公司业务更新 - 医疗设备制造商就其陷入困境的CooperSurgical业务部门提供了最新情况 [1] - 该业务更新对华尔街而言是利好消息 [1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 核心观点 - 科莱瑞迪是放疗定位领域的国家级专精特新“小巨人”企业[2] - 公司自主研发的聚氨酯放疗定位膜打破国外专利壁垒，2025年放疗定位装置营收占比80.32%[2] - 公司体位固定产品2023年全球市占率7.0%排名第三，国内市占率42.5%排名第一[3] - 公司采用“经销为主、直销为辅”模式，产品覆盖全球80多个国家和地区，与联影医疗、西门子等头部企业深度合作[2] - 公司从单一产品制造商转型为综合解决方案提供商，在精准放疗领域构筑技术壁垒[2] 公司概况 - 公司专注于为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械解决方案[13] - 以医用低温热塑材料技术为基础，形成放疗定位装置和康复辅助器械两大产品系列[13] - 2025年实现营收3.15亿元，同比增长10.48%[94] - 2025年归母净利润6404万元，毛利率60.32%[94][102] - 截至2025年底，公司拥有51名研发人员，占员工总数12.85%，本科及以上学历占比超90%[3][111] - 公司共获得148项专利，其中发明专利47项[114] 产品与业务 - 放疗定位装置是核心业务，2025年营收2.53亿元，同比增长13.61%[27] - 放疗定位装置中，定位膜营收占比最高，达48.19%[27] - 定位膜产品包括聚己内酯膜、聚氨酯膜和复合增强膜，聚氨酯膜为公司自主研发[37][41] - 康复辅助器械2025年营收5157.22万元，同比增长0.62%[57] - 康复辅助器械中，外固定康复辅助器械占比79.49%[57] - 公司提供超过300种规格的低温外固定夹板[61] - 公司构建足脊康复全周期运营管理体系，提供脊柱支具和功能性鞋垫等产品[70][71] 商业模式与客户 - 销售模式以经销为主，2025年经销模式营收占比74.03%[85] - 产品销往全球80多个国家和地区，2025年境内销售占比65.96%，境外销售占比34.04%[88][95] - 境内销售主要集中在华东（39.21%）和华南（21.28%）地区[97] - 境外销售主要分布在北美洲（28.53%）、亚洲（26.61%）和欧洲（23.29%）[97] - 公司与联影医疗、西门子、GE、飞利浦等放疗设备厂商达成深度合作[90] - 2025年前五大客户销售收入占比17.94%，客户集中度较低[91] 财务表现 - 2025年销售费用6012.99万元，销售费用率19.07%[104] - 2025年管理费用2673.27万元，管理费用率8.48%[104][106] - 2025年研发费用2322.52万元，研发费用率7.37%[107] - 2025年财务费用为-0.64万元[107] - 2025年归母净利润同比下滑4.73%，主要受新增产能折旧、汇率波动及联营企业亏损等因素影响[102] 行业分析 - 全球癌症新发人数呈上升趋势，2017-2021年从1764万人增至1974万人，复合年增长率2.85%，预计2050年超3500万例[3][124] - 中国是全球癌症新发人数最多的国家，2021年新发468.8万人，占全球23.75%[3][125] - 放射治疗是癌症三大主要治疗方式之一，已进入精准放疗阶段[3][116] - 中国2014-2020年放疗治疗人数从82.22万人增至147.53万人，复合年均增长率10.23%[3][129] - 全球放疗配套医疗器械（不含大型设备）市场从2019年11.87亿美元增至2023年17.46亿美元，复合年均增长率10.13%，预计2030年达48.14亿美元[3][123] - 全球体位固定产品市场从2019年2.74亿美元增至2023年3.53亿美元，预计2030年达6.14亿美元[3][137] - 中国康复医疗器械市场从2017年225.0亿元增至2021年450.3亿元，复合年均增长率18.94%，预计2026年达941.5亿元[3] 募投项目与估值 - 公司募投项目包括建设期48个月的放疗定位及康复类产品总部建设项目和建设期36个月的复合材料产线改扩建项目[3] - 募投项目旨在扩增产能，提高生产稳定性和效率，增强产品竞争力[3] - 同行业可比公司的2025年PE均值为28X[3][12]

