公 华福证券 司 研 究 五粮液（000858.SZ） 浓香龙头底蕴深厚，务实应变蓄力前行 投资要点： 司 首 次 覆 盖 浓香底蕴深厚。五粮液 1963 年起获 "国家名酒" 称号并连续蝉联， 奠定了行业领先地位。1995 年被授予 "中国酒业大王" 称号，确立品牌 地位。公司历经多轮发展战略，首创品牌买断经营等模式，规模与效益全 面领先。核心产品 52 度五粮液第八代具有三大特色：五粮配方造就 "五 粮融汇、诸味谐调" 的平衡感；拥有始建于 1368 年、持续使用超 650 年 的明清古窖池群；坚持 "分级甄选，优中选优"，通过精细化操作甄选上 乘原酒。此外，五粮液品牌形象持续进化，从 90 年代确立 "中国酒业大 王" 地位到 2000 年后升级为 "中国的五粮液，世界的五粮液"，拓展全 球视野。近年来凝练 "大国浓香、和美五粮" 理念，彰显品类底蕴与文化 价值，成为民族品牌典范与高端价值标杆。 务实应变蓄力前行。近两年，面对新的行业形势，五粮液深化变革， 务实调整，其产品、渠道、价格等层面都有新的变化，蓄力前行。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 238.72 ...

导语： 在白酒行业深度调整、存量竞争加剧的2025年，山西汾酒凭借稳健经营与战略定力，交出一份营收 净利双增、经营质量优异、现金流充沛、分红力度强劲的高质量答卷，持续领跑清香型白酒赛道。 4月22日晚间，山西汾酒对外披露2025年年度报告。公告显示，公司全年实现营业收入387.18亿 元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同样较去年同期实现微增。 值得一提的是，2025年山西汾酒营收与净利均创历史新高。对此，有业内人士称，在行业整体承 压、多数酒企营收利润下滑的背景下，山西汾酒能保持营收与净利的双增长属实难得，展现出极强的 抗周期能力与经营韧性，清香龙头风采不减。 01 核心业绩稳中有进 股东回报创历史新高 行业承压之下，山西汾酒依旧保持稳健增长节奏，营收实现近8%的增长，含金量十足，充分印证清 香龙头强大的市场号召力与抗周期能力。 盈利端，公司盈利水平稳居行业第一梯队，主营业务毛利率达74.95%，其中核心汾酒产品毛利率 75.67%，品牌溢价与成本管控能力突出。 更具亮点的是，公司推出史上最慷慨分红方案，拟每10股派发现金红利 65.60元（含税），合计派 现80.03亿元，现金分红占归母净 ...

证券研究报告 | 2026年04月23日 2026年04月24日 山西汾酒（600809.SH） 优于大市 2025 年收入稳健增长、利润持平，年度现金分红率提升 2025 年净利润同比持平，现金分红率提升至 65%。2025 年公司实现营业总收入 387.2亿元/同比+7.5%，归母净利润122.5亿元/同比持平；其中2025Q4收入57.9 亿元/同比+24.5%，归母净利润 8.4 亿元/同比-5.7%。公司发布股东分红回报规 划，2025-27 年公司年度现金分红总额不低于当年归母净利润的 65%。 2025 年收入稳健增长，预计第四季度发货节奏有所加快。分产品看，2025 年汾 酒产品收入 374.41 亿元/同比+7.7%，其中销量+21.8%/吨价-11.6%；公司灵活调 整产品结构应对外部需求冲击，我们预计全年玻汾增速最快（收入占比提升拖累 吨价表现），青花系列预计稳健增长、其中青花 20 增速较快，中腰部产品预计 全年前高后低、受场景和需求下滑影响较大。2025 年其他酒类收入 11.51 亿元/ 同比+3.1%。分区域看，2025 年省内收入 133.91 亿元/同比-0.8%/占比 34 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 口子窖（603589）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 经营持续磨底，关注边际修复 目标价：27 元 事项： 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。25 年营收 39.91 亿元，同比-33.7%；归 母净利 6.73 亿元，同比-59.3%。Q4 营收 8.17 亿元，同比-50.6%；归母净利- 0.69 亿元，24 年同期 3.45 亿元。26Q1 营收 13.75 亿元，同比-24%；归母净利 3.29 亿元，同比-46.2%；回款 8.64 亿元，同比-27.7%；合同负债 2.01 亿元， 环比降 1.33 亿元。 当前价：24.94 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | -- ...

[Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 26Q1 持仓分析：白酒见底，大众品改善 [Table_Summary] 核心观点： | 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-04-23 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 -14% -5% 4% 12% 21% 30% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 食品饮料 沪深300 [分析师： Table_Author]符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 0755-82298506 chenbaoluo@gf.com.cn 请注意，谌保罗并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | [Table_ 相关研究： DocReport] | | | --- | --- | | 食品饮料行业: ...

