公司业绩预告 - 公司预计截至2025年12月31日止年度净溢利将介于约人民币2.70亿元至人民币3.15亿元之间 [1] - 该预期净溢利较2024年度的约人民币2.25亿元增加约20%至40% [1] - 公司将于3月30日举行董事局会议考虑及批准年度业绩 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期增长主要归因于主要原材料价格回落，且其价格下降趋势快于钢铁产品价格的下降趋势 [1] - 公司持续全面推进精益管理策略，包括降本增效、优化管理及技术改造等措施 [1] - 钢铁产品的产销量按年回升，上述因素共同推动了钢铁产品毛利的整体改善 [1] 行业与市场环境 - 钢铁行业下游产品需求持续低迷 [1] - 钢铁产品平均销售单价持续下跌 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年度净溢利将达到约人民币2.70亿元至人民币3.15亿元 [1] - 预期净溢利同比增加约20%至40% [1] 行业与市场环境 - 钢铁行业下游产品需求持续低迷 [1] - 钢铁产品平均销售单价持续下跌 [1] 业绩增长驱动因素 - 主要原材料价格回落，其价格下降趋势快于钢铁产品价格的下降趋势 [1] - 公司持续全面推进精益管理策略，包括降本增效、优化管理及技术改造等 [1] - 钢铁产品的产销量按年回升 [1] - 上述因素共同推动钢铁产品毛利的整体改善 [1]

报告行业投资评级 - 报告未对具体行业或公司给出明确的投资评级 [7][8][9][10][11][12] 报告的核心观点 - “十五五”时期是山西加快转型发展、基本实现社会主义现代化的关键时期，必须坚定有序推进转型发展，因地制宜发展新质生产力，着力构建体现山西特点、具有比较优势的现代化产业体系 [7][11][15][26] - 山西发展面临机遇大于挑战，需充分发挥比较优势，着力破除瓶颈制约，加快补强短板弱项，推动资源型经济转型发展取得重大进展 [12][13][22] - 核心战略定位是围绕五大使命任务，建设国家重要能源原材料基地、特色装备和先进制造基地、特优农业和有机旱作基地、文化旅游深度融合发展高地、“一带一路”大商圈重要节点和综合交通枢纽、黄河中游和华北地区生态屏障 [16][17][18][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 一、“十五五”时期是山西加快转型发展的关键时期 - “十四五”时期山西发展取得重大成就，地区生产总值迈上新台阶，战略性新兴产业占比稳步提升，能源革命综合改革试点任务顺利收官，国家级创新平台和国家级高层次人才实现翻番 [8][9] - “十五五”时期是山西推动高质量发展、深化全方位转型取得突破性进展的宝贵窗口期，需摆脱对煤炭产业的过多依赖，抢抓发展新质生产力先机 [10][11] - 发展形势总体机遇大于挑战，国家构建新型能源体系为山西能源转型注入强大动力，但资源型经济固有的结构性矛盾尚未有效解决，煤炭消费即将达峰对产业升级提出迫切要求 [12][13] 二、“十五五”时期经济社会发展总体要求、战略定位和主要目标 - 总体要求是以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，因地制宜发展新质生产力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [14][15] - 战略定位是着力建设国家资源型经济转型综合配套改革试验区、深化能源革命、实施促进中部地区加快崛起战略、推动黄河流域生态保护和高质量发展、打造内陆地区对外开放新高地 [16][17] - 主要目标包括高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间；资源型经济转型取得重大进展，新型能源体系初步建成，制造业竞争力明显提升；创新体系整体效能全面提升；城乡居民收入与全国平均水平差距进一步缩小；美丽山西建设取得重大成效，为国家如期实现碳达峰目标作出贡献 [22][23][24][25] 三、坚定有序推进转型发展，着力构建现代化产业体系 - **大力推动能源转型**：加快从煤炭大省向能源强省转变，推进煤炭智能绿色安全开采，大力发展新能源和清洁能源（推动风光水火储一体联动），配套发展氢能、甲醇全产业链，加快构建新型电力系统，建设完善特高压输电通道以提升“晋电外送”质效 [26][27] - **着力推进产业升级**：实施制造业振兴升级专项行动，用数智技术、绿色技术改造提升钢铁、焦化、有色、化工、建材等传统产业 [29] - **培育壮大新兴产业和前瞻布局未来产业**：聚焦新能源、新材料、高端装备制造、电子信息、现代煤化工、低空经济等新兴产业，做精做优特钢材料、铝镁材料、碳基材料、新一代半导体等新材料产业，前瞻布局量子科技、生物制造、绿色氢能、脑机接口等未来产业 [30][31] - **因地制宜推动适度多元发展**：推动特优农业提质增效，大力发展有机旱作农业和特色农产品（小杂粮、黄花、鲜干果等）；把文化旅游业打造成为支柱产业，充分运用“文旅+”推动深度融合；促进现代物流、现代金融、科技服务等生产性服务业向专业化高端延伸 [31][32][33] - **发挥转型发展平台载体牵引作用**：推动山西转型综改示范区深化改革创新，深化开发区体制机制改革，推动重点产业链能级跃升和专业镇提质升级 [34][35] 四、提升创新体系整体效能，引领发展新质生产力 - 加强原始创新和关键核心技术攻关，聚焦能源转型、制造业升级、人工智能发展、绿色低碳技术等重点领域 [36] - 推动科技创新和产业创新深度融合，布局建设中试平台和成果转化示范基地，强化企业科技创新主体地位，加大科技型中小企业、高新技术企业、专精特新中小企业梯次培育力度 [38] - 一体推进教育科技人才发展，实施新一轮“百亿工程”优化高等教育，超常布局急需学科专业，实施职业教育“双高”计划，健全“1+N”人才政策体系 [39][40] - 深入推进数字山西建设，培育壮大数字经济核心产业，积极融入全国一体化算力网打造环京津冀算力走廊，全面实施“人工智能+”行动全方位赋能千行百业 [41][42] 五、全方位扩大内需，更好服务和融入全国统一大市场 - 大力提振消费，增强居民消费能力，培育壮大数字、绿色、健康等新型消费，创新首发经济、夜间经济、演唱会经济等多元化消费场景 [43] - 扩大有效投资，围绕产业转型、能源革命、科技教育、生态环保等重点领域推进重大工程建设，鼓励吸引更多民间资本参与 [45] - 落实建设全国统一大市场要求，全面实施市场准入负面清单制度，破除地方保护和市场分割，降低全社会物流成本 [46] 六、更好发挥经济体制改革牵引作用 - 深化国资国企改革，做强做优做大国有资本，推动省属国有企业当好转型发展主力军 [47] - 落实民营经济促进法，支持民营企业参与全省重点工程建设和重大技术攻关 [48] - 深化土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场化配置改革，加快发展资本市场，完善数据基础制度体系 [49] - 深化财税金融体制改革，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，积极发展股权、债券等直接融资 [50] 七、坚定不移扩大高水平对外开放 - 积极申建中国（山西）自由贸易试验区，对接国际高标准经贸规则 [51] - 积极参与高质量共建“一带一路”，巩固提升中欧（亚）班列效能，大力发展多式联运 [52] - 提升外贸外资发展质量，优化升级货物贸易，积极发展中间品贸易、绿色贸易、数字贸易，推进跨境电商综合试验区建设 [53] - 持续优化营商环境，常态化推进“高效办成一件事”，全面构建亲清政商关系 [53][54] 八、加快农业农村现代化 - 增强粮食和重要农产品供给保障能力，落实新一轮千亿斤粮食产能提升任务，确保粮食稳产丰产，深入实施种业振兴行动 [56] - 推进宜居宜业和美乡村建设，分类有序推进乡村振兴，集中连片建设一批宜居宜业和美乡村片区 [57] - 落实强农惠农富农政策，健全种粮农民收益保障机制，中央和省级预算内投资向产粮大县倾斜 [58][59] 九、深入推进以人为本的新型城镇化 - 优化现代化城市体系，稳妥有序推动山西中部城市群一体化发展，支持太原建设国家区域中心城市，支持大同建设国家区域重点城市 [60][61] - 以城市更新为抓手推动现代化人民城市建设，推进老旧小区整治改造和城中村改造，加快建设完整社区 [62][63] - 分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，提升县城综合承载能力，科学有序推进农业转移人口市民化 [64] - 加快发展各具特色的县域经济，“一县一策”引导各县精准定位主导产业，做强做优特色产业 [64][65] - 