中国资产近期表现 - 国庆和中秋假期期间中国资产全线走强，纳斯达克金龙指数一周上涨约3.8% [1] - 中国资产走强反映了国际资本对A股和港股的认同 [1] 投资估值理论框架 - 职业投资者通过未来现金流评估资产价值，例如果园价值取决于其带来的收入，而非果树和土地本身 [3] - 业余投资者以资产价格涨跌衡量财富，例如投资古画或邮票依赖未来买家出更高价，存在价格大幅波动风险，如中国1980年“猴票”单枚价格从8000元跌至2016年的3元左右 [3] - 衡量财富的本质是收入而非银行余额，英国人的思维方式更接近事情本质 [4] - 价格终归会向价值靠拢，这是近期中国资产走强的原因 [2] 中国资产全球估值比较 - 截至9月30日，上证指数股息率为2.48%，市盈率为16.6倍；恒生指数股息率为2.24%，市盈率为12.3倍 [5] - 同期，道琼斯工业平均指数股息率为0.56%，市盈率为32倍；纳斯达克指数股息率为0.3%，市盈率为44倍 [5] - 巴菲特手持3000多亿美元现金被视为美股市场整体高估的标志 [5] A股公司股东回报提升 - A股“优等生”的股利支付率、全球竞争力及股份回购力度指标提升，为股东带来更多股息收入 [5] - 贵州茅台股利支付率从2020年的52%提升至2024年的75%，2022年至今回购392.76万股，回购比例约0.3% [5] - 迈瑞医疗股利支付率从2020年的45.7%提升至2024年的65%，2022年以来回购325万股，回购比例约0.27% [5] A股与国际回购惯例对比 - 与海外公司相比，A股头部公司回购刚刚开始，例如苹果公司自2020年8月至今回购股份比例达13.5% [6] - 若A股头部公司以每年2%左右速度回购股本，其当前估值将更具吸引力 [6] 投资的内在度量观念 - 投资需建立科学度量观念，内在价值评估是关键 [7] - 巴菲特以28万美元购买400英亩农场为例，基于常规收益约10%及未来生产率提升和作物价格上涨预期进行投资，最终实现增值 [7] - 投资成功秘诀在于内心持批判态度，不以他人左右投资目标，行为方式比投资方式更重要 [8]