核心观点 - 公司上半年财务表现呈现"现金充裕但利润增速放缓"的特征 营业收入稳健增长但扣非净利润下滑 经营现金流显著改善且货币资金储备雄厚[5][6][41] - 业务结构显示家庭消费医疗板块增长平稳 临床康复设备与海外市场成为核心增长动力[17][19][28] - 研发投入持续加码但偏向渐进式创新 资金实力为未来并购或扩张提供支撑[23][24][39] 财务表现 - 营业收入46.59亿元 同比增长8.16% 归母净利润12.03亿元 同比增长7.37% 扣非净利润9.14亿元 同比下降5.22%[8][14] - 经营现金流净额11.67亿元 同比增长15.13% 货币资金72.30亿元 占总资产比例达44%[3][15][39] - 综合毛利率50.37% 同比微增0.37个百分点 应收账款11.85亿元 较去年末增加21.8%[11][15][32] 业务板块分析 - 呼吸与制氧设备收入14.37亿元（+5.26%）血糖监测收入12.65亿元（+4.57%）健康检测设备收入7.18亿元（+8.20%）[21] - 临床康复设备收入9.87亿元 同比增长18.52% 增速居各板块之首[17][21][35] - 境外收入12.74亿元 同比增长19.12% 占总收入比例接近三分之一[19][22][37] 研发与创新 - 研发投入2.74亿元 同比增长17.26% 研发费用率提升至5.89%[23] - 累计获得专利1414项 其中发明专利380项 主要覆盖呼吸治疗与血糖监测领域[27] - 研发方向聚焦现有产品线迭代 包括制氧机优化、血糖传感器精度提升及临床康复设备开发[26][29] 增长动力与挑战 - 临床康复设备与海外市场高速增长 有望成为新利润曲线[28][35][36] - 家庭消费医疗需求回归常态 收入增速放缓至个位数[17][33][34] - 应收账款增长较快 主营业务盈利能力承压[14][31][32]

财务表现 - 2025年上半年营业收入60.16亿元 同比增长12.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.98亿元 同比增长5.03% [1] - 扣除非经常性损益的净利润9.66亿元 同比增长21.01% [1] 股东回报 - 基本每股收益1.21元 [1] - 拟每10股派发现金红利1.3元（含税） [1]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入2.24亿元，同比增长12.80%，实现归母净利润3267万元，同比增长92.02% [1] - 单Q2实现营业收入1.20亿元，同比增长9.56%，实现归母净利润1480万元，同比增长15.22% [1] - 2025H1公司毛利率为60.10%，相比去年同期有所提升 [3] 市场与业务发展 - 国内市场核心产品临床认可度不断提升，房颤治疗领域突破显著，三维电生理手术覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例，国产厂商排名第一 [2] - 压力监测射频消融导管认可度持续提升，2025H1完成超3000例射频消融手术 [2] - 2025H1国际市场营业收入同比增长超过40%，占整体收入比例达到31% [2] - 公司持续聚焦核心产品的海外注册与经销商渠道深度建设，加速电生理产品的海外上市推广与市场拓展 [2] 产品与技术进展 - 压力监测导管、磁定位标测导管等海外推广顺利，冷冻系列产品获得CE认证并上市 [2] - 参股企业商阳医疗研发的脉冲消融产品已获NMPA批准上市，已在全国多家中心成功完成三维脉冲电场消融房颤手术治疗 [3] - 在研项目中，压力脉冲导管、心内超声导管提交NMPA注册申请，RDN产品临床入组工作有序推进中 [3] - 公司是全球少数同时拥有电生理设备和耗材全产品线生产能力的厂商 [3] 费用与经营效率 - 2025H1销售费用率28.13%，同比增加0.48个百分点，管理费用率9.28%，同比下降0.73个百分点，研发费用率13.71%，同比下降5.71个百分点 [3] - 随着收入规模提升，费用率有所下降，净利润得到快速释放 [3] - 研发费用+资本化投入保持增长趋势 [3] 业绩预测与展望 - 预计2025-2027年营业收入为4.97亿元、6.54亿元、8.66亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为0.73亿元、1.21亿元、1.83亿元 [4] - 公司是电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势显著，有望充分受益于迅速扩张的电生理赛道 [4]

