报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内市场情绪偏弱，贵金属市场高波动行情或延续，铂钯市场或受金价影响而呈现宽幅震荡格局 [2] - 中长期而言，铂钯金的工业逻辑仍主导交易节奏，南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性，供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎 [2] - 伦敦铂关注下方支撑位1800美元/盎司，伦敦钯下方支撑位1500美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为572.95元/克，钯金主力合约收盘价为450.55元/克，较之前上涨35.75元/克 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387手，较之前减少277手，钯金主力合约持仓量为3179手，较之前增加90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价为566.81元/克，长江钯金现货平均价为421元/克，较之前上涨30元/克 [2] - 铂金主力合约基差为 - 6.14元/克，钯金主力合约基差为 - 29.55元/克，较之前下降5.75元/克 [2] - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966张，较之前减少243张，钯金CFTC非商业多头持仓为3003张，较之前减少342张 [2] 供需情况 - 2025年铂金预计供应量为220.4吨，较之前减少0.8吨，钯金预计供应量为293吨，较之前减少5吨 [2] - 2025年铂金预计需求量为261.6吨，较之前增加25.6吨，钯金预计需求量为287吨，较之前减少27吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为97.61，较之前上涨0.49，10年美债实际收益率为1.94%，较之前上涨0.04% [2] - VIX波动率指数为16.34，较之前下降1.10 [2] 行业消息 - 伊朗可能与美国举行高规格核谈判；特朗普将对印度商品征收的关税税率由25%降至18%；美国众议院议长有信心结束联邦政府部分停摆；美联储博斯蒂克预计2026年不会降息；美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6；日本央行决策层对及时加息必要性的认识正在增强 [2] - 海外贵金属市场情绪有所回暖，广期所铂钯主力合约强势反弹；前期因特朗普公布美联储主席提名人选，资金集中获利了结 [2] - 欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化汽车尾气排放标准，汽车催化剂对铂金的替代需求预计今年新增约45万盎司；混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线；IEA确认至2030年PEM电解槽装机量累计有望突破17GW [2] 重点关注 - 02 - 04 21:15关注美国ADP就业人数变动；02 - 05 21:15关注欧洲央行利率决议；美国1月非农就业报告公布时间待定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期而言铂钯金的工业逻辑主导交易节奏 南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地 使铂金相对钯金表现更具韧性 供需格局的分化或推动“铂强钯弱”行情演绎 [2] - 伦敦铂关注上方阻力位2800美元/盎司 下方支撑位2600美元/盎司 伦敦钯关注上方阻力位2100美元/盎司 下方支撑位1900美元/盎司 [2] 各目录总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价705.70元/克 环比下降34.10元 钯金主力合约收盘价523.00元/克 环比下降11.10元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手 环比下降277.00手 钯金主力合约持仓量3179.00手 环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）685.70元/克 环比下降47.55元 长江钯金现货平均价480.00元/克 环比增加2.00元 [2] - 铂金主力合约基差 -20.00元/克 环比下降13.45元 钯金主力合约基差 -43.00元/克 环比增加13.10元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比下降243.00张 钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比下降342.00张 [2] - 2025年铂金预计供应量220.40吨 环比下降0.80吨 钯金预计供应量293.00吨 环比下降5.00吨 [2] - 2025年铂金预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 钯金预计需求量287.00吨 环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.50 环比下降0.78 10年美债实际收益率1.92% 环比下降0.03% [2] - VIX波动率指数16.09 环比增加0.45 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普表示美国调集重兵前往伊朗 对与伊朗贸易国家加征25%关税将生效 