2025 年 11月 25 日 锡:供应再出扰动 刘雨营 投资咨询从业资格号: Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 锡基本面数据 | | 昨日收盘价 | | 日 涨幅% | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪锡主力合约 | 292. 860 | 0. 73% | 294. 380 | 0.05% | | 期货 | 伦锡3M电子盘 | 37.425 | 1.23% | | l | | 及现 | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 货电 | 沪锡主力合约 | 69.596 | 13.478 | 18. 347 | -3.235 | | 子盘 | 伦锡3M电子盘 | 180 | -9 | 13. 988 | 53 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪锡 | 5.884 | -22 | l | l | | | 伦锡 | 3. 085 | O | 6. 57% | -0. 38% | | | SMM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡价处于高位回落状态 趋势强度为1 表明对锡市场持中性看法 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据方面 沪锡主力合约昨日收盘价298,140 日涨幅1.95% 夜盘收盘价294,500 夜盘跌幅0.74% 成交151,802 较前日增加27,383 持仓43,594 较前日增加2,815 库存5,698 较前日增加252 伦锡3M电子盘昨日收盘价37,065 日跌幅0.91% 成交180 较前日减少9 持仓13,988 较前日增加53 库存3,055 较前日无变动 注销仓单比6.57% 较前日减少0.38% [2] - 现货及价差数据方面 SMM 1锡锭价格昨日为282,800 较前日增加1,500 长江有色1锡平均价昨日为297,400 较前日增加5,000 LME锡(现货/三个月)升贴水为51 较前日减少34 近月合约对连一合约价差为101,820 较前日无变动 现货对期货主力价差为4,960 较前日增加740 [2] - 产业链重要价格数据方面 40%锡精矿(云南)价格昨日为270,800 较前日增加1,500 60%锡精矿(广西)价格昨日为274,800 较前日增加1,500 63A焊锡条价格昨日为191,250 较前日增加1,000 60A焊锡条价格昨日为183,250 较前日增加1,000 [2] 宏观及行业新闻 - 多位美联储官员发表偏鹰派言论 市场预测12月降息概率不到五成 [3] - 美国众议院通过临时拨款法案 政府关门结束 开始“漫长重启” [3] - 特朗普首席经济顾问哈塞特称10月将获得一半的就业报告 无失业率数据 估计政府关门造成6万人失业 [3] - 中国10月新增社融8100亿元 新增人民币贷款2200亿元 M2 - M1剪刀差扩大 [3] - 欧洲官员探讨为“最坏情况”做准备 自建美元储备池 担心“美元互换”被武器化 [3] - 腾讯Q3净利润同比增长19% AI云推动企业服务收入双位数增长 加大元宝推广投入 2025年全年实际资本支出将低于指引 GPU储备足够内部使用 微信最终将推出一个AI智能体 [3][4] 趋势强度 - 锡趋势强度为1 取值范围在【-2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月13日锡价格表现活跃，沪锡主力合约昨日收盘价292,440，日涨幅1.48%；伦锡3M电子盘昨日收盘价37,405，日涨幅1.93% [1] - 锡相关期货、现货、产业链重要价格数据较前日有不同程度变动，如沪锡主力合约昨日成交124,419，较前日增加74,980；SMM 1锡锭价格昨日为282,800，较前日上涨1,500 [1] - 锡趋势强度为1，处于中性偏强状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价292,440，日涨幅1.48%，成交124,419，较前日增加74,980，持仓40,779，较前日增加4,387；伦锡3M电子盘昨日收盘价37,405，日涨幅1.93%，成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53 [1] - 库存方面，沪锡昨日期货库存5,446，较前日减少136；伦锡昨日期货库存3,055，较前日增加40，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [1] - 现货及价差方面，SMM 1锡锭价格昨日为282,800，较前日上涨1,500；长江有色1锡平均价昨日为292,400，较前日上涨4,300；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为85，较前日上涨52；近月合约对连一合约价差昨日为95,390，与前日持平；现货对期货主力价差昨日为4,220，较前日增加2,680 [1] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日为270,800，较前日上涨1,500；60%锡精矿(广西)价格昨日为274,800，较前日上涨1,500；63A焊锡条昨日价格为191,250，较前日上涨1,000；60A焊锡条昨日价格为183,250，较前日上涨1,000 [1] 宏观及行业新闻 - 美国白宫称停摆结束后10月通胀和就业报告或不会发布 [2] - 美联储再现人事变动，主张"12月不降息"的亚特兰大联储主席明年2月退休 [2] - 美国财长贝森特将根据投资者的需求变化而逐步改变国债发行结构，并在可行范围内提供前瞻性指引 [2] - 美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩，定在1月21日 [2] - OPEC下调全球石油需求预估，Q3由"供不应求"转为"供过于求"，油价重挫4% [2] - 