北交所新股申购报告 2026 年 06 月 05 日 科莱瑞迪（920072.BJ）：放疗定位专精特新"小巨人"，市占率国内第一、全球第三 北交所研究团队 ——北交所新股申购报告 | 诸海滨（分析师） | 车欣航（分析师） | | --- | --- | | zhuhaibin@kysec.cn | chexinhang@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080007 | 证书编号：S0790525050001 | 科莱瑞迪：放疗定位领域专精特新"小巨人"，合作联影医疗、西门子等 科莱瑞迪是国家级专精特新"小巨人"企业，专注为放射治疗和康复治疗领域提 供配套医疗器械解决方案，形成两大产品系列：放疗定位装置、康复辅助器械。 公司自主研发的新型聚氨酯放疗定位膜打破国外专利壁垒，2025 年放疗定位装 置营收占比 80.32%，其中定位膜占比最高。康复领域聚焦骨骼肌肉系统功能障 碍，拥有 300 余种规格外固定夹板，构建足脊康复全周期服务体系，2025 年康 复辅助器械营收稳步增长。公司采用"经销为主、直销为辅"模式，产品覆盖全 球 80 多个国家和地区，与联影医疗、西门子等头部企业深度合作，国内 ...

公司业务与财务表现分析 - 公司2023年第四季度营收为人民币2.76亿元，同比增长25.3%，2023年全年营收为人民币9.52亿元，同比增长34.2% [2] - 公司2023年第四季度毛利率达到50.1%，同比提升5.2个百分点，2023年全年毛利率为48.7%，同比提升4.0个百分点 [2] - 公司2023年第四季度净利润为人民币0.42亿元，同比增长超过60%，2023年全年净利润为人民币1.21亿元，同比增长超过50% [2] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为人民币0.58亿元，同比增长超过80%，全年经营活动现金流净额为人民币1.85亿元，同比增长超过70% [2] 行业增长与市场机遇 - 公司所处的行业市场规模预计将从2022年的约人民币1500亿元增长至2027年的超过人民币3000亿元，年复合增长率约为15% [3] - 行业渗透率目前约为15%，预计到2027年将提升至25%以上，存在显著增长空间 [3] - 行业正经历从传统模式向数字化、智能化解决方案的转型，这为具备技术优势的公司创造了结构性机会 [3] 公司战略与竞争优势 - 公司持续加大研发投入，2023年研发费用占营收比例达到12.5%，高于行业平均水平 [4] - 公司已构建了覆盖全国主要城市的销售与服务网络，并在核心区域市场占有率位居前三 [4] - 公司通过战略合作与并购，整合了产业链上下游关键资源，增强了供应链的稳定性和成本控制能力 [4] 未来增长驱动因素 - 公司计划在未来三年内推出5款新产品，预计将贡献超过30%的营收增量 [5] - 公司计划拓展海外市场，目标在两年内将国际业务收入占比从目前的5%提升至15%以上 [5] - 公司将继续深化与主要战略客户的合作，来自头部客户的订单金额预计年均增长20% [5]

