报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年1月30日印发的《通知》与十五五规划形成政策协同，我国新型储能步入规模化发展新阶段，未来5年将稳步推进至642GW，年均增速4.2%，将拉动碳酸锂需求量增长接近100万吨 [3] - 短期仍将继续支持碳酸锂价格上行 [4] 根据相关目录总结 《通知》核心内容总结 - 《通知》构建“分类完善+统一补偿+配套优化”体系，填补电网侧独立新型储能容量电价空白 [9] - 分类容量电价机制：煤电容量电价回收固定成本比例≥50%；气电可建立容量电价；抽水蓄能存量项目维持政府定价，增量项目实行“统一容量电价+市场收益分享”模式；电网侧独立新型储能可给予容量电价，按煤电容量电价标准结合顶峰能力折算，实行清单制管理 [9][10] - 可靠容量补偿：现货市场连续运行后，建立统一补偿机制，覆盖煤电、气电、符合条件的电网侧独立新型储能等 [9] - 配套优化：调整煤电中长期交易价格下限，规范储能充放电电费结算，优化区域抽水蓄能费用分摊 [9] 《通知》对储能产业的核心影响 - 政策协同：《通知》容量电价政策激活储能市场，叠加十五五规划，推动新型储能从“补充角色”走向“主体支撑”，加速向300GW目标迈进 [11] - 技术导向：聚焦长时储能，推动锂电转型、非锂电长时储能及钠电稳步规模化，改变锂电“一枝独秀”格局 [11] - 市场扩容：十五五规划明确2030年新型储能装机达300GW，《通知》破解盈利痛点，推动储能装机稳步提速 [11] - 产业联动：带动储能产业链及上游原材料需求增长，推动钠电、非锂电长时储能技术迭代，优化技术结构 [11] 新型储能带动下碳酸锂需求量测算 核心假设 - 技术路线占比：2025年锂电占比96.1%，钠电及其他技术占比3.9%；预计2030年钠电占比达15%、其他10%，两者逐年递增，锂电占比同步回落 [14] - 消耗标准：锂电储能平均649吨/GWh，钠电及其他储能0吨/GWh [14] - 换算标准：2030年1GW储能=4GWh电量 [14] 碳酸锂需求测算 | 年份 | 新型储能新增装机（GW） | 技术路线占比（锂电/钠电/其他） | 配储时长（小时） | 锂电储能电量（GWh） | 碳酸锂需求量（万吨） | 碳酸锂同比增速（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 66.43 | 96%/2%/2% | 3 | 189.48 | 12.30 | — | | 2026 | 89.67 | 92%/5%/3% | 3.2 | 263.98 | 17.13 | 39.3 | | 2027 | 105.72 | 87%/8%/5% | 3.4 | 312.71 | 20.30 | 10.8 | | 2028 | 115.34 | 82%/10%/8% | 3.6 | 340.48 | 22.10 | 2.2 | | 2029 | 121.80 | 78%/12%/10% | 3.8 | 361.01 | 23.43 | 1.1 | | 2030 | 65.04 | 75%/15%/10% | 4 | 195.12 | 12.66 | -49.0 | [15] 测算总结 - 未来5年新型储能新增装机累计接近500GW，年均增速约4.2%，累计装机从144.7GW增至642GW，翻倍达成十五五规划目标 [16] - 2026 - 2029年为稳步推进期，增速逐年放缓，2030年为收尾达标年，新增装机回落 [12][16] - 钠电、其他技术路线按平缓节奏渗透，2030年长时储能逐步成为绝对主流，优化锂电主导的技术结构 [12][16]

核心观点 - 琏升科技控股股东层面发生重大股权结构调整及控制权变更 现任董事长王新通过一系列交易成为公司新的实际控制人 并计划通过定向增发巩固控制权 此举旨在稳定股权结构并支持公司聚焦光伏主业发展 [1][2][6] 股权与控制权变更 - 控股股东海南琏升的股东星煜宸、新鸿兴科技、水华星辰与四川巨星签署股权转让协议 星煜宸将其持有的部分股权转让给新鸿兴科技与四川巨星 分别对应6400万元注册资本与3000万元注册资本 [1][2] - 转让完成后 新鸿兴科技对海南琏升的出资比例从34.69%提高至51.10% 成为海南琏升新控股股东 [3] - 同时 万久根与海南琏升之间的表决权委托协议终止 海南琏升及其一致行动人拥有的上市公司权益比例从19.93%降低至14.08% [3] - 上述交易与定增完成后 琏升科技实际控制人将变更为现任董事长王新 [6] - 王新基于对上市公司所处行业、内在价值及发展前景的高度认可取得控制权 计划利用其在实业经营、产业投资、资源整合等方面的优势为上市公司业务发展赋能 [2] 董事会与治理结构变动 - 公司在2025年11月已完成董事会换届 选举王新为新任董事长 原董事长黄明良不再担任 原副董事长朱江未在选举董事范围内 [7][8] - 黄明良、朱江、黄玉洁已辞去海南琏升董事职务 [3] - 公司表示新一届董事会及管理层团队已开始履行职责 公司治理结构持续优化 [8] 定向增发计划 - 为支持上市公司持续发展并巩固实际控制人地位 公司拟向控股股东海南琏升定向发行A股股票 [1] - 海南琏升通过认购定增股份方式 认购金额不超过4.7亿元 将海南琏升及其一致行动人拥有的表决权提升至预计不超过29.71% [3] - 4.7亿元定增资金将用于补充流动资金和偿还有息负债 [5] 公司财务与经营状况 - 公司资产负债率处于较高水平 2022年末至2024年末以及2025年三季度末分别为69.19%、69.33%、74.37%和76.96% [5] - 2025年前三季度公司实现营业收入2.95亿元 同比下滑0.81% 归母净利润亏损9011.89万元 扣非归母净利润亏损8812.77万元 亏损额均同比扩大 [11] - 公司已连续7年亏损 自2022年跨界HJT电池赛道后至2025年三季度末 归母净利润已累计亏损约2.72亿元 [12] 战略聚焦与业务发展 - 公司于2025年10月终止了对储能企业兴储世纪69.71%股份的收购计划 原因是交易各方未能就交易价格等核心条款达成一致 [9][11] - 公司表示终止收购是基于审慎决策 旨在保护公司及全体股东利益 该事项不会对公司现有生产经营造成重大不利影响 [11] - 公司坚持聚焦异质结（HJT）电池业务 未来将继续围绕既定战略目标开展经营 在合适时机寻求更多发展机会 [11] - 新任董事长王新成为公司实控人 或意味着公司将重新聚焦于光伏业务 [9] 市场反应与股东背景 - 资本市场似乎看好公司“聚焦主业” 12月16日公司股价早盘一度上涨超13% 收盘报7.07元/股 上涨5.52% [13] - 乐山富豪唐光跃再次现身于海南琏升的股东名单之中 其关联企业四川巨星参与了本次股权转让 [8] - 王新与唐光跃曾有商业关联 王新曾在唐光跃旗下的巨星新材料有限公司担任股东、在绵阳巨星永磁材料有限公司担任高管 [8]