中国证监会副主席李明表示要坚决防止市场大起大落、急涨急跌 [2] - AI服务器需求强劲，鸿海Q3净利润同比增长17%超预期，营收增长11% [2] - 美国第一家，Alphabet旗下Waymo将供应高速公路无人驾驶出租车 [3] 趋势强度 - 锡趋势强度为1，强弱程度分类中处于中性偏强状态，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注宏观因素对锡行业的影响，当前锡趋势强度为1，处于中性状态 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价286,350，日涨幅 -0.26%，夜盘收盘价280,830，夜盘涨幅 -2.63%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35,350，日涨幅 -3.99%。沪锡主力合约昨日成交105,146，较前日增加26,165，持仓34,660，较前日减少288；伦锡3M电子盘昨日成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53。沪锡期货库存5,809，较前日减少42；伦锡期货库存2,410，较前日增加20，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [2] - 现货方面，SMM 1锡锭价格284,200，较前日增加7,000；长江有色1锡平均价288,600，较前日增加5,000；LME锡(现货/三个月)升贴水 -62，较前日减少5；近月合约对连一合约价差91,110，与前日持平；现货对期货主力价差1,510，较前日减少8,380 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格272,200，较前日增加7,000；60%锡精矿(广西)价格276,200，较前日增加7,000；63A焊锡条价格191,750，较前日增加4,500；60A焊锡条价格183,750，较前日增加4,000 [2] 宏观及行业新闻 - 中国商务部表示中方依法对稀土等物项出口管制，非禁止出口，希望美方与中方对话协商 [3] - 市场监管总局对高通公司涉嫌违反反垄断法立案调查 [3] - 美联储主席候选人名单缩小至五人，理事沃勒对降息25基点持开放态度 [3] - 美国白宫“管家”宣布特朗普政府开始永久性裁员 [3] - 美国9月CPI报告发布时间定于10月24日，比原定晚9天 [3] - 日本执政联盟破裂，公明党宣布不再与自民党联合执政，拒绝支持高市早苗任首相 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价表现震荡 周五收于274160元/吨 基本面内外供需同步走弱 社会库存累库 周度开工大幅回落 但企业库存充裕或难影响供应 宏观上非农就业数据走差 市场风险偏好回落 短期锡价向下承压 关注高位空锡机会 [6] 各部分总结 交易面 - 现货：本周LME 0 - 3升水 -34.98美元/吨 国内现货升水250元/吨 海外premium回落 巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [10][15] - 价差：本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [19] - 库存：国内社会库存累库108吨 期货库存去库79吨 LME库存累库390吨 注销仓单比例回落至7.06% [25][30] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为1628500万元 近10日资金流向为流出方向 [35] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓小幅回落 持仓量小幅提升 LME锡成交小幅回落 持仓继续回落 [37][43] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回落 [48] 锡供应 - 锡矿：2025年5月锡精矿产量为5961吨 同比减少7.56% 7月进口10278吨 同比减少31.79% 累计同比减少32.32% 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨 广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨 锡矿进口盈亏水平小幅回升 [52][53] - 冶炼：2025年7月国内锡锭产量为15940吨 同比增加0.09% 本周江西云南两省合计开工率为28% 较上周大幅回落 [58][60] - 进口：2025年7月国内锡锭进口2167吨 出口1673吨 净进口393吨 其中印尼进口至中国的锡锭为812吨 最新进口盈亏为 -16622元/吨 [67] 锡需求 - 消费量：2025年7月锡锭表观消费量为16434吨 实际消费量为15572吨 [75] - 锡材：本周下游加工费小幅回落 月度焊料企业4月开工小幅回落 主要镀锡板企业5月产量和销量小幅回落 [78] - 终端消费：2025年7月终端产量表现不一 家电类表现偏弱 普遍环比回落 集成电路、手机、计算机整机产量环比回落 处于历史偏低水平 家电与新能源消费表现环比回落 本周费城半导体指数有所回升 和锡价表现同步 [85][87][92]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年7月24日锡受佤邦洪灾扰动价格 趋势强度为 -1 表明看空程度较弱 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪锡主力合约昨日收盘价268,540元 日涨幅0.01% 昨日成交69,039 较前日增加5,372 持仓15,704 较前日减少1,057 库存6,807 较前日增加16；伦锡3M电子盘昨日收盘价34,750美元 日涨幅2.45% 昨日成交180 较前日减少9 持仓13,988 较前日增加53 库存1,690 较前日减少25 