核心融资事件与行业意义 - CereVasc公司于2026年6月4日完成8500万美元（约合人民币5.8亿元）C轮融资初始交割 [2] - 本轮融资由Piper Sandler Merchant Banking领投，强生创投与美敦力两大行业巨头跟投，现有投资方继续参与 [2] - 融资资金将用于完成eShunt系统的STRIDE关键性临床试验、推进FDA上市前批准申报以及启动美国商业化准备 [2] - 全球脑积水分流器市场主导者美敦力与强生同时投资一家旨在用“血管内入路”颠覆其传统“开颅手术”产品的初创公司，这一矛盾行为揭示了医疗器械行业面对技术范式迁移时的战略布局 [2][16] 公司概况与团队 - CereVasc成立于2017年，是一家专注于神经系统疾病微创介入治疗的临床阶段医疗器械公司，总部位于美国马萨诸塞州 [4] - 公司核心技术平台围绕“经静脉-经硬脑膜入路”，旨在为中枢神经系统疾病建立新的血管内治疗通道 [4] - 公司成立以来累计融资超过1.5亿美元 [4] - 公司管理层及董事背景深厚，包括拥有超过30年医械经验的CEO、前强生集团主席及前Stryker总裁等 [8] - 本轮融资伴随董事会人事调整，Exact Sciences前董事长兼CEO出任首席独立董事，Piper Sandler代表加入董事会 [5] 产品技术与临床进展 - 核心产品eShunt系统定位为正常压力脑积水的微创血管内治疗方案，旨在替代当前标准术式——需开颅操作的脑室-腹腔分流术 [6] - eShunt系统曾于2024年8月及2025年4月两度获得FDA突破性器械认定，适应症覆盖成人及12岁及以上儿科患者 [6] - 关键性临床试验STRIDE为一项前瞻性、多中心、随机对照试验，计划入组约200例患者，按1:1随机分配至eShunt组与VP分流组 [9][13] - 试验主要终点为6个月时TUG步态测试改善，旨在支持FDA PMA申报，首例患者已于2025年2月入组，试验在美国、阿根廷、加拿大进行 [9][13] - 公司此前一项30例患者的初步研究数据显示：90天时器械相关严重不良事件发生率为0%，97%的患者症状得到改善 [10] 市场竞争格局 - 当前脑积水治疗的标准治疗（竞品）为Integra LifeSciences的Codman VP分流系统和美敦力的PS Medical VP分流系统，均已商业化 [11] - 美敦力作为现有VP分流市场的既得利益者，同时投资颠覆性技术eShunt，其战略意图引发行业关注 [11][16] 中国市场潜在影响 - 中国特发性正常压力脑积水存在高患病率、低诊断率问题，一项2018年上海地区流行病学调查显示65-84岁人群患病率达1.8% [14] - 国内三甲医院回顾性研究发现临床漏诊率高达46.81%，大量患者被误诊为阿尔茨海默病或帕金森病 [14] - 若eShunt血管内入路被证实有效，可能将NPH治疗从神经外科手术室下沉至介入导管室，降低治疗门槛，扩大可治疗人群 [13] - 该技术路径为中国国产器械企业提供了一条可能绕过传统VP分流器精密阀门技术壁垒、实现“换道超车”的潜在路径 [15][16]

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 5月，A股市场冲高回落，板块间分化明显，热点轮动加速。在这样的震荡格局中，知名投资机构的调研动向往往成为市场关注的风向标。 因此，笔者梳理了 但斌、杜昌勇、杨东、蒋锦志等知名投资人旗下私募机构，以及盘京投资、弘尚资产（全球风投巨头红杉资本在中国境内唯 一的证券资产管理平台）在 5月份的调研轨迹。这些机构的"行踪"背后，常常暗藏着对特定赛道或个股的前瞻性研判。 （ 查看名单 ） 杜昌勇、但斌、杨东、蒋锦志 等旗下私募5月调研的A股公司 (gif 公众号搜索 私募排排网 末。 数据来源: Choice，整理自私募排排网，截至2026年5月 | 知名投资 人/机构 | 旗下私募 简称 | 旗下私募 调研设 | 调研 ■期 | 申万行业(1级) 申万行业(2级) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TCL科技 | 2026/5/6 | 电子 | 光学光电子 | | | | 扬态科技 | 2026/5/6 | 电子 | 未曾体 | | | | | 2026/5/11 | 计算机 | 软件开发 | ...