中航机载拟收购航投誉华合伙份额，航投誉华持有5 家机载产业链核心企业股权，公司此举旨在完善产 业链布局、强化协同效应。 本报告导读： 投资要点： 前三季度营业收入微增，双轮驱动具潜力。公司前三季度营收微增1.25%至167.74 亿元，但净利因信用 减值损失下滑17.73%，不过毛利率提升、研发投入加码及费用优化体现主业韧性；资产端短期偿债压 力略升但长期债务优化，现金流缺口大幅收窄，经营质量边际改善。短期需关注回款管理，长期看主业 与收购的双轮驱动，有望支撑其成长潜力。 风险提示：标的公司业绩兑现能力存不确定性；行业竞争加剧导致毛利率承压。 给予"增持"评 级，目标价 15 元。预计公司 2025~2027 年归母净利润分别为11.25 亿元/13.90 亿元/17.23 亿元， 对应EPS 为0.23/0.29/0.36 元；根据可比公司PE 估值，结合其在电子信息技术、智能系统领域的 技术优势，按2025 年65.22 倍PE 测算，对应目标价15 元。 中航机载拟以2.02 亿元收购航投誉华股权。12 月12 日，中航机载公告拟以2.02 亿元收购航空投资持有 的航投誉华59.1816%合伙份额，交易 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予中航机载“增持”评级，目标价为15.00元 [6][12] - 核心观点认为，中航机载拟收购航投誉华以完善产业链布局、强化协同效应，此举将打开新的成长空间 [2][12] 公司财务与估值预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.25亿元、13.90亿元、17.23亿元，对应每股收益分别为0.23元、0.29元、0.36元 [4][12] - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为250.55亿元、279.51亿元、314.29亿元，同比增长率分别为4.9%、11.6%、12.4% [4] - 基于2025年65.22倍市盈率进行估值，对应目标价15元 [12] - 截至报告日，公司总市值为620.83亿元，当前股价为12.83元 [7][12] - 公司2024年归母净利润为10.41亿元，同比下降44.8%，但预计2025年将恢复增长至11.25亿元，同比增长8.1% [4] 收购交易详情 - 中航机载拟以2.02亿元收购航空投资持有的航投誉华59.1816%合伙份额，交易后将实现对航投誉华的控股 [12] - 航投誉华100%份额估值为3.42亿元，交易定价基于第三方评估，因交易双方同属航空工业构成关联交易 [12] - 航投誉华持有5家机载产业链核心企业股权，包括南京伺服、翔腾微、无锡雷华、上海埃威和凯天电子 [12] 收购标的业务分析 - 南京伺服聚焦工业自动化伺服电机及驱动系统 [12] - 翔腾微专攻航空电子高可靠芯片 [12] - 无锡雷华布局近程探测系统、测试仿真设备研制及航空电子设备维修等业务 [12] - 上海埃威是工业互联领域科技企业，聚焦工业互联终端 [12] - 凯天电子深耕智能感知与控制，产品应用于多高端领域 [12] - 报告认为，这五家企业各有技术专长，将助力中航机载完善产业链、强化协同并培育新增长点 [12] 近期经营表现 - 公司前三季度营业收入微增1.25%至167.74亿元，但净利润因信用减值损失下滑17.73% [12] - 前三季度毛利率有所提升，研发投入加码及费用优化体现主业韧性 [12] - 公司经营现金流缺口大幅收窄，经营质量边际改善 [12] 可比公司估值 - 报告选取了中直股份、航发动力、中航沈飞、中航西飞作为可比公司 [14] - 可比公司2025年预测市盈率平均值为73.67倍，中航机载2025年预测市盈率为65.22倍，低于行业平均水平 [14]