建设完善现代化基础设施，推动“八纵八横”高铁通道山西段建设，加快国家高速公路网贯通和繁忙路段扩容改造，适度超前建设新型基础设施 [65] 十、增强文化创新创造活力 - 繁荣文化事业和文化产业，推动新闻出版、广播影视、文学艺术等领域精品创作，实施重大文化产业项目带动战略 [68] - 加强文化遗产保护传承利用，加强平遥古城、云冈石窟、五台山等世界文化遗产保护，推进文物数字化保护利用 [69] - 提升三晋文化传播力影响力，深入挖掘弘扬尧舜德孝文化、关公忠义文化、晋商诚信文化等优秀传统文化 [70] 十一、加大保障和改善民生力度 - 促进高质量充分就业，稳定和扩大高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业，推动灵活就业、新就业形态健康发展 [72] - 提高城乡居民收入水平，努力缩小城乡居民收入与全国平均水平的差距，稳步扩大中等收入群体规模 [73][74] - 办好人民满意的教育，实施基础教育扩优提质工程，统筹义务教育优质均衡发展，推动高等教育提质扩容 [74] - 健全社会保障体系，加快发展多层次、多支柱养老保险体系，逐步提高城乡居民基础养老金 [75] - 推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，优化保障性住房供给 [76]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等），但提出了明确的投资建议，重点关注低碳技术、循环经济及转型领先的头部企业 [6] 报告的核心观点 - CBAM于2026年1月1日正式生效，覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢六大高排放行业，首批证书清缴时间为2027年，并可能于2028年扩围至钢铝密集型下游产品 [6][24] - CBAM本质上是服务于欧盟经济复苏与产业竞争力的绿色贸易壁垒，其与欧盟碳市场改革相辅相成，旨在通过规则输出强化欧盟在全球绿色贸易领域的“监管者”地位 [6][39][58] - CBAM将显著增加中国钢铁、铝、水泥三大高排放行业的短期出口碳成本，成本压力呈现“水泥>钢铁>铝”的格局，碳成本占相应出口商品价值比例分别为14.2%-15.9%、8.5%-9.5%、2.9%-3.2% [6][102] - 中国高排放行业需加速低碳转型以应对国内外双重碳成本压力，循环经济、低碳技术及转型领先的头部企业将迎来发展机遇 [6][103] 根据相关目录分别进行总结 一、CBAM是欧盟碳市场的重要补充 - CBAM核心目标是应对“碳泄漏”风险，推动全球减排，欧盟识别出63个碳泄漏风险较高的行业 [9][10] - CBAM过渡期（2023年10月至2025年末）不要求清缴证书，但需申报碳排放，正式生效后进口商需按季度申报并在次年购买证书清缴 [11] - CBAM首先覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢六大行业，其中水泥和化肥需申报隐含碳排放 [6][12] - 每年进口量小于50吨的进口商可豁免申报，此条款将覆盖99%的企业，但仍能管控90%的相关碳排放 [13] - CBAM与欧盟碳市场改革衔接，2026-2034年间逐步提高收费证书比例并同步减少免费配额，2035年起免费配额全面取消 [6][15][16] - CBAM证书价格基于欧盟碳市场均价计算，2027年起将根据每周均价计算 [16] 二、CBAM本质上是绿色贸易壁垒 - CBAM出台背景是欧盟在后疫情时代面临经济重创、能源危机、技术竞争和地缘冲突等多重挑战，旨在重振经济并推动绿色转型 [6][27] - 2009至2019年欧盟GDP未超过2008年的16.4万亿美元，2022年其GDP总量相当于美国的66.5%和中国的92.9%，发展焦虑凸显 [28] - 欧盟通过“绿色新政”及“fit for 55”一揽子计划，将CBAM作为关键政策工具，以巩固其在全球气候治理中的引领地位并提升产业竞争力 [25][26] - 过渡期内，“布鲁塞尔效应”已初步显现，企业实际排放申报率从初期的8-11%升至2025年第二季度的53%，大型货运（超1000吨）申报率更达90-93% [53][54] - 欧盟已形成包括CBAM、《电池法规》、CSDDD等在内的绿色贸易“组合拳”，试图通过输出规则构建壁垒并强化其“监管者”地位 [58] 三、CBAM对中国高排放行业造成短期碳成本 - 