投资理念与决策框架 - 投资决策的根本依据是企业未来现金流，而非单一市盈率指标，例如即使茅台市盈率达到50倍也并非必然卖出[2] - 投资本质是在深度理解基础上做出比较与选择，锚定企业内在价值与未来现金流，而非市场价格短期波动[3] - "长期持有"是买入时的意向与心态，而非僵化教条，需在持有过程中持续评估机会成本，识别出更优选项时应具备调整持仓的勇气[4][5] - 真正风险在于投资于自己并不真正理解的事物，而非股价暂时回调，一个股票若扛不住价格下跌50%就不应该买入[2][3] 公司分析与价值评估 - 目前A股仅持有贵州茅台，且为少数重仓标的之一，即便股价从2600、2700元高点腰斩也继续持有并在有余钱时持续加仓[2] - 投资决策前提是"真的看懂了"，例如若五年前看懂英伟达发展潜力，将茅台换成英伟达是完全合理的[4] - "买股票就是买公司"的关键在于"要看懂公司"，这非常困难，真正懂的人不会因市场短期波动而动摇[6] - 看懂公司不仅要看业务与趋势，更要审视内在文化与战略定力，诺基亚衰落症结在于太注重市场占有率和生意，不太注重用户，且管理无法弥补战略与文化根本失败[7] 组织文化与人才选择 - 具有共同价值观的人才核心是"选择出来的"，而非仅靠培养，价值观相互认同是合作前提[8][9] - 组织凝聚力基于牢固共同价值观，找对的人需要时间，可将人分为深度认同理念的"同道中人"和愿意信任跟随文化的"同行中人"[9] - 维系长期合作关系的关键是对文化的强烈认同，例如合作多年的代理商关系[9]

投资理念与决策框架 - 投资决策的根本依据是企业未来现金流贴现，而非单一市盈率指标，例如不会仅因贵州茅台市盈率达到50倍就做出卖出决策 [2] - 投资本质是在深度理解基础上做出比较与选择，核心是锚定企业内在价值与未来现金流，而非市场价格短期波动 [3] - 真正的风险在于投资于自己并不真正理解的事物，而非股价的暂时回调 [3] 仓位管理与风险应对 - 投资策略是满仓主义，无法接受持有大量现金，因现金利息低且盲目转换标的可能导致更大亏损 [2] - 在股价于不便宜基础上继续上涨数倍等极端情况下会考虑卖出，例如曾考虑在贵州茅台2600、2700元价位卖出 [2] - 面对重仓股股价腰斩表现从容，认为若一个股票扛不住下跌50%就不应买入，并在回调期间继续持有且有余钱时持续加仓 [2] 具体投资标的分析 - 目前在A股市场仅持有贵州茅台，且贵州茅台是其少数重仓标的之一 [2] - 做出持有决策的关键因素是机会成本权衡，即卖出后没有更优投资标的可选择，因此选择继续持有并相信其价值最终会回归 [2]

投资核心理念 - 投资的核心原则是“买股票就是买公司”，但真正理解一家公司极为困难 [2][7] - 投资的简单之处在于关注企业本身及其未来现金流，不容易之处在于绝大多数公司难以真正看懂 [2][8] - 即使不理解公司也可能短期获利，但这种成功难以复制 [3][26][28] 投资组合与决策 - 多年来真正重仓的公司不超过10个，包括网易、苹果、腾讯、茅台等，目前仍远未用尽“20个孔”的额度 [3][9][10][11][12][17] - 主要持仓为三只股票：苹果、腾讯、茅台 [23] - 投资网易时因其商业模式清晰、现金高于市值而入手，6个月涨了20倍，但并未完全预见其后续巨大成长 [3][32][39][40] - 对通用电气的投资因CEO更换后很快退出，并认为其商业模式不好 [13][14][15] 公司分析与文化 - 苹果公司的企业文化优秀，表现为高度用户导向、注重长期价值，并能够拒绝无法创造独特价值的产品，如苹果车、iTV等 [3][43][44][45][57] - 好的企业文化虽不能避免犯错，但能让企业及时纠偏、回归正道 [4][61][62] - 判断是否搞懂一家公司需基于对商业模式和团队的理解，如网易案例中因熟悉游戏行业而做出投资决策 [31][36] 市场观点与机会成本 - 当前苹果公司股价不便宜，投资回报率需考虑机会成本，若银行存款利息仅1个多点，则买苹果可能更优，但若有年化十几个点的机会则不必买苹果 [66] - 苹果未来再翻一倍两倍三倍都有可能，但不确定性存在 [66] - 对于普通投资者，购买标普500指数是一种赚钱办法，但这不等于真正懂了投资 [29]

中国资产近期表现 - 国庆和中秋假期期间中国资产全线走强，纳斯达克金龙指数一周上涨约3.8% [1] - 中国资产走强反映了国际资本对A股和港股的认同 [1] 投资估值理论框架 - 职业投资者通过未来现金流评估资产价值，例如果园价值取决于其带来的收入，而非果树和土地本身 [3] - 业余投资者以资产价格涨跌衡量财富，例如投资古画或邮票依赖未来买家出更高价，存在价格大幅波动风险，如中国1980年“猴票”单枚价格从8000元跌至2016年的3元左右 [3] - 衡量财富的本质是收入而非银行余额，英国人的思维方式更接近事情本质 [4] - 价格终归会向价值靠拢，这是近期中国资产走强的原因 [2] 中国资产全球估值比较 - 截至9月30日，上证指数股息率为2.48%，市盈率为16.6倍；恒生指数股息率为2.24%，市盈率为12.3倍 [5] - 同期，道琼斯工业平均指数股息率为0.56%，市盈率为32倍；纳斯达克指数股息率为0.3%，市盈率为44倍 [5] - 巴菲特手持3000多亿美元现金被视为美股市场整体高估的标志 [5] A股公司股东回报提升 - A股“优等生”的股利支付率、全球竞争力及股份回购力度指标提升，为股东带来更多股息收入 [5] - 贵州茅台股利支付率从2020年的52%提升至2024年的75%，2022年至今回购392.76万股，回购比例约0.3% [5] - 迈瑞医疗股利支付率从2020年的45.7%提升至2024年的65%，2022年以来回购325万股，回购比例约0.27% [5] A股与国际回购惯例对比 - 与海外公司相比，A股头部公司回购刚刚开始，例如苹果公司自2020年8月至今回购股份比例达13.5% [6] - 若A股头部公司以每年2%左右速度回购股本，其当前估值将更具吸引力 [6] 投资的内在度量观念 - 投资需建立科学度量观念，内在价值评估是关键 [7] - 巴菲特以28万美元购买400英亩农场为例，基于常规收益约10%及未来生产率提升和作物价格上涨预期进行投资，最终实现增值 [7] - 投资成功秘诀在于内心持批判态度，不以他人左右投资目标，行为方式比投资方式更重要 [8]