山西汾酒：全年营收平稳兑现，26 年韧性依旧 白酒Ⅱ | 总股本(百万股) | 1,219.96 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 1,219.96 | | 市价(元) | 142.38 | | 市值(百万元) | 173,698.51 | | 流通市值(百万元) | 173,698.51 | 山西汾酒（600809.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 04 月 23 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：何长天 | | 营业收入（百万元） | 36,011 | 38,718 | 38,918 | 41,607 | 43,858 | | | | 增长率 yoy% | 13% | 8% | 1% | 7% | 5% | | 执业证书编号：S0740522030001 | | 归母净利润（百万元） | 12,243 | ...

分析师：惠祥凤 执业证书编号：S0990513100001 电话：0755-83007028 邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 观点： 总量视角 英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2026 年 4 月 24 日 短期市场或有震荡回踩，操作上以防守为主 【A 股大势研判】 周四沪深三大指数集体高开，开盘短暂冲高后便拐头回落，沪指失守 4100 点；午后市场虽迎来探底回升，但尾盘再度承压回落，全天以放量下跌收官，正 式终结此前连续五日的连阳上行走势。 盘面上看，板块轮动出现高低切换迹象，此前领涨市场、引领修复行情的 CPO 等核心高位题材回落，而消费等长期低位滞涨品种逆势上涨。另外，两市成交额 放大至 2.8 万亿，高位放量下跌可能并非资金进场承接，而是筹码出现松动的量 价信号，多空分歧较大。 连续上行过后，市场短期指标存在技术性回踩消化浮筹的需求。叠加一季报 业绩披露进入尾声，部分估值虚高的题材股缺乏业绩支撑，资金调仓避险意愿增 强；叠加五一假期临近，市场谨慎情绪升温。 投资者需要警惕短期沪深三大指数重心回落的风险。操作上，需规避前期涨 幅过高、业绩不确定性强的题材股，以防守 ...

一、宏观消息汇总 1.SK海力士发布2026财年第一季度财务报告。公司2026财年第 一季度营业收入为52.58万亿韩元,同比增加198%。营业利润率 达到72%, 创下公司成立以来的最高纪录。 2.谷歌云年度Next大会：TPU打破"内存墙" OCS、液冷题材如期 亮相。 我们不是资讯的搬运工 而是有态度的发现者 万和财富早班车 2026年4月24日 | ● 国内金融市场 ● | | | | ● 股指期货 · | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 4093.25 | -0.32% | 上证当月连续 | 2925.8 | -0.01% | | 深证成指 | 15043.45 | -0.88% | 沪深当月连续 | 4766.0 | -0.15% | | 创业板指 | 3720.25 | -0.87% | 恒生期货指数 | 33342.79 | -0.92% | 四、市场回顾及展望 市场震荡调整,创业板指、深成指盘中跌超1.5%,沪指跌 破4100点,止步5连阳。中际旭创盘中总市值 ...

——2026 年第 67 期 观点精粹: 最新报告摘要 从共荣到淘汰赛，寻找火炼的真金--行业深度研究 涂胶显影新机进展顺利，高端化学清洗持续放量--芯源微/半导体(688037/212701) 科创板公司动态研究 税收利差背后的机构行为——机构行为 100 篇（四）--固定收益专题研究 煤炭价格小幅上行，地产销售面积回暖--策略周报 量价齐升带动 Q1 业绩高增，看好全年利润修复--圆通速递/物流(600233/214208) 公司点评 从 2010 年到 2026 年，重构新的黄金时期--山推股份/工程机械(000680/216406) 公司深度研究 创新转型成果初显，业绩有望触底回升--长春高新/生物制品(000661/213703) 公司点评 2025 年营收创新高，数据中心电源成为核心增长引擎--欧陆通/其他电源设备Ⅱ(300870/216303) 公司点评 内贸化学品航运龙头优势稳固，外贸稳步扩张--兴通股份/航运港口(603209/214211) 公司点评 2026Q1 归母净利润同比+21%，看好聚氨酯及石化盈利回升--万华化学/化学制品(600309/212203) 公司点评 2026 年 ...

国泰海通晨报 2026 年 04 月 24 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【家电研究】惠而浦：导读：公司为出口代工企业，近年在控股股东格兰仕助力下，通过业务 聚焦+降本提效，成本竞争力和盈利能力显著提升；第一大客户惠而浦（美国）关联交易较快增 长，公司进入收入、利润增长的蜜月期。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 2、【美妆研究】珀莱雅：2025 年公司在调整期业绩仍具韧性，主品牌珀莱雅因团队调整略有承 压，洗护品牌 OR、彩妆品牌原色波塔均超翻倍高增，期待未来多品牌矩阵发力。 3、【批零社服研究】六福集团：黄金税收新政利好港澳市场零售表现，中国港澳及海外市场整体 同店销售提速。 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 蔡雯娟(分析师) 021-38031654 caiwenjuan@gtht.com S0880521050002 成浅之(分析师) 021-23183327 chengqianzhi@gtht. ...