周观点 行业观点 资料来源：医药魔方，平安证券研究所 证券研究报告 国办9号文发布，高价值创新药将获得政策的进一步呵护 生物医药行业 强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师： 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN 曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN 张梦鸽投资咨询资格编号:S1060525070003邮 ...

创新出海持续强化，关注配套产业链 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年04月19日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 证 券 研 究 报 告 行业周报 医药魔方NextPharma数据库显示，2026年截至3月25日，中国创新药已有49起对外BD事件，首付款超33亿美元，总金额近 570亿美元——仅第一季度的交易规模就已超过2024年全年水平，且接近2025年全年水平的1/2。从细分赛道来看，小核酸等 新兴技术方向实现了对外授权的持续突破，2026年Q1共有3个项目进入首付款TOP20的交易。抗体药物（包含单抗、双/多抗、 ADC）依然撑起对外授权的BD交易的半壁江山。BD授权出海也成为中国创新药企业获得研发资金的重要渠道，并引导中国创 新研发的方向趋势，2018~2025年放射性药物、偶联药物、双/多抗等药物临床试验数量保持约30%年复合增长率。从授权的 研发阶段来看，早期项目占比呈提升趋势，根据医药魔方，2025年，license-out临床前至临床I期项目占比达68% ...

行业投资评级 - **推荐（维持）**：报告维持医药生物行业“推荐”评级，认为创新药械的核心逻辑未变，且国内企业创新能力正逐步增强 [1][32] 报告核心观点 - **药价“三全”改革利好创新药**：国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出全周期、全渠道、全领域健全药品价格形成机制，确立以市场为主导的核心定价原则，医保支付体现药品临床价值，非医保市场自主定价，这有利于提升国内创新药的销售峰值 [3][9] - **政策为创新药留足空间**：新规对创新药引入药品首发价格机制，并区分高水平创新药、改良性新药等，医保支付标准需体现临床价值，且谈判药品在非定点医疗机构销售价格可不受医保支付标准约束，同时明确创新药不纳入集中带量采购 [10] - **行业发展规划指明方向**：工业和信息化部正在编制的《医药工业“十五五”发展规划》提出“四个加快”，包括加快打造“创新医药”、“普惠医药”、“数智医药”和“开放医药”，旨在加速创新药流程、关注特殊人群用药、推动医药与人工智能融合以及促进医药出海 [11][12] 行情动态总结 - **近期市场表现跑输大盘**：2026年初至4月17日，医药板块收益率为1.12%，同期沪深300收益率为2.13%，医药板块跑输沪深300指数1.01个百分点 [3][17] - **本周市场表现疲软**：本周（4月13日至4月17日）沪深300上涨1.99%，而医药生物板块下跌0.64%，在31个一级子行业中排名第27位 [3][8][17] - **子板块表现分化**：本周医药子板块中，化学制药上涨0.29%，生物制品上涨1.98%，而医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.16%、0.70%、0.89%、3.39% [3][17] - **部分细分领域涨幅领先**：在更细分的领域中，“其他生物制品”子板块本周上涨3.35%，本月上涨9.16%，表现突出 [9] 板块估值总结 - **预测市盈率存在溢价**：以2026年盈利预测计算，截至4月17日医药板块估值为34.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率为26.2倍PE，医药板块相对溢价率为32% [3][18] - **TTM估值低于历史均值**：以TTM（滚动市盈率）计算，医药板块估值为30.4倍PE，低于34.9倍PE的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为8.85% [3][18] 资本市场动态总结 - **科创板申报情况**：截至2026年4月17日，医药生物行业科创板申报企业有11家（不含终止），其中已受理1家，提交注册1家，已问询4家，中止（财报更新）4家，上市委会议通过1家 [12][13] - **港股申报活跃**：截至同期，医药生物行业港股申报企业共88家（不含失效与撤回），其中85家处理中，3家已聆讯通过 [13][14][15][16] 个股表现与关注 - **本周涨幅居前个股**：包括昂利康（周涨26.16%）、英诺特（周涨20.43%）、麦澜德（周涨18.75%）、君实生物-U（周涨18.28%）等 [25][34] - **本周跌幅居前个股**：包括九安医疗（周跌18.76%）、华兰股份（周跌13.42%）、康芝药业（周跌10.12%）等 [26] - **重点关注个股列表**：报告列举了艾迪药业、健民集团、百奥赛图、康诺亚-B、三生制药、荣昌生物、药明康德、微创机器人-B、马应龙等公司作为重点关注对象 [3][33] - **近期股东大会提示**：列出了4月20日至24日期间将召开股东大会的多家医药公司，如华兰生物、迪哲医药-U、云南白药、科伦药业等 [27][28][29][30][31]