过渡期内（2023Q4-2025Q2），欧盟进口的CBAM商品中，钢铁、化肥、水泥、铝占比分别为69%、15%、11%、5%，中国是主要来源国之一 [59] - 2025年1-11月，欧盟从中国进口钢铁、铝、水泥、化肥数量占比分别为11.7%、7.2%、0.2%、1.7% [63] - 中国钢铁、铝、水泥行业排放强度高于欧盟均值，但铝和水泥行业排放强度呈连续下降趋势 [73][78][80] - 欧盟碳定价远高于中国，2026年1月日均价分别为708元/吨和77元/吨，欧盟碳价是中国的9倍多，且中国免费配额难以用于CBAM费用抵扣 [94][98] - 测算显示，CBAM碳成本占中国对欧出口钢铁、铝、水泥商品价值的比例分别为8.5%-9.5%、2.9%-3.2%、14.2%-15.9% [102] - 三大行业CBAM碳成本合计仅占中国对欧出口总价值的0.22%-0.24%，但企业还需承担碳盘查、数据管理等“隐性成本” [102] 四、中国高排放行业需加速转型 - 中国已形成“1+N”双碳政策体系，“十五五”期间将实施“碳双控”考核，全国碳市场已于2025年扩围至覆盖钢铁、水泥、铝行业，排放覆盖率超60% [103][104] - 头部企业如宝钢股份，预计2026年CBAM相关碳成本约1.5亿元/年，2034年或升至7.8亿元/年，国内外碳成本叠加约占其年营业收入的0.1% [109][111] - 钢铁行业转型路径明确，短期重点在完善废钢回收体系、发展短流程炼钢（目标2030年占比达20%以上），并已牵头制定相关国际标准 [113][114] - 铝行业转型关键在于清洁能源替代（目标2027年使用比例达30%以上）及发展再生铝产业，电解铝生产电力消耗排放占比高达72% [118] - 长期看，贸易格局与供应链面临重构，为行业提供加速转型契机，能把握机遇的企业将提升国际竞争力 [6] 五、投资建议 - 低碳技术和低碳产业是行业应对CBAM、实现绿色转型的核心支撑，“十五五”政策将聚焦能源转型、节能降碳、工业绿色改造及技术商业化 [6] - 钢铁、铝、水泥三大行业核心转型路径均涉及废弃工业品循环利用，循环经济具备政策与企业需求双重支撑，将成为绿色增长新引擎 [6] - 高排放行业中转型进展较快、已取得成果的头部企业具备技术资金优势，减排成效突出，长期有望通过低碳化提升国际竞争力，值得关注 [6]

公司贸易品种现状与结构 - 公司现有主要贸易品种包括铜产品、铌产品、铁矿石、铝产品和钢铁产品等[1] - 公司贸易品种的选择以契合国家战略需要为前提，并注重科学方法与战略导向[1] 公司未来发展战略 - 未来公司将在“国内国际双循环相互促进”的新格局下，加强市场调研并把握转型机遇[1] - 公司将努力开发更多优质贸易品种，持续打造贸易品种多元、结构均衡且规模不断增长的结构[1] - 公司致力于构建具有较强的对冲周期能力和增长潜力的贸易品种结构[1]

公司出口业务表现 - 公司2024年度出口销量达61.9万吨，同比增长13% [2] - 公司2025年半年度出口业务继续保持增长趋势 [2] - 公司出口产品在取得出口货物装船提单时确认收入 [2] 公司海外业务发展策略 - 公司近年来借助中国宝武海外优势发展出口业务 [2] - 公司以新钢新加坡公司为支点推动出口业务 [2] - 公司出口业务稳步增长 [2] 公司信息披露 - 公司出口销售额在历年年度报告及半年度报告中披露 [2]

展会概况 - 第17届乌兹别克斯坦国际冶金与金属加工展 (Uz Metal Mash Expo) 将于2026年4月7日至9日举行 [1][3] - 展会地点位于乌兹别克斯坦首都塔什干的Uzexpocentre展览中心 [1][3] - 展会由IEG展览公司主办，北京欧亚商汇国际会展有限公司承办，自2008年起每年举办一届 [1][3] - 该展会已成为中亚地区有影响力的冶金与金属加工行业盛会 [3] 展会规模与参与方 - 展会面积达到10,000平方米 [3] - 预计吸引超过19,471名专业观众 [3] - 预计吸引来自15个国家和地区的200家参展商及品牌参展 [3] - 展会得到乌兹别克斯坦地质与矿产资源委员会的大力支持 [3] 同期活动与展品范围 - 展会同期将举办乌兹别克斯坦矿山机械工程机械展、安防展、化工展及技术运输展等多个行业盛会 [3] - 展品范围涵盖冶金生产全链条的厂房及设备，包括矿石处理、炼铁、炼钢、连铸、轧制等 [3][4] - 展品包括金属加工设备，如数控机床、激光切割机、等离子切割机、水刀切割设备 [4] - 展品包括焊接与切割技术、机器人焊接系统、热处理设备及质量控制工具 [4] - 展品包括机床、自动化与智能制造技术，如机械手臂、工业机器人、AI智能制造技术及自动化生产线 [4] - 展品包括表面处理与热处理设备，如抛光、电镀、喷涂设备及热处理炉 [4] - 展品包括矿山机械与工程机械，如采掘机、挖掘机、起重机械及配件 [4] - 展品包括选矿及加工设备，如破碎机、筛分机、球磨机、浮选机、离心机等 [4]

