当飞鹤发布其2025年上半年业绩报告并宣布大规模回购分红计划时，我们看到的不仅是一份稳健的财 报，更是一家行业龙头对其未来发展路径的强烈自信宣言。 这份信心，深深植根于其核心战略——"新一代更适合中国宝宝体质"的全面进化之中。飞鹤正以一 种"技术驱动价值"的新范式，向市场展示其如何将扎实的科研创新转化为可持续的财务回报和股东价 值。 飞鹤交出的上半年成绩单堪称底气十足，营收91.5亿元，净利润10.3亿元，而高达64.8亿元的现金及现 金等价物，为其一切战略行动提供了坚实的后盾。 最引发市场关注的是，飞鹤宣布拟动用不少于10亿元进行股份回购，并计划实施总额约20亿元的年度分 红。在当下市场环境中，如此力度的股东回报计划，无疑是一剂强心针。 它清晰地传递出管理层对企业现金流健康状况的自信，以及对未来盈利能力的乐观预期。这并非短期行 为，而是建立在飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量持续稳居市场第一的稳固基本盘之上。这份底气，来 源于飞鹤构建的是一条难以复制的、集产、研、验于一体的系统性护城河。 这条护城河的核心引擎，便是正在深入推进的"新一代更适合"战略，这远不止于一句营销口号，而是一 场围绕"鲜活营养"的技术革命。 ...

2025年12月12日，中国飞鹤（06186.HK，下称"飞鹤"）在港交所回购超565万股。该公司已连续回购合 计超2.36亿股，累计回购金额超过9亿港元。 近期，飞鹤还发布了迹萃、启萃两款新品，这不仅是产品的升级，更是飞鹤"新一代更适合"的具象化落 地。以这两款新品为载体，飞鹤在婴配粉行业内率先将"原料鲜活"纳入奶粉新鲜度标准，引领行业迈 进"母乳化配方+鲜萃活性工艺"的6.0时代。 作为国内奶粉行业龙头企业，除了行业的引领，飞鹤一直秉持高度的社会责任感，积极投身公益事业， 构建了多元且立体的公益行动体系，涵盖医疗、教育和母婴关爱等多个重要领域，截至2024年底，累计 捐赠款物达8.4亿元。而从2022年开始，飞鹤更是启动"助力龙江教育公益行动"，三年投入6500余万 元，通过"精英种子培养计划"等项目，定向支持教师校长综合素质提升，惠及超330万师生。 在公益事业积极投入的同时，飞鹤更将"科技创新"作为企业发展的重要驱动力。从2018年到2024年，公 司研发投入年均复合增长率超过30%。2025年1月，飞鹤发布"乳蛋白鲜萃提取科技"；5月，飞鹤还建成 HMOs（母乳低聚糖）全谱系结构数据库，技术达到国际 ...

2025年12月12日，中国飞鹤（06186.HK，下称"飞鹤"）在港交所回购超565万股。该公司已连续回购合 计超2.36亿股，累计回购金额超过9亿港元。 （飞鹤2025年7月份公告"股份购回计划"部分） 此前，飞鹤在2025年7月4日的中期业绩预告中宣布拟动用不少于10亿元用于回购股份，最多回购总股份 的10%。在此预告中，飞鹤同时宣布将维持稳定分红政策，预期2025年分派股息总额不少于20亿元。飞 鹤的密集回购与持续分红，离不开稳定的经营现金流，也反映了管理层对公司未来稳健发展的信心。 作为国内奶粉行业龙头企业，除了行业的引领，飞鹤一直秉持高度的社会责任感，积极投身公益事业， 构建了多元且立体的公益行动体系，涵盖医疗、教育和母婴关爱等多个重要领域，截至2024年底，累计 （飞鹤"新一代更适合"新品迹萃） 捐赠款物达8.4亿元。而从2022年开始，飞鹤更是启动"助力龙江教育公益行动"，三年投入6500余万 元，通过"精英种子培养计划"等项目，定向支持教师校长综合素质提升，惠及超330万师生。 在公益事业积极投入的同时，飞鹤更将"科技创新"作为企业发展的重要驱动力。从2018年到2024年，公 司研发投入年 ...