对伊朗能源和航运相关实体及船只实施制裁 [2] - 特朗普称美国预计获格陵兰岛上美军基地所在区域“主权” [2] - 多名美国民主党籍联邦参议员将投票反对政府拨款法案 联邦政府1月底部分“停摆”可能性增加 [2] - 特朗普可能本周宣布新任美联储主席人选 贝莱德公司高管里克·里德尔成热门人选 获提名概率从4%升至50%左右 [2] - 据CME“美联储观察” 美联储1月降息25个基点概率2.8% 维持利率不变概率97.2% 到3月累计降息25个基点概率15.5% 维持利率不变概率84.1% 累计降息50个基点概率0.4% [2] 重点关注 - 01 - 30 21:30关注美国PPI同比(%) [2] - 01 - 28 02:00关注美国M2货币供应量 [2] - 01 - 29 03:00关注美联储利率决议及货币政策声明 [2] - 01 - 29 21:30关注美国11月贸易帐（进出口） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂钯金主力合约午后大幅跳水并跌停 前期价格大幅拉升偏离基本面定价 短期或进入高位震荡盘整阶段 但现货紧缺仍可能使价格脉冲式反弹 [2] - 中长期铂金受美联储宽松预期、供需赤字格局、氢能需求扩张支撑 价格或继续上涨 钯金需求端预期走弱 市场由供不应求转向供应过剩 但降息预期和低价或给予价格支撑 [2] - 铂钯金价格近期上涨或加剧高位回落风险 短期需谨防技术性回调压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价634.35元/克 环比下降70.45元/克 钯金主力合约收盘价494.10元/克 环比下降54.90元/克 [2] - 铂金主力合约持仓量10387手 环比下降277手 钯金主力合约持仓量3179手 环比增加90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）637.15元/克 环比下降25元/克 长江钯金现货平均价488元/克 环比增加60元/克 [2] - 铂金主力合约基差2.80元/克 环比增加45.45元/克 钯金主力合约基差 - 6.10元/克 环比增加114.90元/克 [2] - 铂金CFTC非商业多头持仓9966张 环比下降243张 钯金CFTC非商业多头持仓3003张 环比下降342张 [2] 供需情况 - 2025年铂金预计供应量220.40吨 环比下降0.80吨 钯金预计供应量293吨 环比下降5吨 [2] - 2025年铂金预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 钯金预计需求量287吨 环比下降27吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.03 环比上升0.12 10年美债实际收益率1.91% 环比持平 [2] - VIX波动率指数13.60 环比上升0.13 [2] 行业消息 - 特朗普与泽连斯基就俄乌“和平计划”会晤 美乌将达成安全协议 谈判无最后期限 [2] - 美联储明年1月降息25个基点概率18.8% 维持利率不变概率81.2%；到明年3月累计降息25个基点概率46.9% 维持利率不变概率44.7% 累计降息50个基点概率8.5% [2] 重点关注 - 2025 - 12 - 30 22:00关注美国FHFA房价指数同比(%) [2] - 2026 - 01 - 01 21:45关注美国Markit制造业PMI [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日盘中铂钯主力合约再度冲击涨停 实物库存紧缺加剧与跨地区套利交易使铂钯金价格弹性显著放大 外盘伦敦铂金租赁利率抬升 钯金ETF持仓增加 加剧供需矛盾 较高内外价差激发套利动机 推升现货价格并放大期货价格弹性 [2] - 铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张支撑下 中长期或继续支撑价格 钯金在汽车催化剂领域过度集中 新能源汽车持续普及使需求端预期走弱 市场正从供不应求转向供应过剩 供需格局预期宽松 但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑 其当前低价可能使其重新具备成本优势 [2] - 铂钯金价格近期抛物线式上涨态势或加剧高位回落风险 短期需谨防技术性回调压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价657.65元/克 环比上涨43.00元 主力合约持仓量10387.00手 环比减少277.00手 [2] - 钯金主力合约收盘价578.45元/克 环比上涨37.80元 主力合约持仓量3179.00手 环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）606.99元/克 环比上涨45.38元 长江钯金现货价458.00元/克 环比上涨23.00元 [2] - 铂金主力合约基差-50.66元/克 环比上涨2.38元 钯金主力合约基差-120.45元/克 环比下降14.80元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比减少243.00张 2025年预计供应量220.40吨 环比减少0.80吨 预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 [2] - 钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比减少342.00张 2025年预计供应量293.00吨 环比减少5.00吨 预计需求量287.00吨 