注销仓单比6.57% 较前日减少0.38% [2] - 现货方面 SMM 1锡锭价格昨日为266,300元 较前日减少900元；长江有色1锡平均价昨日为269,100元 较前日增加2,500元；LME锡(现货/三个月)升贴水为175美元 较前日增加90美元；近月合约对连一合约价差为73,110元 与前日持平；现货对期货主力价差为580元 较前日增加1,230元 [2] - 产业链重要价格数据 40%锡精矿(云南)价格昨日为254,300元 较前日减少900元；60%锡精矿(广西)价格昨日为258,300元 较前日减少900元；63A焊锡条价格昨日为180,250元 较前日减少1,000元；60A焊锡条价格昨日为172,750元 较前日减少1,000元 [2] 宏观及行业新闻 - 中国商务部何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [3] - 媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税 白宫回应是臆测 8月关税大限逼近 欧盟拟对1000亿欧元的美国商品征收30%关税 [3] - 特朗普称"美日达成协议 日本接受15%税率 开放汽车、大米市场" 卢特尼克称日本用5500亿美元"买了"较低的汽车关税税率 美国三大车企对美日贸易协议"很不满" [3] - 美国财长贝森特称现在不急于敲定鲍威尔继任人选 [3] - 石破茂出面否认"辞职传闻" 称并未讨论过留任还是卸任 [3] - 日债又暴雷 40年期长债拍卖需求创十四年新低 [3] - 白宫发布"AI行动计划" 放宽监管、扩大能源 加快推动AI发展 分析称OpenAI、微软、亚马逊成大赢家 [5] - 12月18日海南自贸港封关 "零关税"商品比例74%、"一线"口岸8个 [5] - 特斯拉Q2业绩惨淡、创十年最大销售下滑 重申发新车和Cybercab量产计划 指引缺席 马斯克警告未来几个季度恐怕形势严峻 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡受宏观环境带动上行，趋势强度为中性，取值0 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价269,840，日涨幅0.65%，夜盘收盘价269840，夜盘涨幅0.63%；伦锡3M电子盘昨日收盘价33,750，日涨幅0.55%。沪锡主力合约昨日成交70,070，较前日减少14,968，持仓31,494，较前日增加10；伦锡3M电子盘昨日成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53。沪锡期货库存6,766，较前日增加16；伦锡期货库存2,220，较前日增加45，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [2] - 现货方面，SMM 1锡锭价格昨日为266,500，较前日减少700；长江有色1锡平均价昨日为266,900，较前日减少1,000；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为128，较前日增加7。近月合约对连一合约价差昨日为73,930，与前日持平；现货对期货主力价差昨日为 -1,210，较前日减少240 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日为254,500，较前日减少700；60%锡精矿(广西)价格昨日为258,500，较前日减少700；63A焊锡条价格昨日为180,750，较前日减少500；60A焊锡条价格昨日为173,250，较前日减少500 [2] 宏观及行业新闻 - 报道称欧盟愿意接受美国对多类商品10%关税税率，但希望把关键行业排除在外 [3] - 加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期7月21日前达成协议 [3] - 美国财长贝森特称无意增加长期美债发行比重；稳定币立法或7月中出台 [3] - 特朗普扩大攻击对象，批评包括鲍威尔在内的美联储理事会；白宫称特朗普周一致信美联储提及全球利率 [3] - 中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡处于“紧现实弱预期”状态 ，当前锡趋势强度为0，呈中性态势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪锡主力合约昨日收盘价265,150，日涨幅 -0.14%，夜盘收盘价264,180，夜盘涨幅 -0.18%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32,560，日涨幅 -0.06% [2] - 期货成交与持仓方面，沪锡主力合约昨日成交51,029，较前日变动 -17,972，持仓25,639，较前日变动 -523；伦锡3M电子盘昨日成交180，较前日变动 -9，持仓13,988，较前日变动53 [2] - 期货库存方面，沪锡昨日期货库存6,842，较前日变动32；伦锡昨日期货库存2,365，较前日变动0，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [2] - 现货价格方面，SMM 1锡锭价格昨日265,300，较前日变动 -500；长江有色1锡平均价昨日265,100，较前日变动 -500 [2] - 价差方面，LME锡(现货/三个月)升贴水昨日 -79，较前日变动 -84；近月合约对连一合约价差昨日69,770，较前日变动0；现货对期货主力价差昨日 -430，较前日变动 -2,610 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日253,300，较前日变动 -500；60%锡精矿(广西)价格昨日257,300，较前日变动 -500；63A焊锡条昨日179,750，较前日变动 -500；60A焊锡条昨日172,250，较前日变动 -500 [2] 宏观及行业新闻 - 美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期 [3] - 特朗普对伊朗核谈判“信心减弱”，美将减少驻伊拉克使团规模，原油盘中大涨超5% [3] - 马斯克公开认错，称后悔攻击特朗普，之前说得太过分 [3] - 中美原则上达成协议框架 [3] - 美国联邦上诉法院为特朗普关税“续命”，7月底将迎关键听证 [3] - 特朗普关税大限将至，欧盟拒绝妥协，拟推迟贸易谈判至7月之后 [3] - 美财长贝森特听证会称美国通胀数据“非常好”，国会不通过法案支出法案是“灾难”，对真诚谈判的贸易伙伴，很可能推迟暂缓的对等关税生效 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月9日锡价呈窄幅震荡态势 [1] - 锡趋势强度为 -1，处于看空状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货数据 - 沪锡主力合约昨日收盘价261,480，日涨幅0.10%，夜盘收盘价261,450，夜盘涨幅0.30%；昨日成交104,324，较前日增加14,007，持仓30,964，较前日减少979；库存8,334，较前日减少34 [2] - 伦锡3M电子盘昨日收盘价31,800，日涨幅0.49%；昨日成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53；库存2,755，较前日无变动，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [2] 现货及价差数据 - SMM 1锡锭价格昨日为263,000，较前日增加2,000；长江有色1锡平均价昨日为261,900，较前日增加1,000；LME锡(现货/三个月)升贴水为 -158，较前日增加7；近月合约对连一合约价差为65,750，较前日无变动；现货对期货主力价差为670，较前日增加740 [2] 产业链重要价格数据 - 40%锡精矿(云南)价格昨日为250,500，较前日增加2,000；60%锡精矿(广西)价格昨日为254,500，较前日增加2,000；63A焊锡条价格昨日为178,250，较前日增加1,000；60A焊锡条价格昨日为171,250，较前日增加1,500 [2] 宏观及行业新闻 - 英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高 [2][3] - 欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施，涉及汽车、飞机和威士忌 [2][3] - 特朗普喊“买股票”，再批鲍威尔动作慢，称其不懂且几乎没有通胀 [2][3] - 面对关税冲击，英国央行如期降息25基点，但决策出现三方分歧 [2][3] - 哈萨克斯坦称未计划5月削减产油量，挑战沙特领导的OPEC+ [2][3] - 印巴冲突升级，多地发生爆炸，巴基斯坦股市重挫7%，印度卢比兑美元创逾三年最大跌幅 [2] - 谷歌回应苹果设备上搜索流量下降，称搜索查询总量仍持续增长，大摩称AI对搜索威胁被夸大，抄底谷歌最佳时机已到 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对锡市场进行基本面跟踪，显示假期期间锡价格走弱，当前锡趋势强度为 -1，表明看空态势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价 260,970，日涨幅 0.26%，夜盘收盘价 262,210，夜盘涨幅 0.73%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 31,995，日涨幅 3.61%。沪锡主力合约昨日成交 67,627，较前日减少 27,339，持仓 29,144，较前日减少 1,454；伦锡 3M 电子盘昨日成交 180，较前日减少 9，持仓 13,988，较前日增加 53。沪锡期货库存数据缺失，伦锡期货库存 2,655，较前日无变动，注销仓单比 6.57%，较前日减少 0.38% [2] - 现货方面，SMM 1锡锭价格昨日为 263,000，较前日增加 2,000；长江有色 1锡平均价昨日为 259,400，较前日减少 1,700；LME 锡(现货/三个月)升贴水昨日为 -175，较前日增加 54。近月合约对连一合约价差昨日为 65,460，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日为 -900，较前日减少 440；长江锡现货对 LME cash 价差昨日为 -9,910，较前日减少 15,868；沪锡连三合约对 LME 3M 价差昨日为 -10,361，较前日减少 11,095；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为 828.71，较前日增加 281 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日为 250,500，较前日增加 2,000；60%锡精矿(广西)价格昨日为 254,500，较前日增加 2,000；63A 焊锡条价格昨日为 178,250，较前日增加 1,000；60A 焊锡条价格昨日为 171,250，较前日增加 1,500 [2] 宏观及行业新闻 - 何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话，商务部新闻发言人就中美经贸高层会谈答记者问 [3] - 中国央行、证监会等介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况 [3] - 印度向巴基斯坦发射导弹，巴方击落印度两架战机 [3] - 欧盟计划扩大反制，若谈判失败将对 1000 亿欧元的美国商品加征关税 [3] - 美加领导人会晤，卡尼称加拿大永远不卖，特朗普表示“永远不要说永远” [3] - 美国 3 月贸易逆差扩大至 1405 亿美元，创纪录新高 [3] - 特斯拉 4 月在欧洲遭挫，六大市场现两位数下滑，英国“两年新低”、德国接近“腰斩” [4] - 英伟达 CEO 称中国 AI 市场将达 500 亿美元 [5]