表现 - 信创板块连续五个交易日收涨 5个交易日涨幅达7% [1] - 8月21日午后多只个股表现亮眼 上涨动因基于产业政策支持与业绩增长逻辑 [1] 三未信安业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.95亿元 同比增长15.19% [3] - 归母净亏损2938.58万元 上年同期净利润1370.93万元 [3] - 主业专注密码技术创新 提供全面商用密码产品和解决方案 [3] 达梦数据业绩增长 - 2025年上半年预计营业收入4.95亿-5.13亿元 同比增长40.63%-45.74% [3] - 国产数据库龙头企业 登陆科创板后连续三个财报季快速增长 [3] - 增速远超行业平均水平 获多家研报关注 [3] 达梦数据业务发展 - 党政/能源/交通/金融等多行业实现增长 能源和交通行业增幅显著 [4] - 2025年第一季度党政/能源/交通/信息技术/运营商行业保持增长 交通/信息技术/运营商涨幅较大 [4] - 授权/运维/数据业务均高速增长 各地区收入普遍上涨 [4] 技术研发进展 - 分布式数据库研发形成多个落地案例 高并发性能处理/多租户/集中分布式一体化持续迭代 [4] - 共享存储集群实现大面积应用 持续提升故障容灾水平 [4] - 以智能化/一体化/多模化/云原生化为方向 通过AI赋能数据库推动技术升级 [4] 产业发展动力 - 分布式/AI/云原生等技术推动产品迭代升级 [4] - 受益于数据库行业国产化加速推进 [4] - 政策与市场双重驱动下彰显强大发展动力 [5]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，调整目标价至290.30元 [4] 报告的核心观点 - 2024年与2025Q1公司利润保持高增，能源、交通等领域增幅较大；分布式数据库、AI以及云原生推动公司产品升级 [1] - 公司有望受益于数据库行业国产化的推进，考虑到研发和销售费用将保持投入，2025 - 2027年EPS预测为4.32/5.36/6.63元，给予2025年25倍PS，目标价290.30元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|794|1,044|1,315|1,650|2,064| |(+/-)%|15.4%|31.5%|25.9%|25.5%|25.1%| |净利润（归母，百万元）|296|362|490|607|751| |(+/-)%|10.1%|22.2%|35.3%|23.9%|23.8%| |每股净收益（元）|2.61|3.20|4.32|5.36|6.63| |净资产收益率(%)|21.0%|11.2%|13.7%|15.3%|16.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|82.92|67.85|50.14|40.47|32.70| [3] 公司经营情况 - 2024年营收10.44亿元，同比+31.49%；归母净利润3.62亿元，同比+22.22%；扣非净利润3.41亿元，同比+24.14%。2025Q1营收2.58亿元，同比+55.61%；归母净利润0.98亿元，同比+76.39%；扣非净利润2.55亿元，同比+87.92% [4] - 2024年，公司主营在党政、能源、交通、金融等行业均有所上涨，其中能源和交通增幅较大；2025Q1，公司主营在党政、能源、交通、信息技术、运营商等行业均有所上涨，其中交通、信息技术及运营商涨幅较大 [4] - 2024年公司经营活动现金流净额同比+36.95%，主要系销售回款增加以及销售订单增长 [4] - 按行业及产品来看，软件使用授权收入2024年同比+22.79%，运维服务收入同比+38.50%；数据及行业解决方案业务收入同比+204.51%；数据库一体机收入同比+179.59% [4] - 分地区来看，公司主营广泛分布于全国各地，尤其集中于华北、华东、华中和华南地区，各主要地区内收入均有所上涨 [4] 技术发展情况 - 分布数据库研发顺利，已形成落地案例，还在高并发性能处理、多租户、集中分布式一体化等技术方向进一步迭代发展；达梦共享存储（DSC）集群已大面积应用，还在进一步提升共享存储集群（DSC）故障容灾水平，并布局探索共享存储集群前沿发展方向 [4] - 2025年公司以技术创新为核心驱动力，围绕“智能化、一体化、多模化、云原生化”方向，通过AI赋能数据库、集中 - 分布式一体化架构、多模数据融合引擎及云原生技术推动数据库技术升级，并围绕达梦数据库一体机和达梦启云数据库开展“单项冠军产品”培育行动 [4] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|市值（亿元）|2025E营收（亿元）|2026E营收（亿元）|2027E营收（亿元）|2025E PS（倍）|2026E PS（倍）|2027E PS（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金山办公|688111|274.87|60.53|73.34|86.87|21.03|17.36| |华大九天|301269|117.18|16.11|20.79|26.38|39.49|30.60| |柏楚电子|688188|138.2|21.98|27.72|34.64|18.13|14.38| |平均| - |176.75|32.87|40.62|49.30|26.22|20.78| [8]