环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.90 环比下降0.36 10年美债实际收益率1.94% 环比持平 VIX波动率指数14.00 环比下降0.08 [2] 行业消息 - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3% 远超市场预期的3.3% 消费支出强劲成增长最大推手 当季增速大幅加快至3.5% 三季度核心PCE物价指数上涨2.9% 10月核心资本品订单与出货量双双回升 [2] - 美国总统特朗普发帖称 希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息 而非因通胀担忧提前“扼杀行情” [2] - 今年以来 金价累涨超71% 有望创1979年以来最佳年度表现 银价年内涨约147% [2] - 据CME“美联储观察” 美联储明年1月降息25个基点概率为13.3% 维持利率不变概率为86.7% 到明年3月累计降息25个基点概率为40.7% 维持利率不变概率为54.4% 累计降息50个基点概率为5.0% [2] 重点关注 - 12月24日21:30美国初请失业金人数 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 最新非农报告显示美国劳动力市场延续疲软态势，11月失业率大幅反弹，明年3月FOMC降息预期有所抬升，广期所铂钯金主力合约延续强势上行 [2] - 近期铂钯金价格上涨，主要由现货紧缺与套利交易推动 [2] - 铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格 [2] - 钯金需求端预期走弱，市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择 [2] - 由于贵金属市场近期整体收获较大涨幅，短期内需注意回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为527.55元/克，环比上涨34.50元；钯金主力合约收盘价为455.15元/克，环比上涨29.75元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量为3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为497.89元/克，环比上涨26.57元；长江钯金现货价为406.00元/克，环比上涨21.00元 [2] - 铂金主力合约基差为 -29.66元/克，环比下降7.93元；钯金主力合约基差为 -49.15元/克，环比下降8.75元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张，环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量为220.40吨，环比减少0.80吨；钯金供应量为293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量为261.60吨，环比增加25.60吨；钯金需求量为287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为98.22，环比下降0.02；VIX波动率指数为16.48，环比下降0.06；10年美债实际收益率为1.92%，环比下降0.01% [2] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率升至4.6%，创下2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月合计下修3.3万人；11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速 [2] - 美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要受汽车销售下降1.6%拖累；核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4% [2] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低；服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低 [2] - 美国财政部长贝森特对美国经济前景表达乐观预期，预计2025年全年GDP增速将达到3.5%，并指出特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选 [2] 行业消息 - 伦敦铂金租赁利率快速回升，显示实物供应收紧；钯金ETF持仓持续增加，进一步吸纳流通货源，加剧供需矛盾 [2] - 较高的期现基差和内外价差激发了套利动机，套利资金为锁定利润而增持现货，推升现货价格并放大期货价格弹性 [2] 观点总结 - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1600美元/盎司；伦敦钯金现货关注上方阻力位1650美元/盎司，下方支撑位1400美元/盎司 [2] - 铂2606合约关注区间为450 - 550元/克，钯2606合约关注区间为390 - 460元/克 [2] 重点关注 - 12月17日21:30关注美国零售销售同比(%)；12月18日21:30关注美国核心CPI环比(%) [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂钯金主力合约盘中震荡走弱，铂金跌幅大于钯金 [2] - 通胀数据趋缓以及偏软劳动力数据支持美联储展开降息，贵金属市场前期因降息预期提振而大幅走强，降息预期兑现短期内可能使回调持续 [2] - 中长期来看，铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格 [2] - 钯金需求端预期走弱，市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择，近期钯金价格呈现了相较于铂金更强的韧性，后续补涨行情可能继续 [2] - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司；伦敦钯金现货关注上方阻力位1500美元/盎司，下方支撑位1350美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价436.40元/克，环比下降5.75元；钯金主力合约收盘价380.45元/克，环比下降1.80元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比下降277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）431.08元/克，环比下降4.22元；长江钯金现货价376.50元/克，环比增加16.50元 [2] - 铂金主力合约基差-5.32元/克，环比增加1.53元；钯金主力合约基差-3.95元/克，环比增加18.30元 [2] 供需情况 - 2025年预计铂金供应量总计293.00吨，环比下降5.00吨；钯金供应量总计220.40吨，环比下降0.80吨 [2] - 2025年预计铂金需求量总计287.00吨，环比下降27.00吨；钯金需求量总计261.60吨，环比增加25.60吨 [2] 宏观数据 - 美元指数99.11，环比增加0.12；10年美债实际收益率1.91%，环比增加0.03% [2] - VIX波动率指数16.66，环比增加1.25 [2] 行业消息 - 美联储定于12月9日和10日举行议息会议，市场普遍认为可能再次降息25个基点，市场将关注鲍威尔新闻发布会问答环节和本年度最后一份“点阵图”，美联储新任主席热门候选人哈塞特认为需关注数据并审慎行动 [2] - 日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，确认经济六个季度以来首次萎缩，10月名义工资同比上涨2.6%，但扣除通胀后的实际工资连续第十个月下降 [2] - 欧洲央行鹰派执委施纳贝尔认为经济和通胀风险偏向上行，对市场押注欧央行下一次利率动作将是加息感到满意，还表示若被邀请担任下一任欧洲央行行长，“随时准备就绪” [2] 重点关注 - 12月9日19:00关注美国11月NFIB小型企业信心指数 [2] - 12月9日23:00关注美国10月JOLTs职位空缺（万人） [2] - 12月11日03:00关注美联储公布12月FOMC会议利率决定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受降息消息面驱动，贵金属市场整体偏强运行，带动铂族金属价格大幅收涨，铂金价格中期支撑坚实短期有望震荡向上，中长期或维持偏强运行，钯金市场供需格局预期宽松但交易情绪或形成价格支撑 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为451.60元/克，环比上涨17.20；钯金主力合约收盘价为382.35元/克，环比上涨9.10 [2] - 铂金主力合约持仓量为10624.00手，环比上涨2576.00；钯金主力合约持仓量为3028.00手，环比上涨478.00 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为438.00元/克，环比上涨24.00；长江钯金现货价为384.50元/克，环比上涨22.00 [2] - 铂金主力合约基差为6.80元/克，环比上涨；钯金主力合约基差为 - 13.60元/克，环比上涨12.90 [2] - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张，环比下降243.00；钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张，环比下降342.00 [2] 供需情况 - 2025年铂金预计供应量为220.40吨，环比下降0.80；钯金预计供应量为293.00吨，环比下降5.00 [2] - 2025年铂金预计需求量为261.60吨，环比上涨25.60；钯金预计需求量为287.00吨，环比下降27.00 [2] 宏观数据 - 美元指数为99.44，环比下降0.12；10年美债实际收益率环比上涨0.02 [2] - VIX波动率指数为16.35，环比下降0.86 [2] 行业消息 - 市场对25个基点降息的定价概率约为85% - 86%，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为87.4%，维持利率不变概率为12.6%，到明年1月累计降息25个基点概率为67.5%，维持利率不变概率为9.2%，累计降息50个基点概率为23.2% [2] 观点总结 - 铂金核心逻辑围绕实物端结构性紧缺以及投资需求脉冲式增长，2025年预计出现约69.2万盎司供给缺口，伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司 [2] - 钯金中短期内供应受南非电力供应和俄罗斯地缘政治影响，需求端因“铂代钯”面临下行压力，伦敦钯金现货关注上方阻力位1500美元/盎司，下方支撑位1350美元/盎司 [2] 重点关注 - 12月1日关注美国11月ISM制造业PMI [2] - 12月2日关注美国JOLTS职位空缺数据 [2] - 12月3日关注美国ADP私营部门就业数据 [2] - 关注美国9月PCE个人消费支出数据（时间待定） [2]