公司概况与行业地位 - 公司是钢铁行业关键参与者 以生产和供应铁矿石球团及钢铁产品闻名[1] - 公司隶属于Zacks钢铁生产商行业 在北美市场拥有重要地位 主要竞争对手包括美国钢铁公司和纽柯公司[1] 盈利表现与市场预期 - 2026年2月9日报告每股收益为-0.43美元 超过Zacks一致预期-0.62美元 实现30.08%的正向意外[2] - 每股收益较上年同期0.68美元的亏损有所改善 体现了财务绩效管理的提升[2] - 尽管每股收益超预期 但公司当季营收约为43.1亿美元 较预期的45.9亿美元低6.66% 也略低于上年同期的43.3亿美元[3] - 过去四个季度中 公司有两次超过一致营收预期[3] 运营与财务细节 - 第四季度钢铁发货量为380万净吨[4] - 按美国通用会计准则计算净亏损2.35亿美元 相当于每股稀释后亏损0.44美元 调整后每股净亏损略低为0.43美元[4] - 尽管出现亏损 公司保持了强劲的流动性 可用资金达33亿美元[4][6] 关键财务比率 - 市盈率约为-3.58 表明公司处于亏损状态[5] - 市销率约为0.37 意味着股票估值相当于每1美元销售额的37美分[5] - 债务权益比为1.47 表明债务水平高于权益[5] - 流动比率为2.04 表明流动资产是流动负债的两倍多 流动性强[5]

公司股价与市场表现 - 2月9日，包钢股份股价上涨5.04%，报收2.50元/股，成交额达21.33亿元，换手率为2.77%，总市值为1132.22亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为矿产资源开发利用、钢铁产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入中，钢铁产品占比76.99%，其中板材占50.56%，其他钢铁产品（管材、型材、线材等）合计占22.35%，其他（补充）收入占0.65% [1] 基金持仓变动与收益 - 鹏华国证钢铁行业指数(LOF)A（502023）在四季度减持包钢股份501.53万股，期末持有3980.54万股，该股票占基金净值比例为12.19%，为基金第二大重仓股 [2] - 基于2月9日股价涨幅测算，该基金当日持有包钢股份浮盈约477.66万元 [2] 相关基金业绩表现 - 鹏华国证钢铁行业指数(LOF)A（502023）最新规模为3.4亿元，今年以来收益率为1.43%，近一年收益率为31.3%，成立以来收益率为35.25% [2]

公司股价与交易表现 - 2月9日，包钢股份股价上涨5.04%，报收2.50元/股，成交额达21.38亿元，换手率为2.77%，总市值为1132.22亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为矿产资源开发利用及钢铁产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入中，钢铁产品占比76.99%，其中板材占50.56%，其他钢铁产品（管材、型材、线材等）合计占22.35%，其他补充业务占0.65% [1] 基金持仓变动与浮盈 - 富国中证稀土产业ETF（159713）在四季度减持包钢股份257.75万股，期末持有2097.54万股，占基金净值比例为4.63%，为其第九大重仓股 [2] - 基于2月9日股价上涨，该基金持有包钢股份的持仓当日浮盈约251.7万元 [2] 相关基金表现 - 富国中证稀土产业ETF（159713）最新规模为10.79亿元，今年以来收益率为7.32%，近一年收益率为79.18%，成立以来收益率为41.2% [2] - 该基金由基金经理殷钦怡和曹璐迪共同管理 [3] - 殷钦怡累计任职时间1年202天，现任基金资产总规模241.92亿元，任职期间最佳基金回报117.24%，最差基金回报-16.72% [3] - 曹璐迪累计任职时间5年267天，现任基金资产总规模215.81亿元，任职期间最佳基金回报140.29%，最差基金回报-44.98% [3]