公司战略与愿景 - 公司召开合作伙伴大会，主题为“征途·阔步向春光”，与千余名合作伙伴共话发展 [1] - 董事长强调公司从事的是“妈妈的事业、良心的事业、民族的事业”，未来将坚持与行业、伙伴、环境、消费者共生 [1] - 公司提出“新一代更适合”战略，旨在实现全产业链、母乳化配方、工艺及喂养效果的全面突破 [3] - 公司将“共生”理念深度融入发展，与合作伙伴共建共赢生态 [4] 行业市场地位与表现 - 尼尔森IQ报告显示母婴市场整体趋稳，超高端市场持续增长，消费升级趋势显著，中国仍是全球最大婴配粉市场 [2] - 公司被描述为市场领军者，凭借长期主义理念和创新推动行业进步 [2] - 公司国际化布局加快，产品已进驻北美超过1500家大型商超，2025年上半年门店数环比增长270% [5] - 在东南亚市场，公司凭借产品力和品牌力高效推进出海 [5] 产品创新与技术突破 - 公司首创“鲜活营养系统”，凭借生牛乳鲜萃活性工艺实现颠覆性变革，实现11种关键营养100%自产 [3] - 公司实现行业内奶粉原料级溯源能力 [3] - “新一代更适合”系列新品迹萃、启萃将于12月上旬上市，首次实现原料生产日期追溯 [3] - 在全龄营养领域，公司推出专注“肌肉骨骼养护”的成人营养粉，并计划深化成人乳蛋白、功能营养创新 [5] - 儿童青少年领域，公司奶酪产品获得行业权威肯定 [5] 研发与质量体系 - 公司发展历程中有六次重大战略抉择，均源于对消费者需求的洞察和品质坚守 [3] - 自2006年打造中国婴幼儿奶粉行业第一条完整全产业链，建成全球最大乳业产业集群 [4] - 公司生牛乳菌落总数控制水平优于欧盟标准20倍 [4] - 公司拿下加拿大首张婴幼儿配方奶粉生产执照 [5] 合作伙伴关系 - 公司在大会上表彰了在渠道拓展、营销创新、服务升级等方面取得成效的优秀合作伙伴 [2] - 公司成就的取得离不开合作伙伴的携手共进、互利共赢 [2]

公司近期动态 - 公司推出多款“新一代更适合”新品，包括启萃和迹萃，声称产品复刻了母乳营养生态和鲜活生态 [1] - 新产品的配方注册批件于9月30日刚刚寄出，显示公司推出新品较为急切 [1] - 公司“星妈会”会员已超过8500万，近期将通过该平台免费开放根据中国宝宝特点设计的发育自测工具 [1] - 公司强调其在婴幼儿配方奶粉市场已实现连续6年全国销量第一 [2] 公司财务表现 - 上半年公司营收同比下滑9.36%至91.51亿元 [1] - 公司主动降低奶粉渠道库存是营收下滑诱因之一 [1] - 分产品看，超高端奶粉营收61.9亿元同比下滑13%，高端奶粉营收16.9亿元同比下滑14%，普通奶粉营收3.3亿元同比增长3%，成人奶粉营收2.9亿元同比下滑4% [1] 行业竞争格局 - 二季度婴幼儿配方奶粉市场在回暖，但增速有所减缓 [1] - 头部品牌格局稳定但内部竞争加剧，伊利、纽迪希亚、菲仕兰等头部厂商持续扩张 [1] - a2等中腰部品牌展现出良好增长势能 [1] - 公司面临压力，市场份额在同比与环比均出现下滑 [1] - 婴幼儿配方奶粉市场竞争继续加剧中 [2] 行业宏观环境 - 近期婴幼儿配方奶粉市场增长动力相对脆弱 [2] - 2024年中国结婚登记对数下降超20%，预示着新生儿数量大概率减少 [2] - 市场进入存量竞争阶段，公司打响市场保卫战的意愿更强烈 [2]