分析师：林莎 执业证书编号：S0740525060004 科技通胀叙事强化，中国资产重估加速 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 04 月 19 日 Email：linsha@zts.com.cn 执业证书编号：S0740525080001 Email：zhangky04@zts.com.cn 报告摘要 主线一：我们此前一直坚定推荐 AI 硬件产业链，尤其是光模块、光芯片。在全球 AI 竞赛 加剧背景下，强资本开支维持高景气度的 AI 硬件产业链。同样值得关注的是国产算力：受 益于 token 使用数量的指数倍增长与国产替代，AI 芯片的自主可控成为国家的"刚需"。 主线二：谁被"错杀"，超跌反弹行业。关注基本面良好但估值尚未明显修复的板块，例 如工业金属、电子元件、半导体设备、非银金融、医疗器械等。 风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息 更新不及时等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 本周股债商都有不错的表现，科技牛和债牛的关系进入下半场。此前的报告《叙事从 美伊冲突转向科技通胀》提出：美伊冲击的影响正在退场，科技通胀的叙事逐渐清晰。 分析师：张可迎 当风险资产 ...

zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北证 50 基金"活水"扩容，2024 年以来优质次新股迎布局窗口期 2026 年 4 月 17 日，10 家基金公司陆续发布了北证 50 指数基金产品份额上限由 5 亿份放宽至 15 亿份的公告，有助于畅通中长期资金入市渠道，优化资金结构， 增强市场韧性，为创新型中小企业注入稳定资金，同时有望扩容北交所公募产品 供给，完善指数基金产品矩阵，满足各类投资者配置需求。我们认为可以关注 2024 年至今上市的北交所高稀缺性的优质次新股，当前已进入高性价比配置区 间，估值方面来看，次新股股价较上市高点普遍显著回撤，估值处于板块低位， 有安全边际。截至 2026 年 4 月 17 日，2024 年至今北交所上市次新股 PETTM 为 38.75X，位于 2025 年至今 17.40%分位点，对比北证 A 股、北证 50 和北证专精 特新市盈率来看，次新股市盈率整体偏低。从流动性分别来看，北交所次新股具 备较好流动性，2026 年至今北交所次新股换手率均值达 6.85%，高于北证 A 股 整体 2.52Pcts。从市值方面来看，北交所次新股总 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分赛道给出了景气度判断 [17] 核心观点 * 当前创新药行业正迎来政策、支付与出海三大因素共振，行业景气度加速向上 [1][4][12][17] * 政策层面，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》发布，顶层设计革新，确立以临床价值为核心的分层定价，利好高临床价值创新药的支付端 [1][4][12] * 支付层面，医保与商保形成的多元支付体系成型，提升了高价创新药的市场渗透率，为Biotech企业由研发转向盈利提供了更明确的路径 [4][12] * 出海层面，中国药企转向高质量出海，2026年一季度BD交易规模已超往年，首付款和里程碑付款成为利润的重要补充 [4][12] * 投资建议关注龙头标的、业绩扭亏标的及估值修复标的，聚焦具有差异化竞争优势或有突破性临床数据的成长型公司，并关注即将到来的AACR、ASCO、ESMO大会 [4][12] 根据目录分板块总结 药品定价机制与创新药 * 国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，文件深度锚定高质量创新，利好高临床价值创新药的支付端 [1][12] * 引入真实世界研究、多元化支付体系等工具，继续推动高价值创新药获得溢价 [1][12] * 本周A股创新药标的股价呈现震荡态势，中证创新药产业指数本周+0%，而申万医药生物指数本周-1.0% [18] * A股创新药板块52家上市公司，平均涨跌幅+1.6%，其中君实生物（+18.3%）、莱美药业（+11.9%）、荣昌生物（+10.8%）涨幅居前 [19] * H股创新药标的股价上涨，恒生医疗保健指数本周+8.0%，恒生创新药指数+5.0% [20] * H股创新药板块51家上市公司，平均涨跌幅+3.8%，其中科济药业-B（+36.5%）、君实生物（+16.1%）、荣昌生物（+13.1%）涨幅居前 [26] * 美股纳斯达克生物技术指数本周上涨+4.0% [27] * 2026年3月1日至4月3日，共计15款新药获CDE批准上市，19款创新药申报NDA，15款药物达成BD合作 [30] 药品板块（具体产品进展） * Revolution Medicines公司的口服RAS分子胶抑制剂Daraxonrasib在III期胰腺癌临床研究中取得积极结果，中位总生存期达13.2个月，显著优于化疗组的6.7个月 [1][35][36] 生物制品 * 华东医药全资子公司申报的司美格鲁肽注射液（减重适应症）上市许可申请获得受理 [2] * 原研司美格鲁肽注射剂型2025年全球销售超300亿美元，国内专利将于2026年到期 [2][39][40] * 国内企业密集布局司美格鲁肽类似药，未来数年相关类似药有望陆续上市 [41] CXO及制药上游供应链 * 行业景气度持续向上 [8] * 2026年3月海外融资金额达399亿美元，同比大幅增长+470%，环比增长+113% [2][42] * 2026年3月国内融资金额为6亿美元，同比和环比持平 [2][42] 药店 * 行业持续出清，龙头公司市占率有望提升 [2][8] * 截至2025年第四季度末，全国药店门店总数降至680,476家，同比减少3.1%，环比减少0.9% [48] * 2025年全年，行业净关闭门店约2.2万家 [48] * 2026年3月，社会消费品零售总额中的中西药品类同比增速达5.7%，行业表现有望边际回暖 [52] 医疗器械 * 创新产品出海推广加速，国际化逐步成为核心战略 [2][8] * 微创电生理携创新产品亮相欧洲心率协会年会，其脉冲消融系统等产品获得欧盟CE MDR认证并发布 [53] * 随着国内创新产品在海外的注册推广进入收获期，未来头部器械公司海外市场销售有望进一步加速 [2][54] 医疗服务及消费医疗 * 关注板块底部复苏机会 [8] * 新里程健康拟间接收购控股股东旗下太原中化二建医院65%股权，进一步增强康养产业核心城市布局 [3][55][59] * 该医院2025年实现营业收入1.82亿元，净利润2,279万元 [59] * 新里程集团旗下多家医院已完成营利性改制，正在资产证券化的高速进程中 [60]