太文心 副所长、科技组 物医药首席分 国泰海通证券 2025 上海先导产业; 暨第14届医药CEO论坛 0 +第5届人工智能大会 2025年9月4日-5日 | 上海浦东文华东方酒店 研究所 线 的 + 科技 近百名 F市公司 事长、 CEO、核心高管、业内大咖等出席, 形式包括圆桌讨论、专题演讲等 | 9月4日 上午 医药主会场 | | --- | | 09:00-09:10 领导致辞 | | 09:10-10:10 圆桌讨论:从本土创新到全球引领:中国药企的出海时代 | | 主持人: 余文心-国泰海通研究所副所长、科技组长、生物 | | 医药首席分析师 | | 嘉宾: | | 叶小平-泰格医药董事长 | | 某龙头上市药企全球研发总监 | | 盛泽林-泽璟制药董事长 | | 刘彦丽-三生国健总经理 | | 某创新药公司CEO | | 10:10-11:00 圆桌讨论:药的诞生才是医药的未来:寻找下一个百亿美 | | 元重磅炸弹 | | 主持人: 余文心-国泰海通研究所副所长、科技组长、生物 | | 医药首席分析师 | | 嘉宾: | | 冀群升-靖因药业CEO | | 居年丰-博腾股份董事长 | | 某CX ...

天眼查App显示，近日，昆明荣乐医疗器械有限公司成立，法定代表人为孙智珍，注册资本10万人民 币，经营范围为一般项目：第一类医疗器械销售；第二类医疗器械销售；第一类医疗设备租赁；第二类 医疗设备租赁；体育用品及器材零售；体育用品及器材批发；电子元器件零售；电子元器件批发；电力 电子元器件销售；机械零件、零部件销售；康复辅具适配服务；健康咨询服务（不含诊疗服务）；中医 养生保健服务（非医疗）；养生保健服务（非医疗）；日用百货销售；婴幼儿配方乳粉及其他婴幼儿配 方食品销售；个人卫生用品销售；农副产品销售；化妆品零售；卫生用品和一次性使用医疗用品销售； 特殊医学用途配方食品销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

科创板指数表现 - 科创50指数8月累计上涨28% 以1341.31点创三年新高 [1] 个股涨幅排名 - 开普云以147.9%涨幅位列第一 主要受并购南宁泰克半导体交易驱动 [2][3][4][6] - 赛诺医疗以141.73%涨幅位列第二 因神经介入耗材获FDA突破性认定 [4][8] - 浙海德曼以133.7%涨幅位列第三 数控车床产品应用于机器人领域 [4][9] - 寒武纪-U以110.36%涨幅位列第四 成为A股新"股王"且市值达6243亿元 [4][7] - 涨幅前二十个股包括德科立(92.25%) 华丰科技(63.81%) 南亚新材(55.79%)等 [4][5][6] AI硬件产业链表现 - 半导体/光通信等AI硬件方向占据多数席位 受算力需求增长驱动 [6][7] - 寒武纪上半年营收28.81亿元同比增超40倍 预计全年营收50-70亿元 [7] - 南亚新材指出AI服务器/交换机需求将大幅提升 [7] - 国金证券认为芯片国产替代进程不可逆 国产算力供应链持续受益 [7] 创新药械板块表现 - 赛诺医疗上半年归母净利润1384.16万元同比增长296.54% [9] - 申联生物(75.11%)和南模生物(69.04%)因疫苗与基因编辑概念上榜 [5][8] - 光大证券预计医疗器械行业将逐季回暖 政策推动AI+医疗等领域发展 [9] 其他重点公司动态 - 影石创新产品"影翎Antigravity A1"未正式发售且无实际收入 [9] - 浙商证券指出科创板产业分布具时代感 AI和创新药进入景气释放阶段 [9][10]