公司近期动态 - 公司推出多款“新一代更适合”产品，包括启萃和迹萃等新品，称其进一步复刻母乳营养生态和鲜活生态 [1] - 新产品的配方注册批件于9月30日寄出，显示公司推出新品态度急切 [1] - 公司“星妈会”会员已超过8500万，近期将通过该平台免费开放根据中国宝宝特点设计的发育自测工具 [1] - 公司强调其在婴幼儿配方奶粉市场已实现连续6年全国销量第一 [3] 公司财务与市场表现 - 上半年公司营收同比下滑9.36%至91.51亿元 [2] - 分产品看，超高端奶粉营收61.9亿元同比下滑13%，高端奶粉营收16.9亿元同比下滑14%，普通奶粉营收3.3亿元同比增长3%，成人奶粉营收2.9亿元同比下滑4% [2] - 公司面临市场份额压力，在婴幼儿配方奶粉市场的份额在同比与环比均出现下滑 [2] - 10月22日公司股价报收4.1港元/股，涨幅3.02% [7] 行业竞争格局 - 婴幼儿配方奶粉市场在二季度呈现回暖态势，但增速有所减缓 [2] - 行业头部品牌格局稳定但内部竞争加剧，伊利、纽迪希亚、菲仕兰等头部厂商持续扩张 [2] - a2等中腰部品牌展现出良好的增长势能 [2] - 婴幼儿配方奶粉市场竞争继续加剧 [6] 行业宏观环境 - 近期婴幼儿配方奶粉市场增长动力相对脆弱 [3] - 2024年中国结婚登记对数下降超20%，预示着新生儿数量大概率减少 [3] - 婴幼儿配方奶粉市场已进入存量市场阶段 [4]

行业整体状况 - 行业经历长达四年价格战与格局重塑后仍处复苏与迷茫交织阶段 大消费领域整体低迷[2] - 价格战表现为企业以低价促销和买赠捆绑等方式恶性竞争 拉低行业盈利水平并挫败国产奶粉高端化进程[3] - 从去年下半年开始国内外企业集体推行控货控价策略 促使市场价格体系回稳并迈向价值竞争为核心阶段[3] - 2024年出生人口回升至954万人 较上年增加52万人 为行业提供需求支撑[3] - 当前行业竞争规则从降价求生转向价值卡位 政策红利和科研实力等构成新竞争维度[7] 中国飞鹤战略调整 - 公司在2025年10月14日重新启用更适合中国宝宝体质经典定位 被视为逆周期布局和抢占先机的主动出击[2][3] - 此次战略回调包括发布新一代更适合战略及多款新品 如启萃和迹萃等将于近期上市[3][8] - 战略回归背后是应对竞争态势的深层考量 外资品牌表现突出且份额快速上升 内资品牌整体市场份额有所下降[5] - 公司总裁指出新一代更适合是从全产业链和母乳化配方等四大维度的全面突破与升级[5] - 公司曾凭借该定位在2016年开始的六年间营收从不足40亿元飙升至超200亿元 但在2024年短暂转向聪明宝宝喝飞鹤主张[3] 公司业绩与基础 - 2024年公司营收207.49亿元同比增长6.2% 归母净利润35.7亿元增长5.3%[7] - 2025年上半年公司营收91.5亿元 净利润10.3亿元 业绩承压源于生育补贴支出和主动去库存等因素[7] - 公司底气源于扎实布局 如在北纬47°建成全球第一条全产业链 实现挤奶到加工最多两小时 并实现11种核心原料100%自主生产[6] - 浙商证券预判下半年业绩趋势向好 认为市场健康度恢复后收入有望修复 原奶价格企稳有望拉动盈利能力提升[7] 行业政策与竞争新动向 - 国家从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元育儿补贴 头部乳企已打响补贴大战[7] - 公司率先投入12亿元补贴 伊利和君乐宝也纷纷推出政策 试图借政策红利锁定新生儿家庭[7] - 行业竞争重点转向围绕生物活性成分的科学竞赛 鲜活营养成为行业升级重要方向[8] - 公司通过新品重新对标外资品牌并发力高端市场 旨在重新激活在婴配奶粉市场的增长动能[8]

