"反内卷"之金属铬行业 20250806 摘要 上半年金属铬价格大幅上涨主要受铬矿价格上涨、市场需求增加 20%- 30%、出口量增长和国家收储政策等多重因素驱动，中间商囤积库存也 助推了价格上涨，涨幅超 2 万元/吨。 国家收储金属铬是出于战略性物资考虑，因中国钴矿原料高度依赖进口。 2025 年首次收储 5,000 吨，预计 8-9 月交付，未来或有进一步收储计 划，尤其在地缘政治影响下，预计 2026 年 1 月可能启动下一轮。 近期铬矿价格有所回落，但金属铬价格仅小幅下降约 5%，铬酸酐和重 铬酸钠等中间产品价格基本稳定，原材料价格跌幅略大于成品，但差距 不大。 当前金属铬行业主要企业生产负荷已达 110%-120%，产能提升空间有 限，且前端原料三氧化锗供应紧张，进一步增加产量难度较大。 金属铬主要用于不锈钢，但军工领域对高温合金的需求显著增加，推动 了高端不锈钢市场的发展。高温合金用金属铬占比约 60%-70%。 高温合金需求的剧烈变化主要受地缘政治因素影响，战争导致各国增加 弹药和相关物资的库存，高温合金出口量显著增长。中国对金属钴实行 出口许可制，未来可能实施更严格的限制措施。 国内仅少数企业 ...

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有申万宏源、浙江国信投资等 [1] - 活动时间为2025年7月11日，地点在公司总部会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书钱柳华和证券事务代表虞高燕 [1] 生产基地与产品 - 浙江海宁基地主要生产维生素K3、铬鞣剂和皮革助剂 [1] - 江苏盐城基地主要生产维生素B1 [1] - 江西九江基地主要生产维生素B3、B5、对苯二酚等 [1] - 南非基地主要生产铬鞣剂、重铬酸钠、铬酸酐等 [1] 产品应用与推广 - 对苯二酚下游应用于食品、日化等众多产业，可用于生产香精香料等 [1] - 公司生产的对苯二酚已销往PEEK领域，完成国内主流PEEK厂家送样，处于验证阶段 [1][2] 产品批件获取 - 碘海醇原料药取得中国注册批件、印度注册证书、日本登录证和CEP证书 [2] - 碘帕醇原料药取得中国注册批件、印度注册证书、CEP证书 [2] - 其他碘造影剂产品注册工作按计划推进 [2] - 公司拥有富马酸比索洛尔片、拉考沙胺注射液两个产品注册证书，富马酸比索洛尔片2024年开展市场推广及产业化 [2] 业绩增长原因 - 2025年上半年业绩增长因部分维生素产品价格同比上涨和部分产品成本下降 [2] 铬矿采购与计划 - 南非所需铬矿在当地按需采购，暂无收购铬矿计划 [2] 存货情况 - 存货期末余额较大因业务板块多，产品系列多，为满足客户需求备货规模大，公司将精细化管理存货 [2] 活动信息说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息，无附件清单 [2]

XD振华转债市场表现 - 7月14日盘中上涨2%报201 008元/张 [1] - 成交额达9559 18万元 [1] - 转股溢价率为11 75% [1] - 信用评级为"AA"级 [1] - 债券期限6年 票面利率逐年递增 第六年达2% [1] - 转股开始日为2025年1月20日 转股价8 2元 [1] 振华股份公司概况 - 全球最具规模的铬盐上市企业 股票代码SH 603067 [2] - 维生素K3产能位居全球前列 [2] - 拥有湖北黄石和重庆潼南两大生产基地 [2] - 旗下"民众"、"楚高"为业内知名品牌 [2] - 产品线涵盖重铬酸钠 铬酸酐 氧化铬绿等铬盐产品 [2] - 正布局液流储能关键原材料领域 [2] 振华股份财务数据 - 2025年Q1营业收入10 198亿元 同比增长7 59% [2] - 归属净利润1 174亿元 同比大增37 27% [2] - 扣非净利润1 149亿元 同比增长29 93% [2] 股东结构 - 十大股东合计持股47 57% [2] - 十大流通股东合计持股47 57% [2] - 股东总户数1 859万户 [2] - 人均流通股2 739万股 [2] - 人均持股金额34 07万元 [2]

振华转债市场表现 - 7月7日振华转债盘中下跌3.55%报198.886元/张，成交额1.04亿元，转股溢价率8.95% [1] - 振华转债信用级别为"AA"，债券期限6年，票面利率逐年递增从0.20%至2.00% [1] - 转股开始日为2025年1月20日，转股价8.2元，对应正股为振华股份 [1] 公司基本情况 - 湖北振华化学股份有限公司是全球最具规模的铬盐上市企业，维生素K3产能全球领先 [2] - 公司在湖北黄石和重庆潼南设有生产基地，拥有"民众"、"楚高"两大知名品牌 [2] - 主要产品包括重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿等铬盐系列产品及维生素K3 [2] 公司财务表现 - 2025年一季度营业收入10.198亿元，同比增长7.59% [2] - 归属净利润1.174亿元，同比增长37.27%，扣非净利润1.149亿元，同比增长29.93% [2] - 十大股东持股合计47.57%，股东人数1.859万户，人均持股金额34.07万元 [2] 公司战略布局 - 正深度融入液流储能产业链，开展关键原材料领域投资布局 [2] - 作为高新技术企业，公司综合竞争力全球领先 [2]

本次债券基本情况 - 振华股份于2024年8月2日公开发行40.621万手可转换公司债券，每张面值100元，发行总额4.0621亿元，债券简称"振华转债"，代码"113687"，期限6年[3] - 债券票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[4] - 初始转股价格定为11.64元/股，转股期自发行结束满6个月后的第一个交易日起至到期日止[5][6] 发行人经营与财务状况 - 2024年实现营业收入40.67亿元，同比增长9.95%；归母净利润4.73亿元，同比增长27.53%[19] - 加权平均净资产收益率达15.91%，较上年提升1.93个百分点，显示盈利能力持续增强[19] - 资产总额扩张至50.56亿元，同比增长18.98%，净资产31.59亿元同比增长12.59%[19] 募集资金使用情况 - 募集资金净额3.969亿元，2024年度实际投入3.5亿元，主要用于含铬废渣循环资源化项目（投入0.95亿元）、超细氢氧化铝项目（投入1.42亿元）及补充流动资金（1.13亿元）[20] - 含铬废渣项目因处于建设初期产能未完全释放，2024年产生亏损663万元；超细氢氧化铝项目预计2025年5月竣工[20] - 募集资金专户设置规范，分别存放于兴业银行（补充流动资金及阻燃材料项目）和招商银行（含铬废渣项目）[20] 债券条款与市场表现 - 设置赎回条款：连续30个交易日中15日收盘价不低于转股价130%时，公司有权赎回未转股债券[10] - 回售保护机制：最后两个计息年度若股价连续30日低于转股价70%，持有人可回售债券[11][12] - 2025年6月因权益分派调整转股价至8.20元/股，反映公司分红政策对转债估值的影响[23] 信用评级与重大事项 - 中鹏信评维持公司主体信用等级AA，转债信用等级AA，评级展望稳定[21][23] - 2024年度未发生《受托管理协议》定义的重大违约事项，包括偿付违约、担保变动等情形[22]