财务表现 - 2025年上半年公司收入60.16亿元 同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元 同比增长4.59% [1] - 公司收入在经历上市以来首度下滑后重回增长轨道 [1] 产品线表现 - MR产品收入19.68亿元 同比增长16.81% 主要受益于3.0T和5.0T等高端型号发力 [1] - CT产品收入15.15亿元 同比下滑超6% 或受市场低价竞争影响 [1] - 公司推出首款光子计数能谱CT"uCT Ultima" 采用半导体探测器技术 具有更高空间分辨率和直接多能谱成像优势 [2][3] 服务业务 - 服务业务收入8.16亿元 同比增长接近30% 占收入比重约10% [3] - 服务业务毛利率超过60% 高于公司整体毛利率47.93% [4] - 相比GPS三巨头服务业务收入占比30%以上 公司服务业务占比仍有提升空间 [4] 国际化发展 - 境外业务收入11.42亿元 同比增长22.48% 占总收入比重19% 同比提升1.5个百分点 [5] - 海外市场是高端医疗器械重要买单者 公司"海外再造一个联影"战略受到关注 [6]

天眼查App显示，近日，湘潭镜界光美医疗科技有限公司成立，法定代表人为龚文，注册资本100万人 民币，经营范围为许可项目：第三类医疗器械经营；第三类医疗设备租赁；医疗美容服务（依法须经批 准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以批准文件或许可证件为准）一般项 目：第一类医疗器械销售；第二类医疗器械销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；软件销售； 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；医护人员防护用品批发；医护人员 防护用品零售；医用口罩批发；医用口罩零售；办公设备销售；办公设备耗材销售；办公设备租赁服 务；办公用品销售；第二类医疗设备租赁；化妆品零售；化妆品批发；会议及展览服务；组织文化艺术 交流活动；技术进出口；货物进出口；健康咨询服务（不含诊疗服务）；国内贸易代理（除依法须经批 准的项目外，自主开展法律法规未禁止、未限制的经营活动）。 ...

业绩表现 - 1H25收入66.44亿元同比上升0.1% 归母净利润10.08亿元同比下降9.0% 扣非归母净利润9.67亿元同比下滑12.7% 略低于市场预期 [1] - 业绩环比回升 预计下半年持续提速 [1] 分板块业务表现 - 医疗器械板块收入31.91亿元同比增长0.1% 围手术产品增长40% [1] - 药包板块收入11.66亿元同比下降0.1% 预灌封注射器个位数增长 [1] - 介入板块收入11.00亿元同比下降1.3% 受关税汇兑及新品推广影响 [1] - 骨科板块收入7.33亿元同比下降1.6% 分部利润大幅增长74% [1] 海外拓展与产能布局 - 海外收入16.24亿元同比增长4% 占比24% [2] - 从外贸模式向属地化管理转型 计划将爱琅产能转移回国内 在东南亚布局普耗产能 [2] 财务状况与研发投入 - 净现金34.3亿元 经营现金流8.8亿元 维持50%分红比率 [2] - 研发投入3.16亿元同比增长4.6% 占比收入4.7% [2] - 预计25-27年将有100多项新产品获批上市 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026净利润9.9%/10.4%至21.31亿元/23.50亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年11.6倍/10.4倍市盈率 [2] - 维持6.40港元目标价 对应12.6倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率 [2]

公司治理与财务报告 - 公司2025年半年度报告已获董事会及监事会审议通过 董事会7票同意 监事会3票同意 财务报告被确认真实准确完整地反映了公司经营状况 [7][42] - 半年度报告未经审计 利润分配预案及公司治理特殊安排事项不适用 [4][5] - 公司计划于2025年9月17日召开业绩说明会 董事长居金良 总经理于明辉等高管将出席 与投资者就半年度经营成果进行交流 [17][19][20] 募集资金管理 - 公司2022年首次公开发行募集资金净额为6.53亿元 截至2025年6月30日累计使用2.84亿元 其中2025年上半年使用3116.21万元 [24][26] - 募集资金专户余额为1824.47万元 另有3.8亿元闲置募集资金用于现金管理 主要投资于安全性高流动性好的理财产品 [26][29][32] - 公司严格执行募集资金管理制度 资金存放与使用符合监管要求 未出现变更募投项目或违规使用情形 [27][28][38] 产品研发与市场拓展 - 公司3项核酸检测试剂产品新获得欧盟IVDR CE认证 具备进入欧盟市场资格 取代原有IVDD认证体系 [12] - 新产品认证有助于提升公司在欧盟体外诊断市场的综合竞争力 预计对未来经营产生积极影响 [12]