公司战略发布 - 公司发布“新一代更适合”战略，从全产业链、母乳化配方、鲜活营养、喂养效果四大维度进行全面突破与升级 [2] - 公司总裁表示，63年坚守初心，以科研创新夯实产业根基，为消费者带来更优质的产品 [2] 产品创新与研发 - 公司公布全球独创的“鲜活营养系统”，从鲜活奶源、鲜活原料到鲜活工艺实现系统性突破 [3] - 公司以乳蛋白鲜萃提取科技直接从优质鲜奶中提取活性蛋白，并掌握乳铁蛋白、脱盐乳清粉等关键营养的100%自产能力 [3] - 公司开创性研制出“中国母源仿生配方”，其Sn-2 DHA比例达到52.5%，与母乳中53%的平均水平极为接近 [10] - 公司近期完成对星飞帆卓睿的配方升级，创新构建“Brain Matrix脑营养矩阵” [10] - 公司早在2009年就参与国家“863计划”开启中国母乳研究，2022年牵头承担“十四五”国家重点研发计划，建成中国最大的母子队列 [10] 奶源与生产保障 - 公司扎根北纬47°黄金奶源带，依托行业首个“中国婴幼儿奶源地黄金产区”，实现100%自有牧场、100%自有奶牛、100%自有高品质牛乳 [3] - 公司构建“2小时生态圈”，使鲜奶能够迅速低温运输至工厂，最大限度锁住鲜活营养 [3] - 公司实现奶粉原料级溯源跟踪，让每一份鲜活都有据可循 [5] 临床实证与喂养效果 - 公司是国内最早开展婴幼儿临床喂养研究的乳企之一，主力产品都进行了临床喂养实证 [8] - 最新临床实证结果显示，“星飞帆卓睿”奶粉在促进婴幼儿生长发育方面，效果与母乳喂养相似度接近100% [8] - 该研究历时两年，有600余名1岁婴幼儿参与，结果显示喂养该产品的婴幼儿在五大能力发育上与母乳喂养婴幼儿无明显差异 [8] 市场地位与消费者服务 - 据权威机构认证，在婴配粉市场，公司连续6年全国销量第一、连续4年全球销量第一 [10] - 公司发布三项“第一”最新认证，包括“中国母乳研究成果第一”“中国婴幼儿配方奶粉专利数第一”“中国母源配方营养第一品牌” [10] - 公司“星妈会”已成为超过8500万中国妈妈信赖的科学育儿平台，提供从孕期到孩子6岁的全程科学喂养指导 [13] - 公司计划通过“星妈会”免费开放根据中国宝宝特点设计的发育自测工具 [13] 行业影响与专家评价 - 中国营养保健食品协会执行副会长表示，公司树立婴配粉领域的“中国标准”，为全球婴幼儿营养改善提供“中国方案” [2] - 中国农业科学院科学家表示，公司在“鲜”与“活”领域的探索突破带动整个行业共建鲜活营养标准体系，推动行业标准化水平整体提升 [6] - 华大集团CEO表示，公司持续加大科研投入，让中国标准走向世界，用更适合的产品造福中国宝宝 [10]