证券研究报告 医药生物 | 医疗器械 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 19 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2026 | | 年 | 04 17 | 日 | 月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | 156.75 | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | | / | | | 257.00/156.18 | | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 190,050.19 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 189,886.84 | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 1,212.44 | ...

文章核心观点 - 医疗器械行业的创新不应局限于在现有技术路径上进行渐进式优化，而应借鉴艺术领域的创新思维，通过重新定义问题、跨学科融合、保持外行视角和夯实基本功来实现根本性突破 [3][5][28] 创新路径的重新定义 - 行业面临主流赛道玩家拥挤、产品同质化严重、价格竞争激烈的局面，与毕加索所处时代艺术领域“一切都已经有人做过了”的饱和状态类似 [3][4] - 真正的颠覆性创新在于改变临床路径本身，而非优化现有路径中的某个环节 [7][8] - 具体案例包括：手术机器人将手术从“医生直接操作”变为“人机协同+数据驱动”；TAVR绕开了传统的开胸手术路径；EFTR将需要外科手术的全层病变变为内镜下操作 [15] - 产品团队应思考是在优化现有路径中的一个环节，还是有可能重新设计整条路径 [15] 跨领域技术融合 - 当今最具竞争力的医疗器械产品几乎都不是单一技术的产物，而是多技术、多学科深度融合的结果 [16][19] - 关键创新模式是让不同技术之间产生“化学反应”，形成新物种，而非简单堆砌 [20] - 这要求研发负责人具备判断和整合相邻领域的能力，因为最有价值的创新常发生在多个学科的交界处 [20] - 具体案例包括：手术机器人融合机械工程、控制算法、计算机视觉、力反馈和临床医学；介入瓣膜需要材料科学、流体力学仿真、精密加工和AI术前规划协同；神经调控设备横跨电极材料、脉冲发生器设计、无线通信、数据分析和神经科学 [21] 保持外行视角与挑战惯性 - 深厚的行业经验和临床理解是创新的基础，但也可能形成认知框架和惯性，限制对框架外可能性的探索 [22][24] - 有时“外行视角”能带来突破，因为他们拥有不同的“默认假设”，能看到行业内部习以为常的荒谬之处 [24] - 建议在团队中引入跨行业背景人才，鼓励年轻工程师直接质疑“我们一直是这么做的”等基本假定，防止经验成为牢笼 [25] 创新与基本功的关系 - 所有颠覆性创新的底气都来自扎实的基本功，能力达到极致后的创新才是自由的选择，而非无力的逃避 [26] - 毕加索早期作品展现了惊人的写实功底，其后期看似简单的变形和抽象是建立在精湛技艺基础上的精确控制和深思取舍 [26] - 没有功底的创新最终难以落地 [26]

www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年4月18日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第171期 医用敷料行业近况更新 联系人：李婵娟、陈俊威 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师郑辰 | 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师刘浩 | 执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长李婵娟 | 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长高初蕾 | 执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 高级分析师王宏雨 | 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 高级分析师朱珂琛 | 执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com | | 分析师陈俊威 | 执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs. ...

华创医药投资观点&研究专题周周谈·第171期 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年4月18日 www.hczq.com 医用敷料行业近况更新 联系人：李婵娟、陈俊威 | 首席分析师郑辰 | 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | --- | --- | | 联席首席分析师刘浩 | 执业编号: S0360520120002邮箱: liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长李婵娟 | 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长高初蕾 | 执业编号: S0360524070002邮箱: gaochulei@hcyjs.com | | 高级分析师王宏雨 | 执业编号: S0360523080006邮箱: wanghongyu@hcyjs.com | | 高级分析师朱珂琛 | 执业编号: S0360524070007邮箱: zhukechen@hcyjs.com | | 分析师陈俊威 | 执业编号:S0360525060002邮箱:chenjunwei@hcyjs.com | | ...