公司战略升级 - 公司发布“新一代更适合”战略，从全产业链、母乳化配方、鲜活营养、喂养效果四大维度进行全面突破与升级 [1] - 公司公布全球独创的“鲜活营养系统”，实现从鲜活奶源、鲜活原料到鲜活工艺的系统性突破 [1] - 公司以乳蛋白鲜萃提取科技直接从优质鲜奶中提取活性蛋白，最大程度保留乳蛋白的天然活性和营养功能，并掌握乳铁蛋白、脱盐乳清粉等关键营养的100%自产能力 [1] 新产品发布与研发成果 - 公司同步推出多款“新一代更适合”产品，包括启萃、迹萃等新品，旨在复刻母乳营养生态和鲜活生态 [2] - 公司完成对星飞帆卓睿奶粉的配方升级，升级内容包括HMOs、100倍益生菌、GOS，并创新构建专属的“Brain Matrix脑营养矩阵” [2] - 最新临床实证成果显示，星飞帆卓睿奶粉在促进婴幼儿生长发育方面，效果与母乳喂养能够做到100%相似 [2] 行业地位与科研实力 - 公司是国内最早开展婴幼儿临床喂养研究的乳企之一，自2010年星飞帆上市起，主力产品均进行临床喂养实证，构建行业领先的临床实证体系 [2] - 公司获得最新三大“第一”权威认证，包括中国母乳研究成果第一、中国婴幼儿配方奶粉专利数第一、中国母源配方营养第一品牌 [2] - 专家认为公司在“鲜”与“活”领域的探索突破带动了整个行业共建鲜活营养标准体系，推动婴幼儿奶粉行业标准化水平整体提升 [1] 市场趋势与品牌形象 - 随着国民健康意识提升与育儿需求升级，新生代父母对婴幼儿奶粉更注重“鲜活”和“精准” [1] - 专家指出“鲜活营养”是整个行业升级的重要方向 [1] - 品牌代言人强调公司63年以来持续努力将“更适合中国宝宝体质”做到极致 [1]

公司战略升级 - 公司发布“新一代更适合”战略，从全产业链、母乳化配方、鲜活营养、喂养效果四大维度进行全面突破与升级 [1] - 公司63年坚守初心，以科研创新夯实产业根基，为消费者带来更优质的产品 [1] 产品与技术突破 - 公司全球首发独创“鲜活营养系统”，从鲜活奶源、鲜活原料到鲜活工艺实现系统性突破 [3] - 公司构建“2小时生态圈”，使鲜奶能迅速低温运输至工厂，最大限度锁住新鲜活性营养 [4] - 公司实现乳铁蛋白、脱盐乳清粉等关键营养的100%自产能力，确保奶粉拥有更新鲜的品质 [4] - 公司开创性研制“中国母源仿生配方”，实现从活性蛋白、脂肪结构到碳水化合物等全面贴合母乳 [8] - 近期升级的星飞帆卓睿产品，其Sn-2 DHA比例达到52.5%，与母乳中53%的平均水平极为接近 [8] 科研与临床实证 - 公司是国内最早开展婴幼儿临床喂养研究的乳企之一，主力产品均经过临床喂养实证 [5] - 一项历时两年、有600余名1岁婴幼儿参与的最新临床研究表明，星飞帆卓睿在促进婴幼儿生长发育方面效果与母乳喂养100%相似 [5] - 公司早在2009年就参与国家“863计划”开启中国母乳研究，2022年牵头承担“十四五”国家重点研发计划，建成中国最大母子健康队列 [7] 行业影响与专家观点 - 中国营养保健食品协会执行副会长厉梁秋期待公司以“新一代更适合”为新起点，继续引领行业创新 [1] - 中国农业科学院专家王加启认为，“鲜活营养”是整个行业升级的重要方向，公司在“鲜”与“活”领域的探索突破带动了行业共建标准体系 [3] - 华大集团CEO尹烨表示，公司持续加大科研投入让中国的标准走向世界，用更适合的产品造福中国宝宝 [8]